Доходный подход к оценке стоимости предприятия

       Основным  заказчиком газотурбинных установок  в сегменте механического привода  является ОАО «Газпром», использующий газотурбинную технику в качестве приводов газоперекачивающих агрегатов.

Заказчиками  запасных частей к авиационным двигателям в отчётном году были ОАО «Быковский авиаремонтный завод», ООО «Хайстайл», ОАО «ВАРЗ-400», ОАО «218 АРЗ» (г.Гатчина), ОАО «Уральский з-д гражданской авиации», Авиаремонтные заводы Индии. Поставка запасных частей для ГТУ ЗАО «Искра-Авигаз».

Таблица 7

Произведенный товар в 2009году  (шт.)

       

        
 

       Таблица 8

Итоги выполнения бизнес-плана в стоимостном выражении (млн. руб.)

 

Таблица 9

Валовая выручка

 

 «Инвестиционная программа Пермского моторостроительного комплекса, прогноз развития на период 2010 - 2015 гг.».

Реализация  данной программы позволит уже на начальном этапе консолидировать  профильные активы Пермского моторостроительного  комплекса, повысить эффективность  управления, и самое главное - начать решать задачи по развитию комплекса с выводом на более высокий уровень продаж.

 

ОАО ПМЗ  в дальнейшем намерено сохранить свою долю рынка, а по возможности и расширять ее. 

       Возможные риски и мероприятия по их снижению.

       Риски, обусловленные качеством продукции:

       Риски возникновения убытков ПМЗ по причине низкой наработки авиационных  двигателей между ремонтами (по договорам  обеспечения работоспособности  и аренды) и преждевременного (до истечения срока гарантии) выхода из строя промышленных и авиационных  двигателей.

       Риск  потери рыночной доли в связи со снижением конкурентоспособности  собственной продукции (увеличение стоимости жизненного цикла для  заказчика) по сравнению с другими  предприятиями, выпускающими аналогичную  продукцию.

                Мероприятия по снижению – конструкторские и технологические – совершенствование конструкции деталей и узлов, разработка и освоение прогрессивных технологий, направленные на увеличение общего ресурса двигателей; организационные – сокращение себестоимости ремонтов. Поддержание резервного пула двигателей.

       Риски возникновения претензий у покупателей  в связи с преждевременным  выходом из строя изделий и  предъявления рекламаций.

                Мероприятия по снижению –  включение в цену всей продукции  и услуг резерва на гарантийное  обслуживание и ремонт, страхование гражданской ответственности изготовителя ГТД.

       Риски, обусловленные конъюнктурой:

         Риск неблагоприятных колебаний  цены летного часа в договорах  обеспечения работоспособности.

         Меры по снижению – фиксация  цены в валютном эквиваленте с установленными интервалами отклонений курса.

       Риски несоответствия динамики цены на продукцию  ПМЗ динамике цен на ресурсы.

         Меры по снижению – применение  ценовой дискриминации по отношению  к различным  покупательским сегментам с целью перераспределения прибыли, получаемой по рентабельным контрактам, в пользу убыточных.

       Риск  платежеспособности заказчиков.

       Меры  по снижению – установление высокой  доли авансов (первый – не менее 50%) и распределение авансов по циклу  производства, применение аккредитивов.

       Структурные риски:

       Риски, обусловленные отраслевыми факторами: изменения вторичного спроса в гражданских  авиаперевозках, изменение расходов госбюджета на оборону, инвестиционная политика Газпрома, внедрение новых  технологий в энергетике, развитие авиационного лизинга и рост объема заказов самолетостроительных компаний.

       Меры  по снижению – диверсификация портфеля заказов, разработка новых продуктов, повышение качества продукции и  сервиса.

       В качестве ключевых целей на 2011-2013 года ОАО «ПМЗ»:

       - Увеличение объёма продаж новых двигателей ПС-90А и его модификаций за счёт расширения числа потребителей и увеличения парка двигателей у уже имеющихся заказчиков;

       - Укрепление и расширение позиций  ОАО «ПМЗ» на рынке ГТУ поставляемых  для различных потребителей не  связанных с ОАО «Газпром» (сторонних заказчиков) независимых газодобывающих, нефтяных, нефтеперерабатывающих и нефтехимических компаний, предприятий ЖКХ, генерирующих компании, как входящих в структуру РАО ЕЭС, так и независимых;

       - Обеспечение роста производительности труда на одного работающего за счет оптимизации численности работающих;

       - Обеспечение производственной рентабельности  за счёт снижения себестоимости  и цикла производства продукции;

       - Обеспечение конкурентоспособности  и высокого качества выпускаемой продукции;

       - Выпуск новой продукции и услуг  ( ГТУ-6П и ГТУ-25П) ;

       Возьмем средний тем прироста 10 % и рассчитаем сумму денежных потоков с прогнозируемым темпом роста. 2011 год 6349594 тыс. руб., 2012 год 6984553, 2013 год 7683008 тыс.руб.                                              Таблица 10

       Сценарии  развития в прогнозном периоде

4. Определение ставки  дисконта.

       С математической точки зрения ставка дисконта — это процентная ставка, используемая для пересчета будущих потоков доходов в единую величину текущей (сегодняшней) стоимости, являющуюся базой для определения рыночной стоимости бизнеса. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или — это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

       Ставка  дисконта, или стоимость привлечения  капитала, должна рассчитываться с  учетом трех факторов:

       1. Наличия у многих предприятий различных источников привлекаемого капитала, которые требуют разных уровней компенсации.

       2. Необходимостью учета для инвесторов  стоимости денег во времени. 

       3. Факторов риска или степени  вероятности получения ожидаемых  в будущем доходов. 

       Существуют различные методики определения ставки дисконта денежного потока, наиболее распространенными из которых являются: методика для собственного капитала — модель оценки капитальных активов (САРМ — Capital Asset Pricing Model) и метод кумулятивного построения; методика для всего инвестированного капитала — модель средневзвешенной стоимости капитала (WАСС — Weighted Average Cost Capital).

       Расчет  ставки дисконта зависит от того, какой  тип денежного потока используется для оценки в качестве базы:

       ● Тип потока для собственного капитала. Применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на вложенный капитал;

       ● Тип потока для всего инвестированного капитала. Применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства (ставка отдачи на заемные средства является процентной ставкой банка по кредитам), где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала. Такая ставка дисконта называется средневзвешенной стоимостью капитала.

       Рассчитаем  ставку дисконтирования ОАО «ПМЗ» кумулятивным методом

       Таблица 11

       Ставка  дисконтирования ОАО «ПМЗ»