Управление портфелем ценных бумаг

Основной целью деятельности ОСБ №8219 является привлечение денежных средств от физических и юридических лиц, а также осуществление кредитно-расчетных и иных банковских операций и сделок с физическими и юридическими лицами.

   

2.2 Формирование и управление портфеля ценных бумаг Сбербанка №8219 г. Набережные Челны

Сбербанк  имеющиеся свободные средства вкладывает в ценные бумаги с целью извлечения дохода.

Ранее это  были в основном Государственные Краткосрочные Облигации (ГКО) и Облигации Федерального Займа (ОФЗ). С развитием рынка акций, уменьшением процентной ставки по государственным ценным бумагам и появлением эмитентов, которых можно отнести к российским “blue chips” денежные средства были направлены на операции с корпоративными акциями.

Управление  портфелем ценных бумаг в банке  осуществляется на основе методов технического анализа с применением компьютерной программы MetaStock 6.5 фирмы Equis, которая  позволяет анализировать получаемую информацию о ходе торгов в РТС  в режиме on-line и оперативно принимать  решение о купле-продаже ценных бумаг путем подачи заявки брокеру.

Для формирования портфеля ценных бумаг выбор был  сделан в пользу ценных бумаг предприятий, которые имеют высокую ликвидность, что позволяет быстро перевести  средства в наличность.

В Сбербанке был сформирован портфель из трех видов ценных бумаг: акция, вексель и облигация федерального займа.

В таблице  2.2 представлены исходные данные.

Таблица 2.2 Исходные данные Сбербанка

Параметры ЦБ	Виды  ценных бумаг
	Акция	Вексель	ОФЗ
1. Цена  приобретения, руб.	14,29	84000	73150
2. Период  владения ЦБ, лет	0,3	0,3	0,3
3. Доход, %	15	-	-
4. Количество, шт.	1	1	1
5. Номинал	10	115000	100000
5. Ставка  налога на доход в виде курсовой  разницы (Снк), %	35	-	-
6. Ставка  налога на доход по ЦБ в  виде процентов (Сн),%	21	-	-
7. Ставка  дохода по депозитным 9накопительным)  вкладам за период начисления  дивидендов или процентов (Сп), %	21	-	-
8. Ставка  налога на доход по депозитным  вкладам (Снв), %	35	-	-
9.Ставка  налога на доход в виде дисконта (Снд), %	-	35	35

 

Для нахождения суммарного дохода по акции необходимо просчитать курсовой доход и текущий капитализированный доход.

Д = Дк + Дтк

Дк = (16,63-0,5-14,29-0,43)-((16,63-14,29)*0,35 = 0,59 руб.

Дтк = 10*0,15*3/12*2,67*0,65*0,65 = 0,42 руб.

Д = 0,59 +0,42 = 1,01 руб.

Теоретическая доходность по акции определяется по формуле:

ДТ = t/T * (Д/(Цп + Зкп)) * 100

ДТ = 12/3*(1,01/(14,29+0,43))*100 = 27,5%

Кумулятивный дисконтный доход векселя определяется по формуле:

Дкд = (Н-Цп-Зкп)*(1-Снд/100),

где Н – номинальная  стоимость ЦБ,руб;

Цп – цена приобретения ЦБ, руб.;

Зкп – комиссионные выплаты  при приобретении ЦБ, руб.;

Снд – ставка налога на доход  в виде дисконта, %.

Дкд = (115000-84000-2520)/0,65= 18512 руб.

Определим теоретическую  доходность по векселю:

ДТ = 12/3*(8664,5/(84000+2520))*100 = 40,1%

Определим кумулятивный дисконтный доход по векселю:

Дкд = (100000-73150-2194,5)*0,65 = 16026,1

Определим теоретическую  доходность по ОФЗ:

ДТ = 12/3*(16026,1/(73150+2194,5)) = 85,1%

Для оценки риска по акциям используется коэффициент вариации:

На основании даных  формируем 3 типа фондового портфеля, которые представлены в таблице 2.3.

Таблица 2.3 Структура фондового портфеля

Виды  ценных бумаг	Размер  вложений в ценные бумаги
	Агрессивный портфель	Портфель  консервативного роста	Портфель  умеренного роста
Акции	0,6	0,2	0,4
ОФЗ	0,2	0,5	0,2
Вексель	0,2	0,3	0,4

 

Расчет доходности портфеля рассчитывается по формуле:

Дп = å (Дj * xj) * К,

 где Дп – доходность портфеля;

Дj – доходность j-ой ценной бумаги;

Xj – доля  вложений в j-ую ценную бумагу;

К – размер возможных вложений в ценные бумаги.

Расчет доходности агрессивного портфеля

Дп = (27,5*0,6+85,1*0,2+40,1*0,2)/100*284050 = 154296 руб.

Расчет доходности консервативного портфеля

Дп = (27,5*0,2+85,1*0,5+40,1*0,3)/100*284050 = 147137,9 руб.

Расчет доходности портфеля умеренного роста

Дп = (27,5*0,4+85,1*0,2+40,1*0,4)/100*284050 = 125152,4 руб.

Общий риск портфеля рассчитывается по формуле:

Рп = å (rj * Xj),

где Рп –  общий риск портфеля;

rj – риск j-ой ценной бумаги;

Xj – доля  вложений в j-ую ценную бумагу.

Расчет риска  агрессивного портфеля

Рп = (2,58*0,6+1*0,2+0,2*1) = 1,95%

Расчет риска  консервативного портфеля

Рп = (2,58*0,2+1*0,5+0,3*1) = 1,36%

Расчет риска  портфеля умеренного роста

Рп = (2,58*0,4+1*0,2+0,4*1) = 1,63%

На основании  полученных данных Сбербанка имеющиеся финансовые ресурсы вложил в портфель консервативного роста, так как при наименьшем риске равном 1,36% доходность портфеля составила бы 147137,9 руб.

Управление  портфелем ценных бумаг – это  некоторым образом перераспределение  инвестиций между набором финансовых активов, причем по окончании срока  жизни составляющие портфель финансовые активы должны быть конвертированы в  денежные средства. Оптимальным является такое управление, при котором  перераспределение активов максимизирует  возможную доходность при сохранении или увеличении уровня ожидаемой  доходности. Принципиально задача управления отличается от задачи формирования портфеля только наличием ненулевых начальных  величин инвестиций в каждый финансовый актив из допустимого набора.

Как было отмечено ранее для формирования портфеля Сбербанк выделил денежные средства на приобретение пакета акций, векселей и облигаций федерального займа. В дальнейшем было осуществлено инвестирование средств в банковский депозит. Таким образом, структура сформированного портфеля стала выглядеть следующим образом (табл. 2.4).

Заданы следующие  значения доходностей формируемого портфеля, в процентах годовых: ожидаемая  доходность – 90, средняя – 150 и возможная  доходность – 270. На основе этих данных была рассчитана структура формируемого портфеля и произведено распределение  инвестиций между активами.

Таблица 2.4 Структура сформированного портфеля ценных бумаг Сбербанка

 

Финансовый  инструмент	Доля, %
Акции	22,0
Векселя	5,0
ОФЗ	54,0
Банковский  депозит	19,0
Итого	100,0

 

Управление  портфелем представляет собой принятие решений по управлению двухуровневой  иерархической структурой. Первый уровень  управления – распределение и  перераспределение инвестиций между  финансовыми инструментами, а второй — управление активами внутри конкретного  финансового инструмента. Например, инвестиции в акции приватизированных  предприятий рассматриваются как сумма для формирования и управления портфелем из акций различных эмитентов.

Текущая стоимость показывает величину денежных средств, которую можно получить на текущую дату при продаже всех ценных бумаг.

Вексель был  приобретен на сумму 41589 руб. по ставке 105% годовых со ставкой налога 15%, срок инвестирования – 62 календарных дня. На дату погашения доход по векселю составил 7399 руб., чистый доход – 6289 руб.

При формировании портфеля акций было решено выделить на спекулятивные операции с корпоративными акциями 1000000 руб.

Текущая стоимость  портфеля акций в данном случае рассчитана по твердым котировкам закрытия, что  дает возможность довольно достоверно произвести переоценку портфеля.

Изменение рыночной стоимости портфеля акций предприятий  представлено на рис. 1.

В итоге доход  портфеля от операций с акциями предприятий  составил 678000 руб., что соответствует  доходности в 136% годовых. Сумма инвестиций в операции с банковским депозитом  составила 158040 руб.

 

Рисунок 1 – Динамика рыночной стоимости портфеля акций

Суммируя  результаты работ по каждому активу, входящему в портфель, можно получить структуру всего портфеля за отчетный период (табл. 2.5).

Таблица 2.5 Структура портфеля ценных бумаг по итогам формирования портфеля

Финансовый  инструмент	Доля, %
Акции	26,0
Векселя	10,0
ОФЗ	34,0
Банковский  депозит	30,0
Итого	100,0

 

Итоги формирования портфеля представлены в таблице 2.6, где отображены даты начала и окончания инвестирования в разные виды ценных бумаг, а так же суммы и показана итоговая доходность за год.

Таблица 2.6  Результаты управления портфелем

Финансовый  актив	Инвестиции		Извлечение		Прибыль	Доходность,
	дата	сумма	дата	сумма	за период, %	% годовых
ОФЗ	01.11.08	455230	29.04.09	1535025	117,2	240,4
Акция	01.11.08	1000000	29.04.09	1678000	67,8	134,6
Вексель	01.11.08	41589	02.01.09	48988	17,8	106,8
Банковский  депозит	01.11.08	158040	03.05.09	202350	28,0	57,0
Портфель	01.11.08	16548590	03.05.09	3464363	230,8	538,8

 

По итогам управления портфелем получена прибыль  в размере 1809504 руб., что соответствует 538,8% годовых. Следует отметить, что полученная доходность выгодно отличается от определенных при формировании портфеля ожидаемой, средней и даже возможной доходностей. В принципе, чем ниже устанавливается значение ожидаемой доходности, тем больше возможностей для маневра имеют брокеры и тем больше (как правило) шансов на успех.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ СИСТЕМЫ  УПРАВЛЕНИЯ ПОРТФЕЛЕМ ЦЕННЫХ БУМАГ

Российский  рынок, хотя и в меньшей степени, но все-таки по-прежнему характеризуется  особенностями, препятствующими применению принципов портфельного инвестирования, что в определенной степени сдерживает интерес субъектов рынка к  этим вопросам.

1. Проблема общего характера – это проблема внутренней организации тех структур, которые занимаются портфельным менеджментом. Как показывает опыт, даже во многих достаточно крупных банках  до сих пор не решена проблема текущего отслеживания собственного портфеля, для чего должно быть создано специализированное подразделение, которое и должно заниматься этими вопросами. В таких условиях нельзя говорить о каком-либо более или менее долгосрочном планировании развития банка в целом.

2. Большой блок проблем связан с процессом математического моделирования и управления портфелями ценных бумаг. Портфель финансовых активов – это сложный финансовый объект, имеющий собственную теоретическую базу. Таким образом, при прогнозировании встают проблемы моделирования и применения математического аппарата, в частности, статистического. Конечно, в ряде случаев, когда можно говорить не о портфеле, а о некоторых элементах «портфельного подхода», удается обойтись более простыми приемами, но перед каждым, кто занимается данной проблематикой, рано или поздно встают серьезные расчетные и исследовательские задачи. Причем универсального подхода к решению всех возникающих задач не существует, и специфика конкретного случая требует модификации базовых моделей.

3. Уместно вводить также ограничение на ликвидность портфеля (оно вводится на случай возникновения не предусмотренной в договоре необходимости срочного расформирования всего портфеля). Уровень ликвидности определяется как число дней, необходимое для полной конвертации всех активов портфеля в денежные средства и перевода их на счет клиента.

4. Следующий блок проблем связан уже непосредственно с решением оптимизационных задач. Необходимо определиться с главным критерием оптимизации в процедуре формирования портфеля. Как правило, в качестве целевых функций (критериев) могут выступать лишь доходность и риск (или несколько видов рисков), а все остальные параметры используются в виде ограничений.

При формировании портфеля возможны три основные формулировки задачи оптимизации:

1. целевая функция – доходность, остальные – ограничения;
2. целевая функция – надежность, остальные – ограничения;
3. двухмерная оптимизация по параметрам «надежность–доходность» с последующим исследованием оптимального множества решений.