Инвестиционные риски

Основные факторы рисков для инвестиционных проектов включают:

- ошибки в проектно-сметной  документации;

- недостаточную квалификацию  специалистов;

- форс-мажорные обстоятельства (природные, экономические, политические);

- нарушение сроков  поставок;

- низкое качество исходных  материалов, комплектации, технологических  процессов, продукции и пр.;

- нарушение условий  контрактов, разрыв контракта.

Основными результатами качественного анализа рисков являются:

-выявление конкретных  рисков проекта и порождающих их причин,

-анализ и стоимостной  эквивалент гипотетических последствий  возможной реализации отмеченных  рисков,

-предложение мероприятий  по минимизации ущерба и, наконец,  их стоимостная оценка.

Кроме того, на этом этапе  определяются граничные значения (минимум и максимум) возможного изменения всех факторов (переменных) проекта, проверяемых на риски [2].

Количественный анализ рисков.

Математический аппарат  анализа рисков опирается на методы теории вероятностей, что обусловлено  вероятностным характером неопределенности и рисков. Задачи анализа рисков разделяются на три типа:

- прямые, в которых  оценка уровня рисков происходит  на основании априори известной  вероятностной информации;

- обратные, когда задается  приемлемый уровень рисков и  определяются значения (диапазон значений) исходных параметров с учетом устанавливаемых ограничений на один или несколько варьируемых исходных параметров;

- задачи исследования  чувствительности, устойчивости результативных, критериальных показателей по  отношению к варьированию исходных параметров (распределению вероятностей, областей изменения тех или иных величин и т. и.). Это необходимо в связи с неизбежной неточностью исходной информации и отражает степень достоверности полученных при анализе проектных рисков результатов.

Анализ проектных рисков производится на основе математических моделей принятия решений и поведения  проекта, основными из которых являются:

- стохастические (вероятностные)  модели;

- лингвистические (описательные) модели;

- нестохастические (игровые,  поведенческие) модели.

Вероятностный анализ

Вероятностные методы основываются на знании количественных характеристик рисков, сопровождающих реализацию аналогичных проектов, и учете специфики отрасли, политической и экономической ситуации. В рамках вероятностных методов можно проанализировать и оценить отдельные виды инвестиционных рисков. В то же время два других метода - определение критических точек и анализ чувствительности - дают лишь общее представление об устойчивости проекта к изменениям заложенных в него параметров.

Важными понятиями, применяющимися в вероятностном анализе рисков являются понятия альтернативы, состояния  среды, исхода.

Альтернатива - это последовательность действий, направленных на решение некоторой проблемы. Примеры альтернатив: приобретать или не приобретать новое оборудование, решение о том, какой из двух станков, различающихся по характеристикам, следует приобрести; следует ли внедрять в производство новый продукт и т. д.

Состояние среды -- ситуация, на которую лицо, принимающее решение (в нашем случае - инвестор), не может оказывать влияние (например, благоприятный или неблагоприятный рынок, климатические условия и т. д.).

Экспертный анализ рисков.

Экспертный анализ рисков применяют на начальных этапах работы с проектом в случае, если объем исходной информации является недостаточным для количественной оценки эффективности (погрешность результатов превышает 30%) и рисков проекта.

Достоинствами экспертного  анализа рисков являются: отсутствие необходимости в точных исходных данных и дорогостоящих программных средствах, возможность проводить оценку до расчета эффективности проекта, а также простота расчетов. К основным недостаткам следует отнести: трудность в привлечении независимых экспертов и субъективность оценок.

 

Эксперты, привлекаемые для оценки рисков, должны:

- иметь доступ ко  всей имеющейся в распоряжении  разработчика информации о проекте;

- иметь достаточный  уровень креативности мышления;

- обладать необходимым  уровнем знаний в соответствующей  предметной области;

- быть свободными от  личных предпочтений в отношении  проекта;

- иметь возможность  оценивать любое число идентифицированных  рисков.

Анализ показателей предельного уровня.

Показатели предельного  уровня характеризуют степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий его реализации. Основным показателем этой группы является точка безубыточности- уровень физического объема продаж на протяжении расчетного периода времени, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.

Определение критических  точек обычно сводится к расчету так называемой «точки безубыточности». Для этого рассчитывается такой уровень производства и реализации продукции, при котором чистая текущая стоимость проекта (NPV) равна нулю, т.е. проект не приносит ни прибыли, ни убытка. Чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях снижения спроса, и тем ниже будет риск инвестора.

Для подтверждения устойчивости проекта необходимо, чтобы значение точки безубыточности было меньше значений номинальных объемов производства и продаж. Чем дальше от них значение точки безубыточности (в процентном отношении), тем устойчивее проект. Проект обычно признается устойчивым, если значение точки безубыточности не превышает 75% от номинального объема производства.

Ограничения, которые  должны соблюдаться при расчете  точки безубыточности

1. Объем производства  равен объему продаж,

2. Постоянные затраты  одинаковы для любого объема  производства,

3. Переменные издержки  изменяются пропорционально объему производства,

4. Цена не изменяется  в течение периода, для которого  определяется точка безубыточности,

5. Цена единицы продукции  и стоимость единицы ресурсов  остаются постоянными,

6. В случае расчета  точки безубыточности для нескольких наименований продукции, соотношение между объемами производимой продукции должно оставаться неизменным [9].

Показатель точки безубыточности позволяет определить:

- требуемый объем продаж, обеспечивающий получение прибыли;

- зависимость прибыли предприятия от изменения цены;

Показатель точки безубыточности следует использовать при:

- введении в производство  нового продукта;

- модернизации производственных  мощностей;

- создании нового предприятия;

Анализ чувствительности проекта

Анализ чувствительности заключается в оценке влияния изменения исходных параметров проекта на его конечные характеристики, в качестве которых, обычно, используется внутренняя норма прибыли или NPV. 

Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как  изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет определить наиболее критические переменные, которые в наибольшей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность проекта.

В качестве варьируемых  исходных переменных принимают:

- объем продаж;

- цену за единицу  продукции;

- инвестиционные затраты  или их составляющие;

- график строительства;

- операционные затраты  или их составляющие;

- срок задержек платежей:

- уровень инфляции;

- процент по займам, ставку дисконта и др.

В качестве результирующих показателей реализации проекта  могут выступать:

-показатели эффективности  (чистый дисконтированный доход,  внутренняя норма доходности, индекс  доходности, срок окупаемости, рентабельность инвестиций),

-ежегодные показатели  проекта (балансовая прибыль,  чистая прибыль, сальдо накопленных  реальных денег).

Недостаток метода: не всегда анализ чувствительности правомерен т.к. изменение одной переменной, необходимой для расчета может  повлечь изменение другой, а этот метод однофакторный.

Анализ сценариев развития проекта.

Анализ сценариев развития проекта позволяет оценить влияние  на проект возможного одновременного изменения нескольких переменных через  вероятность каждого сценария. Этот вид анализа может выполняться  как с помощью электронных таблиц (например, Microsoft Excel версии не ниже 4.0), так и с применением специальных компьютерных программ, позволяющих использовать методы имитационного моделирования.

В первом случае формируются 3 - 5 сценариев развития проекта. Каждому сценарию должны соответствовать:

- набор значений исходных  переменных,

- рассчитанные значения  результирующих показателей,

- некоторая вероятность  наступления данного сценария, определяемая  экспертном путем.

В результате расчета  определяются средние (с учетом вероятности наступления каждого сценария) значения результирующих показателей.

 

2.2. Группы рисков наиболее часто встречающиеся в РФ

 

 

 Состав рисков, входящих в актуальный рисковый профиль российских предприятий, не слишком сильно отличается от аналогичных параметров западных фирм. Страховщики и банкиры многое уже сделали для изучения фактического рискового профиля российской экономики. Однако этого категорически недостаточно. Необходимо довести уровень знаний и информированности о рисках российской экономики до уровня стран с глубокими рыночными традициями [10].

Рисунок 2.1 Дифференциация инвестиционных рисков по регионам РФ

Большинство респондентов считают рисковую обстановку в России примерно в полтора раза более  напряженной, чем в странах с  обустроенной рыночной экономикой. Это похоже на результаты исследований, проведенных такими лидерами отрасли, как Marsh, AIG, AON и Willis, которые практически по всем важнейшим рискам относят Россию к странам с повышенным риском. По результатам опроса, респонденты в среднем оценивают рисковость России на уровне 65—70 баллов по 100-балльной шкале. Это ни хорошо, ни плохо и означает, что российская экономика действительно нуждается в развитой инфраструктуре риск-менеджмента, а большинство инвесторов, за исключением части венчурных фондов, предпочитают работать в менее «разогретых» экономиках.

Иностранцы оценивают российский уровень рисков на 10—15% выше, чем это делают российские менеджеры. При этом российские менеджеры считают, что иностранцам работать в России легче и безопасней, чем отечественным предпринимателям [10]:

- около 40% компетентных респондентов имеют повышенную чувствительность к риску, примерно 40% — умеренную, а 20% — явно заниженную;

- рисковый спектр от наиболее актуальных рисков к менее актуальным (по 100-балльной системе) означает:

- ослабление рыночной позиции — 75;

- утрату финансовой устойчивости — 70;

- уменьшение доходности — 65;

- утрату ключевого персонала — 63;

- ухудшение менеджмента — 62;

- утрату основных фондов — 61;

- кредитный и валютный — 55;

- техногенный, операционный — 53.

 

 

 

 

Таблица 2.1 Интегральный показатель риска

Район	Оценка по данным
	3месяца	6месяцев	9месяцев	12месяцев
Северный	5,78	5,8	5,63	5,73
Северо-Западный	5,72	5,71	5,44	5,32
Центральный	4,68	4,68	4,73	4,78
Волго-Вятский	6,29	6,43	6,67	6,52
Центрально-черноземный	5,55	5,78	5,75	5,86
Поволжский	5,0	5,02	5,13	5,23
Северо-Кавказский	6,51	7,06	7,08	7,1
Уральский	6,1	6,12	5,87	5,74
Западно-Сибирский	5,5	5,3	5,39	5,29
Восточно-Сибирский	6,15	6,24	6,19	6,21
Дальневосточный	5,44	5,44	5,65	5,51
Калининградская область	6,33	6,57	5,99	5,81