Воздействие международных финансовых кризисов на экономику России

     По  данным министерства труда США, в  декабре 2008 г. американская экономика  потеряла 524 тыс. рабочих мест, а в  целом за год - 2,6 млн. Это максимальный показатель с 1945 г., когда экономика  страны перестраивалась на мирные рельсы. Уровень безработицы в США  достиг 7,2% - максимального показателя с 1992 г. (до начала финансового кризиса - 4,4%). Если же учесть увольнения лиц, занятых  частично, то он вырос до 13,5% (в конце 2007 г. - 8,7%).

     Объем строительства новых домов в  США в ноябре 2008 г. снизился на 19% относительно предыдущего месяца. Это  самый низкий показатель с начала его наблюдения. По сравнению с  ноябрем 2007 г. снижение составило 47%. В  годовом исчислении объем продаж новых домов в ноябре 2008 г. оказался на 35,3% меньше, чем в ноябре 2007 г. ⁸

     События в экономике США негативно  повлияли на фондовые рынки в развитых и развивающихся странах. На рисунке 3 представлена динамика в 2007-2008 гг. одного из основных американских фондовых индексов S&P 500 и фондового индекса для  развивающихся рынков MSCI ЕМ, разрабатываемого банком Morgan Stanley (данные на рисунке не отражают внутримесячной динамики индексов).

 

     

     Рисунок 3 - Фондовые индексы США и развивающихся  стран 

     В 2007 г. фондовые рынки развивающихся  стран росли опережающими темпами  по сравнению с развитыми странами, чему способствовали портфельные инвестиции из ведущих мировых экономик. В 2008 г. массированный приток средств  из-за рубежа на развивающиеся рынки  прекратился, и динамика фондового  индекса для развивающихся стран  практически повторяет динамику ведущего американского фондового  индекса. За 2008 г. индекс S&P 500 сократился почти на 40%, а индекс MSCI ЕМ - более  чем на 50%.

     Таким образом, основной макроэкономической причиной спровоцировавшей современный мировой кризис, явился избыток ликвидности на рынке США. На этом фоне способствовали наступлению кризиса и микроэкономические факторы – развитие новых финансовых инструментов.⁹ 

     2.2 Последствия финансового  кризиса в США

     Самыми  яркими последствиями финансового  кризиса в США стали национализация ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac, банкротства крупнейших системообразующих  банков США и национализация страхового гиганта AIG. А в сентябре 2008 года ипотечный  кризис в США спровоцировал кризис ликвидности мировых банков. Так, из-за финансового кризиса в США  разорился банк Bear Stears, банк Lahman Brothers обанкротился, а Merrill Lynch был куплен Bank of America. ФРС купила 80% акций American International Group (AIG) крупнейшего мирового страховщика, по сути, национализировав его.

     В итоге столпы финансовой системы  США оказались в тяжелом положении  или совсем исчезли. ФРС создало  фонд по выкупу безнадежных долгов, а для поддержания финансовой системы страны был принят план Полсона. Суть плана заключается в создании государственной корпорации, которая  будет заниматься выкупом проблемных активов у банков, на это выделяется 700 млрд. долларов, впоследствии от выкупа активов отказались, вместо этого выделили 800 млрд. долларов банкам на поддержание потребительского кредитования.

     По  мнению многих экспертов, такие действия американских властей в период кризиса могли привести к девальвации доллара и подрыву доверия к американской модели экономики, которая основывается на стимулировании конечного спроса дешевыми кредитами.

     Кроме того, что финансовый кризис в США  вызвал серьезные трудности внутри страны, он повлиял на всю мировую  экономику и вызвал мировой финансовый кризис. Из-за кризиса по миру прокатилась  волна обвалов фондовых бирж. С  ноября 2007 года индекс S&P 500 упал на 30%, MSCI World (индекс развитых стран) на 32,3 %, MSCI (Emerging Markets (индекс развивающихся рынков) на 40,5 %.

     Посмотрев на эти цифры, можно сделать вывод, что мировые фондовые рынки в  целом пострадали больше, чем сами США. Очевидная причина этому то, что мировая экономика основывается на долларе, как мировом эквиваленте торговли, а когда проблемы в США, тогда возникают проблемы у всего мира.

     Для преодоления кризиса США пришлось национализировать крупные ипотечные агентства и банки, создать специальный фонд по выкупу плохих долгов, которые скопились в результате необдуманного стремления банков к сверхприбылям.¹⁰ 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     3. Международный финансовый  кризис в России

      

     3.1. Развитие финансового  кризиса в России

     Снижение  ценна нефть и  падение фондового  рынка

     К середине 2008 г. глобальный финансовый кризис начал  подступать к России на фоне ослабления мировой экономики, значительно зависящей  от цен на нефть.

     Быстрое ухудшение ситуации в мире оказало  двоякое влияние на Россию. Во-первых, сокращение ликвидности на глобальных кредитных рынках привело к кризису ликвидности во всем мире, значительно повлияв на развивающиеся рынки и вызвав масштабные убытки. Во-вторых, осознание замедления темпов роста мировой экономики привело к резкому снижению цен на нефть — основной статьи экспорта России.

     Эти два фактора были доминирующими, однако российские финансовые рынки негативно отреагировали на некоторые события, связанные с внутренней политикой, что привело к дальнейшему ослаблению доверия инвесторов. Примерами служат ситуация с компанией «Мечел», и внутренний корпоративный конфликт в компании ТНК—BP. Также оказал воздействие на рынок августовский конфликт с Грузией. В результате начался худший финансовый кризис за последнее десятилетие.

       За период с 19 мая (когда российский фондовый рынок достиг пиковых показателей) по 7 ноября 2008 г. рынок потерял приблизительно 2/3 своей стоимости, что эквивалентно примерно 1 трлн долл. США (примерно 84% российского ВВП в 2007 г.). Другие развивающиеся рынки в этот период понесли аналогичные убытки: китайский фондовый индекс CSI 300 снизился на 57%, бразильский индекс Bovespa — на 50%. Даже индекс S&P в США, имеющий более широкий охват, потерял 35%, продемонстрировав один из худших показателей в истории рынков¹¹ 
 

В развитии финансового  кризиса в России можно выделить 3 этапа:

1) планомерное  снижение;

2) кризис ликвидности  и доверия инвесторов;

3) принятие ответных мер.

Эти этапы следуют  в хронологическом порядке и  фиксируют влияние основных внешних  и внутренних факторов на российский финансовый рынок. 

Первый  этап:

Планомерное снижение.

     Первый  этап начался 19 мая 2008 г., когда российский фондовый рынок достиг своих пиковых значений, а закончился 12 сентября. На его протяжении наблюдалось постепенное снижение индекса РТС, преимущественно обусловленное внешними факторами, главным образом ухудшением глобальных экономических условий и снижением доверия на рынках акций во всем мире (табл. 1, рис. 1).  

       

     Сначала сокращение глобальной ликвидности  и снижение доверия инвесторов наряду с быстрым замедлением экономики  США привели к 

падению рынков акций в мировом масштабе, по мере того как инвесторы переводили свои средства в более надежные активы на фоне опасений по поводу неопределенности будущих потерь в финансовом секторе  и ощущения, что кризис приобрел поистине глобальный размах.

     С 19 мая по 3 июля индексы S&P и РТС потеряли примерно 11%. Однако после 3 июля перспективы затяжного спада глобальной экономики спровоцировали быстрое падение цен на нефть с максимального уровня в 144,07 долл. США за баррель нефти марки Brent и 139,52 долл. США за баррель нефти марки Urals. С 3 июля по 12 сентября индекс РТС потерял в цене примерно 38%, т. е. несколько больше, чем цены на нефть. На первом этапе кризиса коэффициент корреляции между индексом российского фондового рынка и его фундаментальной объясняющей переменной — ценой на нефть — достиг почти идеального значения — 0,973.¹²

     Из-за ухудшения глобальных условий иностранные инвесторы начали пересматривать привлекательность российского рынка. Многие инвесторы вслед за крупными хедж-фондами закрыли свои позиции на российском рынке. Инвесторы, вкладывающие средства в акции, перестали рассматривать Россию как «безопасную гавань». В течение недели, с 23 по 27 июня, спреды долговых дефолтных свопов (CDS) по российским суверенным долговым обязательствам подскочили на 30 базисных пунктов, что стало явным признаком значительного снижения доверия иностранных инвесторов. Заявления Правительства в отношении компаний «Мечел» и ТНК—ВР, также поколебали доверие иностранных инвесторов к внутренней экономической политике и внесли свой вклад в падение индекса РТС (на 8,6%) и дальнейшее увеличение спредов CDS . Кроме того, глобальный дефицит ликвидности негативно повлиял на ставки кредитования на российском межбанковском рынке: в течение недели с 20 июня они увеличились примерно до 18%. Дефицит кредитных средств в начале июля привел к быстрому росту требований о внесении дополнительного обеспечения по кредитам (margin calls), что способствовало дальнейшему снижению фондового рынка. В довершение к этому геополитическая напряженность, возникшая в результате российско-грузинского конфликта 8 августа, стала еще одним фактором, внесшим свой вклад в резкий скачок спредов CDS (на 20 базисных пунктов) и падение индекса РТС (на 6,5%).

     На  протяжении первого  этапа не было сделано  каких-либо заметных официальных заявлений  о мерах, направленных на преодоление кризиса  фондового рынка. Важно отметить, что финансовый кризис в основном ощущался на фондовом рынке. Несмотря на то что некоторым банкам предстояло погашение крупных внешних обязательств, ни один российский банк на тот момент не испытывал ни трудностей с погашением обязательств, ни острого дефицита ликвидности, что могло бы оправдать принятие решительных ответных мер. Одним из ключевых изменений стратегического характера стало начало осуществления Банком России перехода от валютного таргетирования к таргетированию инфляции, что способствовало повышению волатильности валютного курса и неопределенности относительно его краткосрочных колебаний. Признаки дефицита ликвидности проявились в начале сентября, когда во время внеочередного депозитного аукциона Минфина России спрос банков на привлечение средств федерального бюджета в депозиты на 50% превысил предложение.

     Второй  этап:

Кризис  ликвидности и  доверия в середине сентября.

     Второй  этап ознаменовался  пиком кризиса  ликвидности и  доверия, вызванного главным образом  банкротством банка Lehman Brothers принятием мер  по спасению крупнейшего  мирового страховщикп-компании AIG. Оглядываясь назад, можно сказать, что  эти события стали  поворотным моментом, породив панику, вызванную глобальным финансовым кризисом.

     Мировые рынки отреагировали на них весьма негативно — ежедневными резкими  падениями. В России эти события, за которыми внимательно следили  все участники рынка, стали фактором, фактически парализовавшим работу межбанковского рынка на неделю — в середине сентября. За считанные дни процентные ставки по межбанковским кредитам подскочили на 100 базисных пунктов, а межбанковский денежный рынок оставался парализованным. Несмотря на то что общая ликвидность системы не достигла критического уровня и фактически начала повышаться в конце сентября, передача ликвидности от нескольких крупных банков банкам второго и третьего эшелонов затормозилась — частично из-за опасений эскалации риска невыполнения обязательств контрагентами. Рынок акций пережил резкий рост распродаж, спровоцированных волной требований о

внесении дополнительного  обеспечения по кредитам (margin calls) на фоне закрытия инвесторами своих позиций по акциям, быстро теряющим в цене. Министерство финансов России в середине сентября удвоило общий лимит бюджетных средств, размещаемых на депозитных аукционах, а также увеличило дневные лимиты по таким аукционам. Вслед за Минфином Банк России увеличил дневные лимиты по аукционам РЕПО. Тем не менее этих скоординированных усилий оказалось недостаточно, чтобы развеять страхи участников рынка. ФСФР России 17 сентября закрыла биржи на 2 дня, чтобы предотвратить волну панических распродаж на фоне

опасения крупных  потерь. Заявление Правительства  о принятии масштабных мер в ответ  на кризис привело к тому, что 19 сентября, в пятницу, рынок отыграл утраченные позиции, вернув все потери предыдущей недели. 

Третий  этап:

Быстрое принятие масштабных ответных мер.

     Обвал фондового рынка  и явное ощущение того, что глобальный кризис перешел  в  стадию паники, подтолкнули  Правительство России к принятию оперативных масштабных мер. Российские власти отказались от принятого курса постепенного ужесточения кредитно-денежной