Современные направления в развитии корпоративных облигаций

     В размещении облигационных выпусков сегодня наблюдается постепенный переход от формы размещения "на лучших условиях" к гарантированным размещениям. Этот фактор определяет рост числа участников в консорциуме андеррайтеров.

     Инвесторы. - они в конечном счете покупают облигации. Корпоративные облигации интересны институциональным инвесторам, надолго аккумулирующим денежные средства. Основной объем инвестиций в корпоративные облигации сегодня осуществляется банковскими структурами, на которые приходится 90-95% рынка. Остальная часть приходится на организации коллективного инвестирования и независимых инвесторов. Корпоративные облигации приобретаются организациями для диверсификации инвестиционного портфеля и как инструмент, позволяющий получить доходность выше, чем по государственным ценным бумагам. Для активных игроков фондового рынка, инвестиционных компаний, корпоративные облигации малоинтересны в силу низкой ликвидности вторичного рынка.

После первичного размещения инвесторы имеют  возможность перепродажи облигаций, не дожидаясь их погашения. Возникает так называемый вторичный рынок. На нем появляются еще несколько групп участников.

     Инвестор, как и эмитент, заинтересован  в создании ликвидного рынка корпоративных  облигаций. Для этого эмитент  выбирает себе маркет-мейкера (одного либо нескольких). Маркет-мейкеры выставляют двусторонние котировки на покупку-продажу ценных бумаг и осуществляют операции по ним. При этом маркет-мейкеры следят за сохранением определенного спрэда (разница между ценами спроса и предложения) по котировкам. Функции маркет-мейкеров выполняют, как правило, банки, аффилированные с эмитентом, или данную функцию берет на себя андеррайтер выпуска.

     Платежный агент - банк, через который осуществляется обслуживание и погашение облигационного займа. Депозитарий - то место, где происходит хранение и учет облигаций. Обращаются облигации в торговых системах и на торговых площадках (ММВБ, РТС).

     Роль  ММВБ. Эта биржа пока является единственной в России торговой площадкой, сумевшей организовать полноценную торговлю корпоративными облигациями. Помимо предоставления торговой и расчетной инфраструктуры, биржа участвовала практически в каждом из этапов создания рынка корпоративных облигаций. При подготовке проспекта эмиссии (решения о выпуске и т.п.) специалисты биржи совместно с эмитентом, агентом по размещению и финансовым консультантом прорабатывали вопросы организации размещения (на данном этапе определяется конкретный механизм размещения, включая депозитарно-расчетные аспекты, основные параметры займа, в том числе форма выпуска, способы выплаты дохода, разрабатывается необходимая нормативно-договорная база). В тесном контакте со специалистами биржи работали специалисты Национального депозитарного центра (НДЦ) и Расчетной палаты ММВБ (РП ММВБ).

     При проведении маркетинговой кампании участие ММВБ повышает статус проекта в глазах инвесторов, страхует от инфраструктурных рисков. Биржа предоставляет свои информационно-технические каналы для доведения информации до потенциальных покупателей (интернет-сайт ММВБ, другие электронные и обычные способы оповещения членов СФР), а также через информационные агентства.

     При заключении договора о допуске к  размещению ценных бумаг специалисты  ММВБ готовят экспертное заключение о соответствии бумаг требованиям  листинга. Организация вторичного рынка сопровождается экспертизой финансово-экономического состояния эмитента и его ценных бумаг, заключением договора о листинге (по которому эмитент обязуется раскрывать информацию о себе регулярно и по мере наступления корпоративных событий). Это повышает привлекательность предлагаемых инструментов.

     Таким образом, при организации облигационных  займов ММВБ выполняет три основных функции: предоставляет технологии, осуществляет консалтинг и маркетинг.

     Первичное размещение на ММВБ с точки зрения схемы размещения может быть проведено в форме аукциона или в режиме переговорных сделок (РПС). Возможен также смешанный вариант (сначала проводится аукцион по определению цены размещения, затем заключаются сделки в РПС по определенной на аукционе цене). Возможно также проведение аукциона по процентной ставке купонной выплаты по облигациям.

     После размещения большинство выпусков облигаций  торговались на вторичном рынке  в Секции фондового рынка ММВБ. Организация вторичного рынка способствовала повышению ликвидности корпоративных облигаций, а, следовательно, и их привлекательности для инвесторов. 
 
 
 
 

3.3. Перспективы развития рынка корпоративных облигаций в России.

     В настоящее время в России сложились  достаточно хорошие предпосылки  для еще более успешного развития рынка корпоративных облигаций, а именно:

1. Позитивные  сдвиги в российской экономике  и во внешней торговле позволяют  предприятиям и организациям  получать дополнительные денежные  накопления, которые можно использовать  для инвестирования в производство.

2. Значительный инвестиционный потенциал имеют банки и иные коммерческие организации, а также население. На корреспондентских счетах банков находится постоянно 70-80 млрд. руб.

3. Стабилизация  политического и экономического  положения России ведет к росту  предложения инвестиционных ресурсов со стороны иностранных инвесторов.

4. Возможности  рынка корпоративных облигаций  повышаются в связи с умеренной  политикой заимствований Минфина  РФ на внутреннем финансовом  рынке, а именно с его отказом  от крупномасштабных заимствований под любые проценты.

5. Наметившийся  подъем производства, и улучшение  финансовых результатов деятельности  предприятий различных отраслей  экономики, непосредственно влияют  на подъем их спроса, на инвестиции.

     Казалось  бы, появилось окно для превращения  финансового рынка в источник средств для финансирования реального сектора с помощью организации ликвидного рынка корпоративных облигаций.

     Однако, несмотря на отмеченные возможности  для оживления рынка корпоративных  облигаций, они все еще не являются полноценным инструментом для привлечения средств. Существует ряд объективных причин, по которым, с одной стороны, эмитенты не очень активно выходят на рынок со своими новыми выпусками, с другой, потенциальные инвесторы не торопятся вкладывать денежные средства в корпоративные облигации.

     К основным причинам, тормозящим появление  новых выпусков корпоративных облигаций  широкого класса эмитентов, относится  длительность срока подготовки проспекта  эмиссии и его регистрации  в государственных органах не дает возможность эмитентам оперативно подстроиться под изменившуюся конъюнктуру и предложить рынку ту структуру облигации и, соответственно, доходности, которая была бы интересна потенциальным инвесторам в момент размещения облигационного выпуска.

     В настоящее время законодательством предусматривается необходимость регистрации каждого отдельного выпуска ценных бумаг по сложной и связанной с большими затратами времени процедуре.

Однако, в России «окно возможностей», как  правило, не превышает 3 месяцев, уложиться  в такой срок о даты принятия решения эмитентом до получения регистрации в ФКЦБ Проспекта эмиссии почти не реально.

     При этом в рамках выпуска параметры  ценной бумаги уже жестко зафиксированы, и у эмитента при привлечении  ресурсов не остается возможностей для  гибкого подхода с учетом ситуации на данный момент времени. Кроме того, еще до регистрации проспекта эмиссии эмитент должен заплатить налог на операции с ценными бумагами в размере 0,8% от номинального объема выпуска. В случае отказа в регистрации или в случае неполного размещения налог не возвращается. Таким образом, действующее законодательство не оставляет эмитенту пространства для маневра. 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение

     В сфере правового регулирования  отношений связанных с обращением ценных бумаг на современном временном  этапе нормы Гражданского Кодекса РФ играют основополагающую роль, что немаловажно для обеспечения устойчивости и стабильности таких отношений в целом.

     Принятие  Гражданского кодекса Российской Федерации, Законов РФ «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг», а также некоторых других регулирующих рассматриваемую сферу, создало определенную систему законов в сфере рынка ценных бумаг, что позволило устранить многочисленные разночтения и споры. В процессе вступления участников рынка ценных бумаг в складывающиеся между ними правоотношения, особую ценность имеет уяснение понятия ценных бумаг, в том числе и как объектов гражданских прав, осознание сущности правового режима ценных бумаг.

     В настоящее время развитие рынка  ценных бумаг должно стать одной  из приоритетных макроэкономических задач, поскольку они являются наиболее реальными и эффективными каналами для привлечения предприятиями инвестиций в целях развития производства и снижения рисков финансовых вложений.

     Облигация - эмиссионная ценная бумага, содержащая обязательство эмитента выплатить ее владельцу (кредитору) номинальную стоимость по окончании установленного срока и периодически выплачивать определенный процент от ее стоимости.

     Облигации выпускаются государством, местными органами власти или компаниями в форме ценных бумаг с фиксированной или переменной процентной ставкой. Большая часть облигаций не имеет обеспечения и не дает права на участие в управлении.

     Государственные облигации выпускаются государством в лице общегосударственных органов  власти. Государственные облигации подразделяются на облигации рыночных и нерыночных займов. Бумаги рыночных займов свободно обращаются на вторичном рынке. Облигации нерыночных займов не имеют вторичного рынка. Государственные бумаги размещаются отдельными выпусками.

     Рынок государственных облигаций является достойной альтернативой рынку  банковских депозитов для юридических  лиц и сберегательных вкладов  для физических лиц, во многом превосходя последние как по параметрам доходности, так и по показателям надежности и ликвидности вложений.

     Традиционно считается, что инвестиции в государственные  облигации - безрисковые. Потому и доходность государственных облигаций на 4-5% годовых ниже доходности корпоративных  облигаций. Государственные облигации  размещаются и обращаются в секции государственных ценных бумаг на ММВБ. Рынок государственных облигаций характеризуется высокой ликвидностью и большими объемами эмиссии. Этим объясняется привлекательность рынка для банковского капитала. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  использованной литературы

1. Авдеев Л.А. Рынок ценных бумаг: проблемы теории и практики. - Сургут, 2007.  
2. Адоньева Д.О. Рынок ценных бумаг, 2005.  
3. Бердников Т.Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М, 2005.  
4. Берзон Н.И. Фондовый рынок. - М, 2007  
5. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. - М, 2008.  
6. Гак И.И. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. 2008.  
7. Галанова В.А., Басова А.И. Рынок ценных бумаг - М., 2008  
8. Ефремов О.И. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М, 2006.  
9. Золоторев В.С. Рынок ценных бумаг - Ростов - на - Дону, 2006.  
10. Крутая И. М. Государственные ценные бумаги и обязательства. - М, 2007.  
11. Лихачева О.М. Лекции по курсу рынок ценных бумаг. М.: МЭСИ, 2006.  
12. Миркин Л.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М, 2007.  
13. Орлова А.П. Рынок ценных бумаг. - Новосибирск: НГАЭиУ, 2008.  
14. Семенова Г.А. Теоретические основы рынка ценных бумаг. М.: СГЭУ, 2006.  
15. Трофименко А.Е. Рынок ценных бумаг.М.: НГАСУ, 2008.  
16. Янукян М.Г. Рынок ценных бумаг: перспективы развития. - ПГЛУ, 2007.