Рынок муниципальных ценных бумаг

Муниципальные ценные бумаги выступают  в форме долговых ценных бумаг, эмитируемых  муниципалитетами с целью привлечения  заемных средств на внутреннем рынке. Традиционно выделяют следующие виды муниципальных ценных бумаг:

1. Долговые обязательства под  общее обязательство о погашении  задолженности (или генеральные  облигации) — бумаги, выпускаемые  без обеспечения, под общее  обязательство погасить долг и выплатить проценты. Выполнение обязательств покрывается общей способностью муниципалитета взимать налоги. В условиях выпуска определяется общая налоговая способность муниципалитета, а также объем общего, переходящего из года в год дефицита местного бюджета. Определенные виды генеральных облигаций могут быть гарантированы не только общей налоговой властью эмитента, но и определенными гонорарами, специальными платежами и прочими поступлениями из внешних фондов. Такие облигации еще называются «двойными в обеспечении» из-за двойственной природы их покрытия.

2. Ценные бумаги под общее  обязательство с ограниченным  покрытием по налоговой способности  — бумаги, выпускаемые без обеспечения,  под общее обязательство погасить  долг и выплатить проценты. Выполнение обязательств покрывается не общей способностью муниципалитета к взысканию налогов, а конкретным налоговым источником — взиманием налоговых платежей конкретного вида (например, налога на имущество, налога с продаж, др.), сборов, пеней и т. д.

3. Долговые обязательства под целевые поступления (или доходные облигации) — бумаги, выполнение обязательств по которым обеспечивается доходами от конкретного проекта (на реализацию направляются средства, аккумулированные посредством облигационного займа). Например строительство аэропортов (платежи авиакомпаний за использование сооружений), морских портов (арендная плата за пользование терминалами).

4. Гарантированные, или застрахованные, муниципальные ценные бумаги  — бумаги, погашение которых гарантировано  третьей стороной (например муниципальным банком), что повышает их надежность.

Муниципальные долговые обязательства  могут выпускаться: именными и на предъявителя; на короткие и длительные сроки; без ограничений или с  ограничениями в зависимости  от условий обращения; под залог имущества или без совершения залога (залог при выпуске облигаций под доходы от конкретных объектов собственности); купонными и бескупонными; в качестве как серийных (погашение суммы внутри срока займа), так и срочных (с единым сроком погашения: с фондом погашения или без него); с фиксированным и колеблющимся процентом; отзывные и без права отзыва эмитентом; с правом обратной продажи и без таковой и т. д.

Муниципальные ценные бумаги, также  как и государственные, подразделяются на кратко-, средне- и долгосрочные. С августа 1998 г. муниципалитеты регистрируют в Минфине РФ условия эмиссии ценных бумаг без указания объемов выпусков (по аналогии с субфедеральными ценными бумагами). На основе утвержденных условий могут осуществляться несколько выпусков долговых ценных бумаг. Объемы привлечения средств определяются эмитентом самостоятельно в пределах, установленных федеральным законодательством, законами субъектов Федерации и решениями органов местного самоуправления.

С начала 1997 г. развитие рынка и концентрация его участников в основном происходили в финансовых центрах России. Это позволило значительно облегчить доступ органов местного самоуправления к ресурсам общероссийского фондового рынка и создало условия для более эффективной организации заимствований. В настоящее время лишь немногие муниципалитеты могут позволить себе продолжать заимствования на фондовом рынке. С августа 1998 г. по 1 января 2000 г. Минфином РФ зарегистрированы выпуски долговых ценных бумаг только восьми муниципальных образований. В последующие годы распространение получают проекты муниципальных займов, стимулирующие развитие жилищного строительства. Проекты этих займов построены по следующей схеме:

• эмитент облигации — муниципальный орган власти (административно-территориальное образование РФ);
• облигация дает право на определенное количество жилой площади;
• за счет аккумулированных денежных средств осуществляется строительство или реконструкция зданий, что исключает из этой схемы потребность в средствах бюджета;
• обязательства по облигациям погашаются предоставлением жилой площади;
• уполномоченный банк осуществляет андеррайтинг и брокерскую работу с облигациями, одновременно осуществляя учет поступлений на счет эмитента и используя накапливаемые на них средства для финансирования строительства;
• облигационный заем обеспечивается имущественными гарантиями со стороны держателей реальных служебных или жилых помещений, а также финансовыми гарантиями.

На начало 2001 г. объем муниципальных  облигаций, включая субфедеральные, оценивался в 8 млрд руб. по номиналу, а к 2002 г. его объем достиг примерно 13–15 млрд руб..

 

2. Особенности эмиссии  муниципальных ценных бумаг на  российском рынке

 

2.1. Особенности  эмиссии муниципальных ценных  бумаг

 

В соответствии  со ст.2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» под эмиссионными ценными бумагами понимают любую ценную бумагу, в том числе бездокументарную, которая характеризуется одновременно следующими признаками (с6):

• закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных Федеральным законом формы  порядка;
• размещается выпусками;
• имеет равный объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

В соответствии с вышеуказанным законом, выпуск эмиссионных ценных бумаг есть совокупность всех ценных бумаг одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и имеющих одинаковую номинальную стоимость в случаях, если наличие номинальной стоимости предусмотрено законодательством Российской Федерации.

Эмитент - юридическое лицо или  органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед  владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Основные требования к эмиссии  муниципальных бумаг могут распространяться на все их формы, они также регулируют процедуру выпуска.

Муниципальные ценные бумаги могут  быт выпущены в виде облигаций.

   Облигация- это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

   Таким образом, муниципальные  ценные бумаги должны удостоверять  право их владельца на получение  от эмитента ценной бумаги денежных средств, установленного дохода в виде процентной ставки от номинальной стоимости либо имущественных прав в сроки, предусмотренные условиями эмиссии.

   Именные эмиссионные ценные  бумаги- это ценные бумаги, информация  о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требует обязательной идентификации владельца.

   В случае выпуска именных  муниципальных ценных бумаг документарной формы с обязательным централизованным хранением имя владельца указанных ценных бумаг не является обязательным реквизитом глобального сертификата. В этом случае в нем указывается наименование депозитария, которому эмитентом передается на хранение указанный сертификат, с указанием против его наименования реквизита «депозитарий». Особенность именных муниципальных ценных бумаг состоит в том, что  реестр владельцев не ведется.

   Эмиссия муниципальных ценных  бумаг может осуществляться отдельными выпусками. Причем в рамках одного выпуска могут устанавливаться сери, размеры и номера. Решением о выпуске муниципальной ценной бумаги обусловлено деление выпуска на несколько траншей.

   Транш - это часть ценных бумаг определенного выпуска, размещаемая в рамках объема данного выпуска в любую дату в течение периода их обращения, не совпадающую с датой первого размещения. Размещение  траншей одного выпуска осуществляется на основании регламентирующих документов.

   Отдельный выпуск муниципальных ценных бумаг, отличающийся от одного из существующих выпусков указанных ценных бумаг только датой выпуска, признается частью существующего выпуска. Данному выпуску присваивается государственный номер существующего выпуска, и он объявляется как дополнительный выпуск.

   Решение о размещении  дополнительного выпуска осуществляется  на основании документов, регламентирующих  порядок размещения выпусков  муниципальных ценных бумаг, в  которых должно содержаться указание  на то, что данный выпуск ценных  бумаг является дополнительным. Ценные бумаги дополнительного выпуска предоставляют их владельцам тот же объем прав, что и ценные бумаги выпуска, регистрационный номер которого присваивается дополнительному выпуску.

            В соответствии с действующем  законодательством, обязательства муниципального образования, возникшие в результате эмиссии муниципальных ценных бумаг, должны быть выражены в валюте Российской Федерации.

   Обязательства муниципального  образования, возникшие в результате  эмиссии муниципальных ценных бумаг, составляющие внутренний долг и удостоверяющие право на получение дохода в денежной форме или погашение в денежной форме, подлежат оплате в валюте Российской Федерации.

   Муниципальные ценные бумаги, удостоверяющие право на получение  в качестве дохода каких- либо имущественных прав, а также предусматривающие право на получение при погашении вместо номинальной стоимости ценной бумаги иного имущественного эквивалента, являются частью внутреннего долга и должны быт выражены также в валюте Российской Федерации.

   Таким образом, процедура  и особенности выпуска муниципальных  ценных бумаг регламентируется  действующим законодательством.  Выпуск осуществляется как отдельными, так и дополнительными партиями  в валюте Российской Федерации.

 

2.2. Особенности порядка возникновения обязательств по муниципальным ценным бумагам

 

   Порядок возникновения обязательств  по ценным бумагам обусловлен  ограничениями по муниципальным  ценным бумагам. Эмиссия муниципальных  ценных бумаг допускается только  в случае утверждения решением органа местного самоуправления о бюджете местного уровня на текущий финансовый год следующих значений:

• предельного размера муниципального долга;
• предельного объема заемных средств, направляемых муниципальным образованием в течение текущего финансового года на финансирование дефицита бюджета местного уровня  или программ развития муниципального образования.

При этом предельный объем заемных  средств, направляемых муниципальным  образованием в течение текущего финансового года на указанные цели, не должен превышать 15 % объема доходов местного бюджета на текущий финансовый год без учета финансовой помощи из федерального бюджета и бюджета субъекта Федерации, а также без учета привлеченных в текущем финансовом году заемных средств.

В составе предельного объема заемных средств не учитываются средства, привлекаемые и полностью используемые в текущем финансовом году на погашение (реструктуризацию) имеющегося долга.

Таким образом, при возникновении  обязательств по муниципальным ценным бумагам законодательно устанавливается предельный размер соответствующего муниципального долга в процентах от объема доходов местного бюджета.

 

2.3. Особенности  порядка эмиссии муниципальных  ценных бумаг

 

К документам, сопровождающим эмиссию  муниципальных ценных бумаг, относятся генеральные  условия  эмиссии и обращения муниципальных ценных бумаг, а также решение эмитента об эмиссии отдельного выпуска.

Обязательным документом, сопровождающим эмиссию муниципальных ценных бумаг, является нормативный правовой акт, содержащий условия эмиссии , который подлежит государственной регистрации в федеральном органе исполнительной власти.

Другим документом является отчет  эмитента муниципальных ценных бумаг, который представляет собой нормативный  правовой акт, содержащий информацию об итогах эмиссии.

Порядок формирования государственного регистрационного номера, присваиваемого выпуска муниципальных ценных бумаг, также является обязательным условием их выпуска.

Орган местного самоуправления утверждает генеральные условия эмиссии  и обращения муниципальных ценных бумаг в форме нормативных правовых актов соответственно муниципальных образований.

Генеральные условия должны включать указание на:

• вид ценных бумаг;
• форму выпуска ценных бумаг;
• срочность данного вида ценных бумаг (краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные);
• валюту обязательств;
• особенности исполнения обязательств, предусматривающих право на получение иного, чем денежные средства, имущественного эквивалента;
• ограничения (при наличии таковых) обороноспособности ценных бумаг, а также на ограничение круга лиц, которым данные ценные бумаги могут принадлежать на праве собственности или ином вещественном праве.