Рынок муниципальных ценных бумаг

Содержание

 

Введение ……………………………………………………………………...3

ГЛАВА   1.  Муниципальные ценные бумаги: основные характеристики

1.1. Сущность муниципальных ценных бумаг……………………………..4

1.2. Особенности формирования займов муниципалитетов………………7

ГЛАВА 2. Особенности эмиссии муниципальных ценных бумаг на российском рынке

2.1 Особенности эмиссии муниципальных  ценных бумаг……………….13

2.2 Особенности порядка возникновения  обязательств по муниципаль-ным  ценным бумагам…………………………………………………………….15

2.3 Особенности порядка эмиссии  муниципальных ценных бумаг……..16

ГЛАВА 3. Особенности обращения муниципальных ценных бумаг на российском рынке ценных бумаг

3.1 Особенности порядка обращения   муниципальных ценных бумаг….21

3.2/Особенности обращения муниципальных ценных бумаг на современном российской рынке………………………………………………...23

Заключение……………………………………………………..…………26

Список литературы……………………………………………………….28

 

Введение

Рынок ценных бумаг в России существовал  с того момента, как натуральное  хозяйство уступило место товарно-денежным отношениям. Продажа товаров в кредит и рассрочку породила такое проявление ценных бумаг, как долговая расписка, позже называемая вексель. Векселя скупались и продавались. 

        В ходе проведения рыночных реформ за последние годы в России произошло возрождение рынка ценных бумаг, который фактически является неотъемлемой частью любой рыночной экономики. За достаточно небольшой срок на этом рынке появилось множество различных видов ценных бумаг, принят ряд нормативных актов, регулирующих их выпуск и обращение.

В настоящее время ценные бумаги играют огромную роль в инвестиционном процессе современной России. С помощью ценных бумаг денежные сбережения физических и юридических лиц превращаются фактически в реальные материальные объекты, оборудование и технологию. Каждый вид ценных бумаг занимает определенное место, выполняет свою специфическую функцию.

Целью данной работы является рассмотрение особенностей  рынка муниципальных ценных бумаг. 
 
Поставленная цель конкретизируется рядом задач: 
 
· изучить основные понятия рынка муниципальных ценных бумаг; 
 
· выявить особенности эмиссии муниципальных ценных бумаг; 
 
· выявит особенности обращения муниципальных ценных бумаг на современном российском рынке. 
 

1.  Муниципальные ценные бумаги: основные характеристики

 

1.1.  Сущность муниципальных ценных бумаг

 

   Муниципальные ценные бумаги- это  способ привлечения финансовых  ресурсов местными органами государственной  власти в случае дефицита местного  бюджета или на инвестиционные  цели путем выпуска долговых ценных бумаг.

   Муниципальные ценные бумаги- это ценные бумаги, эмитируемые местными органами власти, а также их агентствами.

   Местные органы власти  могут привлекать дополнительные  финансовые средства, в принципе, на любые цели, которые можно  сгруппировать следующим образом :

• покрытие временного дефицита регионального бюджета;
• финансирование бесприбыльных объектов, требующих единовременных вложений крупных средств, которыми не располагает ежегодный бюджет: строительство, реконструкция и ремонт объектов социального назначения (школ, больниц, музеев, библиотек) и объектов местной инфраструктуры (дорог, мостов, водосетей);
• финансирование прибыльных проектов, вложения в которые окупаются в течение нескольких лет за счет получаемой от них прибыли;
• финансирование проектов строительства, ремонта и реконструкции жилья, как правило,  на основе их самоокупаемости, то есть затраты компенсируются выручкой от продажи всего или части построенного жилого фонда.

У местных государственных органов  существуют две формы займов:

• выпуск муниципальных ценных бумаг;
• ссуды.

   Муниципальные ценные бумаги  обычно выпускаются в виде  облигаций, реже векселей. Так  как согласно Федеральному закону  «О переводном и простом векселе», государственные органы власти  всех уровней имеют право выпуска  векселя только в случаях, предусмотренных Федеральным законом, что по сути означает невозможность выпуска векселей муниципальными органами власти.

   При выборе формы займа  решающее значение имеет, с  одной стороны, его стоимость,  то есть плата, которую орган  власти должен заплатить за привлекаемые ресурсы, а с другой - наличие в нужных размерах финансовых ресурсов на соответствующем рынке капиталов.          В мировой практике выпуск муниципальных ценных бумаг является основной формой муниципального займа, поскольку это обходится дешевле, чем брать ссуду в коммерческих банках, за счет предоставленных по этим ценным бумагам налоговых льгот.

    Муниципальные ценные  бумаги обычно имеют статус  государственных ценных бумаг  с точки зрения вопросов налогообложения  для юридических и физических лиц, а также порядка эмиссии и обращения.

   Основными покупателями  муниципальных ценных бумаг выступают6  местное население, коммерческие  банки, страховые и пенсионные  фонды, другие организации и  предприятия.

   Приобретение муниципальных  ценных бумаг оказывается привлекательным для инвесторов по двум основным причинам:

• более высокая конечная их доходность по сравнению с банковскими депозитами за счет налоговых льгот;
• надежность этих ценных бумаг по сравнению с ценными бумагами акционерных обществ или банков.

Еще большей надежностью, чем ценные бумаги муниципальных органов власти, обладают только ценные бумаги федерального правительства.

Обеспечением муниципальных ценных бумаг обычно являются доходы муниципального бюджета либо доходы от реализации инвестиционных проектов, под которые выпущены местные облигации.

Согласно действующему законодательству, предельный объем расходов по обслуживанию муниципального займа не может превышать 15% объема расходов бюджета местного уровня, а предельный размер заемных средств не может превышать 30%  доходов бюджета субъектов муниципального органа управления (местного бюджета) без учета в обоих случаях поступлений из федерального бюджета и привлеченных заемных средств.

Механизм выпуска и обращения  муниципальных ценных бумаг можно кратко описать следующим образом. Решение о муниципальном займе и форме его выпуска (обычно в виде муниципальных облигаций) принимает руководящий орган местного самоуправления. Размещение облигационного займа осуществляется через посредство одного или нескольких уполномоченных на это коммерческих банков или других коммерческих структур. Выбор таких посредников для размещения займов должен осуществляться на конкурсной основе с учетом минимизации расходов местного органа власти на выпуск и обращение облигаций. Уполномоченный банк через свои отделения, отделения других банков или другие финансовые компании, с которыми он, в свою очередь, заключает договоры на размещение муниципального займа, реализует муниципальные облигации органа власти их конечным держателям, в первую очередь населению, различного рода финансовым фондам и др. Обычно муниципальные облигации являются свободно обращаемыми, то есть их держатели могут свободно продавать и покупать облигации на биржевом или внебиржевом рынках ценных бумаг в течение срока, на который выпущен облигационный заем. По окончании срока облигации выпускаются (погашаются) эмитентом по их нарицательной стоимости (с выплатой соответствующего дохода, если это предусмотрено условиями займа).

В целом на муниципальные облигации распространяются теоретические положения, касающиеся облигаций вообще как одного из главных видов ценных бумаг. Размещение их осуществляется в соответствии с действующим законодательством (закрытая или открытая подписка), и эти облигации, наравне с другими ценными бумагами, могут продаваться и покупаться на соответствующем биржевом или внебиржевом рынке. Однако у муниципальных ценных бумаг есть ряд своих особенностей выпуска и обращения, о которых пойдет речь в следующей главе.

Таким образом, муниципальные ценные бумаги - это ценные бумаги, эмитируемые местными органами власти, а также их агентствами как способ привлечения финансовых ресурсов местными органами самоуправления в случае дефицита местного бюджета или на инвестиционные цели путем выпуска долговых обязательств. Основной формой муниципальных ценных бумаг являются облигации.

 

1.2. Особенности формирования займов муниципалитетов

 

Муниципальные заимствования —  займы, привлекаемые от физических и  юридических лиц в валюте РФ, по которым возникают долговые обязательства органа местного самоуправления как заемщика или гаранта погашения займов другими заемщиками, выраженные в валюте РФ. Согласно практике ряда зарубежных стран к муниципальным займам зачастую относят не только займы, осуществленные муниципалитетами, но займы субфедерального уровня.

Предельный объем государственного долга муниципального образования  по всем видам долговых обязательств (кредиты, бюджетные ссуды, ценные бумаги, выданные гарантии и поручительства) не должен превышать объема доходов соответствующего бюджета без учета финансовой помощи из бюджетов других уровней бюджетной системы РФ.

Для муниципального образования на текущий финансовый год объем  дефицита бюджета не может превышать 10% доходов местного бюджета без  учета финансовой помощи из федерального бюджета и бюджета субъекта РФ (справка: для субъекта РФ — 15% доходов бюджета текущего года без учета финансовой помощи из федерального бюджета).

Предельный объем государственного долга субъекта РФ, муниципального долга не должен превышать объем доходов соответствующего бюджета без учета финансовой помощи из бюджетов других уровней.

Кроме того, максимальный размер расходов на обслуживание муниципального долга  в текущем году не должен превышать 15% расходов бюджета (аналогично по государственному долгу субъекта РФ).

При выборе концепции займа эмитенту необходимо, прежде всего, решить два  основных вопроса: во-первых, определить цели заимствования; во-вторых, выявить  источники средств для обслуживания и погашения займа.

Нерыночные муниципальные займы обычно являются целевыми, направленными на финансирование какого-либо проекта — сооружения дорог, мостов и т. д., реставрацию памятников культуры и пр. Рыночные муниципальные займы выступают в виде муниципальных ценных бумаг, а доходы от их эмиссии могут направляться на различные цели.

Что касается источников погашения  муниципального займа, то здесь, как  показывает отечественная практика, во-первых, можно найти источник погашения займа, во-вторых, сделать  заем привлекательным за счет нетрадиционной формы выполнения обязательств. Именно к последнему решению данного вопроса часто прибегали российские разработчики инвестиционных займов, погашаемых в натуральной форме (жильем, телефонами, земельными участками). Так возникли, например, жилищные сертификаты. Однако такой подход актуален лишь для целевых муниципальных займов. При эмиссии рыночных муниципальных ценных бумаг используется традиционная форма денежного погашения.

Основными целями эмиссии муниципальных  ценных бумаг в зависимости от срока обращения, являются: покрытие сезонных и временных дисбалансов между расходами и поступлениями налоговых платежей (краткосрочные бумаги), финансирование долгосрочных целевых программ, а также покрытие долгосрочного бюджетного дефицита, который возникает вследствие текущих операций. При размещении муниципальных ценных бумаг на рынке преимущественно используются аукцион и доразмещение. Некоторые заемщики используют консорциальную форму размещения. Однако организация консорциумов при размещении ценных бумаг находится пока еще на невысоком уровне, поскольку не существует правил формирования консорциума, формализованных требований к членам консорциума, нормативно определенных стандартов взаимодействия консорциума андеррайтеров и эмитента. Поэтому на рынках муниципальных ценных бумаг получает распространение размещение посредством какого-либо профессионального участника рынка, который выполняет функции агента по размещению.

Известно, что выпуск местных облигационных  займов осуществлялся даже в практике СССР. Например, в марте 1929 г. такой заем был выпущен московскими властями на нужды школьного, больничного и коммунального строительства. В настоящее время муниципальные займы стали крайне редким событием и незначительны по объему, что объясняется следующими причинами:

• неустойчивостью налоговой и иной доходной базы как источника покрытия обязательств по облигационным займам, хроническим дефицитом многих местных бюджетов, неудовлетворительным финансовым положением регионов;
• покрытием значительной части местных расходов дотациями из вышестоящих бюджетов (в этих условиях самофинансирование за счет выпуска местных облигационных займов приведет к сокращению бесплатных дотаций «сверху»);
• нежеланием местных властей осуществлять на основе долговых обязательств инвестиционные проекты, вместо безвозмездных источников; отсутствием на местах разработанных стратегий оздоровления региональных бюджетов, низким уровнем квалификации персонала эмитента, незнанием технологий выпуска и обращения и т. д.

До августа 1998 г. муниципальные  облигации, как правило, своевременно и в полном объеме обслуживались и погашались. После этого события отмечается кризис платежеспособности большинства российских регионов. К настоящему времени наблюдается постепенный рост числа регионов, выходящих на рынок ценных бумаг, но докризисный уровень еще не достигнут. Между тем в мировой практике инструментарий муниципальных заимствований интенсивно развивается, появляются новые виды муниципальных рыночных ценных бумаг: с плавающей ставкой, индексированных и пр. Проведение муниципальных займов на основе ценных бумаг становится реальным механизмом экономического развития российских регионов.