Развитие финансового рынка России и его роль в переливе финансовых ресурсов предприятия

     Проблемы  российского срочного рынка также  связаны с отсутствием единого  государственного органа, к компетенции  которого относились бы регулирование, контроль и надзор за данным рынком. В результате отсутствует единая система мониторинга, охватывающая все сегменты финансовых рынков.

     2. Во многих странах в целях  стимулирования инвестиций со  стороны населения доходы от  операций с ценными бумагами  облагаются налогами по минимальным  или даже нулевым ставкам. В  России, несмотря на низкий налог на доход физических лиц, налоги на доходы по ценным бумагам в среднем выше, чем в других МФЦ.

     Налоговая нагрузка на компании в России высока. Общая величина налоговых сборов, усредненная по всем отраслям, составляет 51,4% от прибыли компании, т.е. находится примерно на уровне Германии и значительно превышает уровень налоговой нагрузки в Гонконге, Сингапуре и Дубаи. Однако основная нагрузка – это не столько уровень налоговых ставок, сколько сложность составления отчётности и осуществления налоговых расчетов. По простоте налоговой системы (индекс Ease of paying taxes) Россия значительно отстаёт от ведущих МФЦ и находится примерно на уровне Мумбаи и Шанхая.

     3. До настоящего времени не принят  федеральный закон, который бы  закрепил механизмы защиты прав  и законных интересов лиц, совершающих сделки с ценными бумагами, и установил контроль за торговлей с использованием инсайдерской информации. Соответствующий законопроект подготовлен ФСФР и в течение нескольких лет проходит согласования в ведомствах.

     4. Структура собственности у многих российских компаний является высококонцентрированной. Важной проблемой остаются взаимоотношения между крупными акционерами и другими заинтересованными сторонами, прежде всего миноритарными акционерами. Несмотря на значительные позитивные тенденции в сфере корпоративного управления за последнее десятилетие, случаи нарушения прав миноритарных акционеров по-прежнему нередки.

     Еще одним недостатком корпоративного управления в России является слабый уровень развития института независимых директоров: количество последних в советах директоров компаний недостаточно, а сама независимость зачастую формальна.

     5. На основных торговых площадках  России – ММВБ и РТС –  торгуется 309 и 413 выпусков акций, соответственно. По итогам 2008 года капитализация рынка акций на этих двух биржах составила 1342 млрд. долл., а совокупный годовой оборот акций, 98,4% которого пришлось на ММВБ, составил 1230 млрд. долл., то есть эти величины достигли размеров российского ВВП. При этом существенную долю вторичного рынка акций составляют сделки репо (около половины объема торгов акциями на ММВБ в 2008 году). По относительной ликвидности рынка акций (соотношению объема торгов и капитализации) Россия (103% в 2008 году) значительно уступает США (191%), Великобритании (268%) и Германии (205%), и немного уступает Китаю (110%). В результате мирового финансового кризиса в течение лета – осени 2008 года капитализация российского рынка акций значительно снизилась (364 млрд. долл. на 02.12.2008).

     Существенным  недостатком российского рынка  акций до сих пор остается его  низкая отраслевая диверсификация. 74% капитализации рынка акций приходится на топливную промышленность, электроэнергетику  и металлургию. Высокая концентрация наблюдается и на уровне отдельных компаний – на десять крупнейших эмитентов приходится 66% капитализации и более 90% объема торгов на биржах. Таким образом, ликвидность на рынке сконцентрирована в узком сегменте «голубых фишек».

     В 2007 году объем средств, привлеченных в ходе IPO с участием российских бирж (в основном, ММВБ), составил 26,7 миллиардов долларов, что всего лишь в два раза уступает рекордной сумме, привлеченной на китайских фондовых биржах. Доля ADR и GDR российских компаний от всего объема торгов акциями российских эмитентов в последние годы снижалась, и в 2008 году она составила 27%.

       На конец 2008 года в обращении  находилось 270 выпусков еврооблигаций  российских корпоративных эмитентов  с номинальной стоимостью 94.3 млрд. долл. (из них около 40% составляют размещения в 2008 году). Таким образом, объемы размещений корпоративных облигаций в 2008 году были сопоставимы с объемом размещений акций. Вместе с тем, по соотношению объема рынка корпоративных облигаций к ВВП, Россия пока заметно отстает от развитых рынков.[14,с.146]

     Здесь можно проанализировать ситуацию, сложившуюся  на валютном рынке, на котором происходит дальнейшее ослабление рубля. Испытывая  сильное давление на рубль, ЦБР по-прежнему предпочитает постепенно отступать, удерживая при этом валютный курс от резкого падения. Курс бивалютной корзины за месяц в три этапа был повышен на 2,9% , и тем самым его общий прирост за три осенних месяца составил 5,6%. При этом соотношение доллара и евро в течение ноября испытывало колебания в широком диапазоне от 1,24 до 1,32 долл./евро, но его значение на конец месяца оказалось практически таким же, как и месяц ранее.  В результате официальный курс доллара за ноябрь повысился на 1,9%, а евро – на 3,8%. Следует ожидать, что в ближайшей перспективе политика дальнейшего ослабления рубля по отношению к бивалютной корзине продолжается.

     В этих условиях годовое укрепление рубля  в реальном выражении следует  оценивать примерно в 10%.[9,с.31]

     Рис.3. Индексы валютных курсов рубля на 2009 год [9,с.33]

     Таким образом, несмотря на то, что в последние годы российский финансовый рынок динамично развивается, он по-прежнему отстаёт по многим параметрам от ведущих мировых финансовых центров. Для того чтобы преодолеть это отставание России  необходимо превратить национальный финансовый рынок в один из главных механизмов реализации инвестиционных программ корпоративного сектора, с одновременным созданием условий для эффективного инвестирования частных накоплений и средств обязательных накопительных систем и таким образом создать в нашей стране конкурентоспособный международный финансовый центр. 

2.2 Влияние финансовых рынков России на финансовые ресурсы предприятия 

     Типичное  предприятие реального сектора  как правило выступает в роли покупателя на финансовом рынке. Схема  на рис. 4. показывает связь между предприятием и рынком, а также основные финансовые инструменты, эмитируя которые предприятие сможет приобретать на рынке необходимый капитал.

     Рисунок 4. Схема взаимодействия предприятия  с финансовым рынком [17, с.38]

     Предприятие может ощущать влияние финансового  рынка, даже не выходя на него в поисках  капитала. Рыночная цена капитала определяет предельное значение для уровня доходности активов, обеспечиваемого предприятием. Если вложения в активы приносят доходность, меньшую чем цена капитала, руководство предприятия получает сигнал о недостаточной эффективности своей деятельности. Например, завод, не привлекающий дополнительного финансирования на рынке, обеспечивает доходность активов на уровне 10%. Ставка рефинансирования составляет 33% годовых, инфляция – 15%, а Сбербанк предлагает вкладчикам депозит под 16%. Очевидно, что владельцы такого завода находятся в менее выгодном положении в сравнении с инвесторами, разместившими свои деньги на депозит Сбербанка. Доход на вложения в предприятие не поспевает даже за уровнем инфляции, то есть фактически инвестиции приносят отрицательную доходность, владельцы завода теряют вложенные в него деньги.

     Нормально работающий финансовый рынок способствует расширению корпоративной формы  предпринимательства, для которой  характерно разделение функций владения и управления собственностью. Количество собственников предприятия может исчисляться десятками и даже сотнями тысяч человек, у каждого из которых могут быть свои личные предпочтения и несовпадающие точки зрения на различные аспекты работы предприятия. Для того чтобы максимально удовлетворить потребности всех владельцев предприятия, команда наемных менеджеров должна иметь четкие критерии того, что “хорошо” и “плохо” для подавляющего большинства собственников. Такие критерии им предоставляет финансовый рынок: любой из инвесторов предприятия будет согласен, чтобы менеджеры продолжали вложения в реальные активы до тех пор, пока предельная доходность инвестиций не станет равной доходности вложений в финансовые активы примерно такой же степени рискованности.

     Финансирование  инвестиций может осуществляться за счет капитала, приобретаемого на фондовом рынке. Критерием эффективности будет являться не объем недостающих средств, а их цена, которая должна быть ниже IRR (внутренняя норма доходности, Internal Rate of Return) проекта. Информация о цене капитала создается финансовым рынком, то есть именно рынок устанавливает менеджерам критерий, ориентируясь на который они всегда будут удовлетворять главную потребность всех инвесторов – стать богаче.

     Рынок не только дает ориентир менеджерам, но и создает условия для эффективного контроля за их деятельностью со стороны собственников предприятия. Как уже отмечалось выше, бухгалтерские данные о величине прибыли предприятия имеют номинальный характер, так как на ее величину оказывают значительное влияние различные учетные процедуры: способы оценки активов и распределения косвенных затрат, методы начисления амортизации и т.п. Бухгалтерская отчетность может не содержать в себе информации о планируемых проектах и сделках, судебных процессах, в которые оказалось вовлеченным предприятие, основных макроэкономических тенденциях и многих других факторах, оказывающих влияние на оценку его деятельности. Окончательную оценку эффективности работы менеджеров выносит финансовый рынок, агрегируя информацию, содержащуюся не только в финансовых отчетах, но и во всех остальных общедоступных (а порой – и конфиденциальных) источниках информации. Она находит свое отражение в рыночной цене акций предприятия. Рост цены означает увеличение реальной стоимости инвестированного в предприятие капитала, то есть реальное увеличение богатства его собственников. Очевидно, что именно такого результата ожидают они от менеджмента: удорожание акции хотя бы на 10 копеек означает для ее владельца значительно больше, чем шестизначные прибыли, отраженные в отчетности предприятия.

     Другими словами, руководство “продает”  на финансовом рынке отчетные показатели своего предприятия. Реакция рынка  на одни и те же цифры, показанные разными  компаниями, может быть далеко не одинаковой. Эмпирически доказано, что улучшение отчетных показателей, вызванное изменением учетной политики предприятия, не производит впечатления на инвесторов и практически не влияет на уровень рыночных цен акций этого предприятия. Увеличение дивидендных выплат на акцию оказывает значительно более существенное влияние на цены. Однако это не значит, что именно размер дивидендов является исчерпывающим показателем для рынка – в расчет принимается вся совокупность имеющейся информации о предприятии. В результате “цена” отчетной прибыли может весьма розниться для различных предприятий. В биржевой практике измерителем такой “цены” является отношение “цена/прибыль”, котируемое в ежедневных листингах ценных бумаг. [14,c.146]

     Удорожание  активов, отраженное в финансовой отчетности увеличивает номинальный капитал предприятия. Реальная его стоимость может быть определена только рынком. Прибыль в понимании собственников это не только цифры, отраженные в отчете о прибылях и убытках; скорее их интересует прирост рыночной стоимости акций, которыми они владеют. С позиции акционера не стоимость активов определяет величину капитала, а наоборот, активы предприятия стоят ровно столько, во сколько оценивается рынком суммарная стоимость всех акций предприятия.

     Таким образом, рост российской экономики, который наблюдается в последние годы, был бы невозможен без роста каждого отдельного предприятия. В свою очередь благополучие конкретной компании обусловлено наличием финансовых ресурсов или, если сказать проще, — количеством средств, вложенных в его развитие. Между тем все большее распространение получает такой способ, как привлечение денег при помощи инструментов финансового рынка. Ведь благодаря именно финансовым рынкам осуществляется перелив капиталов между предприятиями и отраслями, обеспечивается финансирование приоритетных производственных, научно-технических и социальных программ. Они обеспечивают свободное движение финансовых ресурсов. С их помощью осуществляется сбор средств от внутренних и внешних сберегателей и передача их для инвестирования предприятиям, фирмам, ассоциациям и органам государственной власти. Вместе с тем благодаря финансовому рынку обеспечивается участие сберегателей в прибылях предпринимателей. 
 
 
 

3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВОГО РЫНКА В РОССИИ 

     Для того чтобы превратить российский национальный финансовый рынок в один из главных механизмов реализации инвестиционных программ корпоративного сектора, с одновременным созданием условий для эффективного инвестирования частных накоплений и средств обязательных накопительных систем необходимо решить ряд задач.

     К ним относятся:

• обеспечение существенного снижения транзакционных издержек привлечения капитала на российском финансовом рынке путем развития конкурентоспособных институтов инфраструктуры фондового рынка;
• обеспечение снижения уровня нерыночного инвестиционного риска на российском финансовом рынке путем обеспечения должной защиты прав и законных интересов инвесторов;
• содействие формированию отечественного розничного инвестора путем развития коллективных форм сбережений и обеспечение должных принципов их инвестирования;
• осуществление реформы правового регулирования финансирования, направленной на ликвидацию экономически не обоснованных регулятивных препятствий в сфере развития рынка и создание условий для учета интересов профессиональных участников рынка.

     Важнейшим условием достижения поставленной цели является формирование благоприятного инвестиционного климата в России, включая стабильные правила ведения  бизнеса и предсказуемость регулирования  и правоприменения. Создание благоприятного инвестиционного климата является комплексной задачей, в решении которой должны участвовать все органы государственной власти.