Доля финансовых институтов в общей сумме своп-сделок с процентными ставками составляет около 60%.

     Иногда в свопе plain vanilla фиксированная ставка может определяться базисными пунктами сверх справочного фиксированного процента: например, 40 базисных пунктов сверх ставки по семилетним британским государственным ценным бумагам. В качестве справочного процента часто используется ставка по казначейским облигациям США (Treasury Note Rate): например, может быть указано «2-yr TN + 17 bps», что означает «17 базисных пунктов или иначе 0,17% сверх ставки по двухлетним облигациям Казначейства США». Посредник публикует ценовое расписание (Indication Pricing Schedule), в котором указывает две ставки:

     ■ фиксированную ставку по свопу, с учетом которой посредник производит выплаты другой стороне, скажем, «2-yr TN + 17 bps»;

     ■ фиксированную ставку по свопу, с учетом которой другая сторона производит выплаты посреднику, скажем, «2-yr TN + 20 bps».¹⁰

     Например, если посредник собирается заключить своп plain vanilla сроком на пять лет, по которому должен будет осуществлять выплаты по фиксированной ставке, а в обмен получать по ставке LIBOR, то уровень фиксированной ставки в этом свопе он установит на 23 базисных пункта выше текущей ставки по пятилетним облигациям Казначейства США, т. е. она будет равна

     6,24% + 0,23% = 6,47% (см. табл. 2).

     В случае если посредник собирается заключить процентный своп, по которому должен будет производить выплаты по плавающей ставке, а в обмен получать по фиксированной, то уровень последней будет установлен на 27 базисных пунктов выше текущей ставки по пятилетним облигациям Казначейства США, т.е. она будет равняться

     6,24% + 0,27% = 6,51%.

     Разница между ставками (bid-ask spread) в данном случае составит 4 базисных пункта (0,04% годовых)¹¹.. Среднее значение этих двух ставок (the average of the bid and ask rates) именуется ставкой по свопу (swap rate). В данном примере ставка по пятилетнему свопу составляет 6,49%. Величина, на которую эта средняя ставка превышает текущую ставку по облигациям Казначейства США, называется спредом по свопу (swap spread). Так, спред по пятилетнему свопу в табл. 2 равен 25 базисным пунктам. Спред по свопу устанавливается в соответствии со спросом и предложением на рынке. Чем больше участников рынка желают получать выплаты в размере фиксированной ставки, тем ниже спред. И наоборот, если на рынке больше желающих получать выплаты по плавающей, а не фиксированной ставке, то спред возрастает. Очевидно, что банк-посредник регулярно корректирует ценовое расписание в соответствии с изменениями на рынке.

I.3.3. Валютный своп

     Валютный  своп (currency swap) – это комбинация двух противоположных конверсионных  сделок на одинаковую сумму с разными  датами валютирования. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки – датой окончания свопа (maturity). Обычно свопы заключаются на период до 1 года.

     Если  ближайшая конверсионная сделка является покупкой валюты (обычно базовой), а более удаленная – продажей валюты, такой своп называется «купил-продал» – buy and sell swap (buy/sell, b + s).

     Если  же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться «продал/купил» – sell and buy swap (sell/buy или s + b).

     Как правило, сделка своп проводится с одним  контрагентом, т.е. обе конверсии осуществляются с одним и тем же банком. Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками.

     Например, если банк купил 250000 швейцарских франков (CHF) против японской иены (JPY) с датой  валютирования на споте и одновременно продал эти 250000 CHF против JPY на условиях 3-месячного форварда (сделка аутрайт) – это будет называться 3-месячным свопом швейцарского франка в японскую иену (3 month CHF/JPY buy/sell swap).

     По  срокам можно классифицировать валютные свопы на 3 вида:

• Стандартные  свопы. Если банк осуществляет первую сделку на споте, а обратную ей на условиях недельного форварда, такой своп называется «спот уик» (spot-week swap или s/w swap).

• Короткие однодневные свопы. Если первая сделка осуществляется с датой валютирования «завтра» (tomorrow), а обратная на споте, такой своп носит название «том-некст» (tomorrow-next swap или t/n/ swap).

• Форвардные свопы (после спота) - это сочетание двух сделок аутрайт, когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форвард (дата валютирования позже, чем спот), и обратная ей сделка заключается на условиях более позднего форварда.¹²

     По  валютному свопу генерируется один билет сделки, в котором отражается следующая информация:

     • дата сделки;

     • тип сделки: своп;

     • суммы;

     • контрагент;

     • направление сделки: покупаю + продаю, продаю + покупаю;

     • наименования валют;

     • обменные курсы/форвардные пункты;

     • даты валютирования;

     • платежные инструкции;

     • через кого осуществлена сделка (в  случае работы через брокера)

     Поскольку стандартная сделка своп содержит две сделки – одна на споте и другая аутрайт, которые заключаются одновременно с одним банком-контрагентом, то в своих курсах они имеют общий курс спот. Один курс спот используется в первой конверсионной сделке с датой валютирования спот, второй используется для получения курса аутрайт для обратной конверсии. Следовательно, разница в курсах для этих двух сделок заключается только в форвардных пунктах на конкретный период. Эти форвардные пункты будут являться котировкой своп для данного периода.¹³

     Как уже отмечалось, валютные свопы представляют собой единую сделку с одним контрагентом. Поскольку банк обычно покупает и  продает одно и то же количество валюты по установленным курсам, явный  валютный риск отсутствует. Форвардные трейдеры используют свопы главным образом в следующих целях:

     • спекуляции на дифференциале процентных ставок;

• управлении потоками средств в дилинговом зале с целью управления ликвидностью;

     • обслуживания внутренних и внешних  клиентов;

• проведения арбитражных операций для получения прибыли за счет разницы цен на два финансовых инструмента.

     Приведем пример. Скажем, 1 февраля 1999 г. компании М и Н заключили валютный своп сроком на пять лет. Согласно договору компания М производит выплаты по фиксированной процентной ставке, равной 11% годовых (в английских фунтах стерлингов), а получает ставку, составляющую 8% годовых (в долларах США). Такого рода соглашения о свопах именуют fixed for fixed. Процентные платежи начисляются раз в год. Основные суммы по свопу установлены в размере $15 млн и ₤10 млн.¹⁴ Первоначальный обмен основными суммами совершается в направлениях, противоположных стрелкам на рис. 3. Стрелки указывают направление потоков процентных платежей в течение действия соглашения и направление перевода основных сумм по свопу в конце срока его действия.

     Таким образом, на начальном этапе компания М выплачивает $15 млн и получает ₤10 млн. Далее по мере исполнения договора каждый год компания М получает $1,2 млн (т.е. 8% от $15 млн) и платит ₤1,1 млн (т.е. 11% от ₤10 млн). По окончании свопа компания М уплачивает основную сумму в ₤10 млн и получает назад $15 млн.¹⁵¹⁶

 

II. АНАЛИЗ СОВРЕМЕННОГО СОСТОЯНИЯ МИРОВОГО РЫНКА СВОПОВ И ЕГО ВЛИЯНИЯ НА БИРЖЕВЫЕ ДЕРИВАТИВЫ

II.1. Современная статистика рынка свопов

     Надо отметить, что рынок свопов отличается низкой прозрачностью. Единая мировая статистика по товарным свопам до сих пор отсутствует. Время от времени специализированными изданиями о товарных рынках публикуются разрозненные данные о конкретных товарных свопах, но по таким публикациям трудно составить общую картину.

     Единственным достоверным источником информации по остальным видам своп-операций является ISDA, ведущая официальную статистику с 1985 г. Число ее членов постепенно возрастало, и к настоящему моменту в ее состав входят 750 компаний и банков из 54 стран мира. На официальном сайте ISDA можно ознакомиться как с текстами многочисленных типовых соглашений, разработанных данной организацией за многие годы, так и со статистическими данными по мировому рынку свопов¹⁷. В последние пять лет к традиционным валютным и процентным свопам, по которым ISDA ведет учет с 1985 г., добавились фондовые и кредитные свопы. Статистические данные об объеме операций на мировом рынке свопов публикуются каждые полгода: в середине марта и в середине сентября.

     По данным последнего обзора ISDA¹⁸ объем сделок по процентным и кросс-валютным свопам достиг (по основной установленной сумме) $382,3 трлн. Рост за полгода составил 10%, а годовой темп роста был равен 34%.

     Интенсивнее всего росло число операций с кредитными свопами (credit default swaps): объем основной суммы (notional amount outstanding) вырос за вторую половину 2007 г. до $62,2 трлн, т.е. рост составил 37%.

     Объем основной суммы по фондовым деривативам (куда входят фондовые свопы и внебиржевые опционы по акциям) вырос за вторые шесть месяцев 2007 г. на 15% —до $10 трлн. В середине 2006 г. объем операций по фондовым деривативам составлял $6,8 трлн, т. е. рост за период с середины 2006 г. до середины 2007 г. был равен 39%.

     Таким образом, по данным ISDA, общий  объем мирового рынка свопов (по величине основной суммы) составил на конец 2007 г. $382,3 трлн. Эти данные не включают объем товарных свопов. Диаграмма¹⁹ дает представление о процентном соотношении различных видов свопов в общей структуре рынка.

II.2. Влияние рынка своп-операций на биржевые деривативы

     Свопы, относящиеся к категории внебиржевых деривативов, оказывают все возрастающее влияние на другую категорию инструментов риск-менеджмента, а именно на биржевые производные инструменты, такие как фьючерсы и опционы. Увеличивающаяся популярность своп-операций предъявляет новые требования к фьючерсным биржам. В связи с этим, во-первых, стали возрастать сроки фьючерсных контрактов. Если в 1980-е гг. обычный срок фьючерсов и опционов на фьючерсы составлял 3 месяца, то к середине 1990-х гг. он возрос до 27–36 месяцев.

     Во-вторых, биржи стали вводить фьючерсные контракты на своп-операции. Впервые такие контракты появились на Чикагской торговой бирже (Chicago Board of Trade) в 1991 г. Это были два фьючерса на своп-операции по процентным ставкам. Хеджирование на рынке своп имеет смысл только тогда, когда оно охватывает обе стороны. Если одна сторона оказывается неплатежеспособной, то банк, который проводит эту операцию, лишается своей защиты от риска изменения процентной ставки. Осуществляя хеджирование при помощи новых видов контрактов CBOT, банк передает свой риск тому участнику фьючерсного рынка, кто желает принять его, причем сделка гарантируется биржей и расчетной палатой. Контракты CBOT имеют сроки три и пять лет, в них предусмотрен расчет наличными.

 

III. ПРАКТИКА ИСПОЛЬЗОВАНИЯ СВОПОВ ДЛЯ ХЕДЖИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО РИСКА

     Например, немецкая компания “Kuhne&Nagel” планирует через 6 месяцев закупить американское оборудование, в связи с чем 10.01.2009 г. она заключает с банком форвардный контракт на продажу 1 млн евро против долл. Для банка это сделка аутрайт по покупке долларов против евро с датой валютирования спот + 6 месяцев – 12.07.2009 г.

     Предположим, что:

 

     По  курсу аутрайт банк получает длинную  позицию в 1 млн евро на 12 июля 2009 г.:

     + 1 000 000 EUR – 1 331 500 USD value date 12.07.2009 г.

     Если  банк рассчитывает на благоприятное  изменение валютного курса и  хочет при этом рисковать, он может держать данную позицию до 12.07.2009 г. и закрыть ее на споте. Однако обычно банки не рискуют на столь длительные сроки, а стараются закрыть позиции для уменьшения валютного риска.