Посредники на фондовом рынке

   Интерес клиента в получении кредита  от брокера заключается в том, что на имеющуюся у него сумму после получения кредита он может приобрести больше ценных бумаг и, в случае роста их курсовой стоимости, может получить более высокий доход. К тому же к покупателю переходят права на получение процентов по облигациям или дивидендов по акциям на приобретенные в кредит ценные бумаги.

   Допустим, у инвестора (клиента брокера) на руках 10000 долл. и рыночный курс интересующих его акций составляет сегодня 100 долл. за акцию. Величина маржи — 50%, клиент получает кредит у брокера в 10000 долл. (максимально возможный от уровня маржи) под 40% годовых. Без получения кредита у брокера клиент мог бы приобрести 100 акций (10000 : 100/акц.). После получения кредита — 200 акций (20000 : 100/акц.). Допустим, через три месяца курс акций вырос до 15 долл., и клиент намерен их продать. Если бы клиент не получил кредит у брокера, его доход составил бы 100 акций х 15 долл./акц. — 1000 долл. = 500 долл. При получении кредита доход будет равен уже 900 долл.:

   Таким образом, дополнительный доход от полученного  у брокера кредита равен 400 долл. (900 — 500).

   Цифры впечатляющие и эффект от кредита налицо, но тем не менее покупка ценных бумаг в кредит — это палка о двух концах.

   Интерес брокера в предоставлении кредита  своим клиентам заключается в  следующем:

• клиент увеличивает размах проводимых операций, а значит, растет сумма комиссионных брокеру;
• брокер получает процентные платежи за предоставленный кредит;
• часть временно незадействованной маржи клиентов брокер может использовать в своих интересах.

   При всем этом брокер ничем не рискует. Во-первых, падение курсовой стоимости приобретенных клиентом в кредит ценных бумаг не затрагивает его доходов — комиссионных и процентных платежей за кредит. Во-вторых, до погашения клиентом кредита ценные бумаги остаются в распоряжении брокера и переходят в его собственность в случае непогашения кредита. В-третьих, в случае падения курсовой стоимости приобретенных в кредит ценных бумаг ниже определенной черты, брокер вправе требовать увеличения маржи. Закон не требует, чтобы маржа в любой момент времени была не меньше первоначально установленной величины (в нашем случае 50%). Однако она не должна опускаться ниже заранее определенной отметки, допустим, 25% от курсовой стоимости приобретенных в кредит ценных бумаг.

   А теперь рассмотрим, как работает банковская ссуда под залог ценных бумаг. Непреложным правилом такой ссуды является превышение стоимости кредита над стоимостью залога, например, каждый доллар кредита надо обеспечить залогом в размере 1,2 долл. Брокер предоставил кредит клиенту в размере 1000 долл. Клиент с учетом собственных денег приобрел 200 акций, которые до погашения кредита будут находиться в распоряжении брокера. Для получения кредита в 10000 долл. в банке брокер должен отдать в залог акции на сумму 12000 долл. или, с учетом курсовой стоимости акций в 100 долл. — 120 акций (12000 : 100 долл./акц.). В случае роста курса акций, например до 120 долл./акц., залог в акциях составляет уже 100 акций (12000 долл. : 120 долл./акц.). Поэтому брокер может снять с залога 20 акций. В случае же падения курса акций, например до 80 долл./акц., брокер должен увеличить залог до 150 акций (12000 долл.; 80 долл./акц.). В любом случае часть акций будет находиться в распоряжении брокера до полного погашения кредита. Из этого брокер может извлечь дополнительный доход. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   ПРОДАЖА БЕЗ ПОКРЫТИЯ

   Механизм  реализации брокером сделок без покрытия схож с механизмом кредитования. Во-первых, брокер получает вознаграждение за предоставляемые взаймы акции — определенный процент их курсовой стоимости на момент заимствования акций. Во-вторых, на свой счет у брокера клиент переводит маржу как определенный процент от рыночной стоимости акций на момент их заимствования. Маржа частично страхует брокера, если клиент вследствие роста курса акций не сможет их купить и вернуть брокеру.

   Риск  брокера при продаже без покрытия гораздо выше, чем при кредитовании приобретений ценных бумаг клиентами. В случае не возврата кредита к брокеру помимо маржи переходят ценные бумаги клиента. В случае не возврата заемных акций брокер будет вынужден их приобретать на рынке за более высокую цену и затраты на их приобретение, конечно же, не покроются маржой. Поэтому плата за предоставляемые взаймы акции и сумма маржи в этом случае выше, чем в случае кредитования покупок клиента. Наверное, по этой же причине на практике предоставление брокером ценных бумаг взаймы своим клиентам встречается гораздо реже, чем кредитование клиентов.

   Широкое кредитование операций на рынке ценных бумаг значительно увеличивает  торговый оборот. При этом могут наблюдаться негативные последствия, связанные, например, с массовым непогашением кредитов. Еще более опасны операции без покрытия, ибо их проведение в крупных размерах может вызвать панику на бирже. Поэтому во всех странах с развитой рыночной экономикой проведение этих операций регулируется и контролируется. Инструкцией Минфина № 53 от 6 июля 1992 г. операции без покрытия на российском рынке акций были запрещены, а операции кредитования разрешалось осуществлять только коммерческим банкам. В настоящее время, в соответствии с Временным положением о порядке осуществления брокерской и дилерской деятельности, утвержденным постановлением ФКЦБ от 19 декабря 1996 г., брокерам и дилерам разрешено предоставлять своим клиентам деньги по договору займа для приобретения ценных бумаг под залог этих бумаг. Среди инвестиционных компаний практика кредитования своих клиентов не получила пока большого распространения. Причин этому несколько: относительно недавнее снятие запрета с этого вида операций, повышенный риск и отсутствие опыта кредитных операций. Другое дело, коммерческие банки, для которых единственным ограничением может быть риск, связанный с проведением таких операций. Поэтому среди коммерческих банков практика кредитования операций клиентов на рынке ценных бумаг широко распространена.

   В отношении же операций из категории «продажа без покрытия» необходимо отметить, что в вышедших за последние годы законодательных актах нет упоминаний ни об их запрете, ни об их официальном разрешении. Но если использовать принцип «разрешено все, что не запрещено», то реальная возможность проведения операций без покрытия может вытекать из статуса брокера, как номинального держателя ценных бумаг своих клиентов. Если ценные бумаги клиентов находятся в номинальном держании у брокера, то что ему помешает при большом желании пустить их в оборот, т.е. отдать взаймы. Единственным ограничением является повышенный риск таких операций. Если невозвращение официально взятого кредита — событие в наши дни не столь уж редкое, то невозвращение неофициально переданных взаймы акций тем более возможно. Поэтому проблему распространения операций без покрытия нужно решать сейчас, ибо опасность вытекает не столько из-за характера самих операций, сколько из-за неотрегулированности и бесконтрольности их проведения. Если до ее решения пока не доходят руки у ФКЦБ, то она должна быть предметом рассмотрения и разрешения саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг. 
 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 

   Иногда  посредничество воспринимается как  явление негативное, посредник сродни спекулянту: скупает на корню товары или услуги и в целях наживы взвинчивает на них цены. К сожаление для такого представления посреднических функций есть достаточно серьезные основания. Во многих сферах посредники являются паразитами в полном смысле этого слова, во многих, — но только не на рынке ценных бумаг.

   Посредничество  на рынке ценных бумаг — явление  абсолютно необходимое. На фондовой бирже и в РТС, как указывалось ранее, торговать можно только через посредников. На внебиржевом рынке инвестор в принципе может обойтись без посредников. Но при этом он столкнется с такими материальными, временными и нервными затратами, которые будут несопоставимы с комиссионными посреднику. Если человек решил самостоятельно провести операции на внебиржевом рынке и сэкономить на комиссионных посреднику, тогда ему необходимо будет самостоятельно решить следующие задачи:

• найти контрагента по сделке;

• определить цену покупаемых или продаваемых ценных бумаг, особенно если они не обращаются на фондовых биржах;

• обезопасить себя при совершении сделки, т.е. гарантировать выполнение контрагентом принятых на себя обязательств. При уличной торговле валютой многие незадачливые коммерсанты становятся жертвами мошенников. Такая же угроза существует и при уличной торговле ценными бумагами. Здесь помимо традиционных, наработаны уже свои, присущие только рынку акций, методы обмана, вследствие применения которых можно осознать, что стали жертвой мошенничества только через определенный период времени после совершения сделки;
• зарегистрировать приобретенные акции в реестре акционеров. Даже если держатель реестра находится в одном с вами городе, сделать это не так просто, а если держатель реестра в другом городе – это ещё сложнее.

   Все эти проблемы снимаются, если операции с ценными бумагами совершаются через посредника. Более того, посредники могут оказывать и оказывают своим клиентам такой спектр дополнительных услуг, что все они перекрывают получаемые ими комиссионные. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

СПИСОК  ЛИТЕРАТУРЫ 

   1. Анфиногентов И. Ценные материалы о рынке ценных бумаг// Бизнес и банки. – 2006. -№ 28.

   2. Маренков Н.Л. Рынок ценных бумаг. – 2004. - 268С.

   3. Сребник Б.В. Основы рынка ценных бумаг // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. – 2007. - № 9.