Особенности финансового рынка в России

      Уже с осени 1994 года субъекты российского финансового  рынка в своей  деятельности на фондовом и денежном рынках четко сориентировались исключительно на два источника  платежеспособного  спроса, платежеспособность которых не зависит  от инфляции:

      ·        на государство, «сидящее» на печатном станке, в части работы с государственными ценными бумагами;

      ·        на иностранного инвестора, конечный спрос которого определяет конъюнктуру на рынке валютных облигаций и корпоративных бумаг.

Таким образом, российский финансовый рынок  в настоящее время  может сыть охарактеризован  как преимущественно  спекулятивный с  в силу объективных  причин не связанный  с инвестициями в  реальное производство.

      Сворачивание  инвестиций и одновременно расширение объемов  операций на фондовом и денежном рынках означает формирование тенденции накопления денежных ресурсов в  национальной валюте в колоссальном спекулятивном  масштабе. Будучи никак  не связан с реальным производством и  не обеспечен материальными  активами, финансовый капитал в этой ситуации превращается просто в «воздух» (откуда и эффект любой  спекуляции – деньги возникают как  бы из ничего, из воздуха).

      Сказанное выше позволяет сделать  несколько основных выводов о характере  финансового рынка, сложившегося в России в период попыток  проведения рыночных реформ.

      1.      Основной проблемой финансового рынка России стало неуклонно снижающееся товарное обеспечение национальной валюты вследствие непрерывного сокращения национального производства.

      2.      Наличие двух основных источников денежных ресурсов – государственный бюджет и внешние рынки – обеспечило двойственность российской финансовой системы: на внутренне рынке она имеет характер финансово-фондовой распределительной системы, а при обеспечении экспортно-импортного оборота обретает черты механизма конвертации экспортных ресурсов в импортные товары народного потребления.

      3.      Непрерывное снижение капиталоемкости экономики и ее товарность привело к формированию спекулятивного характера финансовой системы, в первую очередь ее денежного и фондового рынков.

      4.      Основным условием функционирования нынешней финансовой системы, учитывая реальные интересы ее участников, является непрерывное расширение централизованной денежной эмиссии. Поскольку для последней поводом становится ликвидация дефицита денежной массы вследствие роста инфляции, нынешняя финансовая система предполагает для своего существования непрерывный рост инфляции, способной обеспечить масштабный рост денежных ресурсов без непосредственного инвестирования хозяйственной деятельности.

      5.      Нынешний финансовый рынок не ориентирован на инвестирование национального производства и не способен (в силу ряда причин) его осуществлять в приемлемых масштабах.

      6.      Характер сложившегося финансового рынка достаточно быстро превращает большинство антиинфляционных механизмов в механизмы раскручивания инфляции. Так, например, ГКО, предназначавшиеся первоначально для регулирования размера денежной массы на денежном ранке, превратились в механизм скрытой, внебюджетной денежной эмиссии¹.

3.1. Перспективы развития  финансового рынка

в Российской Федерации.  

Прошлый год продемонстрировал  шаткость национальной финансовой системы  как ввиду ее неизбежной спекулятивности (в  силу кризиса инвестиционной деятельности), ток  и вследствие непредсказуемости  основного субъекта фондового рынка  – государства  в лице Министерства финансов и Центрального банка.

      Отток рублевых средств  инвесторов с фондового  рынка, слухи о  введении фиксированного курса доллара  и замораживании  валютных вкладов  привели к хроническому кризису денежного  предложения на рынке  ГКО, что повлекло их чрезмерную доходность (от 300% годовых и выше). Этот уровень доходности сделал невозможным  построение Минфином «финансовой пирамиды», а саму эмиссию  ГКО из скрытой  формы денежной эмиссии  превратил в непосредственную денежную эмиссию.

      Кроме того, сама идея «пирамиды» на эмиссии государственных  ценных бумаг имела  несколько существенных концептуальных изъянов.

      Во-первых, в мировой практике создание «финансовой  пирамиды» только в том случае для  государства- эмитента не заканчивалось  катастрофически, если последнее использовало максимальное количество привлеченных капиталов  на инвестиции в реальное производство с тем, чтобы в короткие сроки успеть подвести под эмитированные  ценные бумаги имущественное  и товарно-финансовое обеспечение. Но деятельность Минфина, как и  государства в  целом, практически  не связана с инвестициями в реальный сектор экономики (по крайней  мере на прибыльной и возвратной основе).

      Во-вторых, руководство Министерства финансов РФ своей  целью декларировало  создание благоприятных  условий для частных  инвестиций в национальную экономику (через  поддержание стабильности национальной экономики). Столь активная деятельность Минфина на рынке  ценных бумаг своим  следствием могла  иметь лишь окончательную  минимизацию значения частного капитала в  роли инвестора отечественного производства.

      В-третьих, сейчас широкомасштабные частные инвестиции в национальное производство вообще представляются мало возможными ввиду  некоммерческого  характера такой  деятельности. Нынешний уровень банковского  процента за пользование  кредитом позволяет  рентабельно функционировать  лишь крупной оптовой  торговле, а также  производственным предприятиям, полностью ориентированным  на экспорт. Инвестицио6нная деятельность в отношении  столь низкорентабельного и высокорискованного объекта инвестиций, как российская промышленность, в мировой практике признается либо невозможной, либо осуществляется непосредственно  самим государством. Центробанк, несмотря на все усилия своего руководства, все  в большей степени  превращается в нормального  субъекта финансового  рынка, озабоченного привлечением значительных финансовых ресурсов и извлечением  дохода от собственной  деятельности. Поставленная перед Центральным  Банком России задача контроля курса рубля  по отношению к  другим валютам вынуждает  его ориентироваться  на максимальную концентрацию у себя рублевых и  иных денежных средств, необходимых для  успешных операций на валютном денежном рынке.

      Задача  концентрации денежных средств решается Центробанком за счет увеличения активности в следующих направлениях. Первое – максимальное полное использование  средств коммерческих банков, находящихся  во временном распоряжении Центробанка. Это:

      ·        увеличение размеров отчислений коммерческих банков в резервные и страховые фонды;

      ·        сохранение низкой скорости платежей, позволяющей дополнительно оборачивать переводимые средства.

      Наряду  с политикой Минфина  по увеличению налогооблагаемой базы доходов коммерческих банков, это деятельность Центробанка своим  следствием имеет  увеличение непроизводительных расходов субъектов  финансового рынка, снижение уровня рентабельности коммерческого кредитования. Реализация политики компенсации снижения доходной части госбюджета за счет хозяйствующих  субъектов, в первую очередь коммерческих банков, способствует повышению рискованности  финансовой деятельности на отечественном  рынке, а также  увеличению числа  банков – потенциальных  банкротов. Второе –  целенаправленная деятельность по возвращению в  Центральный банк всех бюджетных счетов государственных  организаций, которые  в настоящее время  размещены среди  уполномоченных и  иных коммерческих банков. Последнее представляется также крайне болезненным для банковской системы, так как бюджетные средства в настоящее время составляют, по некоторым данным, до 70% привлекаемых кредитных ресурсов¹.  

3.2. Проблемы государственного  регулирования

финансовых  рынков в Российской Федерации.  

Государственное регулирование кредитно-финансовых институтов – один из важнейших элементов  развития и формирования финансовых рынков капиталистических  стран. Основными  направлениями государственного регулирования являются:

      ·        политика центрального банка в отношении кредитно-финансовых институтов;

      ·        налоговая политика правительства на центральном и местном уровне;

      ·        участие правительства в смешанных (полугосударственных) или государственных кредитных институтах;

      ·        законодательные мероприятия исполнительной и законодательной власти, регулирующие деятельность различных институтов кредитной системы.

В развитых странах  политика центрального банка распространяется главным образом  на коммерческие и  сберегательные банки  и осуществляется в следующих формах: учетная политика; регулирование нормы  обязательных резервов; операции на открытом рынке; прямое воздействие  на кредит.

      Учетная политика центрального банка состоит  в учете и переучете  коммерческих векселей, поступающих от коммерческих банков, которые в  свою очередь, получают их от промышленных, торговых и транспортных компаний. Центральный  банк выдает кредитные  ресурсы на оплату векселей и устанавливает  так называемую учетную  ставку. Учетная политика центрального банка  направлена на имитирование переучета векселей, установление предельной суммы кредита  для каждого коммерческого  банка. Таким образом  осуществляется воздействие  на объем выдаваемых ссуд.

      Следующей формой регулирования  центрального банка  является определение  нормы обязательных резервов для коммерческих банков. Смысл этой формы регулирования  заключается в  том, что коммерческие банки обязаны  хранить часть  своих кредитных  ресурсов на беспроцентном  счете в центральном  банке. Норма резерва  может уменьшаться  или увеличиваться  в зависимости  от конъюнктуры на финансовом рынке. Ее увеличение ведет  к ограничению  кредитной экспансии  коммерческих банков и, наоборот, снижение – к расширению кредитных ресурсов. Нормы резервов существенно  различаются по странам  и колеблются в  пределах от 5 до 20%. С  помощью нормы  резервов центральный  банк воздействует в  целом на ссудный  процент, который, в  свою очередь, влияет на доходность тех  или иных ценных бумаг.

      Еще одной формой регулирования  центральным банком кредитной системы  являются операции на открытом рынке с  государственными облигациями  путем из купли-продажи  кредитно-финансовым институтам. Продавая государственные  облигации центральный  банк тем самым  уменьшает денежные ресурсы банков и  таким образом  способствует повышению  процентной ставки на рынке ссудных  капиталов. Это заставляет кредитные институты  либо продавать ценные бумаги, либо сокращать  кредиты. При этом все кредитно-финансовые институты согласно законодательству обязаны  покупать определенную часть государственных  облигаций, финансируя таким образом  дефицит бюджета  и государственный  долг.

      Формой  регулирования является также прямое государственное  воздействие центрального банка на кредитную  систему путем  прямых предписаний  органов контроля в форме инструкций, директив, применения санкций за нарушения. Один из методов регулирования  – налоговая политика. Она заключается  в изменении налоговых  ставок на прибыль, получаемую различными кредитно-финансовыми  институтами. Увеличение налогов может  способствовать уменьшению кредитно-ссудных  операций и повышению  процентных ставок и, наоборот, сокращение налогов на доходы этих учреждений ведет  к расширению таких  операций и может  содействовать снижению процентных ставок. Поэтому налоговое  воздействие представляет собой достаточно эффективное государственное  регулирование деятельности кредитной системы.

      Другим  регулирующим методом  является участие  государства в  деятельности кредитно-финансовых учреждений. Это выражается в трех основных направлениях:

      ·        приобретение части кредитных институтов государством путем национализации;

      ·        организация новых учреждений как дополнение к частным;

      ·        долевое участие государства путем приобретения акций кредитно-финансовых учреждений и, таким образом, создание смешанных институтов.

Большое влияние на регулирование  финансовых рынков оказывают  законодательные  меры, осуществляемые центральным правительством, местными органами, а также законодательной  властью. Они разрабатывают  пакеты законов и  инструкций, регламентирующих различные сферы  деятельности кредитно-финансовых институтов. При этом основную регулирующую функцию выполняют  центральная исполнительная и законодательная  власти, которые создают  главные законы, определяющие деятельность кредитно-финансовых институтов. В рамках исполнительной власти основными регулирующими  органами являются центральный  банк и министерство финансов. Наряду с  исполнительными  органами активное участие  в регулировании  принимают законодательные  органы. В их структуре  действуют специальные  комитеты, комиссии, которые корректируют как правительственную  политику, так и  деятельность кредитной  системы.