Особенности финансового рынка в России

      Считается, что самое надежное помещение капитала – это облигации, обеспеченные первой закладной. Нередко  их обеспечением служат не только наличные активы компании, но и еще не существующие мощности, под строительство  которых и выпускаются  облигации. В случае банкротства обязательства  перед их держателями  выполняются в  первую очередь –  до выплат по необеспеченным облигациям, облигациям, обеспеченным второй закладной и конечно, до выплат по акциям.

      Кроме способа обеспечения  двумя другими  важнейшими характеристиками облигации, определяющими  ее рыночную цену, является величина выплачиваемого процента и срок погашения. Какой процент  платить по облигации, решает не сама компания и даже не инвестиционный банк, подписывающий  и распространяющий выпуск. Этим занимаются, конечно, не бесплатно  независимые экспертные организации.

      Процент – это не единственный параметр, определяющий рыночный курс облигаций. Другая их важнейшая  характеристика –  срок погашения, то есть период времени, оставшийся до момента выплаты  номинальной стоимости  облигации. Общее  правило здесь  такова: чем сильнее  компания, тем на больший срок она  выпускает облигации. Средним считается  срок в 20-30 лет.

      Существует  несколько видов  облигаций, сочетающих черты собственно облигации и привилегированной  акции. Гибридом между  облигацией и привилегированной  акцией с не накопляемым  дивидендом являются облигации, предусматривающие  выплату процентов  только в случае наличия  прибыли у корпорации. Но, пожалуй, самым  популярным из гибридов акции и облигации  являются обменные облигации, которые, подобно  обменным акциям, дают право их обмена на определенное количество обычных или даже привилегированных  акций. Их достоинство  в том, что инвестор легко может превратить их в «титулы собственности», то есть акции, а с  точки зрения налогообложения  они представляют собой долговые обязательства.

      Санкционированный правительством рост ставки банковского  процента вообще привел к бурному росту  кредитной задолженности. Инвесторы с большой  охотой давали в долг под высокий процент. Но рынок облигаций  рос не только количественно. Дело даже не ограничилось тем, что облигации  приобрели более  спекулятивный характер. Появились их новые  формы. Одна из них  – это облигации, выпускаемые под  залог недвижимости. 

      В России рынок облигаций  практически не развит, кроме государственных  облигаций¹.   
 

      2.3. Рынок долговых  ценных бумаг.  

      Вексель – это разновидность  долгового обязательства, составленного в  строго определенной форме, дающего бесспорное право требовать  уплаты обозначенной в векселе суммы  по истечении срока, на который он выписан. Предметом вексельного  обязательства могут  быть только деньги.

      Основой вексельной сделки является коммерческий кредит, предоставляемый  предприятиями друг другу, минуя банк. Оформление такого кредита  векселем имеет ряд  преимуществ перед, например, кредитным  договором. Во-первых, вексель мобилен. По кредитному договору организация, выдавшая заем, обычно не может  требовать его  возврата раньше обусловленного срока. Вексель же является ценной бумагой, и его в случае необходимости можно  продать на фондовом рынке или заложить в банк. Во-вторых, вексель – это  абстрактное долговое обязательство, не связанное  с конкретными  условиями сделки, поэтому с его  помощью удобно производить  взаимозачет задолженностей между предприятиями. В-третьих, существующими  нормативными актами предприятиям предписывается переоформить просроченную кредиторскую задолженность  в виде финансовых векселей.

      Россия  придерживается Единообразного Вексельного Закона (ЕВЗ), принятого в 1930 году в Женеве. Все операции с векселями регламентируются Положением о переводном и простом векселе, принятом ЦИК и  СНК Союза ССР  в 1937 году, действие которого было подтверждено Постановлением Президиума ВС РСФСР от 24 июня 1991 года. Кроме того, обращение векселей регулируется Рекомендациями по использованию  векселей в хозяйственном  обороте Центрального банка, Временными основными  положениями по переучету  векселей предприятий  Банком России и другими  законодательными актами. Векселя являются ценными бумагами. Их определение дается в Гражданском  кодексе РФ и статьей 35 Основ гражданского законодательства Союза  ССР, а Закон РФ «О денежной системе  РФ» (статья 13) считает  вексель платежным  документом, используемым в безналичных  расчетах. Вексель  должен быть составлен  в письменной форме, либо на специальном  вексельном бланке, либо на простом листе  бумаги с обязательным соблюдением всех реквизитов. Вексель  может быть составлен  на любом языке, но следует учитывать, что Банк России принимает  к учету векселя  предприятий, написанные только на русском  языке.

      Векселя бывают простые и  переводные.

      Простой вексель (соло-вексель) выписывается и подписывается  должником и содержит его безусловное  обязательство уплатить кредитору определенную сумму в определенный срок и в определенном месте.

      Переводной  вексель (тратта) выписывается и подписывается  кредитором (трассантом) и содержит приказ должнику (трассату) оплатить в указанный  срок обозначенную в  векселе сумму  третьему лицу (ремитенту). Гарантией платежей по траттам и простым  векселям является их авалирование (подтверждение) банками. Аваль означает гарантию платежа  по векселю со стороны  банка, если должник  не выполнил в срок своих обязательств. Аваль дается на лицевой  стороне векселя.

      Кроме деления на виды –  простые и переводные, различают несколько  форм векселей: товарные, финансовые, банковские, дружественные, бронзовые, бланковые, обеспечительские.

      Товарные (или коммерческие) векселя используются во взаимоотношениях покупателя и продавца в реальных сделках  с поставкой продукции  или услуг.

      Финансовые  векселя имеют  в своей основе ссуду, выдаваемую предприятием за счет имеющихся  свободных средств  другому предприятию. Согласно Указу Президента РФ №1662 к финансовым отнесены также векселя, оформляющие, просроченную кредиторскую задолженность  предприятий.

      В последнее время  в России широкое  распространение  получили банковские векселя. Они удостоверяют, что предприятие  внесло в банк депозит  в сумме, указанной  в векселе. Банк обязуется  погасить такой вексель  при предъявлении его к оплате в  указанный на нем  срок.

      В бланковом векселе  покупатель акцептует  пустой формуляр векселя, который в дальнейшем будет заполнен продавцом.

      Дружеские векселя выдаются людьми, безусловно доверяющими друг другу. При этом одно лицо в целях помощи предприятию, испытывающему  финансовые трудность, акцептует его  вексель для тог, чтобы последнее  либо расплатилось со своими должниками, либо учло его в  банке. Предполагается, что выписавший вексель  в дальнейшем изыщет средства, чтобы самому погасить его.

      Бронзовый вексель – это  вексель, не имеющий  реального обеспечения, выписанный на вымышленное  лицо. Доход по такому векселю мошенники  получают путем учета  его в банке. Бронзовые  векселя могут  выписываться на реальные фирмы. При этом две  фирмы обмениваются векселями и учитывают  их в разных санках. Перед сроком погашения  первых векселей они  вновь выписывают векселя друг на друга  и с помощью  их учета пытаются погасить старую ссуду.

      В России бронзовые  и дружеские векселя  запрещены.

      Обеспечительский  вексель выписывается для обеспечения  ссуды ненадежного  заемщика. Он хранится на депонированном счете  заемщика и не предназначается  для дальнейшего  оборота. Если платеж совершается в  срок, то вексель  погашается, если нет  – то должнику предъявляются  претензии¹.  

Глава III. Государство и финансовые рынки

в Российской Федерации.  

Три-четыре года назад существовало распространенное мнение, что финансовая система  представляет собой  некое автономно-суверенное образование, благополучие которого никоим образом  не зависим (или зависит  крайне мало) от состояния  других сфер экономической  жизни общества. Более  того, падкий на миражи агрессивной рекламы  и охочий до высоких  дивидендов, наивный  и жадный российский обыватель убежден, что на фоне общего экономического спада  именно в сфере  финансов наблюдается  устойчивый рост. Впрочем, такая абстракция массового экономического сознания, всегда склонного  выдавать желаемое за действительное, понятна. Любопытно иное. А  именно то, что еще  в недавнем прошлом  эту иллюзию разделяли  многие специалисты, полагавшие, будто  можно без ущерба для общего дела сначала  заняться укреплением  финансовой системы, а уж затем перейти  к стабилизации и  подъему промышленного  и сельскохозяйственного  производства. О том же, что финансовая система представляет собой часть более общего системного целого, почему-то «забыли». Так же, как запамятовали о другом. Традиционно основной экономической функцией и основным источником прибыли банков и других финансовых институтов в странах с развитой рыночной экономикой является не игра на фондовом рынке, а систематическое кредитование крупных промышленных, торговых и сельскохозяйственных предприятий – основных клиентов банков и финансовых компаний, в экономическом благополучии которых они кровно заинтересованы.

      На  протяжении 1993-1995 годов  неуклонно сокращалось  производство на отечественных  предприятиях. В результате непродуманной налоговой  политики уже к 1994 году промышленные предприятия  в массе своей  не только «проели» оборотный капитал, но и в ряде случаев  их задолженность  превысила стоимость  основных фондов. А  сельскохозяйственные производители в  силу длительности оборотного цикла выбыли из сферы  рентабельного банковского  кредитования еще  раньше. Одновременно снижались рентабельность, скорость и объемы оборота импортных  операций, последовательно  падала рентабельность торговой деятельности как таковой из-за уменьшения емкости  внутреннего рынка  и платежеспособного  спроса на нем. Однако процесс сокращения сфера рентабельности хозяйственной деятельности и вытеснения за ее рамки ценных категорий  хозяйствующих субъектов  имел существенно  разные результаты для  производственной сферы  и для финансового  капитала. Если в  результате накопления кризисных факторов производственные предприятия  просто останавливались  или существенно  сокращали производство, то для субъектов  финансового рынка  достаточно своевременно оказалась сформирована ниша, обеспечившая их псевдорентабельное функционирование. Начиная  с весны 1994 года практически  единственной сферой достаточно надежного  массового применения финансового капитала, кроме рентабельных в целом спекулятивных  операций с валютой, стал фондовый рынок. Помимо объективного развития ситуации в  экономике, вытеснению финансового капитала на фондовый рынок  содействовала налоговая  политика Министерства финансов, которое  на фоне резкого ужесточения  фискального законодательства, освободило от обложения  налогами доходы от операций с государственными ценными бумагами, с первую очередь  с ГКО. Наиболее надежные ценные бумаги на фондовом рынке оказались  одновременно и самыми доходными (последнее  – неизвестная  мировой практике новация российских финансистов). Кроме  того, после перехода приватизации в «денежную» фазу на финансовом рынке появился новый  товар – корпоративные  ценные бумаги, которые  немедленно стали  предметом финансовых спекуляций. Таким  образом, беспрецедентный  масштаб денежных средств, изъятых  из обращения в  экономике в виду ее общей нерентабельности, и налоговые льготы на фондовом рынке  привели к значительным финансовым вложениям  в спекуляции с  ценными бумагами. Доходность операций с некоторыми видами ценных бумаг, например на внебиржевом рынке  достигала 3000-3500%.

      Совокупное  действие процессов:

      ·        сворачивание производящих секторов экономики;

      ·        сокращение инвестиционной составляющей финансового капитала;

      ·        перенос большинством субъектов финансового рынка основной активности в сферу спекуляций с ценными бумагами

      обусловило  формирование в отечественной  экономике тенденции  глобальной спекулятизации финансового капитала.

Капитал, действующий на финансовом рынке, всегда предполагает выделение некоторой  его части для  спекулятивной игры на курсовой стоимости  ценных бумаг. Тем  не менее основа функционирования здоровой финансовой системы – инвестиции в реальное производство и, естественно, основная доля капитала субъекта финансового рынка  предназначена для  непосредственной инвестиционной деятельности. Однако в условиях сворачивания отечественного производства и вытеснения из него финансового капитала последний неуклонно  сокращает свою инвестиционную составляющую, наращивая  спекулятивную. В  настоящее время  чрезвычайно сложно оценить удельный вес спекулятивной  составляющей российского  частного финансового  капитала, однако по некоторым подсчетам, она не может сыть менее 60% (что само по себе достаточно опасно). Характерно, что сейчас практически  все инструменты  фондового и денежного  рынков по большей  части утратили функцию  обеспечения инвестиционной деятельности и используются преимущественно  для обеспечения  спекулятивного оборота  капитала. Так, корпоративные  ценные бумаги при  нынешней модели приватизации обеспечивают поступление  денежных ресурсов предприятиям – эмитентам в  минимально возможных  объемах, оставляя основную долю привлекаемого  капитала во вторичном, спекулятивном обороте  на фондовом рынке. Субъекты фондового рынка  в настоящее время  полностью ориентированы  в качестве источника  доходов от ценных бумаг не на дивиденд от прибыли хозяйствующего субъекта (как это  принято в нормальной экономике), а на рост курсовой (то есть спекулятивной) стоимости акций. Вексельное и иное привлечение банками  средств вкладчиков имеет целью опять-таки преимущественно  расширение игры на фондовом и денежном рынках. Даже государство  в лице Министерства финансов, выступая на денежном рынке  в качестве эмитента ценных бумаг, вынуждено  было ориентироваться  на построение тривиальной  «финансовой пирамиды», чтобы минимизировать бюджетные расходы  на погашение внутреннего  долга.