Основные модели функционирования рынка ценных бумаг

y">     Фондовыми называют бумаги, имеющие хождение на фондовой бирже, то есть акции, облигации, опционы. Ценные коммерческие бумаги обслуживают  процесс товарооборота и различные  имущественные сделки, к ним относят  векселя, коносаменты.

     Акция — ценная бумага, эмитируемая акционерным обществом (АО), отражающая долю инвестора в уставном капитале общества и дающая право владельцу на получение определенного дохода из прибыли общества, то есть дивиденда. Срок обращения акции не ограничен, данная ценная бумага может быть погашена только по решению собрания акционеров акционерного общества или при его ликвидации акция является предметом купли-продажи на рынке ценных бумаг.

     Рассматривая  процесс купли-продажи акций, следует  иметь в виду, что существует несколько  различных и обычно неравных оценок стоимости акции («цены»).

     Номинальная цена показывает всего лишь, какая  часть стоимости уставного капитала в абсолютном выражении приходится на данную акцию.

       Важнейшей для инвестора является  курсовая или рыночная цена  ценной бумаги, которая складывается  при вторичном обращении под  воздействием рыночных факторов. Приобретая акцию, инвестор платит  за нее не номинал, а рыночную  цену. В действительности курсовая  стоимость определяется оценкой  инвестором приобретаемых права  на получение дохода в акционерном  обществе и права голоса на  собрании акционеров.

     Облигация есть обязательство эмитента выплатить в определенные сроки владельцу этой ценной бумаги некоторые суммы денежных средств. Благодаря своему долговому характеру облигации более надежные вложения, чем акции; будучи аналогом кредита, они являются «старшими» бумагами по отношению к акциям, то есть дают преимущественное право при выплате дохода или возвращении вложенных средств, в случае банкротства или ликвидации эмитента.

2.1 Депозитные и сберегательные  сертификаты.

     Депозитные  и сберегательные сертификаты —  это свидетельства банков о внесении средств, дающие право на получение  вклада и оговоренных процентов. Фактически депозитные и сберегательные сертификаты — это разновидность  срочных вкладов банка, которые  могут быть перепроданы. Являясь  ценными бумагами, депозитные и сберегательные сертификаты продаются на фондовых биржах.

     Вексель — это долговое обязательство, составленное по установленной законом форме  и дающее его владельцу безусловное  право требовать оговоренную  сумму по истечении указанного срока.

     Для характеристики оборота векселей следует  познакомиться с особой терминологией, используемой в этом секторе рынка  ценных бумаг:

     Простой вексель — составляется должником (векселедателем) и содержит его  обязательство выплатить обозначенную сумму кредитору (векселедержателю);

     Переводной  вексель (тратта) — составляется кредитором (трассантом) и содержит приказ должнику (трассату) об уплате обозначенной суммы  предъявителю векселя;

     Ремитент  — лицо, в чью пользу составлена тратта, первый векселедержатель переводного  векселя;

     Индоссамент — передаточная надпись на векселе, удостоверяющая переход права требования по векселю от одного векселедержателя (индоссанта) к другому (индоссату);

     Аллонж  — прилагаемый к векселю лист, на котором совершаются индоссаменты в случае, если на бланке векселя  недостаточно места;

     Аваль — поручительство, по которому лицо, совершившее его (авалист), принимает  ответственность за выполнение обязательств должника, аваль может быть частичным;

     Дружеский вексель — вексель, за которым  не стоит никакой сделки, но все  «участники» вексельной операции являются реальными. Дружеские векселя, так  же как и бронзовые (в этом случае одно или несколько лиц, участвующих  в векселе, вымышлены, то есть имеет  место прямой подлог), обычно выписываются ради проведения различного рода мошенничеств (взятие кредита под залог такого «лжевекселя», оплата товаров векселем и т.д.).

     В классическом варианте вексель выступает  как документальное оформление товарного  кредита и именно в этом качестве используется в расчетах.

 

3. Модели  рынка ценных бумаг

3.1. Модели

     По  существу, в России в настоящее  время функционируют три модели фондового рынка: модель рынка ценных бумаг эмитентов, модель рынка инвесторов и модель профессиональных участников. Каждая из этих моделей рынка ценных бумаг имеет свою особенность:

     Модель  рынка эмитентов. На российском фондовом рынке эмитенты, как правило, не используют инструменты фондового рынка для привлечения инвестиционных средств через эмиссию акций. Это обусловлено тем, что формирование российского рынка ценных корпоративных бумаг происходило под сильным влиянием результатов ваучерной приватизации. Основное внимание на первых этапах формирования российского фондового рынка уделялось решению вопроса о перераспределении прав собственности на ценные бумаги, закреплению этих прав за новыми владельцами и их юридической защите.

     По  существу, российский фондовый рынок  эмитентов обеспечивает в настоящее  время перераспределение права  собственности на ценные бумаги от тех, кто ею владеет после ваучерной  приватизации, к тем, кто может  этой собственностью эффективно управлять. Сейчас совершенно отчетливо намечается вторая волна перераспределения  собственности. Таким образом, фондовый рынок эмитентов носит ре-дистрибутивный характер. Движение акций на этом сегменте рынка обусловлено перераспределением контроля над акционерным обществом. Операции с другими ценными бумагами (например, векселями) в основном обслуживают  технологический цикл функционирования предприятий.

     Модель  рынка профессиональных участников. Эта модель представляет собой разновидность рулетки, азартной игры, и выполняет в значительной мере спекулятивные функции. Доход получается за счет игры на разнице цен, за счет спекуляций. Максимальная доходность операций с ценными корпоративными бумагами до октябрьского кризиса 1997 г. в пересчете на год составляла 200%.

     Модель  рынка инвесторов. Инвесторы, осуществляя операции на фондовом рынке, решают задачи оптимизации налоговых отчислений, а также снижения рисков выполнения сделок и фиксации права собственности на ценные бумаги. Однако действующее российское законодательство и сложившаяся инфраструктура фондового рынка не позволяют успешно решать эти задачи. Данное обстоятельство привело к тому, что основной объем операций, связанных с выполнением обязательств по сделкам, заключенным на российском фондовом рынке, был выведен в офшорные зоны. По оценке экспертов, до 90% объемов сделок, заключаемых на российском рынке ценных корпоративных бумаг, приходится на движение ценных бумаг между контрагентами в офшорных зонах. Таким образом, российский фондовый рынок инвесторов является моделью офшорного рынка.

     Выбор модели рынка ценных бумаг для  России должен производиться исходя из следующих предпосылок:

     1.Россия, являясь во многом самодостаточной  экономической системой, явно не  тяготеет ни к одному из  основных финансовых центров  мира, и будет взаимодействовать,  и использовать возможности взаимодействия  со всеми финансовыми центрами  одновременно;

     2. Россия стремится к превращению  в самостоятельный финансовый  центр, и будет использовать  только те элементы зарубежных  финансовых рынков, которые обеспечат  ей максимальную конкурентоспособность  как нарождающегося финансового  центра самостоятельного значения.

     Таким образом, Россия будет формировать  собственную модель рынка ценных бумаг на основе национальных интересов  и традиций. Эта модель может включать в себя любые системы торговли, применяющиеся на различных биржах и в различных сегментах рынка, однако должна строиться на основе единого информационного пространства и информационной прозрачности рынка. При этом не исключается применение различных моделей для государственных, корпоративных и ценных муниципальных бумаг.

     Выработанная  в ходе развития рынка ценных бумаг  модель должна обеспечивать:

     Максимальную  ликвидность ценных бумаг, обращающихся на рынке; распределение ответственности и эффективную систему управления рисками;

     Информационную  прозрачность рынка; возможность наращивать обороты без внесения существенных структурных изменений в модель;

     Возможность технологической совместимости  российского рынка ценных бумаг  с зарубежными рынками.

     Формирование  российской модели рынка ценных бумаг  и совершенствование механизмов взаимодействия его элементов будут  в значительной мере зависеть от развития технологий и средств обеспечения  информационной инфраструктуры рынка  ценных бумаг. Создаваемая модель должна строиться с учетом отечественных  достижений в сфере развития технологических, программных и алгоритмических  средств, которые будут использоваться для создания информационной инфраструктуры рынка.

     К задачам, решаемым на межрегиональном  уровне, относятся:

• формирование рыночной цены на акции тех или иных предприятий;
• осуществление первичного распределения ценных бумаг;
• запуск общероссийского вторичного рынка ценных бумаг;
• формирование контрольных пакетов акций; 
• разукрупнение пакетов акций.

     К задачам, решаемым на внутри региональном уровне, относятся:

• Допуск к накопленной и текущей информации об изменении курсов ценных бумаг, о ценообразовании, спросе и предложении, курсах валют, а также получение другой экономической информации;
• Использование информационной среды для формирования стабильной обстановки на рынке; производство денежных расчетов по операциям с ценными бумагами;
• Автоматизация статистической и бухгалтерской отчетности; осуществление депозитарной деятельности, ведение реестров;
• Регулирование изменения курсов ценных бумаг;
• Управление счетами в деньгах и в ценных бумагах;
• Участие клиентов в торгах ценными бумагами; 
• Осуществление коммерческих сделок;
• Работа с экспертными системами.

     Для решения указанных задач потребуется  создать адекватную, по своим функциональным возможностям информационную структуру, позволяющую участникам рынка ценных бумаг осуществлять следующие виды предпринимательской деятельности:

• Совершение сделок купли - продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам (дилерская деятельность);
• Предоставление услуг, способствующих заключению сделок купли - продажи ценных бумаг между профессиональными участниками рынка ценных бумаг, включая деятельность фондовых бирж (деятельность по организации торговли ценными бумагами);
• Определение взаимных обязательств по поставке (переводу) денежных средств в связи с операциями с ценными бумагами (расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам);
• Определение взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участниками операций с ценными бумагами (расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам);
• Хранение ценных бумаг и учет прав на ценные бумаги (депозитарная деятельность);
• Ведение и хранение реестров акционеров (деятельность держателя реестра акционеров);
• Совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на основании договоров (брокерская деятельность);
• Осуществление операций с векселями;

     Обращение закладных и ценных ипотечных  бумаг. 
Создание в России информационной инфраструктуры рынка ценных бумаг потребует внедрения современных технологий, создания баз данных, разветвленных и защищенных телекоммуникационных сетей, интегрированных с банковскими системами.

     При выборе модели рынка ценных бумаг  необходимо выделить конкретные вопросы, от решения которых существенно  зависит эффективность его деятельности. Важнейшими из них являются:

     Взаимодействие  банковской системы и рынка ценных бумаг;

• Определение оптимального соотношения между государственным регулированием и саморегулированием;
• Формы и методы укрупнения и рекапитализации структур рынка ценных бумаг.

     Основной  вывод, который можно сделать  из сказанного выше, состоит в том, что российский рынок ценных корпоративных  бумаг как институт рыночной экономики  не выполняет стоящих перед ним  задач по привлечению инвестиций в экономику. Основной причиной этого  является структурное несовершенство фондового рынка, проявляющееся  в унитарности.