Оценка влияния финансового рычага на доходность капитала предприятия

     Как известно, зависимость курса национальной валюты от темпа инфляции особенно велика у стран с большим объемом  международного обмена товарами, услугами и капиталами, а связь между  динамикой валют и относительным  темпом инфляции ярче всего проявляется при расчете валютного курса на базе экспортных цен. В этом отношении как Россия, так и США находятся приблизительно в равном положении, за тем лишь исключением, что российский экспорт нефти и газа сопровождается длительным и высоким ростом мировых цен на эти продукты, что положительно отражается на платежном балансе России, а США в условиях дорогостоящей и неудачной военной операции на Ближнем Востоке имеют дефицит платежного баланса.

     Так же, как и другие страны-экспортеры, Россия пользуется широким арсеналом средств регулирования международных кредитных отношений - это налоговые и таможенные льготы, государственные гарантии и субсидирование процентных ставок, субсидии и кредиты. Однако в большей мере российское государство поддерживает крупные корпорации и банки, как правило, имеющие солидное государственное участие, то есть само себя. А вот среднему и малому бизнесу от проливающегося на крупный бизнес потока благ мало что достается. Напротив, займы на приобретение импортного оборудования предоставляются малым и средним компаниям, не включенным в программы поддержки малого бизнеса, на существенно более жестких, чем для крупного бизнеса, условиях.

     На  валютный курс и направление движения мирового капитала влияет также разница процентных ставок в разных странах. Повышение процентных ставок стимулирует приток в страну иностранных капиталов и наоборот, а движение спекулятивных, «горячих» денег усиливает нестабильность платежных балансов. Но вряд ли регулирование процентных ставок продуктивно в связи с необходимостью контроля над ликвидностью, a значит, может препятствовать экономическому росту. В то же время Центробанк снизил ставку отчислений в Фонд обязательного резервирования по рублевым вкладам. Эту меру оправдывают тем, что в Европе нормы обязательного резервирования ниже, и российские банки оказываются в неравных условиях.  
 
 
 

Задача. На ОАО "Загорская такелажная фабрика" изменился уровень доходов акционеров. После проведения анализа выяснилось, что основным фактором повлиявшим на результат стал коэффициент финансового левериджа. 
Величина заемного капитала на начало года составила 524 млн. рублей, на конецгода-436млн.рублей. 
Сумма активов предприятия на начало года 896 млн. рублей, на конец года - 784млн.рублей. 
Объем основного капитала составил на начало года 1,48 млрд. рублей, на конецгода-1,72млрд.рублей. 
Оборотные активы составили на начало года 849 млн. рублей, на конец года - 786млн.рублей. 
Объем собственного оборотного капитала на начало года 412 млн. рублей, на конецгода-486млн.рублей. 
Определите причины изменения коэффициента финансового левериджа.

Определим значение и изменение коэффициента финансового левериджа за год. 
КоэфФинЛев пг = ЗаемКап пг / (ОснКап пг - ЗаемКап пг) = 524 / (1480 - 524) =0,54812. 
КоэфФинЛев тг = ЗаемКап тг / (ОснКап тг - ЗаемКап тг) = 436 / (1720 - 436) = 0,33956. 
Изменение за год: КоэфФинЛев тг - КоэфФинЛев пг= 0,33956 - 0,54812 = -0,208556 или 20,8556% (100% * 0,208556 / 0,33956 = 61,4195%).

Рассчитаем  значения факторов определяющих величину коэффициента финансового левериджа.

Определим долю заемного капитала в общей сумме  активов (1 фактор). 
ДолЗаемКапАкт пг = ЗаемКап пг / СумАкт пг = 524 / 896 = 0,58482. 
ДолЗаемКапАкт тг = ЗаемКап тг / СумАкт тг = 436 / 784 = 0,55612.

Определим долю основного капитала в общей сумме активов (2 фактор). 
ДолОснКапАкт пг = ОснКап пг / СумАкт пг = 1480 / 896 = 1,65178. 
ДолОснКапАкт тг = ОснКап тг / СумАкт тг = 1720 / 784 = 2,19388.

Определим сколько оборотного капитала приходится на рубль основного капитала (3фактор). 
ДолОбАктОснКап пг = ОбрАкт пг / ОснКап пг = 849 / 1480 = 0,57365. 
ДолОбАктОснКап тг = ОбрАкт тг / ОснКап тг = 786 / 1720 = 0,45698.

Определим долю собственного оборотного капитала в оборотных активах (4 фактор). 
ДолСобОбКапОбАкт пг = СобОбКап пг / ОбрАкт пг = 412 / 849 = 0,48528. 
ДолСобОбКапОбАкт тг = СобОбКап тг / ОбрАкт тг = 486 / 786 = 0,61832.

Определим долю оборотного капитала в собственном  капитале (5 фактор). 
ДолСобОбКапСобКап нач = СобОбКап пг / (ОснКап пг - ЗаемКап пг) = 412 / (1480-524)=0,43096. 
ДолСобОбКапСобКап кон = СобОбКап тг / (ОснКап тг - ЗаемКап тг) = 486 / (1720 - 436) = 0,37850.

Для анализа  влияния данных факторов на изменение  коэффициента финансового левериджа  используем метод цепной подстановки.

КоэфФинЛев  пг = 0,54812.

КоэфФинЛев_1ф = ДолЗаемКапАкт тг : ДолОснКапАкт пг : ДолОбАктОснКап пг: ДолСобОбКапОбАкт пг * ДолСобОбКапСобКап пг. 
КоэфФинЛев_1ф = 0,55612 : 1,65178 : 0,57365 : 0,48528 * 0,43096 = 0,52121.

КоэфФинЛев_2ф = ДолЗаемКапАкт тг : ДолОснКапАкт тг : ДолОбАктОснКап пг: ДолСобОбКапОбАкт пг * ДолСобОбКапСобКап пг. 
КоэфФинЛев_2ф = 0,55612 : 2,19388 : 0,57365 : 0,48528 * 0,43096 = 0,39242.

КоэфФинЛев_3ф = ДолЗаемКапАкт тг : ДолОснКапАкт тг : ДолОбАктОснКап тг: ДолСобОбКапОбАкт пг * ДолСобОбКапСобКап пг. 
КоэфФинЛев_3ф = 0,55612 : 2,19388 : 0,45698 : 0,48528 * 0,43096 = 0,49261.

КоэфФинЛев_4ф = ДолЗаемКапАкт тг : ДолОснКапАкт тг : ДолОбАктОснКап тг: ДолСобОбКапОбАкт тг * ДолСобОбКапСобКап пг. 
КоэфФинЛев_4ф = 0,55612 : 2,19388 : 0,45698 : 0,61832 * 0,43096 = 0,38662.

КоэфФинЛев_5ф = ДолЗаемКапАкт тг : ДолОснКапАкт тг : ДолОбАктОснКап тг: ДолСобОбКапОбАкт тг * ДолСобОбКапСобКап тг. 
КоэфФинЛев_5ф = КоэфФинЛев тг = 0,33956.

Изменение за счет 1 фактора: 
ф1 = (КоэфФинЛев_1ф - КоэфФинЛев пг) / КоэфФинЛев тг = (0,52121 - 0,54812) / 0,33956 = -0,07925 или -7,925%.

Изменение за счет 2 фактора: 
ф2 = (КоэфФинЛев_2ф - КоэфФинЛев_1ф) / КоэфФинЛев тг = (0,39242 - 0,52121) / 0,33956 = -0,37928 или -37,928%.

Изменение за счет 3 фактора: 
ф3 = (КоэфФинЛев_3ф - КоэфФинЛев_2ф) / КоэфФинЛев тг = (0,49261 - 0,39242) / 0,33956 = 0,29505 или +29,505%.

Изменение за счет 4 фактора: 
ф4 = (КоэфФинЛев_4ф - КоэфФинЛев_3ф) / КоэфФинЛев тг = (0,38662 - 0,49261) / 0,33956 = -0,31213 или -31,213%.

Изменение за счет 5 фактора: 
ф5 = (КоэфФинЛев_5ф - КоэфФинЛев_4ф) / КоэфФинЛев тг = (0,33956 - 0,38662) / 0,33956 = -0,13859 или -13,859%.

Ответ. Проведя анализ мы определили, что  коэффициент финансового левериджа  увеличился за счет уменьшения доли оборотного капитала в основном капитале (на +29,505%), а уменьшился из-за снижения доли заемного капитала в общей сумме активов (на -7,925%), увеличения доли основного капитала в общей сумме активов (на -37,928%), увеличения доли собственного оборотного капитала в оборотных активах (на -31,213%) и уменьшения доли оборотного капитала в собственном капитале (на -13,859%). 

      Заключение 

     В целом сказанное позволяет сделать  следующие выводы.

     1. Внешние и внутренние по отношению к бизнесу факторы влияют на эффект финансового рычага и силу его воздействия, и это по-разному отражается на финансовом поведении отечественных компаний и банков разного масштаба.

     2. Внешние факторы, связанные с государственным регулированием некоторых сфер деятельности бизнеса (налогообложение, динамика стоимости банковских кредитов, государственное финансирование программ поддержки бизнеса и др.), а также с воздействием рынка (доходность облигаций и акций, динамика цен на мировом рынке, динамика курсов валют и т. д.), оказывают на эффект финансового рычага более сильное влияние, чем внутренние факторы, управляемые самим бизнесом.

     3. Оценка степени влияния внешних факторов, прежде всего государственного регулирования, на финансовое поведение субъектов бизнеса разного масштаба показывает, что оно ориентировано на поддержку, в первую очередь, банков и крупного бизнеса, подчас в ущерб интересам среднего и малого бизнеса.

     4. Особенность крупного российского бизнеса, максимально использующего эффект финансового рычага в своих финансовых стратегиях, состоит в значительном участии государства в этих крупнейших корпорациях и банках. Таким образом, для последних госрегулирование не является абсолютно внешним фактором.

     5. Реально занимается управлением структурой капитала в условиях меняющейся внешней среды и в силу своих возможностей лишь бизнес, в котором государство не участвует, то есть средние и малые компании. За крупный бизнес это делает государство, создавая ему режим наибольшего благоприятствования.

     6. Управление структурой капитала и формирование соответствующих финансовых стратегий компаниями среднего и малого бизнеса выталкивает их за пределы правового поля, поскольку финансовый рынок России сегодня выстроен и отрегулирован под интересы крупного бизнеса с государственным участием.

     7. Глобальный кризис ликвидности, в который через масштабные кредиты крупного бизнеса на внешнем финансовом рынке вовлечена и российская экономика, может еще больше ослабить финансовые возможности среднего и малого бизнеса и привести к массовым банкротствам предприятий данных категорий, в то время как крупный бизнес будет защищен государством.

     Подводя итоги нужно отметить, что такому понятию как кредиторская задолженность нельзя дать однозначную оценку. Заемные средства необходимы для развития предприятия. Однако, неграмотное управление может привести к увеличению задолженности и невозможности рассчитаться по долгам. С другой стороны при умелом руководстве, с помощью заемных средств можно сохранить и приумножить собственные средства. Поэтому деньги в долг могут принести как пользу так и вред.  

      Список литературы

1. Постановление правительства РФ от 29 августа 2011г. №717
2. Бюджетный кодекс Федеральный закон от 26 апреля 2007 года №63-Ф3
3. Галицкая С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий : учеб. пособие / С.В. Галицкая. - М. : Эксмо, 2008. - 651 с. - (Высшее экономическое образование)
4. Румянцева Е.Е. Финансовый менеджмент : учебник / Е.Е. Румянцева. - М. : РАГС, 2009. - 304 с.
5. Финансовый менеджмент : учеб. пособие для вузов / А.Н. Гаврилова [и др.]. - 5-е изд., стер. - М. : КноРус, 2009. - 432 с.
6. Финансовый менеджмент : учеб. пособие для вузов / А.Н. Гаврилова [и др.]. - 5-е изд., стер. - М. : КноРус, 2008. - 432 с.
7. Галицкая С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятия : учеб. пособие / С.В. Галицкая. - М. : Эксмо, 2009. - 651 с. - (Высшее экономическое образование)
8. Суровцев М.Е. Финансовый менеджмент : практикум ; учеб. пособие / М.Е. Суровцев, Л.В. Воронова. - М.: Эксмо, 2009. - 140 с. - (Высшее экономическое образование)
9. Никитина Н.В. Финансовый менеджмент : учеб. пособие / Н.В. Никитина. - М. : КноРус, 2009. - 336 с.
10. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия : учебник / Г.В. Савицкая. - 5-е изд., перераб. и доп. - М. : ИНФРА-М, 2009. - 536 с. - (Высшее образование)
11. Козенкова Т. Модели и формы организации финансового управления / Т. Козенкова, Ю. Сваталова // Ваш партнер - консультант. - 2009. - № 25. - С.
12. Черемисина Т.П. Сила финансового рычага в современной России / Т.П. Черемисина // ЭКО. - 2008. - № 5. - С. 27-41.
13. Подолякин,  В.И.  Основы экономики организации:  стоимость и структура капитала: учеб. пособие.  Иваново: ИГТА, 2005 C 60-63
14. Старкова Н. А. Финансовый менеджмент: Учебное пособие /РГАТА имени П. А. Соловьева.– Рыбинск, 2007. С 70-71
15. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник / Под ред. Стояновой Е.С. М.: Перспектива, 2002 г с 50-53
16. В. А. Абчук Финансовый рычаг, Операционный рычаг, Менеджмент. Учебник с 72-74
17. Увеличение доходности акционерного капитала путем использования финансового рычага Издательство: Омега-Л, 2011 12 глава
18. Е.Г Непомнящий Учебник по экономике с 68-72
19. Ружанская эффект финансового рычага //Финансовый менеджмент №2, 2009 с 201-204
20. Романовский М.В. Финансы предприятий: Учебник 2000
21. Васильева Л.С. Петровская М.В. Финансовый анализ с 134- 135 
22. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмета с108-109
23. Финансовое право: Учебник для вузов - Эриашвили Н.Д.
24. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: учебник с 98-102
25. Финансовый менеджмент [Электронный ресурс] : электрон. учеб. / А.Н. Гаврилова [и др.]. - М. : КноРус, 2009. - 1 с.
26. Учебный курс[Электронный ресурс] Ефимов В.С. Финансы часть 1 учебный методический курс
27. Акулов В.Б. Финансовый[Электронный ресурс] менеджмент
28.  Мальцев Название: Толковый учебник по финансам аудиокнига
29. Справочное пособие по финансовому менеджменту Издательство Окей-книга Язык
30. Википедиа [Электронный ресурс]