Государственный кредит

style="text-align:justify">В 1995 г. рынок государственных ценных бумаг пополнился ОФЗ и ОГСЗ (облигации государственного сберегательного займа).

В середине 90-х годов на фондовом рынке РФ возникла парадоксальная ситуация: расцениваемые инвесторами как самые надежные, государственные бумаги были одновременно и самыми доходными, а, следовательно, и самыми популярными. Как следствие, масса средств инвесторов, вовлеченная в операции с ценными бумагами, шла не в производство, а на финансирование федеральных расходов и обслуживание внутреннего государственного долга. Тем самым государственный кредит начал оказывать негативное воздействие на экономическое развитие страны.

В условиях исчерпания внутренних ресурсов для финансирования новых выпусков ГКО и ОФЗ решено было привлечь к операциям с ними иностранных инвесторов. Последние, привлеченные высокой доходностью государственных ценных бумаг, стали наращивать свои вложения в них.

Затяжной кризис на финансовых рынках, в который Россия вошла с ноября 1997 г., резко осложнил ситуацию. Иностранные инвесторы стали отзывать свои ресурсы сначала с рынка корпоративных ценных бумаг, а потом и с рынка государственных ценных бумаг. Для привлечения инвесторов пришлось резко увеличить доходность ценных бумаг. В результате показатель в ноябре 1997 г. на погашение основной части долга и выплату купонного дохода было затрачено 98,5% всех поступлений, а в декабре пришлось брать, из бюджета (0,6 трлн. руб.). По итогам 1997 г. статья федерального бюджета «обслуживание государственного долга» была перевыполнена на 60%.

В августе 1998 г. Правительство РФ впервые не смогло рассчитаться по своим долговым обязательствам. Было принято решение о проведении новации: ГКО и ОФЗ со сроками погашения до 31 декабря выпущенные в обращение до 17 августа 1998 г. обменивались на новые выпуски государственных ценных бумаг со сроком погашения 3 года, 4 года и 5 лет.

Решение Правительства РФ стало  критическим для рынка государственных ценных бумаг и его участников. Банки, сосредоточившие у себя значительные суммы ГКО и ОФЗ, понесли колоссальные убытки. Объемы операций на рынке резко сократились.

Новый этап развития рынка государственных  ценных бумаг начался в 2000 г., когда определенная стабилизация финансов государства позволила вновь поднять вопрос о доверии инвесторов. Учитывая, что к началу 2000 г. рынок государственных ценных бумаг стабилизировался, Правительством РФ было принято решение о возобновлении выпусков ГКО и ОФЗ.

Дальнейшее развитие рынка государственных  ценных бумаг привело к значительному  изменению его состава и структуры  в сторону увеличения доли долгосрочных ценных бумаг, снижения, а позднее  и отказа от выпуска краткосрочных.

В настоящее время на рынке РФ отсутствуют ГКО (с 2004 г.) и все рыночные ценные бумаги представлены исключительно ОФЗ. Размер государственного внутреннего долга РФ составляет около 1 трлн. руб. 

Внешние займы  РФ.

В конце 90-х годов Россия вошла в пятерку стран с максимальной внешней задолженностью наряду с Бразилией, Мексикой, Индией и Аргентиной. Ее внешний долг превысил 155 млрд. долл., в дальнейшем благодаря политике по сокращению внешнего государственного долга он имел постоянную тенденцию к сокращению.

 После распада СССР было  объявлено, что Россия в обмен  на отказ бывших республик от причитающейся им доли активов принимает на себя все их долги. Такое непростое решение позволило нашему государству сохранить свои позиции на международных финансовых рынках и обеспечить доверие к ним потенциальных западных инвесторов.

После принятия на себя Россией всего  внешнего долга СССР, составлявшего  на 1 января 1992 г. 96,6 млрд. долл., остро стал вопрос о методах его регулирования. Конечное решение проблемы внешнего долга России заключалось в выплате кредиторам во второй половине 1990-х гг. ежегодно по 15-18 млрд. долл. Но выполнение такой задачи могло поставить под угрозу судьбу экономики страны. Поэтому основным методом регулирования внешнего долга стала его реструктуризация на максимально приемлемых для России условиях. Такой процесс означал составление нового графика выплаты долга, нежели это вытекало из первоначальных схем кредитных соглашений (погашение планировалось до 2020 г.).

Долги СССР в своей основной массе  складывались из двух составляющих: долги странам-кредиторам, объединенным в Парижский клуб, и долги банкам-кредиторам, объединенным в Лондонский клуб. В 1990-х гг. с основными кредиторами были проведены переговоры, которые позволили несколько облегчить долговое бремя РФ. После кризиса 1998 г. Россия вновь была вынуждена обратиться к своим кредиторам с просьбой о реструктуризации долгов. В результате задолженность России Лондонскому клубу была частично списана (36,5% долга бывшего СССР), а остальная ее часть переоформлена в еврооблигации.

Укрепление  финансового положения РФ в середине первого десятилетия ХХI в. позволило досрочно полностью погасить задолженность Парижскому клубу летом 2006 г.

В настоящее  время наибольший удельный вес во внешнем государственном долге РФ занимают еврооблигации. Выпуски еврооблигаций были произведены по двум основаниям: для привлечения дополнительных ресурсов и для реструктуризации ранее сделанных долгов. В результате на мировом финансовом рынке находятся еврооблигации РФ со сроками погашения до 2030 г. Несмотря на исключительные сложности с мобилизацией средств после кризиса в августе 1998 г. РФ не задержала ни одной выплаты по этим облигациям.

На 1 января 2007 г. внешний долг РФ составил 46,7 млрд. долл.

Долговая политика РФ на современном этапе

В ближайшие три года Минфин России намерен разместить на отечественном рынке государственные ценные бумаги на сумму 897 млрд. руб. В результате внутренний долг РФ достигнет размера 1,6 трлн. руб. Предполагается, что государственные займы помогут стерилизовать избыточную денежную массу, хотя возможность их эффективного использования вызывает большие сомнения.

В настоящее время государство располагает значительным избытком финансовых ресурсов, о размере которого говорят величина Стабилизационного фонда, превысившего на начало 2006 г. 1,5 трлн. руб., золотовалютные резервы Центрального банка РФ в размере 215 млрд. долл. Тем не менее, Минфин России продолжает наращивать объемы заимствований на внутреннем рынке.

Размещение таких значительных заимствований объясняется не потребностями  в средствах федерального бюджета, а необходимостью выполнения задач, сформулированных в основных направлениях долговой политики РФ.

1. Уменьшение абсолютных и относительных размеров внешнего долга РФ путем его замены внутренними заимствованиями.

2. Сохранение и развитие национального рынка государственных ценных бумаг.

3. Использование инструментов долговой  политики, в частности государственных гарантий, для ускорения темпов социально-экономического развития.

4. Дополнительная стерилизация избыточной денежной массы и борьба с инфляцией.

Для решения первой задачи государство в последние годы прикладывает немало усилий. Так, в 2005 г. Россия досрочно отдала внешним кредиторам свыше 15 млрд. долл. В июне 2006 г. было достигнуто соглашение с Парижским клубом кредиторов о досрочном погашении долга в размере 22 млрд. долл. За право досрочного погашения Россия выплатила премию в размере чуть более 1 млрд. долл. По признанию генерального секретаря Парижского клуба, это рекордная сумма премии при погашении долга за всю историю существования этого объединения кредиторов.

Структура государственного долга России по замыслу управляющих органов должна измениться кардинальным образом: доля займов, номинированных в национальной валюте, возрастет с 35,5% в конце 2006 г. до 53,1% в декабре 2009 г. Изменится и источник погашения внешних долгов. Если в 2005 г. для этого использовались средства Стабилизационного фонда, то в дальнейшем предлагается направить на досрочное погашение внешней задолженности заемные ресурсы, полученные на внутреннем рынке.

Государственные заимствования субъектов РФ и муниципальных образований.

Внутренние займы  территорий.

Порядок выпуска и размещения ценных бумаг субъектами Федерации и муниципальными образованиями регулируется Федеральным законом «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ.

Все внутренние займы территорий по источникам получения средств можно разделить на две группы:

1. займы у юридических и физических лиц;
2. займы у федерального бюджета.

Заимствования у юридических и  физических лиц в основном реализуются через выпуск субфедеральных ценных бумаг. По состоянию на конец 1997 г. из 89 субъектов Федерации эмиссию собственных ценных бумаг осуществили 60. Несмотря на августовский кризис 1998 г., а скорее именно по его причине, территории продолжали выпускать ценные бумаги. Со второй половины 1999 г. наиболее массовой стала регистрация новых проспектов эмиссии для переоформления задолженности по ранее выпущенным облигациям, причем некоторые эмитенты делали это многократно (Оренбургская обл. – 5 раз, Новосибирская обл.).

Субъекты РФ в основном выпускали  средне- и краткосрочные ценные бумаги. Однако не у всех субъектов, вступивших на путь региональных заимствований, все проходило гладко уже с самого начала. За исключением займов Москвы, Санкт-Петербурга, Московской и Нижегородской областей, неудачи большинства местных властей заключались в том, что им не удавалось разместить выпуски целиком. Многие столкнулись с трудностью своевременного погашения долговых обязательств, что дестабилизировало финансовый рынок.

Основные причины неудач займов субъектов Российской Федерации:

- отсутствие мониторинга по  изучению емкости регионального рынка;

- недостаточно профессиональное  размещение;

- давление со стороны более  конкурентоспособных федеральных  ценных бумаг; 

- региональная замкнутость при  размещении займов и отсутствие выхода на сопредельные территории;

- параллельное использование нескольких  инструментов заимствования (облигаций и векселей), рассеивающих активность инвесторов.

Важным источником пополнения бюджетов субъектов РФ являются средства федерального бюджета, предоставляемые на безвозмездной основе.

В настоящее время рынок субфедеральных займов активно развивается. На начало 2006 г. в обращении находилось облигаций займов субъектов РФ и муниципальных займов на сумму около 130 млрд. руб., причем почти 50% регионального рынка составляют обязательства г. Москвы (около 50 млрд. руб.).

Наряду с субъектами РФ размещают  займы и муниципалитеты. В частности в Московской области в обращении находятся займы Клинского, Ногинского, Одинцовского районов. Находятся в обращении займы Барнаула, Волгограда, Казани, Красноярска и др. городов.

Внешние займы субъектов  РФ.

Впервые разрешение на выпуск внешних займов территориями было предоставлено Указом Президента Российской Федерации от 4 апреля 1997 г. № 304 «О выпуске внешних облигационных займов органов исполнительной власти гг. Москвы, СанктПетербурга и Нижегородской области». В соответствии с этим Указом приказом Министерства финансов Российской Федерации от 8 апреля 1997 г. утверждены стандарты эмиссии внешних облигационных займов органов исполнительной власти гг. Москвы, Санкт-Петербурга и Нижегородской области (позднее разрешение на размещение внешних облигационных займов было дано и другим субъектам РФ - Орловской, Челябинской, Самарской обл. и др.).

В соответствии с этими стандартами  устанавливается порядок эмиссии  и государственной регистрации внешних облигационных займов органов исполнительной власти субъектов РФ.

Государственной регистрации подлежат внешние займы субъектов Российской Федерации, удовлетворяющие одновременно следующим критериям:

- общий объем всех видов заимствований  каждого субъекта Российской Федерации в пределах бюджетного года не превышает 30% объема собственных доходов бюджета этого субъекта;

- расходы на погашение и обслуживание  всех видов долговых обязательств  каждого из этих субъектов  Российской Федерации не превышают 15% собственных доходов бюджета этого субъекта;

- получение субъектом Российской  Федерации кредитного рейтинга в соответствии с международными стандартами от не менее чем двух ведущих международных рейтинговых агентств.

Размещение внешних займов субъектов  Российской Федерации до их государственной  регистрации в Министерстве финансов Российской Федерации не допускается.

В Российской Федерации действует единая система учета и регистрации государственных заимствований Российской Федерации. Субъекты Российской Федерации, муниципальные образования регистрируют свои заимствования в Минфине России. Информация о заимствованиях и других обязательствах вносится эмитентом в Государственную долговую книгу Российской Федерации, субъекта Российской Федерации или муниципальную долговую книгу в течение 3 дней с момента возникновения соответствующего обязательства.