Кризис 1998 г. показал опасность высоких  объемов задолженности и валютных рисков, связанных с осуществлением внешних заимствований. Начиная  с 1999 г. правительство Российской Федерации начало проводить политику постепенного сокращения внешнего долга Российской Федерации, замещения внешних заимствований внутренними, оптимизации структуры внешнего долга. В 1999 г. заимствования практически прекратились. Правительство Российской Федерации и МБРР провели внеочередной обзор портфеля проектов МБРР, на котором был выработан комплекс мер по реструктуризации портфеля проектов, в том числе по выборочному сокращению заемных средств. Общий размер займов был сокращен на сумму свыше 2,2 млрд. долл. США. Причиной таких решений стало резкое снижение платежеспособности конечных заемщиков (банков, администраций, предприятий) и, как следствие, выросшие риски Минфина России по возрасту перекредитованных средств займов.

     Период  с 2002 по 2004 г. характеризовался задержками в подготовке к реализации ряда новых проектов, подписание соглашений по которым предусматривалось ещё в 2001 г. Также продолжалась тенденция неудовлетворительных темпов освоения средств. Так, из 16 проектов, которые должны были быть завершены к концу 2003 г., только по 7 расходование средств составило более 90%. В 2004 г. из 15 планируемых к завершению проектов МФО фактически было завершено 9 проектов. По шести займам расходование средств в 2004 г. не осуществлялось¹².

     Проводимая в последние годы долговая политика, направленная на замещение государственных внешних заимствований внутренними, удлинение сроков государственных заимствований, осуществляемых на внутреннем рынке, и снижение долговой нагрузки на экономику страны, позволила сократить объем государственного внешнего долга Российской Федерации и обеспечила возможность гарантированного выполнения обязательств по его погашению и обслуживанию.

     Рост  инвестиционной привлекательности  экономики повлиял на повышение  суверенного кредитного рейтинга Российской Федерации ведущими международными рейтинговыми агентствами. В целом текущие показатели «долговой устойчивости» Российской Федерации, разработанные в соответствии с международной методикой, свидетельствует о существенном сокращении бремени государственного внешнего долга. В настоящее время по основным показателям Российская Федерация относится к государствам с умеренным уровнем долговой нагрузки.

     В рамках стратегии сокращения внешнего долга государственная поддержка  в форме суверенных займов и гарантий должна предоставляться только в случаях невозможности финансирования проекта с использованием коммерческих кредитов или частичных гарантий, а также при обосновании преимуществ использования МФО перед бюджетным финансированием¹³.

     Для того чтобы лучше понять и проанализировать инвестиционную политику РФ, рассмотрим доходность по активам и пассивам государства за 2008 год. 

   Табл. 2.4

   Платежный баланс Российской Федерации за 2008 год 

   (млрд. долл. США)¹⁴ 

     Как видно из таблицы, доходность Российской Федерации по активам меньше доходности по пассивам. Необходимо увеличивать интерес отечественных инвесторов относительно иностранных, тем самым будет происходить увеличение внутренних заимствований относительно внешних, а это значит, что показатель доходности по активам будет возрастать.

     На  современном этапе наибольший интерес в сотрудничестве с МФО представляет не столько привлечение кредитных ресурсов, сколько использование наработанных ими стандартов и технологий для повышения эффективности федеральных программ и проектов, а также расширения сфер применения финансовых ресурсов МФО без предоставления суверенных гарантий Российской Федерации.

     Россия  отошла от практики заимствований в  целях поддержки платежного баланса, когда займы предоставлялись  в поддержку осуществления ключевых реформ на федеральном уровне (налоговая служба, казначейство, таможенная служба, кадастр). В то же время во многих сферах перед страной по-прежнему стоят важные задачи. Некоторые из них, например реформа жилищно-коммунального хозяйства, связаны с переходным периодом; другие, например развитие частно - государственных партнерств, направлены на создание новых движущих факторов экономической диверсификации роста. Процесс адаптации к рыночной экономике в такой большой стране, как Россия, по понятным причинам происходит неравномерно, поэтому внимание необходимо уделять, прежде всего, преодолению растущего разрыва между процветающими и отстающими регионами. Ограниченность возможностей и финансовых ресурсов замедляет реализацию на местах хорошо разработанных реформ – полномасштабное преодоление указанных ограничений требует всех ресурсов, какие Россия способна мобилизовать и внутри страны, и за её пределами.

     Деятельность  по управлению портфелем проектов должна быть сосредоточена на закрытии старых проектов, совершенствовании отчетности и мониторинга, отказа от сложных соглашений о субзаймах. К числу новых направлений сотрудничества можно отнести развитие регионов, содействие в создании частно – государственных партнерств и помощь России в решении вопросов глобального и регионального значения.

     Россия  заинтересована в дальнейшем получении поддержки МФО в виде гибкого набора аналитических и консультационных услуг и отдельных приоритетных инвестиционных проектов в целях осуществления ключевых реформ. Программа сотрудничества должна зависеть, главным образом, от федерального финансирования, а МФО должны предоставлять прежде всего, свой аналитический и технический опыт, а также опыт управления проектами.

     Россия  заинтересована в выработке такого партнерства с Всемирным банком, которое отвечало бы как основным проблемам страны, так и её возможностям. Такое партнерство было бы аналогом деятельности Банка в других странах со средним уровнем доходов.

3 УПРАВЛЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННЫМ  ДОЛГОМ И ПУТИ  ЕГО СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ

     Существование государственного долга автоматически  подразумевает наличие обязанности государства по управлению им. Под управлением государственным долгом понимается совокупность действий государства в лице его уполномоченных органов по регулированию величины, структуры и стоимости обслуживания государственного долга.

     Цель  управления государственным долгом — нахождение оптимального соотношения  между потребностями государства  в дополнительных финансовых ресурсах и затратами по их привлечению, обслуживанию и погашению.

     В основу управления государственным  долгом положены следующие принципы¹⁵:

     - безусловность — обеспечение  точного и своевременного выполнения  обязательств государства перед  инвесторами и кредиторами без  выставления дополнительных условий;

     - единство учета — учет в  процессе управления государственным  долгом всех видов ценных бумаг, эмитированных федеральными органами власти, органами власти субъектов федерации и органами местного самоуправления;

     - единство долговой политики —  обеспечение единого подхода  в политике управления государственным  долгом со стороны федерального центра по отношению к субъектам федерации и муниципальным образованиям;

     - согласованность — обеспечение  максимально возможной гармонизации  интересов кредиторов и государства-заемщика;

     - снижение рисков — выполнение  всех необходимых действий, позволяющих снизить как риски кредитора, так и риски инвестора;

     - оптимальность — создание такой  структуры государственных займов, чтобы выполнение обязательств  по ним было сопряжено с  минимальными затратами и минимальным  риском, а также оказывало наименьшее отрицательное влияние на экономику страны;

     - гласность — предоставление достоверной,  своевременной и полной информации  о параметрах займов всем заинтересованным  в ней пользователям.

     Управление  государственным долгом в широком  смысле предполагает:

     - формирование политики в отношении государственного долга;

     - определение основных показателей  и предельных значений государственной  задолженности;

     - определение основных направлений  воздействия на микро- и макроэкономические  показатели;

     - определение приоритетных направлений использования привлеченных ресурсов и т.д.

     Политика  в отношении государственного долга  и его верхний предел определяются законодательными органами власти, а  оперативное управление им осуществляет исполнительная власть.

     Управление  государственным долгом в узком смысле предполагает определение условий выпуска, обращения и погашения конкретных государственных ценных бумаг. Еще более узкая трактовка управления государственным долгом предполагает регулирование состава и структуры совокупного государственного долга при его неизменной величине. В зарубежной экономической литературе она получила название «debt management». Объекты регулирования в рамках debt management¹⁶:

     - структура сроков обращения различных  долговых обязательств;

     - структура кредиторов (путем выпуска нерыночных, предназначенных для определенных групп кредиторов займов).

     Основными мероприятиями по управлению государственным  долгом являются следующие¹⁷:

     1. Выплата доходов по займам  и их погашение, которые должны  проводиться за счет налоговых поступлений в государственный бюджет. На практике чаще всего для этого используется метод рефинансирования, т.к. система государственного кредита действует непрерывно и, в силу обезличивания в бюджете источников расходов, невозможно определить долю налогов в погашении долга и выплате дохода. В нормальных экономических условиях рефинансирование путем добровольных займов имеет успех, т.к., во-первых, государственные долговые обязательства являются самым надежным и ликвидным активом, а, во-вторых, погашение этих обязательств приводит к увеличению объема свободных денежных средств. Однако существует предел возможностей рефинансирования: определенные размеры государственного долга становятся фактором, заставляющим кредиторов искать другие пути размещения финансовых ресурсов. В целом успех рефинансирования зависит от степени доверия к государству, хотя в ряде случаев он достигается путем силового давления на кредиторов (например, путем обязательного обмена погашаемых долговых обязательств на новые).

     2. Конверсия государственных долговых обязательств — это изменение доходности уже размещенных займов. Возможность конверсии должна определяться в условиях выпуска облигаций. Вариант конверсируемых облигаций - облигации с плавающей ставкой дохода, которая обычно привязывается к какому-либо макроэкономическому показателю. Например, квартальная ставка доходности по сберегательным облигациям изменяется в зависимости от изменения доходности государственных краткосрочных бескупонных облигаций.

     3. Консолидация государственного долга заключается в изменении сроков погашения облигаций. Чаще всего государство заинтересовано в увеличении периода обращения облигаций с целью стабилизации своих заимствований и экономии на размещении новых займов. При этом такая операция часто не ущемляет интересов держателей, которым продлевается получение дохода по твердой гарантированной ставке. Сокращение периода обращения облигаций обычно предусматривает и компенсационные меры для их держателей.

     4. Унификация государственных займов  означает объединение нескольких займов в один: облигации ранее выпущенных займов обмениваются на облигации нового займа. Унификация позволяет упростить работу и сократить расходы государства на операции, связанные с погашением и выплатой процентов за счет уменьшения видов, а при изменении нарицательной стоимости - и количества обращающихся облигаций.