Существуют  и иные критерии классификации государственных  займов, например, по возможности изменения  уровня доходности, по обязанности  заемщика соблюдать сроки погашения займа, по целевому характеру и т.д.

   Рассмотрим  более подробно государственные  внутренние и внешние заимствования.

   Право осуществления государственных  внешних заимствований Российской Федерации и ее субъектов, и заключения договоров о предоставлении государственных гарантий, договоров поручительства другим заемщикам для привлечения внешних кредитов принадлежит государству или его субъекту. От имени Российской Федерации внешние заимствования осуществляет правительство, от имени субъекта – правительство субъекта. Право осуществлять государственные внешние заимствования в соответствии с законодательством РФ имеют субъекты РФ, бюджеты которых не получают финансовую помощь на выравнивание уровня бюджетной обеспеченности.

   Предельный  объем государственных внешних  заимствований РФ установлен на уровне годового объема платежей по обслуживанию и погашению государственного внешнего долга. Правительство осуществляет внешние заимствования в объеме сверх установленного федеральным  законом о федеральном бюджете  предельного объема, если оно осуществляет реструктуризацию государственного внешнего долга, которая приводит к снижению расходов на его обслуживание, в  рамках установленного предельного  объема государственного внешнего долга.

   От  имени Российской Федерации право осуществления государственных внутренних заимствований и выдачи государственных гарантий другим заемщикам для привлечения кредитов принадлежит Правительству РФ. От имени субъекта такое право принадлежит уполномоченному органу исполнительной власти субъекта РФ. От имени муниципального образования это право реализует уполномоченный орган местного самоуправления.

   Правительство РФ осуществляет внутренние и внешние  заимствования с превышением  установленного федеральным законом  о федеральном бюджете на очередной  финансовый год предельного объема государственного внутреннего и  внешнего долга вместо внешних заимствований, если это снижает расходы на обслуживание государственного долга в рамках установленного федеральным законом  объема долга.

   Государственные внутренние и внешние заимствования  осуществляются в соответствии с  программами, утверждаемыми на очередной финансовый год.

   Ежегодно  разрабатываются и утверждаются программы государственных внешних  заимствований РФ и представляемых РФ государственных кредитов, отражающие перечень внешних заимствований  федерального бюджета на очередной  финансовый год с указанием уели, источников, сроков возврата, общего объема заимствований, объема использованных средств по займу до начала финансового  года и объема заимствований в  данном финансовом году.

   В программе государственных внешних  заимствований РФ отдельно предусматриваются  все займы и государственные  гарантии, величина которых превышает  сумму, эквивалентную 10 млн. долл. США, на весь срок займа. Правительство РФ имеет право на осуществление внешних заимствований, не включенных в программу государственных внешних заимствований РФ, если они осуществляются в процессе реструктуризации государственного внешнего долга РФ, которая приводит к снижению расходов на обслуживание государственного внешнего долга в рамках его предельного объема. Такое право распространяется только на несвязанные государственные внешние заимствования.

   Программы государственных внутренних заимствований  РФ, субъектов РФ, муниципальных  образований представляют собой  перечень внутренних заимствований  РФ, субъектов РФ, муниципальных  образований на очередной финансовый год по формам и видам заимствований, общий объем заимствований, направляемых на покрытие дефицита бюджета. В программы включаются соглашения о займах, заключенные в предыдущие годы, если такие соглашения не утратили силу.

3. Эмиссия облигаций в РФ

  Рассмотрим  процесс государственного заимствования  денежных средств на примере эмиссии  облигации. Облигация – эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

  Государственные облигации занимают большую часть  российского рынка облигаций. Их репутация пострадала после кризиса 1988 года, подорвав доверие инвесторов к государственным ценным бумагам. Понадобилось почти два года, чтобы  государство смогло восстановить свою надежность как заемщика. Существующие на сегодняшний день выпуски государственных  облигаций являются достаточно надежными  для инвесторов. Государственные  облигации на рынке представлены преимущественно так называемыми  облигациями федерального займа (ОФЗ), которые представляют собой купонные облигации со сроком погашения от нескольких месяцев до пяти лет в  зависимости от выпуска. Предельные объемы выпуска государственных облигаций РФ по номинальной стоимости устанавливаются Правительством РФ в соответствии с верхним пределом государственного долга РФ, установленным федеральным законом о федеральном бюджете на очередной финансовый год и плановый период.

  Главное назначение рынка субфедеральных и  муниципальных облигаций РФ (СМО) для эмитентов — субъектов  РФ (СРФ) и муниципальных образований (МО) — заключается в предоставлении им возможности обеспечения финансовыми  ресурсами на рыночной основе потребностей в ускорении их социально-экономического развития. По составу эмитентов рынок  субфедеральных и муниципальных облигаций является своеобразным индикатором центров экономической активности на карте России. Важные черты этой активности — рыночная основа и опора на собственные силы. Он мог бы послужить одним из элементов обеспечения прорыва в экономическом развитии России

  Субфедеральные  облигации – это облигации, которые выпускаются исполнительными органами субъектов федерации и органами местного самоуправления. Самые известные среди таких облигаций - это питерские облигации, московские облигации, оренбургские облигации. Поскольку считается, что региональные облигации более рискованные чем государственные, то и доходность по ним должна быть выше. Например, доходность по питерским облигациям колеблется от 17 до 18 % годовых в зависимости от срока погашения.

  Муниципальные облигации – облигации, выпускаемые  местными органами власти. В качестве эмитентов муниципальных облигаций  могут выступать органы власти национально-государственных  и административно-территориальных  образований. Предельные объемы выпуска  субфедеральных облигаций РФ или  муниципальных облигаций по номинальной  стоимости на очередной финансовый год устанавливается соответственно высшим исполнительным органом государственной  власти субъекта, представительным органом  муниципального образования в соответствии с верхним пределом государственного долга субъекта РФ, муниципального долга, установленным законом о  соответствующем бюджете.

  Рассмотрим  подробнее эмиссию государственных  федеральных облигаций.

  Эмитентом государственных федеральных облигаций  от имени государства выступает Министерство финансов Российской Федерации. Эмиссия осуществляется отдельными выпусками. Каждый выпуск имеет государственный регистрационный номер. Облигации одного выпуска равны между собой по объему предоставляемых прав, имеют одинаковые дату погашения и регистрационный номер. Владельцами облигаций могут быть юридические и физические лица, если другое не предусмотрено условиями отдельных выпусков. Облигации предоставляют их владельцу право на получение основной суммы долга – номинальной стоимости, выплачиваемой при погашении выпуска, а также дохода в виде процента, начисляемого к номинальной стоимости облигации. Если право на получение процентного дохода в условиях отдельных выпусков не определено, доходом является разница между  ценой реализации и ценой покупки облигации.

  Параметры выпуска, включая дату погашения, объем выпуска, срок обращения, порядок и форму выплаты доходов и погашения номинальной стоимости облигации, порядок признания выпуска состоявшимся определяются Минфином РФ. Отличительной особенностью облигаций является их выпуск в документарной форме на предъявителя без обязательного централизованного хранения в виде суммарных и единичных сертификатов, каждый из которых удостоверяет совокупность прав по количеству облигаций, указанных в сертификате. Генеральным агентом по обслуживанию выпусков облигаций выступает Центральный банк РФ. При эмиссии каждого выпуска облигаций все суммарные и единичные сертификаты передаются Минфином РФ на хранение и учет в депозитарий, функции которого выполняет Центральный банк РФ или другая организация, уполномоченная им на осуществление функций депозитария, заключившая с Минфином РФ депозитарный договор. При размещении облигации зачисляются на счета «депо» владельцев в депозитарии. В дальнейшем сертификаты облигаций могут выдаваться депозитарием на руки владельцам, кроме владельцев, которые в соответствии с законодательством Российской Федерации являются нерезидентами. Облигации, выданные на руки владельцам, могут передаваться в депозитарий. По поручению Минфина РФ Центральный банк РФ осуществляет при погашении выпуска за счет средств федерального бюджета выплату процентного дохода и основной суммы долга владельцам, облигации которых хранятся или учитываются на счетах «депо» в депозитарии. Владельцы, которым сертификаты облигаций выданы на руки, при погашении выпуска для получения процентного дохода и основной суммы долга предъявляют в депозитарий сертификаты. Государственным ценным бумагам присваиваются государственные регистрационные коды. Выпускам внешних облигационных займов РФ государственные регистрационные коды не присваиваются.

ГЛАВА 2. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АСПЕКТ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ЗАЙМОВ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

2.1. Государственный долг в системе активов и пассивов государства

   Стандартные компоненты платежного баланса используются и для определения международной  инвестиционной позиции страны, которая  представляет собой статистический отчет о величине ее внешних активов  и обязательств на начало и конец  отчетного периода. Международная  инвестиционная позиция Российской Федерации публикуется Банком России.

   В качестве основных классификационных  групп, используемых для определения  чистой инвестиционной позиции страны, выступают внешние активы и обязательства  резидентов, разность между которыми и дает искомую величину.

   Международная инвестиционная позиция содержит информацию, имеющую важное значение для анализа экономического состояния страны. Чистая международная инвестиционная позиция страны характеризует состояние и тенденции развития ее внешнеэкономических связей с остальными странами мира. В зависимости от того, положительна или отрицательна эта позиция, можно говорить, является ли страна «чистым кредитором» или «чистым должником».

   В целом анализ показателей платежного баланса и международной инвестиционной позиции имеет важное значение при выработке экономической политики страны, например, при разработке и практическом осуществлении программ экономической стабилизации, оценке потребности в финансировании, связанном с реализацией таких программ.

   Объем внешних финансовых активов РФ по состоянию на 01.01.2011 г. составил $ 1 173 185 млн., что на 7,14% превышает значение на 01.01.2010 г. На рисунке ниже представлена динамика внешних активов РФ с 01.01.2008 г.

Рис. 2.1 Внешние финансовые активы Российской Федерации

  по состоянию на 1 января (млн. долл. США)¹

   Динамика  структуры внешних активов в  последние годы характеризовалась  уверенным приростом доли прямых инвестиций заграницу. Объем прямых инвестиций за границу возрос почти в 1,5 раза – до $369 076 млн. Доля портфельных инвестиций из РФ и доля финансовых производных по-прежнему остаются минимальными.

   Основную  долю в структуре внешних финансовых активов в 01.01.2011 г. как в абсолютном объеме, так и в относительном исчислении, занимают резервные активы. По состоянию на 01.01.2011 г. их удельный вес составил 43,5% ($479,3 млрд.). Прочие инвестиции демонстрируют уверенный рост на протяжении последних лет, так, на 01.01.2011 г. их объем составил $285 790 млн. Удельный вес в структуре активов в данном году составил 24,4%.

  Рис. 2.2 Внешние финансовые пассивы Российской Федерации

  по  состоянию на 1 января (млн. долл. США) ²

   С 01.01.2011 г. прирост объема внешних обязательств составил 117,4%, при этом на 01.01.2010 г. наблюдалось ускорение роста. Как видно из рисунка, объем обязательств в форме прямых инвестиций на 01.01.2011 г. превышает объем портфельных инвестиций. Эта тенденция просматривалась и в предыдущих годах. На 01.01.2011 г. доля портфельных инвестиций в структуре внешних обязательств составила 24,1% (прирост в абсолютном объеме с 01.01.2009 г. составил $165,7 млрд.), прямых инвестиций – 42,6% (прирост с 01.01.2009 г. составил $ 277,6 млрд.).