Финансовые ресурсы субъектов хозяйствования и их источники

     Акции – это ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами (АО) и закрепляющие права их владельца (акционера) на получение части прибыли АО в виде дивидендов, на участие в управлении АО и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации.  Существуют два принципиальные отличия акций от ценных бумаг с фиксированным доходом:

• дивиденд зависит от чистой прибыли АО и теоретически может вообще не выплачиваться, может возрастать или уменьшаться, а выплаты по облигации фиксированы по величине и носят обязательный характер, то есть эмитент обязан осуществлять их вне зависимости от того, имеет ли он прибыль или убыток;
• дивиденд зависит от чистой прибыли АО и теоретически может вообще не выплачиваться, возрастать или уменьшаться, а выплаты по облигации фиксированы по величине и носят обязательный характер, то есть эмитент обязан осуществлять их вне зависимости от того, имеет ли он прибыль или убыток;
• для акций не устанавливается никакого срока погашения.

     Акции делят на две группы – привилегированные  акции и обыкновенные акции.

     Привилегированные (преференциальные) акции сочетают в себе отдельные черты и акций, и облигаций. Они не дают права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца таких акций заключаются в том, что в уставе определяются размер дивиденда и стоимость, выплачиваемая при ликвидации АО (ликвидационная стоимость), в твёрдой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций.

     Обыкновенные (простые) акции  предоставляют инвестору (акционеру) в полном объёме права, предоставляемые акциями, в том числе следующие два важных права:

• право голоса – позволяет владельцу обыкновенных акций принимать участие в общем собрании акционеров по всем вопросам его компетенции, избирать руководящие органы корпорации, вместе с остальными акционерами определять экономическую политику АО;
• преимущественное право – даёт возможность акционеру сохранять его долю в общем объёме выпущенных акций.

     В то же время недостаток обыкновенных (голосующих) акций заключается в  том, что выплата дивидендов по ним  осуществляется лишь после начисления и выплаты соответствующих средств владельцам привилегированных акций. Иными словами, по обыкновенным акциям дивиденд может не выплачиваться, а по привилегированным – всегда выплачивается хотя бы частично от определённого в уставе АО фиксированного размера.

     К производным ценным бумагам относят такие финансовые средства, стоимость которых зависит от стоимости других средств, называемых базовыми (основными), и соответственно  целью их обращения является извлечение прибыли из колебаний цен соответствующего биржевого актива.

     Главными  особенностями производных ценных бумаг являются:

• их цена базируется на цене лежащего в их основе биржевого актива, в качестве которого могут выступать другие ценные бумаги;
• внешняя форма их обращения аналогична обращению основных ценных бумаг;
• ограниченный временной период существования (обычно – от нескольких минут до нескольких месяцев) по сравнению с периодом жизни биржевого актива;
• их купля-продажа позволяет получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный (маржевой) взнос.

     Самым распространённым типом базовых  средств являются обыкновенные акции, а наиболее распространёнными производными ценными бумагами являются фьючерсные контракты (преимущественно финансовые фьючерсы) и свободнообращающиеся (биржевые) опционы.

     Методы  регулирования рынка  ценных бумаг  подразделяются на:

• институциональные методы, с помощью которых осуществляется регулирование финансового положения инвестиционных институтов и качественного управления ими (к их числу относятся: установление требований к размеру собственных средств профессиональных участников фондового рынка, регулирование структуры их активов и пассивов, ограничение на участие в рисковых операциях и т.д.);
• функциональные методы, которые связаны с установлением правил совершения определённых операций (например, требование вести учёт клиентских ценных бумаг отдельно от собственных для какого-либо финансового института).

     Основными принципами регулирования инвестиций в ценные бумаги являются следующие:

     1. Принцип единства нормативной базы, режима и методов регулирования рынка на всей территории РФ;

     2. Принцип минимального государственного вмешательства и принцип максимального саморегулирования – данный принцип означает, что государство регулирует деятельность участников рынка ценных бумаг в тех случаях, где это абсолютно необходимо, а часть функций в области нормотворчества и контроля передаёт профессиональным участникам рынка, которые объединяются в саморегулируемые организации;

     3. Принцип равных возможностей, заключающийся в том, что отсутствуют какие-либо преимущества у того или иного участника рынка ценных бумаг перед регулирующими органами;

     4. Принцип преемственности в развитии системы регулирования рынка, означающий, что она должна быть нацелена на установленные долгосрочные ориентиры и могла бы адаптироваться к происходящим изменениям.

      Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все  виды деятельности и все виды операций на нём. В частности, основными объектами регулирования в этой области являются:

• эмитенты ценных бумаг и организации, привлекаемые эмитентами (регистраторы, аудиторы и т.д.);
• профессиональные участники рынка ценных бумаг;
• инвесторы и организаторы, занимающиеся управлением инвестициями;
• саморегулируемые организации.

      Наряду  с правовым регулированием в нашей  стране существует система регулярного  контроля и надзора, обеспечивающая поддержание правопорядка на рынке  ценных бумаг. Система надзора включает:

• ФКЦБ РФ и её региональные отделения;
• лицензирующие органы;
• саморегулируемые орагнизации.

      Эта система позволяет распределить отдельные контрольные функции  между соответствующими органами и  более эффективно обеспечить соблюдение законодательства всеми участниками  рынка ценных бумаг.

     Инвестиционные  качества отдельных  финансовых инструментов инвестирования. В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке. Оценка инвестиционных качеств финансовых инструментов представляет собой интегральную характеристику отдельных их видов, осуществляемую инвестором с учётом целей формирования инвестиционного портфеля.

     Характерно, что направленность финансовых инвестиций в последнее время всё больше ориентируется на фондовые инструменты, которые сейчас составляют до 80% и более общего объёма финансовых инвестиций предприятий. Это обусловливает необходимость более подробной характеристики инвестиционных качеств отдельных фондовых инструментов инвестирования.

     Совокупность  инвестиционных качеств инструментов инвестирования определяет их инвестиционную привлекательность, которая оценивается по определённому набору критериальных показателей, позволяющих выявить их приемлемость в качестве объектов для инвестирования, в том числе в сравнении с альтернативными вариантами вложений.

     В целом базовыми критериями, которые  предопределяют инвестиционную привлекательность  ценных бумаг, являются:

• безопасность (надёжность) вложений – защищённость от резких колебаний конъюнктуры фондового рынка и стабильность получения дохода;
• доходность вложений – зависит от роста курсовой стоимости ценных бумаг и возможности получения по ним дополнительных доходов в виде дивидендов и купонных выплат;
• ликвидность вложений – определяется возможностью быстрой реализации ценных бумаг и превращения их в деньги без существенных потерь для инвестора.

     С позиций особенностей присущих им инвестиционных качеств фондовые инструменты классифицируются по следующим основным признакам:

     1. По степени предсказуемости инвестиционного дохода выделяют долговые и долевые ценные бумаги.

      Долговые  ценные бумаги характеризуются чёткой предсказуемостью инвестиционного дохода, размер которого можно определить в любой момент их обращения. Это позволяет без особых проблем сопоставлять инвестиционные качества долговых ценных бумаг как по шкале «доходность-риск», так и по шкале «доходность-ликвидность». Кроме того, такие ценные бумаги имеют приоритетные права погашения обязательств при банкротстве эмитента, что значительно снижает уровень их несистематического риска.

      Долевые ценные бумаги характеризуются низким уровнем предсказуемости их инвестиционного дохода, который оценивается по двум параметрам – уровню предстоящих выплат дивидендов и приросту курсовой стоимости. По этим ценным бумагам при эффективной деятельности эмитента возможно получение более высокого уровня инвестиционного дохода в сравнении с долговыми ценными бумагами того же эмитента. При этом для долевых ценных бумаг характерна более высокая степень корреляции доходов с темпами инфляции. Вместе с тем, нестабильность инвестиционного дохода делает их более рисковыми инструментами инвестирования, так как они не защищены ни от систематического, ни от несистематического видов рисков. Низкая эффективность деятельности эмитента может привести не только к потере инвестиционного дохода по долевым ценным бумагам, но и к частичной (а в случае банкротства эмитента – и полной) потере вложенного в них капитала.

      2. По уровню риска, связанного с характером эмитента, выделяют следующие виды фондовых инструментов инвестирования:

      Государственные ценные бумаги. Они представлены в основном долговыми обязательствами и имеют наименьший уровень инвестиционного риска. Отдельные виды государственных ценных бумаг рассматриваются даже в качестве эталона безрисковых инвестиций. Вместе с тем, уровень инвестиционного дохода по таким ценным бумагам, как правило, наиболее низкий. При этом путём изменения ставки рефинансирования (учётной ставки центрального банка) государство имеет возможность влиять на реальный уровень инвестиционного дохода по своим ценным бумагам в периоды резких колебаний конъюнктуры финансового рынка.

      Ценные  бумаги муниципальных  органов. Уровень инвестиционных качеств таких ценных бумаг (как правило, долговых) в значительной степени определяется уровнем инвестиционной привлекательности соответствующих регионов. Хотя ценные бумаги этого вида трудно отнести к безрисковым, уровень инвестиционного риска по ним обычно невысокий. Соответственно невысок и уровень инвестиционного дохода по ним.

      Ценные  бумаги, эмитированные  банками. Инвестиционные качества этих фондовых инструментов считаются достаточно высокими, так как уровень доходности по ним обычно выше, чем по государственным и муниципальным ценным бумагам. Кроме того, система экономических нормативов банковской деятельности и высокий уровень государственного контроля за их деятельностью снижают потенциальный уровень риска инвестирования в ценные бумаги этих эмитентов (хотя случаи финансовой несостоятельности банков не столь уж редки).

      Ценные  бумаги предприятий. Этот вид финансовых инструментов инвестирования в нашей стране обладает пока относительно низкими инвестиционными качествами. Это вызвано низкой эффективностью хозяйственной деятельности большинства предприятий на современном этапе (особенно корпоратизированных государственных предприятий), вследствие чего по акциям многих из них дивиденды даже не выплачиваются. Уровень инвестиционного риска по ценным бумагам предприятий (особенно относящихся к категории «венчурных») наиболее высокий. Кроме того, этот тип ценных бумаг в целом характеризуется самым низким уровнем ликвидности на фондовом рынке.

      3. По уровню риска и ликвидности, связанным с периодом обращения, выделяют следующие фондовые инструменты инвестирования: