Деньги как особый товар. Стоимость денег. Их кредитный характер

Кредитные деньги прошли следующую эволюцию: вексель, акцептованный вексель, банкнота, электронные  деньги, кредитные карточки. 
 
 

ЧАСТЬ II

Предложение денег, спрос на деньги и денежное равновесие 

Рассмотрим предложение  денег. Оно зависит от действий банков и Федеральной резервной системы (ФРС) США. Посредством операций на открытом рынке ФРС воздействует на объем  денежных средств в банковских резервах, объемы которых, в свою очередь, влияют на количество денег, производимых банковской системой.

Рассматривать количество денег как переменную, величина которой  регулируется непосредственно ФРС.

Что касается спроса на деньги, то как и потребность  в других товарах, спрос на деньги определяется многими факторами. К  примеру, количество денег, которое  люди предпочитают носить в бумажниках, зависит от степени их доверия  к кредитным карточкам и количества уличных банкоматов. Кроме того, количество денег зависит от дохода, который можно получить, купив  на них облигации, вместо того чтобы  носить их с собой или хранить  на низкодоходном текущем счете  в банке. Хотя спрос на деньги зависит  от многих факторов, следует особо  подчеркнуть значение одного из них  — среднего уровня цен в экономике. Как известно, деньги выполняют функции  средства обращения. В отличие от других активов, например акций и  облигаций, именно они используются для оплаты различных товаров  и услуг. Сколько денег имеет  с собой человек, совершающий  ту или иную покупку, зависит от цен  на приобретаемые им товары. Чем  выше цены, тем больше денег требуется  для совершения каждой сделки и тем  больше средств будет держать  население в кошельках и на текущих счетах. Таким образом, рост уровня цен (снижение стоимости денег) приводит к увеличению спроса на деньги.

Что же служит гарантией  того, что объем денежных средств, выпускаемых в обращение ФРС, будет уравновешен спросом на них со стороны населения? Ключевую роль в краткосрочном периоде  играет процентная ставка. Для экономики  в долгосрочном периоде ответ  иной и, по-видимому, более простой. В долгосрочном периоде общий  уровень цен соответствует значению, при котором спрос на деньги равен  их предложению. Если уровень цен  находится выше уровня равновесия, населению необходимо большее, в  сравнении с выпускаемым ФРС, количество денег. Для того чтобы  спрос и предложение на деньги уравновесились, должен понизиться уровень  цен. Если же уровень цен оказывается ниже равновесного уровня, населению необходимо меньшее, в сравнении с выпускаемым ФРС, количество денег. Поэтому для достижения баланса спроса и предложения на деньги уровень цен должен увеличиться. При равновесном уровне цен количество денег, необходимых населению, в точности соответствует их предложению со стороны ФРС.

ОПРЕДЕЛЕНИЕ РАВНОВЕСНОГО УРОВНЯ ЦЕН. Горизонтальная ось показывает количество денег, левая вертикальная ось — стоимость денег, а правая — уровень цен. Линия предложения  денег распо­ложена вертикально, так  как количество денег, выпускаемых  в обращение ФРС, постоянно. Кривая спроса на деньги имеет нисходящий характер, так как в случае снижения их покупательной способности население  нуждается в большем количестве денег. В положении равновесия (точка  А) стоимость денег (на левой оси) и уровень цен (на правой оси) находятся  в соответствии, позволяющем уравновесить спрос и предложение денег. 

Эти объяснения проиллюстрированы  на рисунке. По горизонтальной оси откладывается  количество денег в обращении. Левая  вертикальная ось показывает стоимость  денег, а правая вертикальная ось  — уровень цен. Обратите внимание на то, что по осям стоимости денег  и уровня цен откладываются взаимно  обратные значения. Вертикальное расположение линии предложения денег на нашем  графике означает, что количество имеющихся денег строго фиксируется  ФРС. Нисходящий характер кривой спроса на деньги указывает на то, что когда  стоимость денег снижается, потребность  в них растет. В положении равновесия, обозначенном на графике точкой Л, требуемое количество денег равно их предлагаемому количеству. Это равновесие спроса и предложения денег определяет стоимость денег и уровень цен. 

Стоимость денег во времени. Долгосрочный анализ денежных потоков 

Анализ движения денежных средств должен осуществляться как в краткосрочном, так и  в долгосрочном плане. В основе долгосрочного  анализа денежных потоков лежит  понимание временного предпочтения в распоряжении денежными средствами, или, по-другому, концепция стоимости  денег во времени.

Данная концепция  состоит в том, что денежные средства имеют стоимость, которая определяется временным фактором, т. е. ресурсы, имеющиеся  в распоряжении сегодня, стоят больше, чем те же ресурсы, получаемые через  некоторый (существенный) промежуток времени.

Концепция стоимости  денежных средств затрагивает широкий  круг деловых решений, связанных  с инвестированием. Понимание данной концепции во многом определяет эффективность  принимаемых решений.

Временное предпочтение в распоряжении денежными средствами определяется следующим. Текущее распоряжение ресурсами позволяет предпринимать  действия, которые с течением времени  приведут к росту будущего дохода. Исходя из этого, стоимость денежных средств характеризуется возможностью получить дополнительный доход. Чем  больше возможная величина дохода, тем выше стоимость денежных средств. Таким образом, стоимость денежных средств определяется упущенной  возможностью получить доход в случае наилучшего варианта их размещения.

Данное положение  имеет большое значение, поскольку  стоимость денежных средств часто  ошибочно сводят к потерям от инфляции. Действительно, под влиянием инфляционного  фактора покупательная способность  денежных средств снижается. Но принципиальным становится понимание того, что даже при полном отсутствии инфляции денежные средства обладают стоимостью, определяемой отмеченным ранее временным предпочтением  и возможностью получения дополнительного  дохода от более раннего вложения средств.

Стоимость денежных средств или стоимость упущенных  возможностей не является абстракцией, хотя она и не фиксируется в  бухгалтерском учете. Количественным выражением временного предпочтения в  использовании денежных средств  обычно выступают процентные ставки, отражающие норму временного предпочтения в данной экономической ситуации.

Но если ставка процента отражает большую ценность ресурсов, имеющихся в распоряжении сейчас, то из этого следует, что  для определения приведенной  к сегодняшнему моменту стоимости  денежных средств, которые предполагается получить в будущем, необходимо дисконтировать эти суммы в соответствии со ставкой  процента.

Отметим, что  принятая Концепция бухгалтерского учета в рыночной экономике России впервые ввела в российскую учетную  практику понятие дисконтированной стоимости. Согласно Концепции дисконтированная стоимость может использоваться для оценки, как активов, так и  обязательств. Оценка активов по дисконтированной стоимости позволяет увидеть  связь между расходами, связанными с созданием (формированием) активов, и доходами, возникающими в будущем  от их использования.

Оценка обязательств по дисконтированной стоимости представляет собой приведенные (пересчитанные) к текущему моменту связанные  с ними будущие платежи.

Таким образом, могут быть даны определения основных понятий долгосрочного финансового  анализа.

Дисконтированная (приведенная) стоимость — приведенная  к сегодняшнему дню стоимость  платежа или потока платежей, которые  будут произведены в будущем.

Будущая стоимость  — стоимость, которую предполагается получить в результате инвестирования денежных средств при определенных условиях (процентной ставке, временном  периоде, условиях начисления процентов  и др.) в будущем.

Проценты и  дисконтирование - основные приемы долгосрочного  анализа. В основе их использования  лежит понимание того, что с  экономической точки зрения бессмысленно напрямую (без приведения к одному временному периоду) сопоставлять денежные суммы, получаемые в разное время. При  этом не имеет значения, к какому моменту времени будут приводиться  денежные суммы - настоящему или будущему. Однако, поскольку необходимость  сопоставления денежных потоков  возникает с целью принятия конкретного  управленческого решения, например об инвестировании денежных средств  с целью получения дохода в  будущем, денежные потоки, как правило, приводятся к моменту принятия решения (его принято называть моментом времени 0).

Приведение будущей  стоимости денежных средств к  настоящему времени (моменту 0) принято  называть дисконтированием. Экономический  смысл процесса дисконтирования  денежных потоков состоит в нахождении суммы, эквивалентной будущей стоимости  денежных средств. Эквивалентность  будущих и дисконтированных денежных сумм означает, что инвестору должно быть безразлично, иметь некоторую  сумму денежных средств сегодня  или через определенный период времени  располагать той же суммой, но увеличенной  на величину начисленных за период процентов. Именно в этом случае временного безразличия можно говорить о том, что найдена дисконтированная стоимость будущих потоков.

Как видим, принципиальными  при этом являются следующие вопросы: собственно величина будущих денежных сумм; сроки их получения; процентная или дисконтная ставка (процентная ставка используется для определения  будущей стоимости денежных сумм, дисконтная ставка - для нахождения приведенной стоимости будущих  сумм); фактор риска, связанный с  получением будущих сумм.

При определении  процентной (дисконтной) ставки необходимо принять во внимание эффект сложных  процентов. Сложный процент предполагает, что начисленный за период процент  не изымается, а добавляется к  первоначальной сумме. В следующем  периоде он приносит новый доход.

Кроме того, определение  дисконтированной стоимости будущих  денежных потоков применяется для  нахождения максимальной цены покупки  некоего актива исходя из ожидаемых  будущих доходов от него. Так, если ожидается, что актив может быть перепродан через год за 100 000 ден. ед., а требуемая ставка дохода на вложенный капитал составляет 20 %, то максимальная цена, которую следует  заплатить за актив сегодня, - 83 333,3 ден. ед. [(100 000 : (1 + 0,2)]. Если актив может быть перепродан за эту цену не через один, а через три года, то максимальная цена покупки (при неизменной величине требуемой годовой ставки дохода) составит 57 870 ден. ед. [(100 000 : (1 + 0,2)^3].

Более высокая  цена покупки не обеспечит необходимую  норму доходности; более низкая повысит  ставку дохода на инвестиции в сравнении  с минимально необходимой.

Таким образом, идя того чтобы выяснить целесообразность осуществления инвестиций, необходимо оценить, действительно ли текущая  стоимость денежных сумм, которые  будут получены в будущем, превышает  текущую стоимость тех денежных сумм, которые необходимо инвестировать  для получения этих доходов. Наличие  превышения первых сумм над вторыми  является критерием того, насколько  желательны инвестиции.

Для случая серии  поступлений или платежей используют следующие базовые формулы: текущая  стоимость простого аннуитета; будущая  стоимость простого аннуитета; величина повторяющихся вкладов, необходимых  для получения заданной суммы  в будущем; величина повторяющихся  вкладов (платежей), необходимых для  возмещения произведенных инвестиций.

Обычный аннуитет определяется как серия равновеликих, равномерных денежных потоков. Общее  правило состоит в том, что  для случая обычного (простого) аннуитета  поступление (выплата) денежных средств  производится в конце каждого  периода.

Для упрощения  расчетов текущей стоимости авансового аннуитета можно использовать фактор текущей стоимости простого аннуитета  для денежного потока, укороченного на один интервал, и добавить к нему 1.

При нахождении текущей стоимости аннуитета  могут решаться следующие вопросы: за какую цену может быть приобретен актив, который будет приносить  некоторый равномерный доход  в течение заданного периода  времени; какой должна быть сумма  исходного вклада, который необходимо сделать для систематического получения  в конце каждого периода в  течение п лет заданной суммы.

Обратной по отношению к функции текущей  стоимости аннуитета выступает  функция сложных процентов, позволяющая  рассчитать размер систематически повторяющихся  платежей (выплат), возмещающих через  п лет как исходный вклад, так  и проценты по нему. Данная функция  может быть названа функцией погашения  первоначальных вложений.

Использование рассматриваемой функции предполагает следующий механизм. Каждая сумма, возмещающая  первоначальные инвестиции, включает две составляющие: процент дохода на инвестиции и собственно часть, обеспечивающую возврат инвестиций. Соотношение  этих составляющих изменяется с каждой суммой; доля процентной составляющей падает; доля суммы, обеспечивающей возврат  инвестиций, растет по мере приближения  к концу периода.

Причиной, вызывающей такие изменения в соотношениях внутри каждого платежа, является то, что проценты начисляются на оставшуюся непогашенной сумму первоначального  долга (вложений). Чем ближе к концу  периода, тем меньше становится сумма  непогашенного остатка, а следовательно, и доля процентной составляющей внутри каждого платежа.

Для предыдущего  примера было выяснено, что, вложив 1000 тыс. руб., инвестор может получать 416 тыс. руб. ежегодно. Получение данных сумм в конце каждого периода  обеспечит ему полное возмещение инвестированных денежных средств  и получение дохода из расчета 12 % годовых. Сумму, которая будет получена в первый год, составят два элемента: 120 тыс. руб. (0,12 • 1000 тыс. руб.) - процентный доход; оставшиеся 296 тыс. руб. (416 - 120) - частичное  возмещение первоначальных инвестиций. Во второй год инвестор также получит 416 тыс. руб., однако в составе данной суммы размер процентной составляющей будет 84,5 тыс. руб. [(1000 - 296) • 0,12]; соответственно на погашение первоначальных вложений будет направлено 331,5 тыс. руб. (416 - 84,5).