Ценные бумаги

Брокеры, занимающиеся покупкой или продажей акций, продаваемых через НАСДАК, просматривают котировки, публикуемые еженедельно в бюллетенях НАСДАК, или на так называемых «розовых листах», в поисках наилучших цен для исполнения.

В настоящее  время «третий рынок» расширяется  благодаря тому, что время проведения торгов не фиксировано, как на бирже, и сделки по акциям продолжают заключаться  вне зависимости от работы биржи. Торговый оборот США на этом рынке  достиг в 1992 году в среднем 18 млн. акций.

Ценные  бумаги США, представленные на внебиржевом  обороте, неоднородны. Их можно разделить  на несколько групп:

• акции небольших фирм, функционирующих в традиционных отраслях экономики и не имеющих перспектив роста;
• ценные бумаги крупных кредитно-финансовых учреждений, которые ограничивают сферу хождения своих акций внебиржевым рынком;
• акции компаний, учреждаемых в перспективных отраслях экономики и способных превратиться в крупные корпорации;
• акций небольших компаний, занимающихся разведочным бурением на нефть и газ;
• государственные ценные бумаги и муниципалитетов;
• американские депозитарные свидетельства и иностранные ценные бумаги;
• новые выпуски акций.

Необходимо  также отметить, что наряду с Нью-Йоркской фондовой биржей, где в обход ее возник «третий рынок», немалой известностью на мировом рынке пользуются Торонтская, Токийская, Лондонская биржи, с успехом  торгующие акциями отечественных  и иностранных компаний, используя  при этом электронные системы.

За годы развития этого рынка он превратился  в высокоорганизованный, оперативный  механизм торговли с ежедневным оборотом в  миллионы акций. Понятно, что в силу его огромных возможностей он уже представляет собой угрозу фондовым биржам, являясь одновременно конкурентом и ее органическим дополнением.

«Четвертый  рынок», в основе которого находится  система nstinet (электронная система  торговли акциями), позволяет в основном институциональным инвесторам заключать  сделки друг с другом с помощью  мощной компьютерной системы, минуя  биржи, уплачивая при этом по сравнению  с брокерскими фирмами небольшие  комиссионные.

Инвесторы в удобные им моменты времени  направляют по сети свои заявки с ограничением цены в файл. Если потенциальный  участник торгов вовремя обнаружит  встречное поручение, то сделка состоится.

Несколько электронных систем управляют потоками покупки и продажи крупных  партий ценных бумаг, выставляемых инвесторами. Система успешно функционирует  в соответствии со следующими условиями:

1. Результаты периодически проводимых торговых сессий доступны любому пользователю системы — покупателю или продавцу ценных бумаг;
2. Для участия в торговой сессии инвесторы анонимно подают списки акций с указанием того количества, которое они намерены купить или продать;
3. Один или два раза в день списки акций с помощью компьютера обрабатываются;
4. На основе текущих рыночных цен на ценные бумаги (на бирже или вне ее) устанавливаются цены сделок;
5. Система сопоставляет встречные заявки и возможности их исполнения. Если заявки на покупку и продажу совпадают, то анализируются денежные ограничения на сделки каждого инвестора;
6. В случае совпадения интересов инвесторов при различных сделках, перемещение акций происходит автоматически;
7. О невыполненных поручениях извещаются инвесторы, которые могут подать снова заявку или попытаться совершить сделку где-либо еще.

По мнению американских специалистов, система  одновременной продажи и покупки  обладает рядом преимуществ, к которым  следует отнести:

• анонимность инвесторов и их намерения;
• возможность выставлять на торги целые портфели ценных бумаг;
• дешевизну торговли портфелями ценных бумаг.

Вместе  с тем указанные системы имеют  также недостатки, которые сдерживают их более интенсивное распространение. Так, они не обеспечивают ликвидность  многих акций, даже спустя несколько  дней после выдачи поручения.

Системы требуют от пользователей определенного  опыта и навыков работы с подобными  системами.

В настоящее  время наиболее крупными системами  одновременной продажи и покупки  ценных бумаг являются системы POST и Crossing Network. В основу функционирования этих систем положены алгоритмы, аналогичные  описанной выше с учетом определенных специфических особенностей. Так, POST проводит четыре сессии в день. Цены устанавливаются на основе превалирующих  курсов на момент проведения сессии. В  то время как Crossing Network проводит только одну сессию, перед окончанием которой  определяется рыночная цена на следующий  операционный день.

Анализируя  возможности реализации ценовых  бумаг на «четвертом рынке», необходимо отметить, что одна из крупнейших фондовых бирж мира — Нью-Йоркская еще в 1976 году установила электронную систему (Супер ДОТ), известную под названием «Система определения порядка оборота ценных бумаг». Однако в процессе ее функционирования она перетерпела серьезные изменения, что позволило существенно увеличить объем заявок на покупку или продажу по рыночному курсу не более 30999 акций и заявок с ограничением цены на более чем 99999 акций. Для того чтобы иметь возможность пользоваться «Суперсистемой определения порядка оборота ценных бумаг» (СуперДОТ), фирма с местом на бирже должна стать ее подписчиком. По системе СуперДОТ заявка клиента из нью-йоркского офиса брокерской фирмы попадает прямо «специалисту» для немедленного исполнения (если оно возможно), а затем по системе передается брокерской фирме подтверждение о выполнении.

Система SuperDOT может выполнять практически  любые поручения на покупку и  продажу ценных бумаг. Проанализировав  размер поступившего поручения и  его тип, система сама решает, куда его направить исходя из ограничений  брокерской фирмы. Неисполненные заявки инвестор может направить по системе POST для участия в утренней или  дневной сессии. Неудовлетворенные  заявки могут быть посланы по системе Crossing Network для участия в вечерней сессии. Если же к концу дня у  инвестора все еще остались неисполненные  заявки, то на следующий день он может  воспользоваться услугами традиционной брокерской сети.

Таким образом, возможности торговли ценными  бумагами за последние годы значительно  расширились, что наряду со снижением  операционных издержек дает основание  говорить о перспективности развития «четвертого рынка».

Российский  внебиржевой рынок ценных бумаг  представлен в следующем виде:

• система торговли государственными ценными бумагами;
• торговая сеть сберегательного банка;
• внебиржевой рынок ценных бумаг коммерческих банков;
• электронные внебиржевые рынки;
• российская торговая система (РТС «Портал»), организованная профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР).

Каждый  из указанных видов внебиржевого рынка характеризуется определенными  особенностями. Принятые за основу различные  подсистемы американской системы НАСДАК не полностью выполняют присущие ей функции. Технические средства, отчасти  усовершенствованные российскими  специалистами, вполне могли бы широко использоваться во многих регионах страны. Однако до настоящего времени в России отсутствует концепция развития электронных систем одновременной  продажи и покупки ценных бумаг. Видимо, этим можно объяснить тот  факт, что практически каждый пользователь, выступающий в качестве профессионального  участника рынка ценных бумаг, пытается создать собственную систему. Естественно, с одной стороны, пользователи не покрывают расходов, вложенных в создание системы, а с другой — торговля с помощью компьютерной системы требует не только большой справочно-информационной базы данных, но и определенной подготовки заявок.

Создание  «карманных» систем внебиржевой  торговли, отличающихся закрытостью, большими эксплуатационными издержками, а  также малой способностью выполнять  в автоматическом или автоматизированном режимах присущие ей функции —  это путь назад.

Эволюция  «четвертого рынка» продолжается. Перспективы  развития электронных систем одновременной  продажи и покупки ценных бумаг  огромны. Думается, что и России предстоит  в ближайшие годы, используя богатый  опыт ряда стран рыночной экономики, внедрить во внебиржевую торговлю новейшие достижения науки и практики.

2. Понятие рынка ценных бумаг. Его сущность и функции, виды

Рынок ценных бумаг является сферой формирования спроса и предложения ценных бумаг, т.е. документов, удостоверяющих с соблюдением  установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные права  и дающих право на получение определенного  дохода.

Спрос создается предприятиями, а также  государством, которым не хватает  собственных доходов для финансирования инвестиций. Чистыми кредиторами  являются лица, институты и государство.

Рынок ценных бумаг - система экономических отношений между теми, кто выпускает и продает ценные бумаги, и теми, кто покупает их. Участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы и инвестиционные институты.

Рынок ценных бумаг (РЦБ) – часть финансового рынка, обеспечивающая  возможность быстрого оперативного перелива финансовых средств  в различные секторы экономики и способствующая активизации инвестиций:

Рынок ценных бумаг разделяют  на:

1.      первичный рынок – рынок первых и повторных эмиссий (выпусков) ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов. Существуют две формы первичного РЦБ:

a.      частная – размещение ценных бумаг в ограниченном количестве заранее известном инвесторам без публичного предложения и продажи;

b.      публичное предложение – размещение ценных бумаг путем объявления продажи неограниченному количеству инвесторов;

Эмиссия ценных бумаг – выпуск в обращение акций, облигаций и других долговых обязательств, размещение которых среди конечных инвесторов производится либо непосредственно эмитентом, либо через эмиссионный консорциум с участием некоторых кредитных учреждения путём объявления публичной (свободной) подписки, размещение среди определённого круга инвесторов или реализация через фондовую биржу или внебиржевой оборот.

Эмитент – финансовый орган, осуществляющий эмиссию ценных бумаг, денежных знаков и платёжно-расчётных документов. Денежные знаки, казначейские обязательства государственных банков эмитируют центральные банки. Коммерческие банки и акционерные компании выпускают ценные бумаги для привлечения заёмных средств.

2.      вторичный рынок – рынок, на котором  обращаются  ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. Вторичный рынок бывает:

a.       биржевой;

b.      внебиржевой (уличный).

Внебиржевой рынок. Совершенно очевидно, что существование внебиржевого рынка ценных бумаг необходимо. На нем представлено немало солидных фирм, чьи размеры «не дотягивают» до биржевых стандартов (прежде всего по количеству выпущенных в обращение акций и степени их надежности). Внебиржевой рынок является также «инкубатором», где выращиваются компании, акции которых со временем перемещаются на биржу.

Основу  внебиржевого рынка составляет компьютеризированная сеть связи, по каналам которой передается информация о миллиардах котируемых акций. По крайней мере, часть этих бумаг отличает более высокий  уровень спекулятивности. Поэтому  многие «игроки» предпочитают внебиржевой  рынок. Информация о сложившихся  на нем за день ценах, об объемах  совершенных сделок регулярно печатается наряду с данными биржевого оборота.

В отличие  от биржи внебиржевой рынок не локализован и представляет собой  взаимосвязанную сеть фирм, ведущих  операции с ценными бумагами. Размеры  внебиржевых рынков существенно  различаются в зависимости от стран, где они функционируют. Скажем, в США по стоимостному объему операций он практически сравнялся с оборотом центральной, Нью-Йоркской фондовой биржи; в Японии же он составляет лишь малую долю биржевого оборота. В России основной оборот ценных бумаг приходится на внебиржевой рынок.

Главная особенность внебиржевого рынка  заключается в системе ценообразования. Фирма, ведущая операции с ценными  бумагами вне биржи, действует следующим  образом: она покупает их на собственные  средства, а затем перепродает. С  клиента не взимается комиссионная плата, как на бирже, но ценные бумаги продаются ему с надбавкой  к цене, по которой они были приобретены  фирмой, либо покупаются со скидкой  по отношению к той цене, по которой  они в дальнейшем будут перепроданы. Такая наценка или скидка и  образует прибыль посреднической фирмы.