Цена капитала. Её роль в принятии инвестиционных решений

 

Цена капитала. Её роль в принятии инвестиционных решений

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Содержание

Введение		3
1.	Понятие и экономическая  сущность цены капитала	5
2.	Подходы и модели определения  стоимости капитала при принятии инвестиционных решений	9
Заключение		18
Задача Список использованной литературы		20 22

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Любая финансово-экономическая деятельность требует постоянного вложения капитала. Для поддержания и расширения производственного процесса и повышения  его эффективности, внедрения новых  технологий и освоения новых рынков необходимы прямые инвестиции (капитальные  вложения).  Источником инвестиций могут быть бюджетные ассигнования, различного рода ссуды, кредиты и займы, собственные средства организации, акционерный капитал.

Выбор источников финансирования зависит  от множества факторов, среди которых  – отрасль и масштабы деятельности предприятия, технологические особенности  производственного процесса, специфика  выпускаемой продукции, характер государственного регулирования и налогообложения  бизнеса, связи с банковскими  структурами, репутация на рынке  и др.

Соотношение удельных весов отдельных  компонент в общем объеме привлекаемого  капитала характеризует его структуру. Структура капитала, используемого предприятием, определяет многие аспекты не только финансовой, но также операционной и инвестиционной его деятельности, оказывает активное воздействие на конечный результат этой деятельности. Она влияет на показатели рентабельности активов и собственного капитала, коэффициенты финансовой устойчивости и ликвидности, формирует соотношение доходности и риска в процессе развития предприятия.

Цель данной контрольной работы является изучение теоретического вопроса по теме: «Цена капитала и ее роль в принятии инвестиционных решений».

Рассмотрим задачи:

1.Рассмотреть понятие и экономическую сущность цены капитала

2.Изучить подходы и модели определения стоимости капитала при принятии инвестиционных решений

Важнейшей характеристикой капитала предприятия является его стоимость. Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его использование, т.е. годовые расходы по обслуживанию задолженности перед инвесторами и кредиторами. Количественно она измеряется в виде процентной ставки, характеризующей отношение общей суммы данных расходов к сумме всего капитала.

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории финансового  менеджмента. Она характеризует  тот уровень доходности инвестированного капитала, который должно обеспечить предприятие, чтобы не уменьшить  свою рыночную стоимость. Чем меньше стоимость привлеченных средств, тем  выше инвестиционные возможности предприятия, тем большую прибыль оно может  получить от реализации своих проектов, соответственно тем выше его конкурентоспособность  и устойчивее положение на рынке.

Помимо этого стоимость капитала (с возможными корректировками на инфляцию и риск) часто используется в качестве ставки дисконтирования, в процессе анализа будущих денежных потоков и оценки эффективности  производственных инвестиций.

Показатель стоимости капитала является также критерием принятия управленческих решений относительно использования лизинга  или  банковского кредита для приобретения основных производственных средств.

Показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов (стоимости заемных средств) используется в процессе управления структурой капитала на основе механизма финансового  рычага.

 

 

 

 

1.Понятие и экономическая сущность цены капитала

Капитал является одним из факторов производства наряду с природными и трудовыми ресурсами. Капитал - стоимость, авансируемая в производство с целью получения прибыли.

Термин «капитал» неоднозначно трактуется в экономической литературе. С одной стороны, под капиталом  подразумевают сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. Величина капитала рассчитывается как разность между стоимостью активов  фирмы и ее кредиторской задолженностью. С другой стороны, под капиталом  понимают все долгосрочные источники  средств.

Термин «капитал» часто  используют и для характеристики активов предприятия, разделяя их на основной (долгосрочные активы, в том  числе незавершенное строительство) и оборотный (все оборотные средства предприятия) капитал.

Встречается также определение  капитала как общей стоимости  средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных  в формирование его активов.

В западной литературе под  капиталом понимают все источники  средств, используемые для финансирования активов и операций, включая краткосрочную  и долгосрочную задолженность, привилегированные  и обыкновенные акции (пассив баланса)¹.

Капитал предприятия формируется  за счет различных финансовых источников как краткосрочного, так и долгосрочного  характера. Привлечение этих источников связано с определенными затратами, которые несет предприятие. Совокупность этих затрат, выраженная в процентах  к величине капитала, представляет собой цену (стоимость) капитала фирмы.  
Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории финансового менеджмента. Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности (со стороны инвесторов и уровень затрат со стороны предприятия использующего финансовые средства) инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия. Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников. Показатель стоимости капитала используется в процессе оценки эффективности инвестиционных проектов и инвестиционного портфеля предприятия в целом. Фин. М. не может принять ни одного принципиального решения - где и сколько лучше взять и куда и сколько лучше инвестировать без цены капитала.

Принятие многих решений  в финансовом менеджменте (формирование политики финансирования оборотных  активов, решение об использовании  лизинга, планирование операционной прибыли  предприятия и др.) базируется на анализе цены капитала фирмы.

Цена капитала предприятия  складывается под влиянием многих факторов, главными из которых являются:

• общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;

• конъюнктура товарного рынка;

• средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;

• доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;

• рентабельность операционной деятельности предприятия;

• уровень операционного левериджа;

• уровень концентрации собственного капитала;

• соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

• степень риска осуществляемых операций;

• отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов, и др.

Под стоимостью капитала понимается доход, который должны принести инвестиции для того, чтобы они себя оправдали  с точки зрения инвестора. Стоимость  капитала выражается в виде процентной ставки (или доли единицы) от суммы  капитала, вложенного в какой-либо бизнес, которую следует заплатить инвестору  в течение года за использование  его капитала. Инвестором может быть кредитор, собственник (акционер) предприятия  или само предприятие. В последнем  случае предприятие инвестирует  собственный капитал, который образовался  за период, предшествующий новым капитальным  вложениям и следовательно принадлежит  собственникам предприятия. В любом  случае за использование капитала надо платить и мерой этого платежа  выступает стоимость капитала.

Обычно считается, что  стоимость капитала - это альтернативная стоимость, иначе говоря доход, который  ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при  неизменной величине риска. В самом  деле, если компания хочет получить средства, то она должна обеспечить доход на них как минимум равный величине дохода, которую могут принести инвесторам альтернативные возможности  вложения капитала.

Основная область применения стоимости капитала - оценка экономической  эффективности инвестиций. Ставка дисконта, которая используется в методах  оценки эффективности инвестиций, т.е. с помощью которой все денежные потоки, появляющиеся в процессе инвестиционного  проекта приводятся к настоящему моменту времени, - это и есть стоимость  капитала, который вкладывается в  предприятие. Почему именно стоимость  капитала служит ставкой дисконтирования? Напомним, что ставка дисконта - это  процентная ставка отдачи, которую  предприятие предполагает получить на заработанные в процессе реализации проекта деньги. Поскольку проект разворачивается в течение нескольких будущих лет, предприятие не имеет  твердой уверенности в том, что  оно найдет эффективный способ вложения заработанных денег. Но оно может  вложить эти деньги в свой собственный  бизнес и получить отдачу, как минимум равную стоимости капитала. Таким образом, стоимость капитала предприятия - это минимальная норма прибыльности при вложении заработанных в ходе реализации проекта денег.

На стоимость капитала оказывают влияние следующие  факторы:

• уровень доходности других инвестиций,
• уровень риска данного капитального вложения,
• источники финансирования.

Рассмотрим каждый из факторов в отдельности. Поскольку стоимость  капитала - это альтернативная стоимость, то есть доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска, стоимость данного капитального вложения зависит от текущего уровня процентных ставок на рынке ценных бумаг (облигаций и акций). Если предприятие  предлагает вложить инвесторам капитал  в более рискованное дело, то им должен быть обеспечен более высокий  уровень доходности. Чем больше величина риска, присутствующая в активах компании, тем больше должен быть доход по ним для того, чтобы привлечь инвестора. Это золотое правило инвестирования.²

В настоящее время наблюдается  возрастание, хотя и очень незначительное, интересов иностранных инвесторов в предприятия стран бывшего  Советского Союза. Понятно, что такие  капитальные вложения для иностранного инвестора являются очень рискованными (по крайней мере по сравнению с  вложениями в предприятия западных стран). По этой причине, следуя золотому правилу инвестирования стоимость  зарубежных капитальных вложений весьма велика - от 20 до 30 процентов. В то же время стоимость подобных капитальных  вложений в предприятия собственных  стран не превышает 20%.

Кроме этих факторов, на стоимость  капитала оказывает влияние то, какие  источники финансирования имеются  у предприятия. Процентные платежи по заемным источникам рассматриваются как валовые издержки (то есть входят в себестоимость) и потому делает долговые источники финансирования более выгодными для предприятия. Но в то же время использование заемных источников более рискованно для предприятий, так как процентные платежи и погашения основной части долга необходимо производить вне зависимости от результатов реализации инвестиционного проекта. Стремясь снизить риск, предприятие увеличивает долю собственных привлеченных средств (производит дополнительную эмиссию акций). При этом, стимулируя инвестора производить вложения в собственность, оно вынуждено обещать более высокую отдачу при прямом вложении капитала в собственность. Инвестор также сознает, что вложение в собственность предприятия более рискованный вид инвестиций по сравнению с кредитной инвестицией, и поэтому ожидает и требует более высокую отдачу.

 

2.Подходы и модели определения стоимости капитала при принятии инвестиционных решений

Для того, чтобы определить общую стоимость капитала, необходимо сначала оценить величину каждой его компоненты.

Обычно структура капитала инвестиционного проекта включает