Анализ влияния мирового финансового кризиса 2008 – 2009 г. на рынки акций

 2.2. Общая характеристика рынка акций Великобритании.

 Фондовый  рынок Великобритании является одним  из старейших в мире и крупнейшим в настоящее время по капитализации  в Европе. Основополагающим законодательным  актом, регламентирующим инвестиционную деятельность и функционирование финансового рынка в Великобритании, является Закон о финансовых услугах и рынках 2000 г. (Financial Services and Markets Act 2000).

 В соответствии с данным Законом в 1997 году был создан и действует основной регулятор британского финансового рынка — Управление по финансовым услугам (Financial Services Authority — FSA).⁸ FSA является независимым неправительственным органом и имеет статус компании с ограниченной ответственностью. Управление финансируется за счет взносов организаций, деятельность которых оно регулирует. FSA законодательно наделено широкими полномочиями в области регулирования отношений в финансовом секторе, включая выдачу разрешений на право осуществления всех видов инвестиционной деятельности, банковский надзор, контроль за соблюдением участниками рынка национального законодательства, связанного с недопущением легализации доходов, полученных преступным путем, а также регулирование допуска ценных бумаг к официальному биржевому листингу. Несмотря на передачу FSA функций банковского регулирования в результате реформы финансового надзора, начавшейся в Великобритании в 1997 году, важную роль в стабильности финансовой системы страны играет Банк Англии (The Bank of England), выполняющий функции центрального банка Соединенного королевства и отвечающий за кредитно-денежную политику страны и поддержание курса и покупательной способности национальной валюты (фунта стерлингов). Казначейство Ее Величества (Her Majesty’s Treasury) выполняет функции министерства финансов Великобритании, контролируя финансовые потоки и долговые обязательства государства. Виды акций, обращающихся на рынке, и учет прав на акции.

   На рынке Великобритании обращаются обыкновенные и привилегированные акции. Компании могут выпускать обыкновенные акции классов А и B, различающиеся в основном объемом прав при голосовании на общих собраниях акционеров. Обычно акции класса A наделяются большим объемом прав, чем акции класса B, однако нередкоимеет место обратная ситуация. Выделение в структуре акционерного капитала классов акций происходит, как правило, при проведении компанией IPO. Для регулирования соотношения прав голоса между первичными и новыми акционерами последним предлагаются акции, обладающие меньшим объемом прав по сравнению с акциями, распределенными между первичными акционерами при создании компании. Разделение голосующих акций на классы регламентируется уставными документами компании. Привилегированные акции британских компаний могут быть четырех видов — кумулятивные, по которым не выплаченные компанией дивиденды аккумулируются; некумулятивные; акции участия, дающие помимо обычных дивидендов право на получение части сверхприбыли компании, и погашаемые (эмитентом) акции. Большинство акций английских компаний являются именными (registered), учет прав по которым осуществляется эмитентами или компаниями-регистраторами. Акции в реестре акционеров могут быть зарегистрированы как на имя владельца, так и на имя номинального держателя. Акции большинства институциональных инвесторов зарегистрированы в реестрах на имя локальных кастодиальных банков как номинальных держателей.

 В настоящее  время акции английских компаний обращаются на рынке в основном в бездокументарной (дематериализованной) форме, и расчеты по ним осуществляются в электронной расчетной системе CREST расчетно-клирингового центра Euroclear UK & Ireland, выполняющего на британском рынке функции центрального депозитария. При совершении расчетов по сделке с акциями в системе CREST создается поручение на внесение изменений в реестр (Register Update Request — RUR), которое направляется соответствующему эмитенту или регистратору. Эмитент или регистратор в течение двух часов обязан осуществить регистрацию перехода права собственности на акции между участниками системы CREST в реестре акционеров. С ноября 2001 г. в британское законодательство о ценных бумагах были внесены изменения, в соответствии с которыми электронные записи на счетах депо участников системы CREST получили статус реестра по дематериализованным именным ценным бумагам, а передача права собственности на ценные бумаги, осуществляемая в рамках системы CREST (Electronic Transfer of Title — ETT), рассматривается как юридическая передача права собственности (правового титула) (legal transfer of title). Это усовершенствование системы регистрации прав на именные ценные бумаги обеспечивает одновременность расчетов по сделке с ценными бумагами в системе CREST и регистрации перехода права собственности в реестре. При этом система регистрации права собственности непосредственно у эмитентов и регистраторов с использованием уведомления, направляемого через систему CREST (RUR), сохраняется. По желанию инвестора (обычно частного лица) регистратор может оформить и выдать зарегистрированному в реестре владельцу сертификат акции в бумажной форме. Около 13% акций британских компаний принадлежит частным лицам-резидентам Великобритании. На фондовом рынке Великобритании обращается незначительная часть акций, не обслуживаемых в системе CREST («residual» securities). Такие акции обращаются посредством физического перемещения их сертификатов между хранилищами кастодианов и перерегистрации права собственности в реестре у эмитентов или регистраторов, которая может занимать достаточно много времени.

 Требования  к раскрытию информации

 В соответствии с Законом о компаниях Великобритании 1985 г. (United Kingdom Companies Act of 1985)⁹ инвесторы, владеющие более 3% от общего числа голосующих акций открытой акционерной компании, обязаны декларировать компании величину своего пакета акций в течение двух рабочих дней с момента приобретения соответствующего пакета. Инвесторы должны также уведомлять компанию о последующем увеличении или уменьшении своей доли в капитале компании. Сокрытие этих сведений может повлечь для инвестора уголовную ответственность. В соответствии с указанным законом компания имеет право запросить у инвес тора, о намерениях которого по приобретению обыкновенных акций стало известно компании, подтверждения своих намерений и предоставления сведений об этом инвесторе в соответствии с установленной формой. За непредоставление потенциальным инвестором указанной информации он может быть лишен дивидендов и прав голоса. В 1968 году по инициативе руководства Банка Англии и Лондонской фондовой биржи в Великобритании была создана частная организация Лондонский совет по вопросам слияний и поглощений (The City Panel on Takeovers and Mergers), который оказывает большое влияние на регулирование рынка акций британских компаний. Несмотря на то, что свод правил, разработанных этой организацией, носит рекомендательный характер, они в целом строго соблюдаются. При их нарушении Совет сообщает о данном факте в Управление по финансовым услугам (FSA).

 Ограничения для инвесторов

 Великобритании  нет законодательных запретов на инвестирование средств иностранных инвесторов в какую-либо отрасль экономики. Однако некоторые компании вводят подобные ограничения, которые предусматриваются в уставных документах корпорации и могут сильно различаться при сравнении одной компании с другой. В случае если имеющиеся лимиты для иностранных инвесторов превышены в результате расчетов по сделке в системе CREST, данная сделка тем не менее будет  проведена, но компания обычно направляет инвестору распоряжение, принуждающее инвестора продать соответствующее число акций компании. 

 2.3. Общая характеристика рынка акций в России. 

 15.03.2007 г. Министерство юстиции зарегистрировало  приказ об утверждении новых  правил, по которым производится  эмиссия ценных бумаг и регистрируется  проспект эмиссии акций. Новые  Стандарты эмиссии ценных бумаг  и регистрации проспектов ценных бумаг регулируют выпуск и регистрацию проспектов ценных бумаг (исключая облигации Банка России, ценные бумаги муниципалитетов и государства).¹⁰

 Стандартами определены возможные случаи распределения  акций без государственной регистрации. В первый раз определено, в каком порядке производится эмиссия акций иностранных эмитентов, акций, распределяемых при преобразовании обществ, жилищных сертификатов, биржевых облигаций. В отличительных чертах выпуска биржевых ценных бумаг то, что процедура эмиссии ценных бумаг проводится без государственной регистрации. Кроме того, что не нужна регистрация эмиссии ценных бумаг, в данном случае не требуют госрегистрации проспект эмиссии ценных бумаг и отчет о результатах выпуска.

 К различиям  с действовавшими ранее Стандартами относится, в числе прочего, и регистрация эмиссии акций при основании АО. По правилам, утвержденным с 2007 года, эмиссия акций ЗАО (ОАО), а также проспект эмиссии акций ОАО (ЗАО) регистрируются в течение месяца после образования общества.¹¹ Для госрегистрации эмиссии ценных бумаг, распределяемых при образовании АО, эмитент предоставляет, среди прочих, следующую документацию:

1. Заявление (по форме прил.1(2) к Стандартам эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг) на госрегистрацию эмиссии и отчета о результатах эмиссии акций.
2. Анкету (по форме прил. 2 к Стандартам), составленную эмитентом.
3. Дубликат акта госрегистрации эмитента.
4. Дубликат учредительной документации эмитента с действующими дополнениями/изменениями.
5. Итоговый отчет по эмиссии ценных бумаг (по форме прил.8) в 3 экземплярах.
6. Копию протокола собрания учредителей (решения единого учредителя) об образовании АО-эмитента.
7. Дубликат подтверждающего эмиссию ценных бумаг решения/выписки, с обозначением результатов голосования, кворума, повестки дня (если коллегиальный орган управления) и также с обозначением ФИО членов наблюдательного совета (совета директоров), если утверждено решение советом.
8. Дубликат подтверждающего отчет об итогах эмиссии ценных бумаг решения/выписки, с обозначением результатов голосования, кворума, повестки дня (если коллегиальный орган управления) и также с обозначением ФИО членов наблюдательного совета (совета директоров), если утверждено решение советом.
9. Справку об оплате уставного капитала и его размере, за подписью должностных лиц (или и.о.) эмитента.
10. Опись документации (по форме прил.3 к Стандартам).
11. Дубликат договора об учреждении АО-эмитента (при создании общества 2-мя и более учредителями).

 Акции в России обращаются преимущественно на двух основных фондовых биржах страны: Фондовой бирже ММВБ и Фондовой бирже РТС.

 Фондовый рынок ММВБ более ликвидный – здесь объемы торгов акциями гораздо больше, чем на бирже РТС, и с акциями совершается больше сделок. Индивидуальные инвесторы работают в основном на бирже ММВБ, хотя также одновременно могут иметь доступ к торгам на Биржевом рынке РТС и совершать сделки через интернет. Биржа ММВБ удерживает первенство по торгам благодаря тому, что первой в конце 90-х годов предложила инвесторам удаленный доступ к торгам через интернет-терминалы.

 На РТС есть два рынка, на котором торгуют акциями – это Биржевой рынок и Классический рынок (внебиржевой). На Классическом рынке инвестиционные компании покупают и продают крупные пакеты акций с расчетами в долларах.

 Крупнейшие  эмитенты российского рынка акций

 Девяносто пять процентов объемов ежедневных торгов совершается только с несколькими акциями. Их называют «голубыми фишками».

 Под «голубыми фишками» обычно понимают высоколиквидные акции, эмитированные лидерами национальной промышленности и имеющиеся в большом количестве в свободном обращении. Обычно это акции, эмитированные не просто крупным предприятием, но предприятием, представляющим одну из крупнейших отечественных монополий или финансово-промышленных групп (ФПГ). Кроме того, эмитент или ФПГ, в которую он входит, должны заботиться о развитии рынка этих акций. Подавляющее большинство «голубых фишек» в настоящее время – это акции крупнейших нефтяных и энергетических компаний.

 Российские компании, чьи акции относят к «голубым фишкам».

 Акции «второго эшелона»

 Акции второго эшелона – это акции компаний, менее востребованные на фондовом рынке и выпущенные не очень крупными компаниями, к ним относятся: Аэрофлот, Автоваз, Башнефть, Росбизнесконсалтинг, Уралсвязьинформ, Иркутскэнерго, МГТС, Северо-Западный Телеком, Корпорация ИРКУТ, Северсталь, Центртелеком и еще несколько десятков. Эти акции, как и голубые фишки, котируются на биржах. Например на РТС акции второго эшелона включены в индекс РТС-2.

 У акций второго эшелона отношение цены к прибыли низкое, и акции могут вырасти в цене просто вследствие более адекватной оценки этих акций рынком – в справедливой пропорции к прибыли на акцию. Помимо этого, небольшой компании проще показать существенный рост – на 50 и больше процентов, чем гиганту – ей просто есть куда расти. А вырастет эта компания или нет, зависит от внутренних и внешних для компании экономических условий, процессов, событий, на которые инвестору и нужно ориентироваться при выборе низколиквидных акций для своего портфеля.

 У рынка акций второго эшелона есть три основные проблемы:

• Низкая ликвидность – по некоторым бумагам сделки не заключаются месяцами.
• Большие спрэды, то есть разница между ценой покупки и продажи акции. Если у акций «голубых фишек» спрэды составляют доли процента, то у бумаг второго эшелона они могут достигать 100 и более процентов.
• Нестабильность. Котировки таких бумаг могут не меняться в течение целого года, а потом за пару дней неожиданно сделать скачок в разы.

 Т.е. на коротких промежутках времени ждать от таких акций высокой стабильной доходности не стоит, но можно ожидать хорошего роста в долгосрочной перспективе. Поэтому инвестору разумно вкладывать денежные средства в рынок неликвидных ценных бумаг, если он обладает значительным запасом времени для инвестирования.

 В требованиях к составу ПИФов акции второго эшелона фигурируют как внесписочные ценные бумаги (более ликвидные, менее рискованные, менее доходные/убыточные) и как ценные бумаги без признаваемой котировки (менее ликвидные, более рискованные, более доходные/убыточные).