Анализ структуры активов и пассивов

(4)

где, g – постоянный темп роста;

n – срок полезной службы амортизируемых активов;

DAi – амортизационные отчисления в период I;

ICi – инвестиции в период i.

Используя формулу 4, представим расчет перспектив финансирования инвестиций за счет использования денежных потоков от амортизационных отчислений.

При этом g = 163 / 241 = 0,676

 

Как следует из приведенных  расчетов, предприятие, срок полезной службы активов которого составляет 10 лет, а темп роста инвестиций –0,676 (темп снижения), может финансировать 14,8% объема инвестиций за счет амортизационных отчислений. Соответственно, остальная часть (85,2%) должна быть профинансирована за счет внешних источников.

 

9. Прогноз способности  предприятия к самофинансированию

 

В зависимости от способа  формирования собственные источники  финансирования предприятия делятся на внутренние и внешние (привлеченные). Основными внутренними источниками финансирования любого коммерческого предприятия являются чистая прибыль, амортизационные отчисления, реализация или сдача в аренду неиспользуемых активов и др.

Проведенный анализ показал, что в динамике 2009 – 2010 гг. ОАО  «РБК» не имеет собственных источников для финансирования текущей операционной деятельности, что ставит предприятия в зависимость от внешних привлечений.

Для оценки способности ОАО «РБК» к самофинансированию и прогнозирования его объемов в соответствующем периоде используем соотношение:

SF = ( EBIT - I) ( 1 - T) + DA x T – DIV   (5)

где, EBIT – прибыль до выплаты процентов и налогов; 

I – расходы на обслуживание займов (процентные выплаты);

DA – амортизация;

Т – ставка налога на прибыль;

DIV – выплаты собственникам.

Как следует из этой формулы, на способность предприятия к  самофинансированию непосредственное влияние оказывает, помимо эффективности хозяйственной деятельности, осуществляемая заемная, амортизационная и дивидендная политика.

Для ОАО «РБК» данное соотношение  можно представить следующим  образом (по данным на 31.12.2010г.):

SF = (- 204 – 1670) * (1 – 0,2) + 0 = - 1 500 млн. руб.

Из приведенного расчета  следует, что предприятие не способно финансировать будущую операционную деятельность за счет собственных источников. Ключевой причиной является неэффективно организованная финансово-хозяйственная деятельность в исследуемом периоде.

 

10. Уровень достижимого  роста ОАО «РБК»

 

Поскольку развитие является одной из главных целей любой  компании, руководство стремится к росту объемов продаж. Однако этот рост не должен быть достигнут любой ценой, иначе предприятие может не усилить, а ослабить свои позиции вплоть до состояния банкротства, как показывает мировая практика.

Формируя свои планы, компания пытается решить несколько задач  одновременно: рост продаж, производственную гибкость, умеренное использование заемного капитала, высокий уровень дивидендов. Каждая из этих задач сама по себе представляет ценность, но часто они противоречат друг другу. И когда, это случается (один или несколько финансовых коэффициентов становятся неудовлетворительными), то требуется внесение корректировок, которые не всегда возможны и желательны. Необходимо, чтобы рост компании не имел негативных последствий и не нарушал его финансового состояния и, более того, был согласован с рыночными реалиями.

Инструментом, позволяющим  выявлять такие противоречия и способствовать принятию более взвешенных решений в маркетинговой, производственной и финансовой сферах является модель уровня достижимого роста.

Модель уровня достижимого  роста (SGR) позволяет рассчитать максимально возможный темп роста объема продаж при заданных финансовых коэффициентах (g):

,     (6)

где, g – потенциально возможный рост объема продаж, %; 

b - доля чистой прибыли, направляемая на развитие предприятия (или коэффициент реинвестирования, рассчитывается как b=1-d, где d - коэффициент дивидендных выплат, равный отношению общей суммы дивидендов к чистой прибыли); 

NP - чистая прибыль; 

S - объем продаж; 

D - общая величина обязательств; 

E - собственный капитал; 

А - величина активов (валюта баланса).

По сути, этот темп роста  продаж представляет собой отношение  прироста объема продаж (S) к его исходной величине (Sо), т.е. 100 %. Исходной величиной являются продажи прошлого года.

Рассчитанные параметры  приведены в таблице 8.

Таблица 8

Расчет уровня достижимого  роста

Показатели	1-й год	2-й год
1	2	3
Рентабельность продаж	- 1886 / 3043 = -0,62	-1812 / 3479 = - 0,521
Отношение активов к продажам	2952 / 3043 = 0,97	3965 / 3479 = 1,14
1	Продолжение таблицы 8 2	3
Коэффициент привлечения  средств	8386/ (-5434) = -1,543	8980 / (-5015) = -1,791
Коэффициент реинвестирования (b)	0	0
Уровень достижимого роста (g), %	0	0

 

Рассчитанные данные показывают, при отсутствии прибыли и собственных средств для развития предприятия уровень достижимого роста ОАО «РБК» равен нулю.

 

11. Определение вероятности  банкротства предприятия

 

В заключение проводимого  анализа финансового состояния  предприятия проведем оценку угрозы наступления банкротства предприятия в ближайшей перспективе (3 года), используя при этом пятифакторную модель Э. Альтмана (табл. 9). 

Формула расчета пятифакторной  модели Альтмана имеет вид:

Z = 1,2 * Х1 + 1,4 * Х2 + 3,3 * Х3 + 0,6 * Х4 + Х5  (7)

где, X1 – оборотный капитал к сумме активов предприятия. Показатель оценивает сумму чистых ликвидных активов компании по отношению к совокупным активам;

X2 – не распределенная прибыль к сумме активов предприятия, отражает уровень финансового рычага компании;

X3 – прибыль до налогообложения к общей стоимости активов. Показатель отражает эффективность операционной деятельности компании;

X4 – рыночная стоимость собственного капитала / бухгалтерская (балансовая) стоимость всех обязательств;

Х5 – объем продаж к общей величине активов предприятия характеризует рентабельность активов предприятия.

В результате подсчета Z –  показателя для конкретного предприятия  делается заключение:

Если Z < 1,81 – вероятность  банкротства составляет от 80 до 100%;

Если 2,77 <= Z < 1,81 – средняя  вероятность краха компании от 35 до 50%;

Если 2,99 < Z < 2,77 – вероятность  банкротства не велика от 15 до 20%;

Если Z <= 2,99 – ситуация на предприятии стабильна, риск неплатежеспособности в течении ближайших двух лет крайне мал.

Таблица 9

Оценка вероятности банкротства  ОАО «РБК» с помощью коэффициента Альтмана

Наименование показателя		на 31 декабря 2009 г.	на 31 декабря 2010 г.	Изменения
				Относи-тельные, %	Абсолю-тные, +/-
К1	Доля чистого оборотного капитала в активах	-2,47	0,19	-107,5	2,65
К2	Отношение накопленной прибыли  к активам	-3,84	-3,38	-11,8	0,45
К3	Рентабельность активов	-0,64	-0,46	-28,5	0,18
К4	Отношение собственного капитала к заемному	-0,65	-0,56	-13,8	0,09
К5	Оборачиваемость активов	1,03	0,88	-14,9	-0,15
	Коэффициент Альтмана (Z-счет)	-9,80	-5,48	-44,1	4,32

 

Уровень кризиса на предприятии  в модели Альтмана оценивается по следующей шкале (табл. 10).

Таблица 10

Оценочная шкала для модели Альтмана

Значение показателя "Z"	Вероятность банкротства
до 1.80	Очень высокая
1.81 - 2.70	Высокая
2.71 - 2.99	Возможная
3.00 и выше	Очень низкая

 

В приведенном расчете  видно, что коэффициент Альтмана имеет отрицательные значения, что напрямую связано с отсутствием собственного капитала и убыточностью основной деятельности. В связи с чем, риск банкротства ОАО «РБК» оценивается как очень высокий.

Таким образом, анализ финансового  состояния рассматриваемого предприятия  указывает на наличие серьезных финансовых затруднений. Прежде всего, это связано с низким уровнем финансовой устойчивости, отсутствием стабильных финансовых источников для финансирования текущей финансово-хозяйственной деятельности, а также неспособностью предприятия генерировать прибыль. При дальнейшем ухудшении ситуации ОАО «РБК» грозит банкротство. В связи с чем необходимо принять комплекс жестких антикризисных мер, направленных на стабилизацию финансового состояния предприятия и сохранение достигнутых рыночных позиций.