Анализ инвестиций

Что касается рыночных механизмов, тормозящих возможность привлечения крупных  размеров финансирования, то можно  отметить зависимость между структурой капитала и финансовым риском и эффекте  резервного заемного потенциала предприятия.

Основной формой привлечения средств  для инвестирования является расширение акционерного капитала, затем займы  и выпуск облигаций. Достоинства  этой формы финансирования состоят  в том, что доход на акцию напрямую зависит от результата работы предприятия, а выпуск акций в открытую продажу  повышает их ликвидность. Недостатки, конечно, тоже имеются: увеличение числа  акционеров приводит к разделению дохода между большим числом участников. Корпоративные облигации — это  документированные инвестиции, осуществляемые в предприятия с целью получения оговоренных размеров доходов, а также погашения (возврата) заимствованных ранее сумм к определенному сроку.

Конечно, с одной стороны, владелец таких ценных бумаг получает определенно  установленный доход, не зависящий  от цен на облигации на рынке, но, с другой стороны, поскольку облигации  обращаются на вторичном рынке, инвесторы  всегда имеют возможность сыграть  на разнице цен — номинальной  и рыночной. На этом и держится инвестиционная привлекательность корпоративных  облигаций.

Привлечение капитала через кредитный  рынок — средства, полученные в  результате займа (кредита) в банке. Это делается в основном для устранения каких-либо временных разрывов в  воспроизводственном процессе. Инвестиционный кредит имеет определенные отличия  от других кредитных сделок.

Во-первых, это более длительный срок предоставления и высокая степень  риска.

Кредит выдается при соблюдении основных принципов кредитования: возвратности, срочности, платности, обеспеченности, целевого использования. Долгосрочные ссуды в основном могут быть исключительно  выгодны крупным и мелким предприятиям. Они рассматриваются как наилучшее  средство внешнего финансирования капитальных  вложений, если предприятие не может  повысить или сохранить свою рентабельность с помощью текущей прибыли  или привлечения средств на рынках долгосрочного ссудного капитала путем  эмиссии облигаций по небольшим  ценам.

Фирма имеет приоритет получить более выгодные условия кредита, чем при продаже на рынке облигаций. При необходимости отдельные  условия кредита по договоренности могут быть изменены, а более короткий срок погашения ссуды по сравнению с обычным облигационным займом может рассматриваться как преимущество при высоких процентных ставках.

Формы предоставления инвестиционного  кредита могут быть различными:

1. возобновляемые ссуды;
2. конвертируемые в срочные;
3. кредитные линии;
4. срочные ссуды.

Срочная ссуда — это точно установленный срок возврата, выплата по частям (ежегодно, по полугодиям, поквартально) по основному кредитному соглашению.

Заемщик с устойчивым финансовым положением может открыть специальный ссудный  счет, оформленный кредитным договором, где банк обязуется предоставлять  кредит по мере необходимости, т. е. для  оплаты расчетных документов, поступивших  на имя заемщика в рамках установленного лимита. Такой кредит может быть оформлен так называемой кредитной  линией (юридически оформленное обязательство  кредитного учреждения перед заемщиком  на право предоставления в течение  определенного периода кредита  в пределах установленного размера). Она может быть открыта на срок не более года. Кредитная линия  может быть возобновляемой (револьверной) и невозобновляемой (рамочной). Возобновляемая кредитная линия предоставляется  банком в том случае, если заемщик  испытывает длительную нехватку оборотных  средств, для поддержания необходимого объема производства. Срок такого кредита  не может превышать одного года. Как правило, банк требует от заемщика дополнительных гарантий. При этом процентная ставка несколько выше, чем при обычной срочной ссуде. Невозобновляемая (рамочная) кредитная линия предоставляется банком для оплаты товарных поставок в пределах одного кредитного договора, который реализуется после исчерпания лимита или погашения ссудной задолженности, по какому-то конкретному объекту кредитования.

Открытие любой кредитной линии  основывается на долгосрочном сотрудничестве кредитора и заемщика. Это и  дает ряд преимуществ для каждого  из них. Заемщик получает возможность  точнее оценить перспективы расширения своей деятельности, сократить накладные  расходы и потери времени, связанные  с ведением переговоров и заключением  каждого отдельного кредитного соглашения.

Банк-кредитор пользуется такими же выгодами, а кроме того, знакомится с деятельностью  заемщика. Как правило, всякий кредитный  договор содержит гарантийные обязательства.

Кредитор устанавливает условия  для максимального снижения риска  по предоставленной ссуде:

1. в первую очередь кредит предоставляется предприятиям, занимающимся деревообработкой, цветной и черной металлургией, нефтяной и газовой промышленностью, военно-промышленного комплекса;
2. минимальный коэффициент покрытия долга (1,5) определяется на основе общей суммы кратко- и долгосрочного долга заемщика;
3. средства заемщика в проекте должны превышать 30% общей стоимости проекта;
4. проект должен иметь хорошие перспективы получения доходов в иностранной валюте;
5. проект должен быть безопасным для окружающей среды и способствовать экономическому развитию России;
6. рентабельность проекта должна быть более 15%.

Бюджетное финансирование инвестиций — выделение юридическим лицам средств на инвестиционные цели из государственного бюджета. Получить государственные инвестиции могут лишь предприятия, находящиеся в государственной собственности, а также юридические лица, связанные с реализацией государственных программ. Это финансирование осуществляется в соответствии с уровнем принятия решений. На федеральном уровне финансируются только федеральные программы и объекты, находящиеся в федеральной собственности; на региональном — только региональные программы и объекты, находящиеся в собственности отдельных конкретных территорий. Прямая бюджетная поддержка может осуществляться в виде гарантий или бюджетных инвестиций и бюджетных кредитов.

Бюджетные ассигнования имеют ограниченные размеры и применяются в основном в отношении государственных предприятий и организаций, имеющих стратегическое значение.

Бюджетные инвестиции — участие государства в капитале организации.

Бюджетные кредиты (финансируются на основе возврата) — инструмент государственного стимулирования капиталовложений.

Инновацией в инвестиционной политике является переход от распределения бюджетных ассигнований на капитальное строительство между отраслями и регионами к выборочному частичному финансированию конкретных объектов и образованию на конкурсной основе состава таких объектов, что в значительной степени способствует реализации принципа: достижение максимального эффекта при минимальных затратах. Также предприятия для финансирования инвестиционной деятельности могут использовать инвестиционный налоговый кредит, который представляет собой отсрочку уплаты налога. Условием этого кредита является возвратность. Срок его предоставления — от одного года до пяти лет. Проценты за пользование инвестиционным налоговым кредитом устанавливаются по ставке не менее 50 и не более 75% ставки рефинансирования Банка России. Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль, а также по региональным и местным налогам. Выдается инвестиционный налоговый кредит на основании заявления предприятия и документов, подтверждающих необходимость предоставления кредита. При принятии положительного решения об инвестиционном налоговом кредите между предприятием-налогоплательщиком и органом исполнительной власти заключается договор. В течение срока действия этого договора предприятие уменьшает налоговые платежи (но не более чем на 50%) за каждый отчетный период до достижения размера кредита, определенного в договоре.

Рисковый капитал — один из перспективных источников средств для развития малого бизнеса. Это обычная рисковая схема, построенная на том, что часть инвестируемых проектов будет иметь высокую доходность, которая сможет покрыть все убытки в случае неудачи реализации остальной части инвестиций. Это так называемое венчурное инвестирование осуществляется без предоставления малым предприятием залога. Этот метод финансирования применяется с помощью посредника (венчурной компании) между инвесторами и предпринимателем.

При выборе метода финансирования капиталовложений предприятие должно учитывать как  свои возможности, так и преимущества и недостатки каждого из источников получения инвестиционных средств.

3. Методы оценки эффективности инвестиции

Оценка эффективности инвестиционных проектов — один из главных элементов инвестиционного анализа; является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков.

Методы можно разделить на две основные группы: методы оценки эффективности инвестиционных проектов, не включающие дисконтирование и включающие дисконтирование.

К методам, не включающим дисконтирование, относятся следующие:

а) метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций (срок окупаемости  инвестиций);

б) метод, основанный на определении  нормы прибыли на капитал (норма  прибыли на капитал);

в) метод, основанный на расчете разности между суммой доходов и инвестиционными  издержками (единовременными затратами) за весь срок использования инвестиционного  проекта, который известен под названием Cash-flow или накопленное сальдо денежного  потока;

г) метод сравнительной эффективности  приведенных затрат на производство продукции;

д) метод выбора вариантов капитальных  вложений на основе сравнения массы  прибыли (метод сравнения прибыли).

Методы оценки эффективности, не включающие дисконтирование, иногда называют статистическими методами оценки эффективности инвестиций. Эти методы опираются на проектные, плановые и фактические данные о затратах и результатах, обусловленные реализацией инвестиционных проектов. При использовании этих методов в отдельных случаях прибегают к такому статистическому методу, как расчет среднегодовых данных о затратах и результатах (доходах) за весь срок использования инвестиционного проекта. Данный прием используется в тех ситуациях, когда затраты и результаты неравномерно распределяются по годам применения инвестиционного проекта.

В результате такого методического  приема не в полной мере учитывается  временной аспект стоимости денег, факторы, связанные с инфляцией и риском. Одновременно с этим усложняется процесс проведения сравнительного анализа проектных и фактических данных по годам использования инвестиционного проекта. Поэтому статистические методы оценки (методы, не включающие дисконтирование) наиболее рационально применять в тех случаях, когда затраты и результаты равномерно распределены по годам реализации инвестиционных проектов и срок их окупаемости охватывает небольшой промежуток времени — до пяти лет.

Однако, благодаря своей простоте, общедоступности для понимания  большинством специалистов фирм, высокой  скорости расчета эффективности  инвестиционных проектов и доступности  к получению необходимых данных, эти методы получили самое широкое  распространение на практике. Основные их недостатки — охват краткого периода времени, игнорирование  временного аспекта стоимости денег  и неравномерного распределения  денежных потоков в течение всего  срока функционирования инвестиционных проектов.

Всю совокупность статистических методов оценки эффективности инвестиций можно условно разделить на две группы:

1. методы абсолютной эффективности инвестиций;
2. методы сравнительной эффективности вариантов капитальных вложений.

К первой группе относятся метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций, и метод, основанный на определении  нормы прибыли на капитал.

Ко второй группе — методам сравнительной  оценки эффективности инвестиций —  относятся:

1. метод накопленного сальдо денежного потока (накопленного эффекта) за расчетный период;
2. метод сравнительной эффективности — метод приведенных затрат;
3. метод сравнения прибыли.

Теория абсолютной эффективности  капитальных вложений исходит из предпосылки, что реализации или  внедрению подлежит такой инвестиционный проект, который обеспечивает выполнение установленных инвестором нормативов эффективности использования капитальных  вложений. К таким нормативам относится  нормативный срок полезного использования  инвестиционного проекта, или получение  заданной нормы прибыли на капитал. Проект подлежит внедрению, если ожидаемое  значение вышеназванных показателей  будет равным или большим их нормативных  значений.

Теория сравнительной эффективности  капитальных вложений исходит из предпосылки, что внедрению (реализации) подлежит такой инвестиционный проект из нескольких (не менее двух), который  обеспечивает либо минимальную сумму  приведенных затрат, либо максимум прибыли, либо максимум накопленного эффекта  за расчетный период его использования.

Дисконтирование — метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость в текущий момент времени Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании, применяются в случаях крупномасштабных инвестиционных проектов, реализация которых требует значительного времени.