Становление и развитие рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

   В 1992 г. начала осуществляться эмиссия  банковских коммерческих бумаг: векселей, чеков. Вексельное обращение, столь  развитое на Западе, в России было искусственно прервано в период сталинской индустриализации.

   За  последние несколько лет произошло возрождение вексельного рынка, хотя обращение, векселей промышленных предприятий все еще развито слабо и в вексельном обороте в основном участвуют банковские векселя.

   В том же 1992 г. Минфином России впервые  были зарегистрированы выпуски облигаций займов органов исполнительной власти субъектов Российской Федерации и местного самоуправления (5 эмиссий) на сумму 5,6 млрд. рублей, а со второго полугодия 1992 г. Москва поэтапно становится центром торговли товарными фьючерсами и опционами. Рынок фьючерсных контрактов в Российской Федерации создавался как альтернатива товарному направлению в условиях спада активности биржевой торговли, и в 1992 г. впервые на Московской товарной бирже были заключены сделки с фьючерсными контрактами на доллар США. Рынок банковских и депозитных сертификатов продолжает набирать обороты и становится довольно обширным сегментом фондового рынка.

   А в Республике Беларусь в этом же 1992 г. решается вопрос об исключительном характере деятельности на рынке ценных бумаг. Многие эксперты фондового рынка выступают против специализации, так как, по их мнению, в наших условиях специализированные фирмы просто не выживут. К сожалению, этот прогноз оказался верным. С 1 июня 1992 г. в Беларуси вводится Закон Республики Беларусь "О ценных бумагах и фондовых биржах", что, однако, не приводит к большим изменениям, так как не была создана Госинспекция по ценным бумагам, которая должна практически управлять рынком. Поэтому регистрация новых АО приостановлена. Только в ноябре Госинспекция начала свою деятельность. За пару месяцев в ней зарегистрировали (и перерегистрировали) всего 9 АО открытого типа, хотя в республике насчитывалось уже несколько десятков АО, не зарегистрированных в инспекции. Среди первых зарегистрированных АО - АКБ Беларусбанк и Белорусский народный банк.

   В очередном обзоре фондового рынка  в конце 1992 г., подготовленном А. Лученком и Р. Тихоновым, речь впервые пошла о кризисе рынка ценных бумаг республики, вызванном отсутствием возможности для АО защитить сбережения своих акционеров от гиперинфляции. В условиях гиперинфляции и отрицательной ставки по банковским вкладам рынок ценных бумаг как рынок привлечения капитала существовать не может. В 1992 г. был создан и развивался рынок передела собственности, который сохранился и до сих пор. Акции выпускались для того, чтобы перераспределить собственность, а не для того, чтобы выгодно вложить средства. Эта особенность не была вовремя замечена, поэтому многие акционеры впоследствии пострадали, вложив свои средства в акции вновь образуемых АО.

   Начала  работу Белорусская фондовая биржа, первые торги на которой состоялись 28 января 1992 г. Однако Национальный банк недоволен ^_ организацией торгов валютой на бирже и планирует создать собственную биржу. На БФБ запрещается торговля кредитными ресурсами и проведение операций с ценными бумагами бывших союзных республик. Поэтому биржа совершала сделки лишь с акциями бирж, банков и депозитными сертификатами банков (40, 13 и 24% от общего объема соответственно). Всего за 7 месяцев работы на бирже было совершено 69 сделок на общую сумму 35 млн. рублей. После обзоров результатов 1992 г. информация о фондовом рынке практически исчезла со страниц газет.

   Итак, можно определенно сказать, что в 199Г-1992 гг. произошли стихийное возникновение и начальный этап формирования рынка ценных бумаг в Беларуси.

   Начинающийся  период кризиса и следующие периоды развития фондовых рынков Беларуси и России рассмотрим ниже.

   А сейчас проанализируем временной отрезок развития рынков ценных бумаг Беларуси и России и сравним их результаты. Перед этим необходимо сделать следующую оговорку. Официальная статистика по многим компонентам российского рынка ценных 6yмаг отсутствует (этой информацией в 1993-1995 гг. не располагали даже регулятивные государственные органы). По этому при анализе преобладают экспертные оценки. В некоторой степени это касается и Беларуси.

   Анализируя  развитие рынка ценных бумаг Беларуси в 1991-1992 гг., очевидно, что значительный разрыв между Россией и Беларусью появился уже на начальных этапах развития фондовых рынков. Это касается как инструментов этих рынков, так и участников, и Законодательства. Для наглядности представим в виде таблицы инструменты фондовых рынков Беларуси и России в 1991-1992 гг. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

   Таблица 1.Инструменты фондовых рынков Беларуси и России в 1991-1992 гг.

     Сравнение инструментов рынка ценных бумаг двух республик пока позывает, что белорусские участники рынка ценных бумаг - это коммерческие банки, биржа (БФБ)  и государство.

     А в России круг участников значительно шире - государство, коммерческие банки, инвестиционные институты, инвестфонды, сеть бирж. На первом этапе (1990-1992 гг.) происходило быстрое развитие Московского и Петербургского рынков, которые "магнитом" притягивали к себе немногочисленные региональные эмиссии.

     Существенно отличие и в области законодательства между Россией и Беларусью. Если в 1991-1992 гг. Республики Беларусь только начинала формировать нормативную базу для функционирования фондового рынка, даже скорее лишь отдельных его сегментов или инструментов, то в российском законодательстве этого же периода уже была заложена (пусть и далекая от совершенства) правовая база для функционирования рынка ценных бумаг, его участников и инструментов. Для подтверждения вышесказанного приведем лишь некоторые законодательные акты, принятые в России в 1991-1992 гг., касающиеся рынка ценных бумаг:

1. Условия выпуска Государственного республиканского внутреннего займа РСФСР 1991 г. (регулирует выпуск государственных долговых обязательств);
2. Указ Президента РФ от 14.08.92 г. № 914 "О введении в действие системы приватизационных чеков";
3. Постановление Президиума ВС РФ от 24.06.91 г. "О применении векселя в хозяйственном обороте РСФСР";
4. Положение о чеках, утвержденное Постановлением ВС РФ от 13:02.92 г. № 2349-1;
5. Положение об АО, утвержденное Постановлением Совета Министров РСФСР от 25.12.91 г. и Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, утвержденное Постановлением Правительства РСФСР от 25.12.91 г. № 78, регулируют обращение не только основных ценных бумаг (акций и облигаций), но и производных ценных бумаг;
6. ценные бумаги в инвалюте регламентируются Законом РФ "О валютном регулировании и валютном контроле" (принят ВС РФ 14.07.92 г.) и др. 

     Очевидно, что вышеуказанные отличия отразятся  и на дальнейшем развитии фондовых рынков России и Беларуси.

     Таким образом, можно сделать вывод, что, несмотря на ограниченное количество инструментов и практически полное отсутствие законодательства, в 1990-1992 гг. в Республике Беларусь произошло возникновение рынка ценных бумаг. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

  2. Развитие рынка ценных бумаг 

  2.1 Развитие фондового рынка в Республике Беларусь 

     Рынок ценных бумаг Беларуси относится  к так называемым развивающимся, нарождающимся рынкам. К таковым  относятся рынки стран, где интенсивное  развитие механизмов фондового рынка началось по существу с 90-х годов XX столетия и которые осуществляют переход к современным моделям экономического развития с целью ликвидации разрыва между ними и высокоразвитыми странами.

     Государства, формирующие современную инфраструктуру рыночной экономики, в том числе и создание фондового рынка, как правило, стоят перед выбором модели фондового рынка. Различают две основные модели рынка ценных бумаг: североамериканскую (рыночную, спекулятивную) и европейскую (банковскую). В качестве характерного примера действия этих моделей называют соответственно США и Германию.

     К важнейшим характеристикам североамериканской модели относятся: высокая доля акционерного капитала на рынке ценных бумаг; доминирующая роль инвестиционных фондов и других коллективных инвесторов; большой удельный вес коммерческих бумаг; финансирование дефицита бюджета только путем выпуска ценных бумаг;  низкая доля прямо о банковского кредита (25 — 30 %) в финансировании экономики страны; низкая доля участия банков в уставных фондах промышленного сектора экономики; преобладание на рынке ценных бумаг небанковских инвестиционных институтов, тенденция к снижению доли банков в финансовых активах.

     К основным характеристикам европейской модели относятся: низкая доля акционерного капитала, высокая доля финансирования за счет выпуска облигационных займов (соотношение облигаций и акций — 10: 1); низкая доля инвестиционных фондов; малый удельный вес коммерческих бумаг; традиция прямого кредитования на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском государством ценных бумаг; высокая доля прямого банковского кредита (50 — 60 %) в финансировании экономики страны, относительно высокая доля участия банков в уставных фондах промышленных компаний, формирование различных видов объединений банков и предприятий; на рынке ценных бумаг преобладание влияния банков.

     В Беларуси, как впрочем и в странах Центральной и Восточной Европы, складывается смешанная модель фондового рынка, в второй присутствуют черты как североамериканской, так и европейской моделей. В качестве основных ее характеристик можно назвать значительную роль государства в процессе создания фондового рынка, прямое кредитование на покрытие дефицита бюджета наряду с выпуском государством ценных бумаг, относительно высокую долю ценных бумаг банков и финансовых инструментов на финансовом и фондовом рынках государства.

     К настоящему времени в Беларуси создана  законодательно-правовая база фондового рынка. К числу основных законов, в той или иной степени определяющих виды ценных бумаг на рынке Беларуси, положение и взаимоотношения участников рынка ценных бумаг, получение доходов от владения и распоряжения ценными бумагами, порядок их выпуска и обращения и т.д., относятся:

• Гражданский кодекс Республики Беларусь;
• Законы Республики Беларусь:

     «О ценных бумагах и фондовых биржах»;

     «Об акционерных обществах, обществах с ограниченной ответственностью и обществах с дополнительной ответственностью »;

     «О  Национальном банке Республики Беларусь»;

     «О  банках и банковской деятельности в Республике Беларусь» ;

     «Об именных приватизационных чеках Республики Беларусь»;

     «О  разгосударствлении и приватизации государственной собственности в Республике Беларусь»;

     «О  депозитарной деятельности и центральном  депозитарии ценных бумаг в Республике Беларусь»;

     •Законодательные акты Республики Беларусь по проблемам рынка ценных бумаг, которые регламентируются указами Президента Республики Беларусь, постановлениями Совета Министров Республики Беларусь, Государственного комитета по ценным бумагам Республики Беларусь, Национального банка Республики Беларусь, Министерства финансов Республики Беларусь, Мингосимущества Республики Беларусь и других министерств и ведомств, имеющих право регламентировать деятельность рынка ценных бумаг или быть его участниками.

     Беларусь  характеризуется довольно обширной системой государственного регулирования рынка ценных бумаг. К числу основных государственных органов, определяющих правила деятельности на рынке ценных бумаг, относятся:

• Президент, Национальное собрание, Совет Министров, которые формируют фондовый рынок на основе принятия соответствующих законов и нормативно-правовых актов, разрабатывают стратегию развития рынка ценных бумаг в республике, осуществляют контроль за его развитием. При Правительстве Республики Беларусь создан Совет по ценным бумагам, куда вошли представители Министерства финансов, Национального банка, Мингосимущества, других заинтересованных министерств и ведомств, который координирует деятельность этих органов;
• Национальный банк и Министерство финансов Республики Беларусь, выполняющие две функции. Первая функция — это собственно регулирование фондового рынка посредством издан я законодательных актов. Вторая — непосредственное участие на рынке ценных бумаг. Национальный банк является агентом г правительства по размещению государственных займов, организатором вторичного рынка государственных ценных бумаг и одновременно финансовым посредником на нем по поручению правительства, выпускает собственные ценные бумаги, выполняет функции депозитария, осуществляет платежи, связанные с обслуживанием внутреннего государственного долга в форме ценных бумаг. Министерство финансов участвует на рынке ценных бумаг в качестве представителя эмитента (государства) для организации выпусков государственных ценных бумаг;
• Государственный комитет, по ценным бумагам Республики Беларусь, в функции которого входят: