Непонятны правила поведения регуляторов, сталкивающихся с конфликтом интересов; отсутствует четкая стратегия "выхода". Сейчас мы имеем дело с операциями, которые в дальнейшем могут оказать и отрицательное воздействие на финансовые рынки. Например, американское законодательство устанавливает высокую ставку дивидендов по привилегированным акциям, что может вести (особенно в условиях кризиса) к снижению доходности обычных акций банков и затруднениям с восстановлением их курса.). Идея эффективности частных банков в нормальных условиях остается правильной. Чрезмерное огосударствление банковской системы должно снижать ее эффективность, но крупные инфраструктурные проекты потребуют государственного участия, во всяком случае, за пределами англо-саксонских стран.

    Пока  удалось предотвратить массовые набеги вкладчиков на сберегательную систему (кроме Украины и Исландии). В то же время "финансовый национализм" привел к увеличению защиты депозитов, национализации или "тихой" скупке (в частности, в России) зашатавшихся банков. Вместе с тем при дальнейшем развитии кризиса в реальной экономике потери в сберегательной системе будут накапливаться, как и в области ипотеки.

    Немало  проблем накопилось и в сфере  регулирования. Необходимые меры охватывают раскрытие информации, уменьшение возможностей уводить большие обязательства с баланса на специальные счета, что скрывало истинное положение с долгами и обязательствами коммерческих банков. Требования к их отчетности были намного жестче, чем в случае инвестиционных банков и небанковских учреждений.

    "Группа 20" и другие международные форумы  высказались против протекционизма в торговой сфере. Но кризис будет протекать неравномерно по отраслям и странам. Давление со стороны населения, избирателей во время предвыборных кампаний, бедных граждан, сильной оппозиции создадут в каждой стране серьезные перераспределительные конфликты. Могут возникнуть соблазны проведения политики "тихого" протекционизма или обвинения "иностранцев" в подрыве национальных интересов и прочее (уже есть первые арестованные за плохие прогнозы). Ряд критически важных отраслей будут спасать, невзирая на расходы и принципы. Поэтому и здесь важно не допустить, чтобы события вышли из-под контроля. Вероятно, можно будет легально применять защитные меры для внутреннего рынка в соответствии с правилами ВТО (Россия от них пока свободна) при существенной угрозе занятости. Но в случае массового их применения и с учетом медленного рассмотрения этих вопросов в судах это также может создать правовую основу для протекционизма.¹³

    Биржевые индексы остаются наиболее драматичным индикатором финансового кризиса. Бесконечные обрушения бирж не проходят бесследно для компаний. Проблема надежных активов для вложений становится все острее - видимо, пришло время различных полугосударственных институтов. Падение индексов бирж в различных странах к концу ноября 2008 г. фактически сблизилось по порядку величин, если отсчитывать не от индивидуального максимума, а от показателей на конец июля 2007 г. - примерно 40% падения для развитых стран и 60% - для Китая и России.

    В конце текущего года стали одновременно предприниматься попытки стимулирования экономик едва ли не всех развитых стран  мира (и Китая) путем сокращения налогов  и увеличения бюджетных расходов, оказания прямой помощи бизнесу (автомобильная промышленность США), принятия первых протекционистских мер (в частности, в России). Тем самым властям пришлось просто пожертвовать борьбой с инфляцией.

    Дружные заявления лидеров ведущих стран  о координации действий в области  нейтрализации последствий кризиса пока свелись к призывам бороться против протекционизма, выражению готовности работать вместе и назначению новой конференции на апрель 2009 г. США (и отчасти Великобритания) на данной стадии пытаются поддержать национальные финансовые институты путем частичных вливаний (так, в конце ноября было объявлено о мерах по дополнительной поддержке экономик США и ЕС на сумму соответственно 800 млрд. долл. и 200 млрд. евро), но при этом хотели бы направить средства стран с большими валютными резервами (Китай и арабские страны, Россия) в МВФ. Предыдущие переговоры о реформе МВФ показали, что США не готовы уступить или ослабить контроль над международными финансовыми организациями. Так что неясно, будет ли возможность у этой группы стран войти в капитал МВФ и соответственно расширить свои права (даже получить что-то вроде группового "блокирующего пакета"), или они останутся лишь временными кредиторами. Нет определенности и с тем, что будут вносить в капитал МВФ США при их структурных дефицитах - снова казначейские бумаги? ЕС (особенно Франция) готов "кардинально изменить систему на пути усиления роли государства", однако пока отсутствуют конкретные предложения. Мировые организации (Financial Stability Forum) признают, что "требуются реформы, однако на базе существующих инструментов".

    Существует  огромная потребность  в международной  координации мер  по противодействию  рискам и разрастанию  кризиса. В решениях "Группы 20" упоминается одинаковой подход к регулированию  национальных и зарубежных рынков, но не ясны способы  выполнения этого призыва. Отдельные страны проводят разную политику и придерживаются разных подходов к преодолению кризиса. Это существенно повлияло на скорость и масштабы распространения кризиса. Гармонизация национальных мер в отношении банков, испытывающих трудности во время кризиса, также была бы полезной. Сейчас основные усилия ведущих стран направлены на выработку решений, основанных на едином понимании природы кризиса и путей его преодоления. Такая позиция отвечает и интересам России, заинтересованной в создании ясной сбалансированной международной финансовой системы с прозрачными регулирующими механизмами. С этой целью необходимо:

• сосредоточить основные усилия экспертов на анализе усложнившихся финансовых продуктов и рынков и финансовых инноваций;
• выработать единое понимание кризисных процессов не только между властями разных стран, но и между властями и бизнесом, что может быть достигнуто за счет прямых контактов регуляторов с советами директоров и топ-менеджментом компаний;
• наладить постоянный обмен информацией и сотрудничество с целью координации действий, гармонизации законодательства и регулирующих мер.

    Полезным  шагом для принятия таких решений  была бы реализация предложения Президента РФ Д. А. Медведева, озвученного на встрече "большой двадцатки" в Вашингтоне, о создании "комиссии гуру", которая могла бы выработать свои предложения для "Группы 20". В ее работе, особенно при международном составе с участием крупных бизнесменов, могли бы учитываться интересы многих стран, что было бы хорошей "психотерапией" для измученных рынков. Перенос решений "Группы 20" на весну дает время для новой американской администрации определиться со своими приоритетами и позволяет уточнить масштабы кризиса. В сфере координации действий различных стран критически важна длительность рецессии. Если она будет умеренной по глубине, но достаточно длительной, это станет серьезной угрозой "единому фронту борьбы против протекционизма". В России дискуссия о реформе финансовой системы только начинается - ее придется перестраивать как под нужды развития страны, так и под ожидаемые изменения в мировой финансовой архитектуре.

    Таким образом, в рамках данной главы я  рассмотрела несколько аспектов рецессии экономики 2008 года. Я попыталась показать, что рецессия 2008 года – это, в соответствии с экономической теорией, ожидаемый циклический процесс. В качестве ее «фитиля» выступил ипотечный кризис США. Так как финансовый кризис принял масштабы мирового, то и последующая за ним рецессия стала распространяться на значительное число стран (рецессия мировой экономики), что, естественно, потребовало консолидацию усилий всего мирового сообщества. К сожалению, сегодня мировое сообщество не пришло к единому сценарию (плану) по борьбе с рецессией, что может привести к значительному увеличению ее сроков. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 3. Влияние рецессии на положение основных валютных систем

    Раскрывая тему курсовой работы о влиянии рецессии на валютный кризис, я предлагаю рассмотреть  поведение в 2008 году двух основных мировых  валют: доллара США и евро, проследив за этим процессом с точки зрения изменений в экономике США и ЕС. В рамках данной главы курсовой работы я предлагаю также рассмотреть прогнозы по доллару и евро на 2009 год.

    3.1. Доллар США в условиях рецессии экономики

     
        Как прошел для доллара 2008 год? Это был очень насыщенный год для валютного рынка, так как волатильность достигла рекордного максимума. В первом полугодии все были обеспокоены тем, где предел падению доллара, тогда как во втором полугодии, все ждали, где предел его росту. После формирования рекордного минимума против евро во втором квартале, в начале четвертого квартала доллар достиг 2-летнего максимума. От дна до пика индекс доллара вырос в 2008 года более, чем на 23%.  
       Судьба американской экономики, а с ней и американского доллара может решиться в 2009 году. Есть три основные темы, которые будут оказывать в ближайшее время влияние на доллар.

     
        1) Восстановление американской экономики. Американская экономика находится в состоянии рецессии и, как прогнозируют экономисты, спад углубится в 2009 году. Перед началом возможного восстановления, экономике еще предстоит пройти период слабости и негативных сюрпризов. Количество рабочих мест в американской экономике в ноябре прошлого года сократилось более, чем на пол миллиона, а уровень безработицы вырос до 15-летнего максимума, составив 6,7%. Многие американские корпорации вынуждены проводить сокращения служащих, в перспективе безработица может вырасти до 8%. Это возможно, так как в течение последних 50 лет рецессия приводила к росту безработицы в среднем на 2,8%. Когда текущая рецессия началась, уровень безработицы составлял 5,0%. Таким образом, прогнозируемая безработица 7,8%.  
       Рынок труда может испытать еще один удар, который окажется таким же, как в ноябре или большим. Рост количества безработных оказывает влияние на доходы и расходы населения, что приводит к дополнительным сокращениям рабочих мест. Этот цикл должен проявиться прежде, чем мы увидим долгожданное восстановление. Потребительские затраты оставляют желать лучшего, а торговый дефицит растет в связи с ростом курса доллара. Учитывая эти две основные вводные, мы можем сделать вывод, что ВВП в четвертом квартале будет очень слабым. Укрепление американского доллара во втором полугодии прошлого года может оказать негативное влияние на годовые итоги работы корпораций, что, в свою очередь, вызовет усиление продаж на фондовом рынке. Поэтому в первом квартале 2009 года следует ожидать ослабления американского доллара и американской экономики. Однако к середине второго квартала может начаться стабилизация благодаря накопительной политике ФРС и реализации плана экономических стимулов, разработанного Бараком Обамой. Форма восстановления американской экономики будет оказывать большое влияние на курс американского доллара, однако не вызывает сомнений, что путь к сильному доллару лежит через его ослабление.

          Хотя есть предположения, что американская экономика начнет восстанавливаться во втором полугодии следующего года, годовые темпы роста ВВП будут негативными. Данные по розничным продажам и количеству рабочих мест будут особенно неприглядными в первом квартале, однако мягкая монетарная политика и фискальные стимулы окажут положительное воздействие на экономику. Рекордное снижение ставок также позволит стабилизировать рынок недвижимости в 2009 году.

     
     2) Доходность или безопасность? Долларовое ралли во втором полугодии 2008 года было связано главным образом с желанием инвесторов избежать рисков, уменьшением плеча на рынках и репатриацией. Другими словами, несмотря на то, что долларовые инвестиции будут давать почти нулевую доходность, поток инвестиций  безопасные гавани доллара и американских облигаций позволил «зеленому» удерживаться на плаву против британского фунта, канадского и австралийского долларов. Стремление к безопасности было столь большим, что инвесторы готовы были даже на отрицательную доходность, только бы им удалось сохранить свои средства в надежных инструментах американского правительства. Пузырь на рынке облигаций, который может взорваться, и увеличение толерантности инвесторов к риску, приведут к тому, что рынок может отказаться от погони за безопасностью, тем более что процентные ставки по доллару являются сверхнизкими. Движения конкурентов доллара будут тесно связаны с экономической ситуацией в их странах. Например, если британская экономика начнет восстановления, то спрос на доходность и перспективы роста процентных ставок могут привести к росту GBP/USD, но если рецессия в Еврозоне затянется, то евро, вероятно, будет терять позиции.  
       3) Снижение ставок и рыночная волатильность. В 2008 году волатильность на валютном рынке достигла пика, по моему мнению, в 2009 году она снизится, так как разница в процентных ставках сильно уменьшилась. В основном волатильность в последние месяцы была связана со спекуляциями о том, насколько далеко пойдут ведущие Центробанки в процессе снижения ставок. Сейчас у многих из них уже нет возможности для дальнейшего снижения, сюрпризы в области монетарной политики могут стать редкостью, что приведет к стабилизации кэрри-трейдс. Однако вряд ли это справедливо для первого квартала, так как в начале года многие ЦБ продолжат процесс снижения ставок. ФРС, агрессивно снижающая ставки, долго была главным драйвером движений на рынках, но сейчас риск, связанный с ней уменьшился, так как снижать ставки дальше некуда. Когда монетарные и фискальные стимулы начнут оказывать благотворное влияние на американскую экономику, начнутся разговоры о повышении ставок в США. Учетная ставка не может оставаться на нулевом уровне вечно, особенно, если инфляция во втором полугодии начнет расти.  
Дефляция сейчас представляет намного большую проблему для американской экономики, чем инфляция. Поскольку цены на нефть упали более чем 75% с момента формирования максимума. В результате мы видим либо нулевой, либо отрицательный рост потребительских цен с августа по ноябрь. На годовом базисе с начала года темпы роста потребительских цен снизились с 2.1 до1.1%. Американская экономика еще официально не испытывает дефляции, однако, если цены на сырье продолжат падать, также как и потребительский спрос, то в первом полугодии 2009 года дефляция станет реальным фактором риска для американской экономики. Однако ситуация может поменяться, так как «количественное смягчение» и налоговые стимулы дадут о себе знать во втором полугодии этого года.  
       В 2008 году процентные ставки в США были снижены на 400 базисных пунктов с 4.25% до 0.28%. Для большинства инвесторов учетная ставка 0.25% столь же непривлекательна, как нулевая учетная ставка. В ситуации, когда учетная ставка почти равна нулю, федеральный резерв принял свою версию «количественного смягчения». Некоторые утверждают, что эта стратегия уже используется в течение многих месяцев. Вместе с Казначейством Федеральный резерв за последние 3 месяца удвоил свой бухгалтерский баланс до более, чем 2 триллионов долларов. Это было сделано путем прямых инвестиций в банке, смягчению стандартов покупок коммерческих ценных бумаг. В настоящий момент рассматривается возможность покупки казначейских и других государственных облигаций. Покупая эти активы, ФРС накачивает финансовую систему деньгами. Также как и в случае с японской иеной, «количественное смягчение» несет риск снижения курса доллара, поскольку ФРС быстро печатает деньги и использует эти деньги, чтобы обеспечить ликвидность на рынке. В свою очередь, это «разъедает» стоимость американского доллара. Однако Центробанк должен предпринимать эти шаги, чтобы стабилизировать американскую экономику и не допустить разворачивания дефляционной спирали. Центробанк не беспокоится в отношении курса доллара, наоборот банкиры даже будут приветствовать его снижение, так как слабая валюта, также как низкая процентная ставка позволяет поддерживать и стимулировать экономику.