Слияния и поглощения в России. Особенности реализации

Чаще всего  применяется следующая схема  банкротства. В начале, корпорация-покупатель начинает планомерно скупать долги  корпорации-цели. Затем корпорация-покупатель инициирует процедуру банкротства  предприятия, предварительно «договорившись»  с органами региональной/федеральной  власти. После этого на предприятии  вводят внешнее управление, руководителя-должника отстраняют от должности, прекращают полномочия органов управления, и начинается вывод активов организации. В  данном случае важная роль отводится  стадии конкурсного производства, когда  в целях удовлетворения требований кредиторов реализуется имущество  должника. Однако существует и «мировой»  способ решения проблемы, когда акционеры  корпорации-цели все-таки продают принадлежащие  им акции. После этого регистрируется новое акционерное общество и  производится обмен долгов корпорации-цели на его акции: кредиторы принимают  в счет задолженности акции нового общества, погашая тем самым свои требования к должнику.  
 
 
 
 

3.Тенденции  российского рынка  слияний и поглощений  по отраслям.

     Данный  вопрос можно рассмотреть на основе показателей по рынку слияний  и поглощений за 2005. В первой половине 2005 г. ведущую позицию среди отраслей российской экономики по объему заключенных сделок занимает нефтегазовая промышленность, далее следуют металлургия  и горнодобывающая отрасль. Наибольший рост активности (как по объему, так и по числу сделок) отмечен в пищевой промышленности. Средняя  величина сделки выросла практически во всех секторах.

Стоимость приобретений российских компаний за рубежом в  первой половине 2005 года почти в  два раза превосходит аналогичный  показатель всего 2004 года и составляет 7,2 млрд. долл. США. В 2005 году была объявлена мега-сделка приобретение одного из крупнейших производителей полиолефинов компании Basell за 5,7 млрд. долл. Изначально в качестве покупателей выступали холдинг Access Industries, имеющий основные активы в России, и группа Chatterjee, зарегистрированная в США. По сообщениям СМИ, группа Chatterjee впоследствии вышла из сделки и единственным покупателем осталась компания Access Industries. 

Нефтегазовая  отрасль

Нефтегазовая  отрасль лидировала на рынке слияний  и поглощений благодаря одной  крупной сделке: ОАО «НК «Роснефть» продало долю в Севморнефтегазе ОАО «Газпром» за 1,6 млрд. долл. Таким образом, «Газпром» стал единственным владельцем ЗАО «Севморнефтегаз», которому принадлежат лицензии на разработку крупнейшего нефтяного месторождения «Приразломное» и газоконденсатного месторождения «Штокмановское». В отрасли продолжается консолидация:  независимых игроков на российском рынке становится все меньше и меньше, усиливается конкуренция за более мелкие активы. Высокую активность на рынке слияний и поглощений проявляла НК «РуссНефть», которая приобрела ряд нефтегазодобывающих активов и АЗС. География приобретений соответствует плану компании по формированию крупного портфеля нефтяных активов в центральных районах Сибири.

  

Металлургия и  горнодобывающая отрасль 

В угледобывающей отрасли зафиксирована одна из самых  значительных сделок за период. В начале 2005 года правительство Якутии реализовало  через приватизационный конкурс 25% пакет плюс одну акцию ОАО ХК «Якутуголь». Компания являлась одним из последних крупных производителей коксующегося угля, не входящим в металлургические холдинги.

Стартовая цена - 130 млн. долл. США - в результате жесткой  конкуренции была перекрыта втрое. Стальная группа «Мечел», ставшая победителем конкурса, заплатила за пакет акций 411 млн. долл. США. Столь высокий рост цены демонстрирует повышенный спрос на сырьевые активы среди сталелитейных предприятий. В первом полугодии правительство также провело несколько аукционов по участкам месторождений коксующегося угля, которые были отмечены высокой активностью участников.

С продажей 17-процентной доли государства в ММК в конце 2004 г., завершился процесс приватизации в российской  сталелитейной промышленности. Отсутствие дальнейших инвестиционных возможностей на внутреннем рынке стимулирует  экспансию российских сталелитейных  компаний за рубеж.

Так, в первой половине 2005 г. было совершено  несколько  сделок по покупке зарубежных активов. Крупнейшую сделку заключила компания «Северсталь», которая приобрела 62% акций Lucchuni Group, одного из крупнейших производителей длинного сортового проката в Европе. Сумма сделки составила почти 560 млн. долл. США. Для ОАО «Северсталь» это уже вторая крупная зарубежная покупка за последние несколько лет (в 2003 г. была приобретена компания Rouge Industries в США).

Пищевая  промышленность

Компании пищевой  промышленности традиционно привлекают повышенное внимание со стороны зарубежных инвесторов.

 В первой  половине 2005 года компании Coca-Cola и Coca-Cola Hellenic Bottling достигли соглашения о приобретении компании «Мултон», одного из крупнейших российских производителей соков. Данная сделка соответствует стратегии компании Coca-Cola по расширению сегмента негазированных напитков. Сумма покупки составила 501 млн. долл. США, что сделало эту сделку одной из самых заметных в первые 6 месяцев 2005 г. 

Повышенная активность в сфере слияний и поглощений наблюдалась и в пивоваренной промышленности. Heineken продолжает экспансию в регионы России. В этом году компания объявила о приобретении пивоварен «Патра», «Степан Разин», а так же Байкальской пивоваренной компании. Последняя компания стала шестым приобретением Heineken в России с августа 2004 года. InBev также укрепляет свои позиции на российском рынке: в этом году компания приобрела за 201 млн. долл. США компанию «Тинькофф», известного производителя пива категории премиум.

Строительные  материалы. В сегменте строительных материалов началась консолидация. В  первом полугодии ОАО «ЕВРОЦЕМЕНТ  груп» укрепило свою позицию на рынке: группа приобрела цементные активы ЗАО «Интеко», а также ряд других предприятий, работающих в данной отрасли.

Цементная отрасль  России до сих пор является достаточно фрагментированным сектором, где  ключевую роль играют российские компании. В то же время устойчивый рост строительной отрасли стимулирует спрос на цемент и, следовательно, ведет к росту цен на этот материал. Цены на цемент и темпы роста отрасли достигли уровня, привлекательного как для российских, так и для иностранных инвесторов. Таким образом, компании будут либо входить на цементный рынок России, либо расширять свою деятельность в стране. Наиболее вероятный путь - приобретение независимых производителей, а не инвестиции в создание новых предприятий.

Производственные  мощности цементных заводов устарели, а их модернизация требует значительных финансовых вложений. Это еще один факт в пользу консолидации отрасли - небольшим предприятиям труднее  привлекать долгосрочное финансирование.

 Финансовые услуги

В первом полугодии 2005 г. заметные сделки были заключены  не только в банковском секторе, но и в страховом бизнесе. Наблюдался рост числа слияний и поглощений в сегменте малых и средних  финансовых организаций.

Банки

С успешным развитием  банковского сектора и ускорением процесса  реформирования отрасли  существенно вырос объем слияний  и поглощений. Мы выделяем три основных тенденции в процессе консолидации банковского сектора:

  Экспансия  крупнейших российских банков  в регионы;

  Рост активности  международных финансовых институтов (например, IFC, ЕБРР);

 Повышенный  интерес международных банков  к российскому рынку.

Среди новых  тенденций на рынке слияний и  поглощений банков мы выделяем следующие:

  сделки в  основном заключаются в сегменте  средних и малых банков, а не  крупных финансовых организаций,

  инвесторы  все больше интересуются приобретением  активов в регионах.

Банки, работающие с физическими лицами, продолжают оставаться наиболее привлекательным  сегментом для иностранных инвесторов.

Так, банк Societe General недавно приобрел самарский «Промек-Банк», входящий в группу «СОК». Банк занимает сильные позиции на рынке потребительских кредитов, в частности в автокредитовании.

Акционерами «Дельта  Кредит» было принято решение  о продаже 100% доли в банке, и мы ожидаем, что сделка будет закрыта  до конца года.

Другой заметной сделкой стало приобретение КМБ-Банка, специализирующегося на кредитовании малого бизнеса, итальянским банком Banca Intesa, который согласился заплатить 90 млн. долл. США за 75% пакет плюс одну акцию в российском банке.

Страхование

Основными тенденциями  слияний и поглощений в секторе  страхования являются:

  стремление  приобрести существенную долю  в сегменте страхования физических  лиц;

  экспансия  российских страховых компаний  в регионы.

Ключевыми факторами  развития рынка розничных услуг  являются обязательное страхование  автогражданской ответственности (ОСАГО), а также рост сегмента добровольного  страхования автотранспортных средств. С ростом конкуренции и насыщением московского рынка российские и иностранные инвесторы все больше интересуются страховыми компаниями в регионах или компаниями с развитой региональной сетью.

Страховые компании, работающие в розничном сегменте рынка, стали привлекать западных игроков, которые ранее с осторожностью  относились к российскому сектору  страхования. В качестве примеров можно  назвать приобретение Страхового общества «Стандарт-Резерв» компанией TBIH, а  также открытие представительств AVIVA и ACE в России.

 Одной из  причин слияний и поглощений  в отрасли является возможность  достижения экономии от масштаба, поскольку небольшим компаниям  трудно конкурировать с крупными  игроками и достаточно диверсифицировать  портфель активов.

Решения о продаже  компаний часто вызваны ужесточающимися  требованиями со стороны регулирующих  органов: многие страховые общества просто не в состоянии увеличить  размер уставного капитала в соответствии с новыми нормативами.

Прочие сегменты финансовый лизинг

Помимо двух упомянутых выше сегментов финансовых услуг, мы ожидаем рост слияний и  поглощений в сфере финансового  лизинга. Ряд зарубежных игроков, таких  как итальянский Unicredito Bank и Hansabank из Эстонии, уже вышли на этот рынок. Еще больше международных и российских финансовых корпораций активно изучают его.

Прочие сектора

На долю первых пяти рассмотренных секторов приходится до 70% общей стоимости и порядка  половины сделок слияний и поглощений в России. В других секторах масштаб  приобретений существенно меньше, однако, мы зафиксировали ряд сделок, стоимость  которых превышает 100 млн. долл. США.

В соответствии с нашими прогнозами в этом году увеличился объем слияний и поглощений в машиностроительной отрасли. Наибольшую активность в секторе проявляло  ЗАО «Трансмашхолдинг». За первое полугодие компания приобрела контрольные пакеты акций ОАО «Коломенский тепловозостроительный завод» и компании UG-Trans, которой принадлежат ОАО «Октябрьский электровагоноремонтный завод» и ОАО «Демиховский машиностроительный завод».

Мы также отмечаем рост интереса со стороны иностранных  инвесторов к приобретениям в  секторе СМИ. В частности, в этом году финская компания Sanoma Magazines вышла на региональные рынки России и Украины путем приобретения холдинга Independent Media и его дочерних предприятий за 201 млн. долл. США.

В первом полугодии 2005 г. продолжился рост слияний и  поглощений в секторе недвижимости и гостиничного бизнеса, что полностью  подтверждает наши прогнозы. Наиболее значимым приобретением стала покупка  одного из старейших и наиболее престижных отелей России «Гранд Отель Европа» - британской группой Orient-Express Hotels and Resorts, специализирующейся на управлении гостиничными комплексами высшей категории. Это одна из крупнейших сделок в сфере коммерческой недвижимости в истории современной России. 

4. Слияния и поглощения в России  в период кризиса

     Рынок слияний и поглощений в 2009 г. испытывал  серьезные трудности, количество сделок значительно сократилось. Однако не станет сюрпризом, если в 2010 г. рынок M&A в России вырастет на 50%. По данным КПМГ, общая сумма сделок на M&A России в 2009 г. составила $46,1 млрд, это на 62% меньше, чем в 2008 г., рынок скатился к показателям 2005 г. Такое серьезное падение эксперты объясняют неопределенностью перспектив развития экономики, нежеланием брать на себя риски, недостаточностью финансовых средств в связи с кризисом ликвидности и значительным разрывом в ценовых ожиданиях между покупателями и продавцами.

Наибольшее  падение в M&A отмечается в таких  отраслях, как потребительский сектор, финансовые услуги, металлургия и  горнодобывающая промышленность (отрасли, которые больше всего пострадали от кризиса). В каждом из этих секторов падение составило примерно 80% от уровня 2008 г. Вопреки общей тенденции  величина сделок M&A в нефтегазовом секторе выросла почти на 100%, в  основном благодаря разовым крупным  сделкам по покупке активов с  участием ОАО "Газпром", ОАО "Газпромнефть" и ОАО "Сургутнефтегаз". В результате нефтегазовый сектор в прошлом году занял почти половину рынка M&A. Сектор коммуникаций и СМИ оказался вторым по сумме сделок M&A, его доля в 2009 г. составила немногим более 20% рынка.