Рынок капитала. Физический и денежный капитал. Роль и значение процентных ставок

Это и есть критерий чистой дисконтированной стоимости (NPV): инвестируйте, если ожидаемые доходы больше, чем издержки на инвестиции.

Предположим, инвестиции размером С, вероятно, принесут прибыль в следующие десять лет в размере 1,2,3,…  10, тогда мы запишем чистую дисконтированную стоимость как:

NPV= - С + (1/(1+R)+ (2/(1+R)2+(3/(1+R)3+….+(10/(1+R)10   (1.2)

Где R является нормативом приведения затрат к единому моменту времени – нормой дисконта (R может быть учетной ставкой процента или какой-нибудь иной ставкой).

Уравнение дает описание чистой прибыли фирмы от инвестиций. Фирме следует производить капиталовложения только  тогда, когда чистая прибыль положительна, т.е. только в том случае, если NPV > 0.

Какой нормой дисконта должна пользоваться фирма? Ответ зависит от альтернативных способов, по которым фирма может использовать свои деньги.

Например, вместо данных инвестиций фирма может вложить деньги в другой объект, который приносит иной доход, или купить облигации, приносящие другую прибыль. В результате мы можем рассматривать R как вмененные издержки на основной капитал. Если бы фирма не вкладывала капитал в данный проект, она могла бы заработать прибыль, произведя  инвестиции во что-нибудь другое.

Следовательно, значение R является нормой прибыли, которую фирма могла бы получить от «аналогичного» капиталовложения.

Под «аналогичным» капиталовложением мы подразумеваем капиталовложение с таким же риском. Чем больше рискованно капиталовложение, тем ожидаемая от него прибыль. Таким образом, вмененные издержки на капиталовложения в данный проект равны прибыли, которую можно получить от другого проекта или ценных бумаг с аналогичным риском.

1.5.           Спрос на капитал. Процентная ставка ее роль, виды и значение.

Спрос на капитал на рынке факторов – это спрос фирм на физический капитал, позволяющий фирмам реализовывать свои инвестиционные проекты, а по форме предъявления – это спрос на инвестиционные фонды. Спрос на капитал выражается в виде спроса на финансовые средства для приобретения необходимых производственных фондов.

              Специфика инвестиционного процесса заключается в том, что расходы приходится нести в настоящем, а доходы появляются только в будущем с завершением ввода производственных мощностей в эксплуатацию и выпуском продукции. Из этого вытекает проблема сопоставления осуществляемых расходов с получением прибыли в будущем.

              Оценкой эффективности предполагаемых инвестиций принимается процентная ставка. Процентная ставка (англ. Interest rate) – это сумма указанная в процентном выражении к сумме кредита, которую платит получатель кредита за использовании им в расчете на определенный период (месяц, квартал, год).[4]

Процентная ставка не зависит от того, прибегаем ли мы к ссуде (в случае отсутствия или недостаточности собственных финансовых ресурсов) или ограничиваемся использованием собственных средств, если их у нас достаточно для реализации планируемого инвестиционного проекта.

              В первом случае ясно, что нам к определенному сроку необходимо будет выплатить не только сумму кредита, но и процент по нему. Поэтому чем выше уровень процентной ставки, тем большей должна быть разница между величиной будущей прибыли и уровнем текущих инвестиционных расходов.

              Во втором случае, несмотря на то, что отсутствуют кредитные отношения, ситуация похожа. Это связано с тем, что собственник финансовых ресурсов, намериваясь вложить деньги в тот или иной инвестиционный проект, начинает оценивать и делать выбор между их инвестированием и возможностью использования другим способом с целью получить более высокие доходы, с меньшим риском для себя. Чем выше уровень процентной ставки, тем менее привлекательным представляются собственные проекты, тем ниже склонность к инвестициям.

              Ориентируясь на процентные ставки, предприниматели сталкиваются с номинальными и реальными ставками. Номинальная процентная ставка представляет собой установленную на текущий момент плату в процентах за пользование ссудой. Реальная процентная ставка равна номинальной процентной ставке за минусом инфляционной составляющей.

r’р =r’н – H’и,     (1.3)

где r’р – реальная процентная ставка;

       r’н – номинальная процентная ставка;

       Н’и – норма, или темп инфляции.

              Поэтому сам по себе уровень текущей процентной ставки ни о чем не говорит, так как для его объективной оценки необходимо знать темп инфляции. Если, например, процентная ставка равняется 15% годовых и уровень инфляции в течение года составляет 10%, то ясно, что получать ссуду под столь высокий процент выгодно, так как реальная процентная ставка оказывается всего 5% (15-10) (рис 1.5).

Рис.1.5 Графическая зависимость инвестиционного спроса от уровня процентной ставки.

При принятии инвестиционных проектов за основу берется реальная процентная ставка, которая выступает в качестве регулятора спроса на инвестиции.

Из него видно, что рост реальных процентных ставок сокращает спрос на инвестиции. Повышение реальной процентной ставки с 5% до 9% привело к уменьшению спроса на инвестиции с 55 до 35 млрд. рублей.

Обратная функциональная зависимость, представленная спросом на инвестиции в качестве независимой переменной, а процентной ставкой как зависимой переменной, выражена кривой инвестиционного спроса И. Смещение кривой инвестиционного спроса вверх и вправо означает, что предприниматели ожидают благоприятной экономической конъюнктуры и высоко оценивают возможности получения прибыли в будущем от осуществляемых инвестиций. И наоборот, смещение кривой инвестиционного спроса вниз и влево (И) свидетельствует о мрачных оценках отдачи от инвестиций.

Капитальнее факторы производства переносят свою стоимость на продукт в течение длительного времени, и благодаря их применению становится возможно значительно повысить эффективность производственного процесса в будущем. Можно даже сказать, что капитал – это в определенном смысле «жертва настоящим во имя будущего». Следует отметить, что термин «капитал» является весьма многозначным. Во-первых, под ним понимаются определенные средства, применяемые в производственном процессе. Но если в условиях примитивной патриархальной экономики в качестве такого капитального средства производства выступает «рыболовная сеть», которую «рыбак» изготавливает сам, то в индустриально хозяйственной системе фирма не производит сама для себя станки и оборудование. Такая ситуация может иметь место, но она не типична, Капитал, как фактор производства обычно приобретается на рынке капитальных благ. В данном случае  он выступает как реальный капитал, т.е. в виде зданий, сооружений, станков и других факторов производства длительного пользования.

Однако для того чтобы приобрести определенное капитальное благо, необходимы значительные денежные средства. Причем стоимость капитального блага, как правило, не окупается в течении короткого времени. Эти затраты в принципе могут осуществляться полностью за счет собственных средств. Но их необходимо накопить. В принципе это можно сделать за счет прибыли и собственных сбережений фирмы. Но такая ситуация опять же не типична как и та когда фирма производит станки сама для себя. Обычно часть или вся сумма затрат на капитальные блага осуществляется за счет привлеченных средств под определенный процент. В данном случае капитал выступает в денежной форме то как денежный капитал рынок на котором приобретаются заемные фонды предоставляет собой финансовый рынок. На нем субъекты экономики, которые сберегают определенную долю своего дохода, предоставляют эти средства взаймы инвесторам, осуществляющим приобретение физических благ. В качестве сберегателей выступают, как правило, домохозяйства. Несмотря на то, что и фирмы могут предоставить свои денежные фонды взаймы, а домохозяйства не только сберегают но и нередко осуществляют покупки за счет кредита в целом производственные предприятия выступают в качестве чистых заемщиков, а домохозяйства чистых кредиторов.

Цена денежного капитала – это ссудный процент (норма процента) по своему экономическому смыслу она представляет собой с одной стороны «цену отказа» от потребления сегодня с другой – часть продукта¸ который будет получен предприятием с помощью реального капитала, который он приобретет . в жизни процентные ставки весьма разнообразны. Ниже мы осудим содержание некоторых их видно (таких, как реальные и номинальные краткосрочные и долгосрочные) сей час же отметим, что норма процента –это «общий уровень» цены капитала, который отражает ситуацию на рынке капитала в целом.

Норма процента – это не только цена кредита (т.е. денежного капитала), которая зависит от состояния финансового рынка. Данная величина во многом сходна с «уровнем заработной платы», являющейся экзогенно заданно (по отношению к фирме) ценой труда. Поэтому часто под ценой реального капитала имеют в виду именно процентную ставку. Она выступает в этом качестве даже в том случае, если оборудование приобретается в аренду т.к последняя представляет собой, по существу, ту же кредитную операцию, при которой сбережения передаются заемщику не в денежной, а в материальной форме.

Таким образом, капитал выступает в качестве реального и денежного. Соответственно рынок капитала – это с одной стороны рынок капитальных благ. На котором, продаются и покупаются, предоставляются в аренду станки оборудование другие долговременные средства производства. С другой стороны рынок капитала – это рынок заемных фондов. Он осуществляет функцию придачи денежных средств от тех экономических субъектов, которые больше сберегают к тем, которые больше расходуют.

Трансформация сбережений в инвестиции может осуществлять по двум каналам 1) по прямому, т.е. через фондовый рынок, на котором заемщики  продают, а кредиторы покупают акции или облигации 2) через финансовых посредников, основными из которых являются банки. Последние привлекают средства сберегателей в виде депозитов и предоставляют их заемщикам в качестве кредитов.

Фирмы могут привлекать денежный капитал. Продавая акции тогда увеличиваются их уставные фонды, или облигации, в этом случае увеличиваются их долги. Но гораздо чаще они прибегают к банковскому кредиту. Это связано с тем, что эмиссия собственных ценных бумаг сопряжена с большими издержками и под силу, как правило, только солидной фирме, имеющей стабильную, благоприятную репутацию. Что касается выпуска новых акций. То во-первых, в этом случае меняется состав собственников что не всегда желательно для существующих акционеров, а во-вторых, продажа новых акций фирмы может отрицательно повлиять на курс ее ценных бумаг. Банки же обладают тем преимуществом, что они консолидируют депозиты в один общий заемный фонд, который затем распределяется на множество кредитов. Существенно различающихся по суммам срокам целевым направлениям, а также процентным ставкам (последние будут тем выше, чем выше банк оценивает риск невозврата кредита) все это объясняет, почему банки играют наиболее значительную роль в трансформации сбережений в инвестиции. Даже в США где роль банковской системы относительно невелика (по сравнению например с Германией и Японией) доля фондового рынка во всех источниках внешнего финансирования предприятий составляет менее трети (в Германии – около 10%, я Японии – около 15%) ведущие место в этих. и других странах принадлежит банковской системе.

Из сказанного можно сделать вывод о том что спрос фирмы на капитал обратно пропорционален ссудному проценту так же как спрос на труд находится в обратной зависимости от уровня заработной платы. но это лишь одна сторона медали. Другая заключается в том, что спрос на капитальные блага зависит от стоимости его предельного уровня продукта. Если фирма действует рационально, то она будет увеличивать количество капитальных благ. До тех пор, пока отношение стоимости предельного продукта капитала к его цене не сравняется с процентной ставкой. Однако рынок капитала и капитал как фактор производства имеют существенное отличие от рынка труда и труда как производственного фактора.

Можно сказать, что рынок капитала гораздо более мобилен по сравнению с рынком труда, в пространстве благодаря наличию «обезличенного» рынка заемных фондов и гораздо более консервативен во времени в связи с тем, что капитальные блага являются факторами долгосрочного характера.

Спрос на инвестиции. Дисконтирование и понятие чистой приведенной стоимости

Спрос на инвестиции зависит от прибыли, которая может быть получена благодаря их осуществлению. Но поскольку ее получение относится к различным периодам времени, возникает проблема сопоставления денежных величин, относящихся к различным периодам времени.

Дисконтирование – операция по приведению к одному времени разновременных стоимостных величин. Как правило, дисконтированиие осуществляется исходя из нормы реального процента. Если она составляет, допустим, 5% годовых, тогда прибыль второго года необходимо разделить на 1.05; 3-го – на 1.05 во второй степени; 4го – на 1.05, в третьей степени.

Виды процентных ставок

В банковском секторе экономики используется целый комплекс различных видов процентных ставок.

Во-первых, это процентные ставки, подверженные непосредственному регулированию. К ним относятся ставка рефинансирования ЦБ РФ, процентные ставки по его кредитам и по переучету им коммерческих векселей.

Во-вторых, это рыночные процентные ставки, которые делятся на аукционные и банковские. К первому виду принадлежат ставки по депозитам и банковским кредитам, размещаемым посредством аукционных торгов. Второй вид ставок включает стоимость привлекаемых банками депозитов при непосредственной работе с клиентами и ставки по кредитам, предоставляемым непосредственным заемщикам, т.е. предприятиям, организациям и населению.

Процентные ставки по депозитам и кредитам, в свою очередь, подразделяются на ставки по кредитам юридических и физических лиц, инсайдерам и неинсайдерам.

Отнесение процентной ставки к одной из перечисленных выше групп не исчерпывает ее характеристики: любая из них дифференцируется по срокам сделки на краткосрочные и долгосрочные; по роли и структуре - на основные (базовые) и второстепенные, которые меняются вслед за основными; по масштабам - на ставки, используемые одновременно в сфере внутреннего и международного кредита.