Рынок ценных бумаг в российской экономике: структура, субъекты и функции

       2.2 Анализ рынка акций в 2007-2009 гг 

       Принято считать, что ко второму эшелону  относятся компании, которые входят в расчет Индекса РТС-2. Сейчас в  него включены 70 предприятий электроэнергетики, телекоммуникаций, машиностроения, банковской отрасли и ритейла, капитализация которых колеблется от 90 млн доллров (ОМЗ) до 6 млрд долларов («Магнит). Для сравнения: Индексом РТС объединены 50 компаний с капитализацией от 500 млн долларов («Соллерс») до 130 млрд долларов (Газпром) (см. таблицу). Капитализация предприятий с учетом только доли акций в свободном обращении в Индексе РТС составляет 150 млрд долларов, а в Индексе РТС-2 — 18 млрд долларов Ликвидность компаний, которые входят в расчет индексов, также различается на порядок. По официальным данным РТС, средний объем торгов акциями, вошедшими в базу расчета Индекса РТС, за последние 12 мес. составил 118 млн долларов, а РТС-2 — лишь 1,7 млн долларов (объем торгов на ММВБ и российскими АДР не учитывается). Правда, одна из характерных черт акций второго эшелона состоит в том, что многие сделки заключаются вне биржи и реальный объем торгов все-таки заметно выше официального.

       За  последние 12 месяцев Индексы РТС и РТС-2 продемонстрировали лучшую доходность за всю свою историю, причем индекс акций второго эшелона обогнал индекс «голубых фишек». Первый вырос в 3,5 раза по сравнению с февралем прошлого года, второй — менее чем в 3 раза. Впрочем, не надо забывать, что в феврале прошлого года фондовые индексы достигли своего минимума на фоне мирового экономического кризиса, и столь впечатляющий рост — возврат к нормальной экономической активности. Обоим индексам еще далеко до своих исторических максимумов, которых они достигли летом 2008 г.

       На  графике динамики индексов, что отображено на рисунке 6, видно, что сначала РТС обгоняет РТС-2, а затем наоборот. Это обычное явление: в ожидании роста фондового рынка инвесторы сначала вкладывают в «голубые фишки», а потом обращаются в поисках идей ко второму эшелону.

       Если  взять за основу компании, которые  входят в расчет Индекса РТС-2 (рисунок 7), то лучшую доходность во втором эшелоне показали предприятия нефтегазовой промышленности и телекоммуникаций (рисунок 8). Впрочем, нефтегазовая промышленность в индексе представлена лишь Башнефтью, акции которой выросли в 4 раза в связи с покупкой ее АФК «Система». Поэтому отражать динамику всего сектора Башнефть не может. 

       Рисунок 6 — динамика индексов РТС и РТС-2 

       Рисунок 7 — структура индекса РТС-2 

       Рисунок 8 — Доходность отраслей в структуре  индекса РТС-2

       В расчет Индекса РТС-2 входят обыкновенные и привилегированные акции всех 7 региональных телекоммуникационных компаний. За последние 12 мес. их акции подорожали от 200% (Уралсвязьинформ) до 600% (ЮТК). Основная причина роста — создание телекоммуникационного гиганта на базе активов Связьинвеста, который объединит Ростелеком и региональные телекомы. Многие инвесторы ожидают, что при консолидации последние будут оценены выше рыночных котировок, и потому активно их покупают.

       Хороший рост продемонстрировали бумаги энергетических компаний, среди лидеров — акции ИнтерРАО и МРСК Холдинга, ТГК-1 и 5, ОГК-3, выросшие с февраля прошлого года в 3—4 раза. Год назад в самый разгар кризиса многим казалось, что реформа электроэнергетики может быть приостановлена, и инвесторы стремились избавляться от этих акций. Однако правительство декларировало намерение не отступать от своих первоначальных планов по реформе отрасли и выполнить все инвестиционные планы, включая индексацию энерготарифов. Отрасль опять стала привлекательной для инвестиций.

       Многие компании встретили финансовый кризис с огромным краткосрочным долгом. Большинство предприятий договорились о реструктуризации долгов  и даже нашли средства на их погашение. Так, производитель алкоголя Группа «Синергия» пришла к согласию с кредиторами и привлекла средства через допэмиссию, чтобы сократить долговую нагрузку. В результате ее акции за год выросли почти на 500%. Аналогично поступил Глобалтранс — один из крупнейших грузоперевозчиков: его акции за год выросли в 8 раз. Хорошую доходность показали «М.видео» и Банк «Возрождение». Их менеджеры сумели эффективно справиться с последствиями кризиса, а инвесторы оценили это по достоинству — акции этих компаний значительно прибавили в цене.

       Однако  не все истории компаний второго  эшелона столь радужные. Еще осталось немало тех, кто после обвала рынка пока не имеет сил и возможностей восстановить прежние позиции. В основном это компании, не решившие проблем с долгами и до сих пор не завершившие переговоры с кредиторами о реструктуризации и будущее которых не ясно (Группа «ГАЗ», Нутриинвестхолдинг, «Аптечная сеть 36,6»).

       В свою очередь, акций третьего эшелона много. Несколько сотен. Но для них индекса не существует, потому что их ликвидность крайне низка. Реальные сделки по ним могут проходить 1 раз в неделю, а то и реже. Однако имеется много частных и профессиональных инвесторов, желающих в них вкладывать свои деньги.

       Третий  эшелон в основном торгуется вне  биржи, в системе индикативных котировок  РТС Боард. Низкая ликвидность не единственная характеристика подобных компаний. Высокие корпоративные риски, низкая информационная прозрачность, отсутствие дивидендов, нежелание владельцев предприятий идти на контакты с миноритарными акционерами — вот типичный набор критериев третьего эшелона.

       Однако  есть и положительные стороны. Во-первых, больший риск предполагает большую доходность. Среди нескольких сотен компаний инвесторы пытаются найти 5—10 названий, которые в течение нескольких лет смогут существенно обогнать и «голубые фишки», и второй эшелон. Во-вторых, диверсификация. Российский фондовый рынок все еще недоразвит, и многие отрасли, которые занимают заметную долю в структуре российской промышленности, на нем не представлены. Скажем, среди публичных компаний (тех, кто проводил публичное размещение своих акций среди инвесторов) отсутствуют строительные компании, производители цемента, целлюлозно-бумажные комбинаты и рыболовецкие предприятия. А в РТС Боард они есть.

       К примеру, в ближайшие годы Газпром  планирует инвестировать миллиарды  долларов в строительство трубопроводов по всей России. Это приведет к росту спроса не только на трубы, но и на услуги по их прокладке. Если инвестору интересно вложить средства в акции компаний, которые примут участие в этом проекте, то среди публично торгуемых и ликвидных компаний выбор невелик. Лишь Трубная металлургическая компания (ТМК) дает такую возможность. Зато среди низколиквидных компаний вариантов больше. Можно, скажем, приобрести акции Ленгазспецстроя — одного из крупнейших подрядчиков Газпрома по строительству магистральных трубопроводов или бумаги Выксунского и Челябинского трубных заводов.

       А что делать инвестору, желающему  вложиться в акции компаний, которые  строят инфраструктуру для Олимпийских  игр в Сочи к 2014 г.? Ни одна публичная  компания не предоставляет такую  возможность. Зато среди акций третьего эшелона есть бумаги крупнейшего строителя тоннелей в России Бамтоннельстроя, который сейчас реализует проект стоимостью более 200 млрд руб. — строительство дороги через горы от Адлера в Красную поляну. Ему в этом помогает крупнейший строитель мостов в России Мостотрест, чьи акции тоже представлены на бирже, но не отличаются высокой ликвидностью.

       Последнее время на фоне развивающихся потребностей Китая динамично растут цены на медь и железную руду, а ликвидных российских компаний из этой отрасли, которые можно было бы легко купить на рынке, нет. И здесь третий эшелон снова может помочь. Например, акции Коршуновского ГОК — единственного торгующегося в России производителя железной руды или акции производителей медной руды и меди Гайского ГОКа и Уралэлектромеди — вот лишь некоторые примеры.

       Небезынтересны  бумаги оборонной промышленности. Несмотря на финансовый кризис, российское правительство  не сократило бюджетных расходов на оборону. А закупка новых типов  вооружений остается приоритетом при модернизации российской армии. В этой связи могут быть интересны акции Объединенной авиастроительной корпорации (ОАК), которая объединяет все российские авиастроительные заводы, в том числе корпорации «Сухой», МиГ и «Иркут». Создание объединенной корпорации завершилось недавно, и ее перспективы выглядят вполне обнадеживающе. Недавно публике был представлен новый пассажирский лайнер Sukhoi Super Jet, поставки которого начнутся в этом году. А пару недель назад первый полет совершил истребитель пятого поколения, который должен продемонстрировать мировому сообществу силу отечественного авиастроения. Кроме того, подписываются крупные контракты на экспорт истребителей во Вьетнам, Индию, Малайзию. Акции ОАК появились на биржах ММВБ и РТС в начале года. Несмотря на то что капитализация корпорации составляет более 2 млрд долларов, в свободном обращении находится около 4% акций, что относит ее к разряду третьего эшелона. Впрочем, спрос на них есть и со стороны крупных международных инвестиционных фондов, которые покупают акции ОАК на долгосрочную перспективу. С момента начала торгов акции ее выросли более чем на 50%.

       Есть  будущее и у российского вертолетостроения. К третьему эшелону относятся  акции Казанского и Улан-Удэнского  вертолетных заводов. Их основной продукт — вертолеты Ми-8 и Ми-117 (модернизированный Ми-8). Спрос на них не ослабевает ни в России, ни за рубежом, ведь их стоимость существенно ниже иностранных аналогов, а в эксплуатации они гораздо проще. Во время кризиса акции вертолетных заводов были среди фаворитов рынка и выросли за год в 3—4 раза, при том что не испытали предварительного падения, с которым столкнулись практически все российские акции. Причин такого успеха было несколько: рост заказов на новые вертолеты, девальвация рубля, повысившая привлекательность экспортных контрактов, отсутствие долгов и низкая фундаментальная оценка.

       Третий  эшелон действительно разнообразен. Инвестор даже имеет возможность  косвенно вложиться в развитие российской космической программы и строительство  Международной космической станции, купив акции РКК Энергия — единственной в мире публично торгуемой компании, которая строит и запускает космические корабли. Те, кто внимательно следит за новостями, знает, что Американское национальное космическое агентство (НАСА) договорилось с Российским космическим агентством о доставке американских космонавтов на МКС российскими кораблями «Союз». Стоимость запуска американского «Шатла» составляет около 1 млрд долларов, а «Союза» несколько десятков миллионов долларов. Благодаря подписанию договора финансирование РКК Энергия возрастет и программа строительства космических кораблей «Союз» и их запуска расширится. Инвесторы это оценили, и за год акции компании прибавили более 500%.

       Среди компаний третьего эшелона можно  найти еще много уникальных историй, которых не встретишь среди компаний первого или второго эшелонов. Однако не надо забывать и про риски. Так, когда случился экономический кризис акции третьего эшелона было невозможно продать ни по каким ценам. Покупатели просто ушли с рынка. Такое вряд ли может произойти с ликвидными бумагами. Поэтому инвестировать в акции с низкой ликвидностью имеет смысл, как правило, на долгосрочную перспективу, как минимум на полгода. Однако, профессиональные инвесторы рекомендуют покупать их на 2—3 года и даже дольше.

       Таким образом, мы можем сделать вывод, что, не смотря на кризис, российский рынок  акций, особенно такой низколиквидный и разнообразный, как акции второго  эшелона, показывает хорошее соотношение  риска и доходности. А это, в  свою очередь, означает, что российский рынок акций будет оставаться привлекательным для инвесторов. 

        Заключение 
 

       В данной работе, были рассмотрены основные понятия ценных бумаг, рынка ценных бумаг, функций рынка ценных бумаг, его структура, основные субъекты, объекты и  функции.

       В первой главе мы попытались раскрыть сущность рынка ценных бумаг. Мы определили понятие ценной бумаги. Ценные бумаги представляют собой денежные документы,  удостоверяющие  права собственности   или отношения займа владельца документа по  отношению к лицу,  выпустившему  такой документ (эмитенту). К ценным бумагам относятся такие денежные и  товарные  документы, объединяемые общим признаком — необходимостью  предъявления    для     реализации    выраженных   в   них имущественных прав  (чеки,   коносаменты).  В зависимости от  целей выпуска, ценные бумаги подразделяются на коммерческие  и фондовые.  Рынок ценных бумаг — совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками. Основой рынка ценных бумаг являются товарный рынок, деньги и денежный капитал. Цель функционирования рынка ценных бумаг- состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается  в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход.

       Вторая  глава исследования посвящена анализу  Российского рынка ценных бумаг  в кризисном 2009 году. Мы попытались проанализировать тенденции развития двух наиболее объемных составляющих рынка ценных бумаг — рынок акций и рынок облигаций (как корпоративных, так и государственных). Поскольку в кризис основной задачей инвестора является сохранение своих инвестиций, то мы в начале 2009 года наблюдали сильную волатильность рынка. Однако уже в конце 2009 года мы наблюдаем тенденцию на рост всего рынка (как по объему торгов, так и по росту котировок). Особенно это заметно среди акций второго эшелона.