Равновесие на товарном и денежном рынках. Модель IS-LM

       Особое место в инвестиционных функциях занимает параметр накопленного в экономике основного капитала(данные по Республике Беларусь были приведены выше), включаемый в инвестиционные уравнения с отрицательной обратной связью. Он отражает процессы накопления капитала в ходе экономического цикла и их связь с динамикой нормы прибыли. В приближенном виде этот механизм выражается в следующем. Рост нормы прибыли обусловливает активизацию инвестиционного спроса и возрастание чистых инвестиций, что ведет к ускорению роста основного капитала. Рост основного капитала через определенный временной лаг начинает оказывать воздействие на норму прибыли в сторону ее понижения, что в свою очередь вызывает сжатие инвестиций и тем самым замедление темпов роста основного капитала. Сокращение основного капитала определяет создание предпосылок для последующего циклического увеличения нормы прибыли в экономике, что ведет к развитию следующего цикла. Таким образом, механизм инвестирования в основной капитал генерирует цикл деловой конъюнктуры и является одним из механизмов положительных обратных связей в рыночной экономике.

       При этом эффективное инвестирование будет  иметь место лишь в том случае, если норма ожидаемой чистой прибыли  превышает реальную ставку процента, иначе привлечение заемных средств теряет экономический смысл. Сопоставление нормы ожидаемой чистой прибыли со ставкой ссудного процента осуществляется предприятиями даже при использовании собственных средств. Прибыль будет инвестирована в собственную фирму, если уровень отдачи от инвестиций окажется выше ставки ссудного процента, в противном случае она будет размещена на рынке капиталов.

       Таким образом, процентная ставка является критерием  эффективности инвестирования. Эффективность  инвестиционного проекта не может  опуститься ниже ставки ссудного процента. Являясь основой оценки инвестиционных активов как объектов вложения капитала, процентная ставка выполняет еще одну важную функцию: является средством "актуализации" всех остальных доходов, выступая как метод оценки каждого дохода во времени.

       Таким образом, равновесие в условиях чисто  конкурентного рынка предполагает, что принятие решений об инвестировании, вытекающее из сравнения ожидаемого уровня ставки ссудного процента и  маржинальной эффективности капитала, ведет к оптимальному распределению планируемых инвестиций в соответствии с перспективой роста рентабельности. Понимаемое таким образом равновесие выступает как идеальная экономическая система, которая характеризуется совокупной пропорциональностью инвестиционных ресурсов и их использования, оптимальной реализацией экономических интересов субъектов инвестиционной деятельности.

       Модель  IS-LM рассматривает равновесие не только на товарном, но и на денежном рынке, следовательно стоит проанализировать и дать оценку состоянию последнего в нашей республике. Денежный рынок может оказывать существенное воздействие, например, на рынок труда и товарный рынок. В связи с этим денежный рынок в макроэкономике и равновесие на нем важно изучать не ради них как таковых, а для выявления возможностей регулирования экономики.

       При воздействии на денежный рынок следует  учитывать, что только часть совокупного спроса на деньги обусловлена мотивом спекуляции (спрос на деньги как средство накопления). Такой спрос будет чутко реагировать на «цену» за временно свободные денежные средства — ставку банковского процента. Чем выше ставка процента, тем меньше спрос на «дорогой» товар — денежные ресурсы.

       Что же касается непосредственно нашей  республики, то макроэкономические показатели Беларуси на сегодняшний день неблагоприятны, темпы экономическогороста неустойчивы, а уровень инфляции по-прежнему очень высок. Традиционные жёсткие меры монетарной и фискальной политики, направленные на ограничение роста предложения денег, вызвали лишь незначительное снижение инфляции. Вместе с тем это привело к ощутимой нехватке ликвидности, которая обусловила рост объёмов задолженности, бартерных операций и теневых сделок, тормозящих экономический рост. Денежные отношения в белорусской экономике развиты крайне слабо, о чём свидетельствует объём денежной массы в обращении.

       Широкая денежная масса  на 1 октября 2009 г. составила 34,25 трлн. рублей и за январь — сентябрь 2009 г. увеличилась на 10,8 процента, или на 3,29 трлн, рублей. Скорость обращения широкой денежной массы в среднегодовом исчислении с 1 октября 2008 г. по 1 октября 2009 г. снизилась на 10,8 процента (до 4,2 оборота).

       Депозиты  в иностранной валюте в долларовом эквиваленте возросли на 22,3 процента, или на 1 034,8 млн. долларов США. Их основной прирост произошел за счет депозитов физических лиц, которые за январь — сентябрь возросли на 38,3 процента, или на 962,4 млн. долларов США. Однако следует отметить замедление роста депозитов физических лиц в иностранной валюте. Если в январе 2009 г. они выросли на 11,6 процента, или на 290,8 млн. долларов США, то в феврале и марте соответственно на 6,5 и 4 процента, или на 181,7 и 120,2 млн. долларов США. В сентябре их темпы замедлились до 1,9 процента. Общее снижение темпов роста связано прежде всего с ростом привлекательности рублевых депозитов. Депозиты юридических лиц в иностранной валюте увеличились на 3,4 процента (на 72,4 млн. долларов США). В целом наибольший удельный вес в объеме депозитов в иностранной валюте (70,2 процента) пришелся на срочные депозиты, возросшие на 28,8 процента (на 891,1 млн. долларов США).

       Рублевая  денежная база за январь — сентябрь 2009 г. под воздействием операций Национального банка и Правительства, обусловленных прежде всего ситуацией на валютном рынке и в банковском секторе, снизилась на 14,1 процента (на 1,03 трлн, рублей) и на 1 октября 2009 г. составила 6,24 трлн. рублей.

       Балансовые  факторы изменения  денежной массы. Основными балансовыми факторами изменения в январе — сентябре 2009г. широкой денежной массы явились уменьшение чистых иностранных активов банковской системы (ЧИАБС) и рост чистых внутренних активов банковской системы (ЧВАБС).

       Основными источниками изменения широкой  денежной массы в январе — сентябре 2009г. уменьшение ЧИАБС на 277,9 млн. долларов 
США (на 19,7 процента) в результате снижения чистых иностранных активов банков и чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования. Снижение чистых иностранных активов банков произошло в основном в результате уменьшения депозитов банков за рубежом и погашения кредитов нерезидентов, рост ЧВАБС на 11,7 процента за счет возрастания требований банков к другим секторам на 29,3 процента при сокращении чистого кредита органам государственного управления, вызванного в основном ростом депозитов Правительства на счетах в 
Национальном банке и банках, и при уменьшении прочих чистых позиций.

       Международные резервные активы Республики Беларусь на 1 октября 2009 г.: в национальном определении составили 4 209,7 млн. долларов США и увеличились с начала 2009 года на 15 процентов (на 547,5 млн, долларов США);

       в определении ССРД МВФ¹ составили 3 878,8 млн. долларов США и увеличились с начала 2009 года на 26,7 процента (на 817,7 млн, долларов США).

       Таким образом, хотя номинальное предложение  денег значительно и к тому же быстро увеличивается, его отношение к валовому внутреннему продукту остаётся на низком уровне.

       Согласно  оценке Всемирного банка, национальная валюта составляет всего 25% денежной массы  в обращении («широких денег»). Объём  кредитов по отношению к ВВП предельно  низкий. Всё это признаки того, что функционирование финансового сектора серьёзно нарушено.

       Ставка  рефинансирования, инструменты  регулирования ликвидности и ставка МБК. В условиях сохраняющейся неблагоприятной внешнеэкономической ситуации процентная политика была направлена на поддержание реальных ставок на положительном уровне, способствующем обеспечению стабильности финансовой системы, платежного баланса и экономической ситуации в целом.

       В целях снижения инфляционного и  девальвационного давления, поддержания стабильности обменного курса белорусского рубля и дальнейшего стимулирования привлечения вкладов населения и организаций в банки ставка рефинансирования Национального банка была повышена с 8 января 2009 г. на 2 процентных пункта, до 14 процентов годовых. В феврале — сентябре 2009 г. ставка рефинансирования не изменялась.

       Для обеспечения финансовой стабильности в начале января 2009 г. на 2 процентных пункта повышены ставки, образующие верхнюю и нижнюю границы коридора процентных ставок по операциям Национального банка (по кредиту овернайт и сделкам СВОП овернайт — до 22 процентов годовых, по депозитам - до 10 процентов годовых). В феврале — марте 2009 г. указанные ставки не изменялись.

       В апреле в целях оптимизации уровня процентных ставок на денежном рынке в связи со снижением темпов инфляции процентные ставки по кредиту овернайт и сделкам СВОП овернайт Национального банка снижены на 2 процентных пункта — до 20 процентов годовых, по депозитам — до 8 процентов годовых. В мае 2009 г. указанные ставки не изменялись. Исходя из необходимости повышения устойчивости ситуации на денежном и валютном рынках, с 17 июня 2009 г. процентные ставки по кредиту овернайт и сделкам СВОП овернайт были увеличены на 2 процентных пункта — до 22 процентов годовых, по депозитам — до 10 процентов годовых. В июле — сентябре уровень процентных ставок по постоянно доступным операциям регулирования ликвидности не менялся.

       В целом поддержка ликвидности  банков осуществлялась преимущественно посредством операций на аукционной основе. Удельный вес (по остатку задолженности) аукционных операций в общем объеме операций поддержки ликвидности в течение указанного периода составлял 61,4 процента.

       С учетом ситуации с ликвидностью банковского  сектора и уровня ставок Национального  банка по аукционным операциям на открытом рынке процентная ставка на однодневном рублевом межбанковском рынке в сентябре 2009 г, сформировалась на уровне 20,8 процента годовых (августе — 21,9 процента годовых), что стимулировало банки повышать эффективность использования собственных ресурсов, а также привлекать денежные средства населения, белорусских предприятий и нерезидентов.

         Ставки депозитного рынка. В  сентябре 2009 г, ставка по новым срочным депозитам в рублях сложилась на уровне 17,7 процента годовых, увеличившись по сравнению с январем на 1 процентный пункт. При этом ставка по вновь привлеченным срочным депозитам населения выросла с 19,4 процента годовых в январе 2009 г. до 19,8 процента годовых в сентябре 2009 г. В реальном выражении (с учетом изменения уровня цен) ставка по вновь привлеченным срочным рублевым депозитам в январе — сентябре 2009 г. составила 7,6 процента годовых(Рис.2.1).

       Рост  ставок по вновь привлеченным рублевым депозитам связан прежде всего с необходимостью обеспечения привлекательных условий сбережений, способствующих притоку средств организаций и населения в банковский сектор и тем самым поддержанию ресурсной базы банков для финансовой поддержки реального сектора экономики.

       Реагируя  на конъюнктуру национального и  мирового финансового рынка, белорусские банки в рассматриваемый период заметно увеличили ставки по депозитам и кредитам. Например, средняя процентная ставка по вновь привлеченным срочным депозитам в национальной валюте в сентябре 2009 г. сложилась на уровне 17,7% годовых, что на 2,5 процентного пункта выше по сравнению с декабрем 2008 г. (15,2% годовых).

       Какие же меры экономической политики могут  привести к макроэкономической стабилизации Беларуси? Во-первых, для устойчивой работы экономики важным условием является ценовая стабильность. Она необходима для усиления роли национальной денежной единицы, без которой рыночная экономика как экономика денежная не может функционировать.

       Рис.2.1.Динамика ставок по инструментам регулирования  ликвидности и ставки МБК

       Ценовая стабильность должна быть подкреплена двумя «якорями»: номинального фиксированного (или близкого к фиксированному) обменного курса с привязкой к  стабильным валютам и номинальной заработной платы. Ориентиром ценовой стабильности должен быть уровень инфляции в доминирующих валютных зонах мира, т.е. в США или Европейском союзе. Если этого удастся добиться, восстановится доверие к национальной денежной единице и удастся избежать девальвации. В противном случае девальвация будет происходить постоянно и вести к инфляции, увеличивать бремя внешнего долга иностранным кредиторам, создавать условия для повышения процентных ставок и порождать бегство к «лучшим» валютам внутри страны или же немедленный отток капитала в «лучшие» страны. Высокие процентные ставки не только снижают экономический рост, но и ведут к неравенству в распределении дохода, поскольку по мере роста реальных процентных ставок снижается доля заработной платы в совокупном доходе. Достижение ценовой стабильности должно стать самой важной задачей для того, чтобы деньги выполняли все присущие им функции.

       В дальнейшем планируется проводить процентную политику, стимулирующую рост ресурсного потенциала банков и способствующую формированию сбережений преимущественно в национальной валюте. Предполагается продолжить работу по улучшению сбалансированности валютного рынка, обеспечению доступности кредитов субъектам экономики.[12]