Оценка стоимости и доходности ценных бумаг

         Опционы

Опционы представляют собой развитие идеи фьючерсов. Но в отличие от фьючерсных и форвардных контрактов  опционы не предусматривают обязательность  продажи или покупки базисного актива, которая при неблагоприятных условиях может привести  к существенным потерям одной из сторон. Опцион дает возможность ограничить величину потерь.

Опцион - это контракт между двумя  инвесторами, который предоставляют одному инвестору право (но не обязательство) продажи или  купли у другого инвестора определенного актива по определенной цене в течение определенного периода времени.

Опцион, дающий право купить, носит название колл-опциона, или опциона покупателя. Опцион,  дающий право продать, называется пут-опционом, или опционом продавца.

Цена опциона  (или опционная премия) – это сумма, уплачиваемая покупателем опциона продавцу, т.е. лицу, выписавшему опцион. Эта сумма не возвращается независимо от того, воспользуется покупатель  правом или нет.

Цена базового актива, указанная в опционном контракте, по которой его владелец может продать (купить) актив, называется ценой исполнения (ценой-страйк).

Различают три типа опционов в сделках с базовыми акциями:

1)      Опцион на покупку (колл) означает право на приобретение в любой момент контрактного срока  указанных в контракте акций в  установленном количестве и по установленной цене;

2)      Опцион на продажу (пут) действует в противоположном направлении, позволяя покупателю  сдавать  указанные в контракте акции по фиксированной на срок действия контракта цене;

3)      Двойной опцион. Различают  стеллаж и спрэд:

Стеллаж - комбинация:

-          пут и колл с одинаковой ценой – страйк;

-          пут и колл с разными ценами-страйк (цена-страйк у пут ниже рыночной цены базовых акций на момент подписания, у колл- выше).

Спрэд – комбинация колл-колл или пут-пут с разными ценами-страйк и/или  сроками истечения.

Общая стратегия поведения  покупателей и продавцов в такого рода  операциях  следующая: каждый из них стремится извлечь выгоду от возможного изменения курсовой стоимости акций; у кого точнее прогноз, тот и получает выгоду.

При этом: - держатели колл-опциона  и эмитенты пут-опциона играют на повышение цен (они полагают, что рыночный курс актива в будущем возрастет);

-          держатели пут-опциона и эмитенты колл-опциона исходят из прогноза о возможном понижении цен.

Помимо колл и пут-опционов в мировой практике известны и некоторые специальные виды опционных контрактов, в частности право на льготную покупку акций компании и варрант, которые  рассматриваются в качестве методов финансирования деятельности компании, то есть они могут  использоваться с целью мобилизации  источников финансирования.

Варранты

Варрант означает гарантирование какого-то события, например, продажи или покупки товара. В финансовом менеджменте варрант представляет ценную бумагу, дающую право купить или продать фиксированную сумму финансовых инструментов в течение определенного периода. То есть владелец варранта приобретает возможность купить оговоренное количество акций по фиксированной цене.

        Варрант - это производная ценная бумага, которая дает право ее владельцу купить определенное количество ценных бумаг данной компании в течение определенного срока по заранее фиксированной в ней цене. Эмитентом варрантов является та же компания, которая выпускает основные ценные бумаги. Общество вправе осуществлять выпуск варрантов совместно с эмиссией акций или облигаций. Варранты отделяются от ценных бумаг после их выпуска и имеют самостоятельное обращение на рынке ценных бумаг до выкупа указанных в варранте ценных бумаг. После отделения варранта продажная стоимость ценной бумаги уменьшается на цену варранта.

Цена варранта отражает только право на ее покупку и зависит от разницы между курсовой стоимостью и стоимостью, фиксированной в варранте. Срок обращения варрантов, цена и порядок их погашения определяются обществом при их выпуске.

Варранты по механизму действия и по своему экономическому содержанию весьма близки к правам. Однако существуют и отличия,  заключающиеся в периоде действия:  право - это краткосрочная ценная бумага, которая функционирует на рынке 3-4 недели, а варрант действует в течении 3 -5 и более лет.

Варранты выпускаются вместе с облигациями и акциями, с тем, чтобы сделать ценные бумаги более привлекательными для инвесторов. Варрант выпускается как самостоятельная ценная бумага и может продаваться и покупаться отдельно от облигации или от акции, к которой он прилагается и дает право на приобретение дополнительных акций. Однако в ряде случаев варрант позволяет получить другие ценности: облигации по льготной цене, золото и др.

Оценить стоимость варрантов несколько сложнее, чем стоимость опционов “колл”, которые свободно обращаются на опционных биржах. Во-первых, поскольку варранты представляют собой долгосрочные опционы, важно понимать, что держатель варранта не получает каких-либо дивидендов. Во-вторых, следует учитывать разводнение капитала.

Исполнение варранта означает, что активы и прибыли фирмы распределяются на большее число акций (разводнение).

Фьючерс - производная ценная бумага, представляющая собой стандартный - биржевой договор купли продажи биржевого (базисного) актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.

Фьючерсный контракт отличается рядом существенных особенностей. Прежде всего, следует подчеркнуть, что фьючерсный контракт заключается только на бирже, которая разрабатывает его условия,  являющиеся стандартными для каждого конкретного вида актива. Эти условия позволяют фьючерсам быть высоко ликвидными , для них существует широкий вторичный рынок, -поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов. При этом биржа организует вторичный рынок данных контрактов на основе института дилеров, которым она предписывает создавать рынок по соответствующим контрактам, то есть покупать или продавать их на постоянной основе. Таким образом, инвестор уверен, что всегда сможет купить или продать фьючерсный контракт и в последующем легко ликвидировать свою позицию с помощью оффсетной сделки (закрытие позиции путем обратной операции). Отмеченный момент, дает преимущество владельцу фьючерсного контракта. Вместе с тем стандартный характер условий контракта может оказаться не удобны для контрагентов. Например, им требуется поставка некоторого товара в ином количестве, в ином месте и в другое время, чем это предусмотрено фьючерсным контрактом на данный товар. Причем   на бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором заинтересованы контрагенты. Следовательно, заключение фьючерсным сделок, как правило, имеет своей целью не реальную поставку (прием актива), а хеджирование позиций контрагентов или игру на разнице цен. Абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контракта.