Методы управления валютными рисками

     Существует  три основные причины для покупки  и продажи валютных фьючерсов: хеджирование (страхование) риска валютных убытков, спекуляция и арбитраж.

    Фьючерсы  используются для уменьшения валютного  риска в случае, если компания или  финансовое учреждение рассчитывает осуществить  платежи или получить выплату  валютных средств в будущем. Возможность финансового риска проистекает от неуверенности в отношении изменения биржевого курса к времени заключения сделки.

    Например, крупная британская компания намеревается выплатить сумму размером $1,35 млн  в начале июня. Текущий обменный курс составляет $1,80, и следовательно, сумма, необходимая на покупку долларов, составляет 750 тыс. ф.ст. Компанию волнует тот факт, что курс доллара к фунту возрастет к июню. К примеру, если обменный курс упадет до $1,60, затраты на покупку необходимой суммы долларов составят 843,75 тыс. ф.ст., и убыток компании из-за изменения обменного курса будет 93,75 тыс. ф.ст²⁶.

    Используя фьючерсные контракты, компания может  устранить опасность валютного  риска и осуществить покупку  долларов в июне по выгодному обменному курсу.

    Форвардные  валютные контракты представляют собой  простое и удобное средство фиксации обменного курса при покупке  или продаже валюты в будущем. Фьючерсы привлекательны тем, что (при  выплате первоначальной маржи в  качестве комиссионных брокеру и, при необходимости, вариационной маржи за административные расходы) дают возможность получить прибыль.

Одним из недостатков фьючерсов является так называемое ценовое искажение, являющееся результатом деятельности дилеров, которые не взимают комиссионных с клиентов, а занимаются торговлей за свой счет. Они активно следят за изменением цен и, благодаря интуиции или везению, ведут свою деятельность на рынке так, что частично перехватывают заказы клиентов. Дилеры знают, в чьих интересах работает тот или иной член биржи, и непрерывно следят за ходом его торговых операций. Используя необходимую информацию, они покупают и продают большое количество контрактов до того, как приходит заказ от клиента, тем самым способствуя изменению рыночных цен. В то время как опытный брокер в интересах своего клиента старается скрыть свои намерения, происходят случаи, когда дилеры успешно предвосхищают будущую сделку и стараются изменить цену, делая ее невыгодной для клиента и извлекая выгоду для себя.

    Фьючерсы  имеют некоторые преимущества над форвардными сделками. Одним из таких преимуществ является временная гибкость фьючерсного контракта.

2.3. Валютные свопы. 

    Валютные  свопы используются для достижения нескольких целей²⁷:

      - обеспечения финансирования;

      - страхования долгосрочного валютного риска;

      - изменения вида валюты, в которой  поступают доходы от инвестиций.

    Валютные  свопы часто проводятся в связи  с эмиссией облигаций. Выпуская облигации, компания или иная организация может  использовать валютный своп для получения  заемных средств в одной валюте, затем ее обменять на более предпочтительную. Это позволяет компании получить более широкую инвестиционную базу, выпуская на зарубежные рынки ценные бумаги в той валюте, которую предпочитают иностранные инвесторы.

      Проводя операцию валютного свопа при выпуске облигаций, копания преследует три основные цели.

      - Уменьшить издержки при проведении  займа. В благоприятных рыночных  условиях можно получать средства  в той валюте, по которой процентные  ставки более низкие, а затем  обменять ее на желаемую валюту, что будет стоить дешевле, чем прямой займ в требуемой валюте. Это было причиной выпуска целого ряда еврооблигаций. Если предположить, что существует большой кратковременный спрос на ценные бумаги в валюте А, то компания может выпустить облигации в валюте А под низкие процентные ставки и затем обменять их на необходимую валюту Б. Такая операция возможна только в благоприятных рыночных условиях. Обычно банк сообщает клиенту возможности получения средств на более выгодных условиях. Поскольку такие возможности всегда кратковременны, то их появление может подтолкнуть компанию выпускать облигации даже тогда, когда в этом и нет для нее большой необходимости.

      - Получить средства в условиях  ограниченного рынка капиталов.  Если компания не может получить фонды на данном рынке капиталов, то она может организовать своп-операцию с банком, который имеет доступ на этот рынок. Получить доступ на рынок облигаций, деноминированных в определенной валюте, иногда очень сложно. Например, предприятия и организации, желающие выпустить облигации в иенах, должны иметь высокий кредитный рейтинг. Если у компании нет достаточно кредитного рейтинга, она может выпустить облигации в другой валюте (обычно в долларах США), заключить соглашение по свопу и обменять долговые обязательства в долларах на обязательства в иенах.

      - Получить средства в такой  форме, которую невозможно получить  другим путем. Условия рынка  могут не позволить выпустить  долгосрочные обязательства по  фиксированным ставкам, скажем, в  немецких марках, в то время как срочные долговые обязательства в долларах США вполне допустимы. Своп позволяет создать суррогатную форму долгосрочного займа в немецких марках с выплатой по фиксированной ставке.

    Валютные  свопы могут быть использованы в  качестве инструмента страхования долгосрочного валютного риска, т.е. риска убытков от неблагоприятных колебаний курса валют. Долгосрочный валютный риск возникает вследствие различных причин.

- Если  компания осуществила долгосрочные  инвестиции в определенной валюте  и они обеспечивают поток регулярных доходов, то риск для компании будет заключаться в возможном снижении стоимости данной валюты. Это сократит величину (в национальной валюте инвестора) как дохода от инвестиций, так и самого инвестированного капитала.

- Если  у компании есть долговременные обязательства в иностранной валюте, например срочные кредиты, но нет регулярных поступлений в данной валюте, то для нее существует риск роста стоимости данной валюты, что сделает более дорогим обслуживание этого займа.

- Если  компания рассчитывает произвести какие-либо платежи в иностранной валюте или получить какие-либо средства, она будет подвергаться опасности колебаний стоимости валюты до самого момента платежа или получения средств. Рост курса валюты увеличит стоимость любого платежа, а его падение - сократит сумму поступлений.

      Валютные  свопы могут быть использованы в  качестве инструмента хеджирования долговременного валютного риска.

      Валютный  риск может быть хеджирован (т.е. уменьшен или полностью ликвидирован) при  помощи создания соответствующего обратного потока денежных средств или “замораживания” курса валюты, по которому будут произведены какие-либо будущие расчеты.

      Если  компания имеет инвестиции в иностранной  валюте, то хеджирование может обеспечиваться за счет создания в той же валюте потока платежей, соответствующего инвестиционному доходу. Точно также, если у компании есть долг в иностранной валюте , то хеджирование может заключаться в создании в той же валюте потока регулярных доходов, соответствующего процентным выплатам по займам. Соответствие притока и оттока валютных средств обеспечивает компании хеджирование риска, поскольку любые изменения стоимости валюты одинаково отразятся как на прибылях, так и на убытках. Если сумма дохода в валюте упадет, то соответственно уменьшится и стоимость платежей; если расходы по платежам возрастут, одновременно вырастет и соответствующая сумма дохода.

    Валютные  свопы не использовались бы так широко, если бы они не были гибкими, а клиент был бы жестко связан долгосрочными  финансовыми обязательствами, которые невозможно изменить. Ликвидность своп-рынка означает, что компания, если пожелает, может отменить свою позицию по свопу. Банк, осуществляющий своп, получает возможность изменить свою позицию и избежать дополнительного риска в случае, если клиент изменит свою позицию.

Если  своп не отвечает требованиям партнера банка, то его позиция может быть отменена путем переоценки, прекращения  или передачи прав по соглашению.

Большинство свопов, если они уже начали действовать, продолжают реализовываться до окончания соглашения. В случае, если у клиента обстоятельства меняются таким образом, что своп больше не отвечает его требованиям, он может закрыть свою позицию при помощи

      - изменения своей первоначальной  позиции;

      - прекращения действия договора;

      - передачи прав по свопу другой стороне.

    Участник  свопа, желающий аннулировать свою своп-позицию, может попросить банк (второго  участника сделки) считать договор  о свопе недействительным, что  банк будет обязан сделать. Если процентные ставки на рынке изменились в невыгодном для банка направлении, банку придется выплатить противоположной стороне разницу между оговоренными и действительными процентными ставками (за вычетом комиссионных за аннулирование договора).

    Компания-участник своп-соглашения может обратиться к  другому банку и предложить ему занять позицию этой компании в контракте. Этот банк или заплатит за приобретение позиции в своп-контракте (если это может принести определенный доход), или уплатит определенный взнос. Первому банку приходится соглашаться с передачей прав на проведение свопа. Передача прав по свопу называется также продажей или выкупом свопа.

    При заключении своп- контракта достаточно крупная компания может получить определенные преимущества.

- Валютный  своп можно организовать в  тех случаях, когда заключение долгосрочного форвардного контракта вызывает затруднения. Причиной тому могут послужить опасения банка, что клиент не выполнит условия контракта по истечении срока его действия. При осуществлении же валютного свопа регулярный обмен процентными выплатами на протяжении действия соответствующего соглашения уменьшает риск банка. Таким образом, банки чувствуют себя более комфортно при проведении свопа, чем при наличии форвардного контракта, хотя и при свопе имеют место валютный и процентный риски. (Процентный риск проявляется в случае колебаний уровней процентных ставок на рынке на протяжении действия своп-соглашения.

- Своп  можно использовать для страхования  долговременного операционного  и экономического рисков на  более выгодных условиях, чем  по долгосрочному форвардному контракту.

- С точки  зрения бухгалтерских стандартов, своп может быть классифицирован  как внебалансовый инструмент. Это  связано с тем, что обычно  его не нужно отражать в  балансе (как валютный займ) и  счете прибылей и убытков (как  сумма подлежащих выплате или получению процентов).

Заключение

      Создание  валютного рынка России характеризовалось тем, что с самого начала он был большей частью биржевым, но, начиная с конца 1995 года, активно развивается межбанковский рынок, который по объемам валютных операций сегодня является доминирующим сегментом валютного рынка.

    Не  смотря на значительное срастание объемов  и доли межбанковского рынка, биржевой рынок остается в будущем главным  структурным элементом валютного рынка.

    Совершенствование валютного рынка, развитие его межбанковского сектора, срастания объемов экспортно-импортных операций, расширение на рынке деятельности нерезидентов, увеличения объемов иностранного инвестирования довольно остро поставили проблему повышения уровня риску операций с иностранной валютой.

  Если  говорить про российский рынок, то в России, как и в других странах, законодательство по разному предвидит страхование валютных рисков для финансовых и нефинансовых учреждений. Так, нефинансовые (не банки, не инвестиционные фонды) учреждения не обязаны законодательством придерживаться определенный принципов при страховании валютного риска. Зато финансовые учреждения подпадают под ряд требований Центрального Банка России и должны обязательно руководствоваться принципами, предписанными Центробанком.

    Но главной проблемой, которая стоит перед Россией, есть то, что национальная валюта России находится в экспозиции ко всем ключевым валютам мира. Эта ситуация сложилась исторически с того момента, когда гиперинфляция породила сильный инфляционные ожидания, которые до сих пор вредят рублю.

    А, значит, все операции по внешнеэкономической деятельности предприятия находится в зоне повышенного риска, так как они большую часть своих операций проводят в иностранной валюте. Собственно валютный риск (риск, связанный с изменением валютного курса в период между подписанием контракта (и платежей по нему) в валюте экспортера вследствие понижения курса иностранной валюты к национальной или увеличения стоимости импортного контракта в результате повышения курса иностранной валюты по отношению к гривне