Методы управления валютными рисками

      Валютная оговорка - условие в международном контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса валюты оговорки с целью страхования валютного или кредитного риска экспортера или кредитора¹⁰. Наиболее распространенная форма валютной оговорки - несовпадение валюты цены и валюты платежа. При этом экспортер или кредитор заинтересован в том, чтобы в качестве валюты цены выбиралась наиболее устойчивая валюта или валюта, повышение курса которой прогнозируется, т.к. при производстве платежа подсчет суммы платежа производится пропорционально курсу валюты цены. В рассмотренном на стр.1 примере экспортер из Германии, выбравший валютой цены доллар, неправильно спрогнозировал конъюнктуру мирового рынка и понес потери из-за падения курса доллара в момент осуществления платежа по контракту. Отсюда следует, что в условиях нестабильности плавающих валютных курсов, этот метод страхования валютных рисков является неэффективным. Аналогичный вывод можно распространить и на другую форму валютной оговорки - когда валюта цены и валюта платежа совпадают, а сумма платежа ставится в зависимость от более стабильной валюты оговорки ( очень активно используется сейчас в России).

      Для снижения риска падения курса  валюты цены на практике получили распространение  много валютные оговорки.

      Много валютная оговорка -условие в международном  контракте, оговаривающее пересмотр суммы платежа пропорционально изменению курса корзины валют, заранее выбираемых по соглашению сторон. Многовалютная оговорка имеет преимущества перед одновалютной¹¹:

      во-первых, валютная корзина, как метод измерения  средневзвешенного курса валют, снижает риск резкого изменения  суммы платежа;

      во-вторых, она в наибольшей степени соответствует  интересам контрагентов сделки с  точки зрения валютного риска, т.к. включает валюты разной стабильности.

      Вместе  с тем к недостатком многовалютной  оговорки можно отнести сложность  формулировки оговорки в контракте  в зависимости от способа расчета  курсовых потерь, неточность которой  приводит к различной трактовке  сторонами условий оговорки. Другим недостатком многовалютной оговорки является сложность выбора базисной корзины валют.

      После отмены золото-девизного стандарта  и режима фиксированных паритетов  и курсов и переходе к Ямайской валютной системе и плавающим  валютным курсам международные валютные единицы приравнены к определенной валютной корзине. Существует несколько видов валютных корзин. Они различаются составом валют¹²:

      1.Симметричная  корзина - в ней валюты наделены  одинаковыми удельными весами.

      2.Ассиметричная  корзина - в не валюты наделены разными удельными весами.

      3.Стандартная  корзина - валюты зафиксированы  на определенный период применения  валютной единицы в качестве  валюты оговорки.

      4.Регулируемая  корзина - валюты меняются в  зависимости от рыночных факторов.

      Преимуществом применения СДР или ЭКЮ как базы многовалютной оговорки заключается в том, что регулярные и общепризнанные их котировки исключают неопределенность при подсчете сумм платежа.

      Составными  элементами механизма валютной оговорки являются¹³:

      - начало ее действия, которое зависит от установленного в контракте предела колебаний курса

      - дата базисной стоимости валютной  корзины.Датой базисной стоимости  обычно является дата подписания  контракта или предшествующая  ей дата.Иногда применяется скользящая  дата базисной стоимости, что создает дополнительную неопределенность.

       - дата или период определения  условной стоимости валютной  корзины на момент платежа:  обычно, рабочий день непосредственно перед днем платежа или несколько дней перед ним.

      - ограничение действия валютной оговорки при изменении курса валюты платежа против курса валюты оговорки путем установления нижнего и верхнего пределов действия оговорки (обычно в процентах к сумме платежа).

      Другими формами многовалютной оговорки являются¹⁴:

      1. Использование в качестве валюты платежа нескольких валют из согласованного набора, например: доллар, марка, швейцарский франк и фунт стерлингов.

      2.Опцион  валюты платежа - на момент  заключения контракта цена фиксируется  в нескольких валютах, а при  наступлении платежа экспортер имеет право выбора валюты платежа.

      Ограниченность  применения валютной оговорки вообще (и многовалютной в частности) заключается в том, что она  страхует от валютного и инфляционного  риска лишь в той степени, в  которой рост товарных цен отражается на динамики курсов валют. Примером может служить Россия, где валютные оговорки сейчас практикуются повсеместно, в том числе и при внутренних расчетах: несмотря на то, что продавцы товаров, как правило, оговаривают их цену в зависимости от курса доллара, их потери от внутренней инфляции не компенсируются ростом курса. В мировой практике для страхования экспортеров и кредиторов от инфляционного риска используются товарно-ценовые оговорки.

      Товарно-ценовая  оговорка - условие, включаемое в международный контракт с целью страхования от инфляционного риска. К товарно-ценовым оговоркам относятся¹⁵:

      1.Оговорки  о скользящей цене, повышающейся  в зависимости от ценообразующих  факторов.

      2.Индексная  оговорка - условие, по которому  суммы платежа изменяются пропорционально  изменению цен за периоды с даты подписания до момента исполнения обязательства. Индексные оговорки не получили широкого распространения в мировой практике из-за трудностей с выбором и пересчетом индексов, реально отражающих рост цен.

      3.Комбинированная  валютно-товарная оговорка используется для регулирования суммы платежа с учетом изменения валютных курсов и товарных цен. В случае однонаправленной динамики изменения валютных курслв и товарных цен подсчет сумм платежа происходит од пропорционально максимально изменившемуся фактору. Если же за период между подписанием и исполнением соглашения динамика валютных курсов и динамика товарных цен не совпадали, то сумма платежа меняется на разницу между отклонением цен и курсов.

      4.Компенсационная  сделка для страхования валютных  рисков при кредитовании: сумма кредита увязывается с ценой в определенной валюте (может использоваться корзина валют) товара, поставляемого в счет погашения кредита.

      К настоящему времени валютные оговорки, как метод страхования валютных рисков экспортеров и кредиторов, в основном на практике перестали применяться. Вместо них с начала 70-х годов стали применяться современные методы страхования: валютные опционы, форвардные валютные сделки, валютные фьючерсы, межбанковские операции "своп". 

 

Глава 2. Методы управления и контроля валютным риском. 

    Существует  несколько методов, при помощи которых  компания может попытаться контролировать валютный риск¹⁶.

- Операционного  риска можно избежать, отказавшись  продавать или покупать продукцию  за любую валюту, кроме национальной.

- Трансляционного  риска можно избежать, отказавшись  от создания иностранных дочерних  предприятий.

- Негативных  последствий иностранной конкуренции,  связанных с тем, что зарубежный  конкурент может выиграть благодаря  колебаниям курсов валют, можно  избежать, повысив производительность, сократив производственные расходы и став, таким образом, более конкурентоспособным.

    Приняв  такие меры, даже маленькие предприятия  могут защищаться от валютного риска: отсутствие иностранных дочерних предприятий, оценка своей продукции и ведение счетов в фунтах стерлингов, постоянное улучшение эффективности и производительности.

    Но  такой простой способ контроля валютного  риска годится не для всех компаний. Многим приходится покупать товары за рубежом и оплачивать их в иностранной валюте или же принимать платежи в иностранной валюте за свой экспорт. Крупные компании пытаются расширить свое производство организацией дочерних предприятий за рубежом. Всвязи с развитием международной торговли и ростом глобальных рынков компаниям приходится сталкиваться с растущим валютным риском, преодоление которого требует дополнительных мер.

    В последние десятилетия было разработано  несколько способов хеджирования и  компаниям (включая банки) остается лишь выбрать, какой именно вариант  хеджирования подойдет им наилучшим образом. С этой целью используются такие методы, как форвардные контракты, опционы, фьючерсы и свопы.

    Меры, принимаемые компаниями для контроля валютного риска, часто означают использование в этих целях таких  финансовых учреждений, как банки. Форвардные валютные фьючерсы и свопы используются при помощи или посредничестве банков, выступающих в роли брокеров или посредников при заключении сделок.

    У банков есть свой валютный риск, возникающий  в связи с¹⁷

- займами  или депозитами в иностранной валюте (принятии иностранной валюты от клиента в качестве депозита, предоставление клиенту займа в иностранной валюте);

- куплей-продажей  валюты на международных валютных  рынках;

- торговыми  операциями с клиентами посредством  других финансовых инструментов (опционов, свопов и фьючерсов).

     Как и другие компании с риском крупных  потенциальных убытков, банки пытаются контролировать риск и используют для  этого технику хеджирования в  своих собственных интересах. По сути, основной объем торговых операций на международных валютных рынках приходится на межбанковские сделки. 

2.1. Опционы 

    Валютный  опцион - это соглашение между двумя  сторонами, продавцом опциона и  владельцем опциона. Оно предоставляет  владельцу опциона право, не обязывая его, купить у продавца опциона или продать ему определенное количество валюты одного вида в обмен на валюту другого вида по установленному заранее или в назначенный день обменному курсу. Данный фиксированный курс обмена называется ценой исполнения.

Например, 7 июня компания может получить опцион от своего банка на покупку 60 тыс. долларов США в обмен на фунты стерлингов по курсу $1,80 за 1 ф.ст. Использование опциона происходит 25 сентября.

- Если  текущий спот-курс обмена 25 сентября  выше чем $1,80, например $2, то владелец  опциона не станет осуществлять его, т.к. будет дешевле купить требуемые $60 тыс. за 30 тыс. ф.ст. по спот-курсу. Владелец опциона не обязан осуществлять опцион, и в данной ситуации он теряет силу.

- Если  спот-курс обмена 25 сентября будет  ниже $1,80, например, $1,50, владелец опциона осуществит операцию и купит $60 тыс. (курс $1,80) за 33333 ф.ст. у банка. Покупка долларов по текущему курсу на рынке стоила бы 40 тыс. ф.ст.

ёВладельцу опциона принадлежит право выбора осуществить опцион или отказаться о него.

Характеристики  опционов и форвардных контрактов¹⁸.