∑д_ПА =3 680 000 + 800000+800 000+800 000 = 6 080 000 руб.

Теперь  определяем объем прибыли, которая  пойдет на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.  

                                                     (7)

где – сумма дивидендов по всем обыкновенным акциям, руб.

      – чистая прибыль к распределению, руб.;

      – объем купонных выплат по облигациям, руб.;

      – отчисления в резервный фонд, руб.;

      – сумма дивидендов по всем привилегированным акциям, руб.

     ∑д_обык. =72 000 000 -140 000 - 7 200 000 – 6 080 000 = 58 580 000 руб.

Дивиденд  на  одну акцию равен: 

      ,                                                                                               (8) где Д_обык – дивиденд на одну акцию, руб.;

N –  общее количество акций в двух  выпусках, штук.

 –  сумма дивидендов  по всем обыкновенным акциям, руб.

Д_обык. = 58 580 000 / (576 000 + 640 000) = 48,17 руб.

Ставка  дивиденда по обыкновенным акциям рассчитывается по следующей формуле (9): 

i_Д = (Д_обык./ P_N) × 100,              (9)

где- – дивиденд на одну обыкновенную акцию, руб.;

        P_N-номинальная стоимость, руб.

     i_Д = (48,17 / 100) × 100 = 48,17%

     Ставка  дивиденда по обыкновенным акциям выше чем по привилегированным, то необходимо произвести перерасчёт, по формуле (10). 

Д_обык.=(å Д_обык..+å Д_дол.)/(N_обык..+N_дол.),            (10)

где – дивиденд на одну обыкновенную акцию, руб.;

      å Д_обыкн–  сумма дивидендов по всем обыкновенным акциям, руб.;

      å Д_долев.–  сумма дивидендов по всем долевым акциям, руб.;

      N_обык. – число обыкновенных акций;

      N_дол. – число долевых акций.

     Д_об.=(58 580 000 + 800 000) / (576 000 + 640 000 + 40 000) = 47,28 руб.

     i_Д=(47,28 / 100) × 100 = 47,28%

     Так как дивиденд по обыкновенным акциям меньше, чем по привилегированным, то не надо производить перерасчет по акциям с долевым участием. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     2  ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК  ЦЕННЫХ БУМАГ

 

     Первичный рынок ценных бумаг предполагает обязательное существование вторичного рынка. Более того, существование первичного рынка в условиях отсутствия вторичного рынка практически невозможно.

     Вторичный рынок - рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продаже ценных бумаг [7].

     Вторичный рынок в отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни.

     Функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики в целях повышения ее рыночной эффективности и выступает столь же необходимым для существования рынка ценных бумаг, как и первичный рынок.

     Однако  роль вторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем самым создает благоприятные условия для их первичного размещения.

     Вторичный рынок ценных бумаг, концентрируя спрос  и предложение обращающихся ценных бумаг, формирует тот равновесный курс, по которому продавцы согласны продать, а покупатели - купить ценные бумаги, что необходимо при перераспределении ссудного капитала между отраслями и сферами экономики, между хозяйствующими субъектами.

     Вторичный рынок служит неотъемлемой составной  частью всякого сколько-нибудь развитого  рынка ценных бумаг.

     Существуют  две основные организационные разновидности  вторичных рынков ценных бумаг: биржевой и внебиржевой. В свою очередь и тот и другой принимают разнообразные формы организации.

     Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции, на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг. С организационно-правовой точки зрения фондовая биржа представляет собой финансовое посредническое учреждение с регламентированным режимом работы, где совершаются торговые сделки между продавцами и покупателями фондовых ценностей с участием биржевых посредников (брокеров и дилеров) по официально закрепленным правилам [6].

     Биржевой  рынок, или, как его называют в  странах с развитой экономикой, официальный рынок, предполагает наивысшие гарантии качества, для того чтобы ценные бумаги стали биржевым товаром, они проходят процедуру допуска, которая в англо-говорящих странах и в России называется "листингом", во Франции - "интрадукцией", в Германии - "допуском" и др [4].

     Торговля  ценными бумагами может осуществляться не только в стенах бирж, но и за их пределами, на внебиржевых рынках.

     На  внебиржевом рынке большинство  фирм действует одновременно в качестве брокеров и дилеров. При этом в  рамках одной и той же сделки совмещение функций брокера и дилера не допускается. Получая распоряжение от клиента, фирма обязана предупредить его, в какой роли она выступает, с тем, чтобы клиент знал, взимается ли с него комиссионное вознаграждение в случае, если фирма действует как брокер, или дилерский сбор, если фирма действует как дилер.

     Участники внебиржевого рынка могут совершать  сделки, договариваясь, друг с другом об их условиях по телефону. Если сделки совершаются по поручению клиентов, то последним направляются письменные уведомления, а со счетов клиентов взимаются деньги в случае покупки акций или списываются ценные бумаги в случае их продажи.

     Внебиржевой рынок можно подразделить на организованный и неорганизованный ("уличный", дикий рынок) [5].

     Внебиржевые рынки имеют в сравнении с  биржевым более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, но при этом поддерживают регулярность торговли, котировки, единство правил и т.д.

     2.1 Стоимостная оценка и доходность акций

 

     Вопрос  оценки акций тесно связан с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций.

     Поэтому первая оценка акций по российскому  законодательству в период ее выпуска -номинальная.

     Предприятие, выпустившее акцию с указанием  ее номинальной, т. е. нарицательной, цены, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет рынок.

     Рыночной  стоимостью имущества, включая стоимость  акций или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобретать, согласен был бы приобрести [2].

     Рыночная (курсовая) цена - это цена, по которой  акция продается и покупается на вторичном рынке [8].

     Рыночная  цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. Она рассчитывается по формуле [10]: 

      ,                                                                                                           (11) 

где P_K - курсовая стоимость акции, руб.;

        i_Д - ставка дохода (дивиденда или процента);

        i_БУП - безопасный уровень прибыльности.

       руб.

     Участники рынка ценных бумаг, используя различные  источники информации и имея неодинаковый опыт в инвестиционном бизнесе, по-разному  оценивают требуемый уровень  прибыльности, предполагая разную степень  инвестиционного риска.

     Требуемый уровень прибыльности (ТУП) представляет собой минимальную норму дохода, на которую может согласиться инвестор при покупке финансовых активов. Он состоит из двух частей – безопасного уровня прибыльности и платы за инвестиционный риск: 

      ,                                                                                                   (12) 

где i_ТУП - коэффициент, требуемый уровень прибыльности;

       i_пл.р. - плата за риск.

     Плата за риск зависит от среднерыночного  уровня прибыльности: 

      ,                                                                                     (13) 

где β  - коэффициент, характеризует зависимость между общерыночными прибылями по совокупности всех акций на бирже и прибылями по конкретным акциям, требуемый уровень прибыльности которых рассчитывается;

         i_р.у - среднерыночный уровень прибыльности. Устанавливается в размере большем, чем безопасный уровень прибыльности. Ставка рефинансирования (БУП), установленная ЦБ РФ на данный период, равна 8,25%, следовательно среднерыночный уровень прибыльности устанавливаем в размере 15%.

     i_ТУП = 0,0825 + 1,5 · (0,15 - 0,0825) = 0,18375

     Плата за риск (i_пл.р) = 0,18375 - 8,25 = 10, 125 %.

     Действительная  стоимость акций (ДСА) зависит от будущих доходов, на которые может  рассчитывать инвестор. При этом может использоваться формула: 

      ,                                                                                              (14) 

где P_ДСА - действительная курсовая стоимость, руб.;

      i_ТУП – требуемый уровень прибыльности;

      Д₀ – сумма дивидендов за прошлый отчётный период, руб.;

      ΔТ_Д – предполагаемый темп прироста дивидендов в будущем.

       руб.

     На  фондовой бирже акции оцениваются  по уровню дохода к курсовой стоимости - рендиту. Рендит характеризует процент прибыли от цены приобретения при заданном абсолютном уровне дивиденда: 

      ,                                                                                                         (15) 

     

     При заданном абсолютном уровне дивиденда  прибыль от цены приобретения составляет 8,25%.

     Теперь  проследим зависимость курсовой стоимости акций от изменения  ставки дивиденда и учетной ставки банковского процента за 2007-2011 гг.