Экономическая эффективность производства и инновационных проектов

При использовании  показателя ВНД в качестве критерия эффективности положительное решение  принимается в том случае, если  этот показатель выше существующей ставки рефинансирования капитала банками (для  частных инвесторов) или нормативной  ставки дисконта  (для государства). 

Показатель ВНД  является индивидуальным для данного  проекта, его использование при  сопоставлении проектов затруднительно, если эти проекты не совпадают  по масштабу, продолжительности реализации и различным временным характеристикам. Более того, при оценке  таких  проектов результаты, полученные с  помощью ВНД и ЧДП, часто не совпадают. 

Практика показывает, что более адекватным ситуации является показатель ЧДП, поскольку он оценивает  реальные денежные потоки по проектам, в то время как  ВНД характеризует  всего лишь некоторое предельное значение  нормы доходности, рассчитанное к тому же при определенных допущениях. 
 

Следующим критериальным показателем является индекс рентабельности ИР (PI - Profitability Index), который показывает отношение суммы полученных эффектов с учетом дисконтирования к требуемым инвестированным средствам, т.е. 
 

ИР = åДДП t / И Σ .                                                      (14.24) 
 

Это итоговый, результирующий  показатель, по существу, рентабельность всего проекта, рассчитанная с учетом дисконтирования затрат. В принципе, чем он выше, тем более эффективно вложение средств. В любом случае, проект является целесообразным, если величина ИР >1. 

Показатели ИР и  ЧДП тесно связаны между собой. 

Если ЧДП > 0,  то ИР  >1 и  значит, проект целесообразен  и – наоборот. 
 

Период возврата капитала Т возв. (PP – Payback Period), период  в годах, в течение которого затраченные капитальные вложения (инвестиции) возвращаются за счет чистых суммарных доходов проекта. Для определения этого показателя используют графический метод. Для этого строят график зависимости кумулятивной чистой приведенной стоимости (ось ординат) от времени в годах (ось абсцисс). В точке пересечения полученной линии получают значение срока возврата капитала. 

Этот показатель используется преимущественно для  промышленных проектов и главный  его недостаток в том, что он не учитывает денежные потоки после  срока окупаемости. 

Кроме того, этот показатель отдает преимущество краткосрочным  проектам, так как,  чем короче период окупаемости, тем проект выгоднее. В то же время есть огромное количество проектов, которые не дают больших  эффектов в первые годы реализации, а наращивают эффекты с течением времени. 

Логика этого показателя определяет его использование –  при прочих равных условиях предпочтительнее проект с более коротким  сроком окупаемости. 

Для краткосрочных  проектов (1-2 года) показатель  Т возв. можно рассчитывать просто как отношение капитальных затрат к среднегодовой чистой прибыли, т.е. 
 

Т возвр. =   РР = К / Пр чист.    . (14.25) 
 

Для иллюстрации  полученных результатов часто строят т.н. профили проектов, которые наглядно иллюстрируют  динамику изменения  денежных потоков во времени. Обычно в качестве  профиля  проекта  принимается  диаграмма инвестированных  средств и  величин дисконтированных годовых денежных потоков, распределенных  по годам расчетного периода. 

Кроме того, если необходимо, графически определяют срок окупаемости  проектов и  внутреннюю норму доходности. 

Такие материалы, несмотря на их кажущуюся иллюстративность, имеют, тем не менее, большое значение как с точки зрения получения  необходимых характеристик проектов (ВНД и ИР), так  и ввиду их наглядности. 
 
 

14.4. Расчеты экономической  эффективности альтернативных технологических  проектов 
 

На практике часто  сталкиваются с ситуацией, когда  нужно оценить не абсолютную экономическую  эффективность проекта, а относительную  – т.е. из двух или более альтернативных вариантов выбрать  один, наиболее приемлемый с точки зрения экономической  эффективности. 

К этой же категории  задач относятся проекты, которые  сами по себе не имеют явно выраженного  экономического эффекта или который затруднительно определить. Речь идет о проектах, связанных с эксплуатацией техники при условии, что производства продукции как такового нет, и экономическая составляющая проекта ограничивается размером инвестиций и величиной эксплуатационных расходов. Например, проекты освещения помещений, лабораторных исследований и т.п., проекты технологических улучшений и модернизаций. 

В этих случаях понятие  денежного потока трансформируется – в него входит только экономия средств различной природы  (капитальные  и эксплуатационные затраты) за определенный период времени. В таких случаях  выбор делается в пользу проекта  с наименьшими затратами, что логично, а в качестве обобщенных затрат выступает т.н. цена потребления Ц потр., которая представляет собой суммарные приведенные по фактору времени, т.е. дисконтированные, капитальные и текущие, эксплуатационные затраты за весь предполагаемый период эксплуатации будущего проекта, т.е. – за расчетные период. 

Цена потребления  рассчитывается по формуле 
 

Ц потр. = å (И Σ +З эксп. t  х К д. t)  ® min  .                         (14.26) 
 

Выбирают вариант, имеющий наименьшую цену потребления  при условии одинакового эксплуатационного  эффекта. Этот показатель носит  предварительный  характер, и его необходимо дополнять  полноценным анализом эффективности  проектов, как только появится необходимая  информация. Проведенные расчеты  можно интерпретировать графически. 

Для  таких проектов оценку эффективности сопоставляемых вариантов можно дополнить расчетом разницы между ценой потребления  по сопоставляемым вариантом,     а также сроком окупаемости дополнительных затрат Т окуп.. Расчетные формулы имеют вид 
 

D Ц пр. = Ц пр. 1 – Ц пр. 2  ;                                                 (14.27) 
 

Т окуп. = (И1 – И2 )  /  (З эксп.2 – З эксп.1) .                        (14.28) 
 

Здесь   И1 ; И2  - инвестиции в первый и второй варианты решения задачи; 

З эксп.2 ; З эксп.1 – годовые   эксплуатационные  затраты по  вариантам проектов. 
 

Одним из способов исследования эффективности и целесообразности бизнесовых проектов является расчет точки безубыточности и построение графика безубыточности. 

В данном случае речь идет о нахождении такого объема производства продукции, при котором  затраты  на его выпуск становятся равными  выручке, а прибыль – соответственно, равной нулю. 

Дело в том, что  при прочих равных условиях  изменение  объемов производства приводит к  изменениям себестоимости единицы  продукции (за счет изменения условно-постоянных расходов), что, в свою очередь, приводит к изменению размера реализации и получаемой прибыли. 

В динамике этот процесс  выглядит таким образом. В начале инвестиционного периода, когда  объемы производства еще малы, а  себестоимость – высока,   затраты  на   производство   З å превышают   получаемые   суммы реализации Рå , т.е. З å >Рå.  Так происходит до точки безубыточности, когда эти две величины сравниваются, и прибыль и убыток становятся равными нулю ( З å = Рå). 

После точки безубыточности  начинается  процесс наращивания  положительной разницы между  этими величинами, т.е.   З å < Рå , что и является причиной появления прибыли, равной Пр. =   Рå – З å. 

Точка безубыточности рассчитывается аналитически, исходя из уравнения З å = Рå.  Расчетная формула 14.29  имеет вид. 
 

А без. =  З пост.å  /  (Ц ед. - З пер)                            (14.29) 
 

Здесь З пост.å  - годовые постоянные затраты; 

З пер. – переменные затраты в расчете на единицу продукции; 

А без. - годовой объем производства в точке безубыточности; 

Ц ед. – цена единицы продукции. 
 

После достижения точки  безубыточности начинается нарастание прибыли, которое зависит от возможностей предприятия по наращиванию объемов  выпуска продукции. Это зависит  от внешних по отношению к предприятию  факторов – спрос на продукцию, емкость  рынка, платежеспособность покупателей  и т.п., а также от внутренних факторов – производственных мощностей предприятия, его ресурсной базы и пр. 
 
 
 

14.5. Учет рисков  в расчетах эффективности 
 

В реальной практике постоянны ситуации, когда в силу различных причин планируемые, расчетные  величины отклоняются от фактических. 

Такое положение  объясняется  неточностью, вероятностным  характером исходных данных; появлением новых, ранее неучтенных факторов; дополнительной ранее неизвестной информацией; наконец, определенными форс-мажорными  обстоятельствами, которые невозможно было конкретно предусмотреть в  момент расчета. 

Все это  в совокупности предопределяет определенную степень  неточности расчетов и полученных результатов, т.е. наличие рисков с точки зрения качества  полученных результатов  и рекомендаций. 

Такие соображения  касаются любых технических и  экономических расчетов. Однако в  расчетах экономической эффективности  проектов необходимо по возможности  более точно учесть все факторы  рисков, поскольку в противном  случае инвестор может принять неверное решение и вместо ожидаемой прибыли  получить серьезные убытки со всеми  вытекающими последствиями. 

К числу наиболее часто встречающихся факторов риска  в отношении инвестиционных проектов относятся :

снижение проектируемых  объемов продаж;

отклонения (снижение ) планируемых цен на создаваемую продукцию;

инфляция;

увеличение сроков строительства;

увеличение затрат на проект по сравнению с планом ;

чрезвычайные, форс-мажорные обстоятельства;

прочие факторы. 

Учет этих и других возможных факторов риска производится с помощью поправочных коэффициентов, которые рассчитываются по определенным вероятностным, статистическим зависимостям или принимаются на уровне средних  значений, индивидуальных для каждого  конкретного случая. При любой  схеме они должны снижать величину полученного денежного потока  и соответственно – всех производных  показателей  эффективности проекта. 

Наиболее часто  встречаютсят акие виды рисков:

Риск от недопродажи продукции по сравнению с планом – r 1 ;

Риск от снижения цен по сравнению с планируемыми – r 1; ;

Риски от непредвиденных обстоятельств – r 3 ; 

Размеры ущерба от различных  видов риска определяются по формулам 
 

Р1 = Ц план. х К недопр.х О план. ;                                  (14.30) 
 

Р2 = О план. х К цен. х Ц план.     ;                                   (14.31) 
 

Р3 = О план. х Ц план. х Кчр. .                                          (14.32) 

Здесь Ц план. – планируемая цена изделия; 

О план. – планируемый объем продаж; 

К недопр. – коэффициеет, учитывающий снижение продаж по сравнению с плановыми значениями; 

К цен. – коэффициент снижения фактической цены по сравнению с плановой; 

К чр. – коэффициент, учитывающий влияние непредвиденных факторов, чрезвычайных ситуаций. 

Суммарная величина потерь из-за рисков РΣ будет равен сумме всех трех составляющих и определится по формуле 
 

РΣ  = Р1 + Р2 + Р3 = Ц  план. х О план. х (К недопр + К цен. +  К чр.)       (14.33) 
 

Величина поправочных  коэффициентов, учитывающих влияние  различных рисковых фокторов, устанавливается на основании среднестатистических данных с учетом прогнозов на будущее. Это требует серьезной аналитической работы по сбору и анализу полученных данных. 

Для дополнительного  анализа ситуации полезно установить структуру рисковых потерь, определив  долю каждого фактора в общей  сумме. Сумма всех составляющих равна 1 – å a риск.i = 1. 

Расчетная формула  имеет вид