Источники финансирования предприятия

На практике факторинговые операции применяются  для ускорения расчетов, экономии оборотных средств предприятия. За оказание услуг факторинговая компания получает комиссионные и ссудный процент с ежедневного остатка, представляющего собой разность между выплаченным клиенту авансом и неинкассированными счетами. Процент взимается со дня выдачи аванса до дня погашения задолженности. Комиссионные устанавливаются в процентах от общей суммы купленных счетов и зависят от объема оборота и степени риска. 

Лизинг 

Лизинг представляет собой долгосрочную аренду движимого  и недвижимого имущества и  является косвенной формой финансирования деятельности предприятия. Соколова О.В. Финансы, деньги и кредит. Учебник. Москва: Юристъ, 2001, С.528 

С коммерческой точки зрения при лизинге происходит то же самое, что и при купле-продаже  оборудования на условиях рассрочки  платежа: лизингополучатель вносит в течение согласованного срока ежемесячные (квартальные, полугодовые) платежи в лизинговое учреждение, которое сохраняет за собой на период сделки право собственности на финансируемый объект. 

Лизинг имеет  определенные черты банковского  кредита, так как он дает возможность лизингополучателю осуществлять платежи в течение оговоренного срока за арендуемое оборудование за счет реализации произведенной на лизинговом оборудовании продукции. 

Платежи лизингополучателя  относятся на себестоимость выпускаемой  им продукции и тем самым снижают налогооблагаемую прибыль. Однако повышение удельного веса таких платежей приводит к увеличению издержек и может повлечь за собой рост цен и, как результат, утрату конкурентоспособности. Вот почему, принимая решение о лизинге, следует осуществить подробные расчеты суммы платежей за получаемое по лизингу имущество, сопоставить их с финансовыми расчетами, связанными с приобретением аналогичного оборудования за собственные средства или в счет долгосрочного банковского кредита. 

Наиболее типичными  преимуществами лизинга по сравнению с покупкой инвестиционных ценностей за счет собственных средств покупателя являются следующие: 

* лизингополучатель  получает во временное пользование  дорогостоящее оборудование без  крупных единовременных финансовых  затрат; 

* лизингополучатель  страхует себя от возможного  быстрого морального износа объекта  сделки. Это преимущество является  особенно важным для мелких  и средних предприятий, не обладающих  высокой ликвидностью; 

* лизингодатель  обеспечивает лизингополучателя  полным набором услуг по организации финансирования сделки, консультированию, техническому обслуживанию объекта сделки; 

* отделение права  владения объектом сделки от  права пользования лизинговым  оборудованием экономически обязывает  лизингополучателя использовать его только в период максимальной рентабельности; 

* лизинг позволяет  лизингополучателю разместить высвобождающиеся  денежные средства в другие  активы. 

Можно сформулировать и преимущества лизинга по сравнению  с привлечением банковской ссуды: 

* объект лизинговой сделки не отражается на балансе лизингополучателя как его долговое обязательство. Это позволяет предприятию-лизингополучателю поддерживать оптимальную ликвидность баланса (соотношение собственных и заемных средств) и не ограничивать привлечение денежных ресурсов финансово-кредитных учреждении; 

* в первые  годы эксплуатации оборудования  лизинговые платежи, как правило,  меньше, чем суммы, выплачиваемые  по кредиту; 

* финансовый  лизинг привлекателен по сравнению  с приобретением оборудования  за счет кредита, так как при этом достигается 100%-ное финансирование объекта сделки, в то время как кредит покрывает лишь 70--80% стоимости приобретаемого оборудования;  

* в течение  срока лизингового договора применяются  фиксированные платежи, выплачиваемые  чаще, чем платежи в погашение кредита. Это уменьшает размер одного платежа и способствует стабильности финансов лизингополучателя; 

* сроки лизингового  договора могут быть от 3 до 20 и  более лет. 

Форфейтинг. 

Форфейтинг - это  покупка обязательств, погашение  которых происходит на определенный период в будущем без права регресса (оборота) на любого предыдущего должника. Лихачева О.Н., Щуров С.А. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия: Учеб. пособие / Под ред. И.Я. Лукасевича. -- М.: Вузовский учебник, 2008. -- С. 159 

Форфейтинг представляет собой финансовую операцию по рефинансированию дебиторской задолженности по экспортному  товарному кредиту путем передачи (индоссамента) переводного векселя  в пользу банка (форфейтинговой компании) с уплатой последнему комиссионного вознаграждения. Банк-форфейтор берет на себя обязательство по финансированию экспортной операции путем выплаты по учтенному векселю (простому или переводному), который гарантируется предоставлением аваля банка страны импортера. В результате форфейтирования задолженность покупателя по коммерческому кредиту трансформируется в задолженность финансовую (в пользу банка). Покупка векселей оформляется стандартным договором, где содержатся точное описание сделки, сроки, издержки, гарантии и пр. 

Форфейтинг соединяет  элементы учета векселей (с их индоссаментом  только в пользу банка) и факторинга (к которому предприятия-экспортеры прибегают в случае высокого кредитного риска). 

Учетные ставки по форфейтинговым операциям выше, чем по другим формам кредитования.  

3.2 Проблемы привлечения  долгосрочных источников финансирования  деятельности российских предприятий  в условиях финансового кризиса 
 

В настоящее  время финансирование предприятий  находится в неудовлетворительном состоянии из-за недостатка собственных средств для самофинансирования, отсутствия достаточной государственной финансовой поддержки, высокой стоимости и рискованности инноваций, долгосрочного характера окупаемости инновационных проектов и доминирования консервативных инвесторов вместо агрессивных. Для дальнейшего успешного развития российским компаниям необходимо решить две задачи: первая - оптимизировать источники финансирования для развития новых проектов; вторая - научиться отбирать такие инновационные проекты, которые принесут даже в условиях кризиса реальную отдачу. Карпова Е.Н. «Проблемы привлечения долгосрочных источников средств для финансирования деятельности российских предприятий в условиях финансового кризиса» I МЕЖДУНАРОДНАЯ ИНТЕРНЕТ-КОНФЕРЕНЦИЯ «ФИНАНСОВОЕ ОБРАЗОВАНИЕ В ТЕЧЕНИЕ ВСЕЙ ЖИЗНИ - ОСНОВА ИННОВАЦИОННОГО РАЗВИТИЯ РОССИИ»  

Ассоциацией менеджеров России совместно с международной  консалтинговой компанией Pricewaterhouse Coopers было проведено исследование мнения руководства отечественных компаний о возможных вариантах финансирования бизнеса в условиях мирового финансового кризиса. Результаты опроса показали, что в тройку самых больших сложностей вошли проблемы рынка капитала (54%), увеличение стоимости заемных средств (48%) и падение фондовых рынков (39%). Ухудшение ситуации на финансовых рынках по всему миру, ужесточение требований к заемщикам, повышение процентных ставок вызывает вполне обоснованную тревогу респондентов по поводу возможностей привлечения капитала. 

Один из альтернативных финансовых инструментов предприятия в рыночных условиях - механизм IPO (Initial Public Offer), который позволяет решить проблемы финансирования интенсивного роста, увеличить стоимость бизнеса, благосостояние акционеров, а также приобрести собственников, ориентированных на долгосрочную перспективу. IPO открывает путь к более дешевым источникам капитала за счет повышения уровня публичности компании. Многие отечественные предприятия с иностранным капиталом выходят на IPO по требованию иностранных акционеров, которые стремятся таким образом увеличить прибыль и диверсифицировать риски, связанные с продажей своих акций. 

Основываясь на анализе отечественной практики банковского кредитования, можно  сделать вывод, что долгосрочные кредиты, связанные с движением  основного капитала, практически не влияют на общую динамику капитальных вложений и не играют активной роли в инвестиционном процессе. В отечественной экономике на долю банковских кредитов в общем объеме источников финансирования инвестиций приходится 8-9%. Для сравнения: в развитых странах с использованием банковских ссуд финансируется свыше 50% инвестиционных проектов. Несмотря на позитивную динамику удельного веса средне- и долгосрочных кредитов в общих кредитных вложениях коммерческих банков, их доля в ВВП пока недостаточно высокая. Так, на конец 2008 года отношение долгосрочных кредитов экономике к ВВП составило всего 19%.  

Такое положение  обусловлено отсутствием благоприятной  инвестиционной среды на всем рыночном пространстве России, дороговизной банковских кредитов, выражающейся в разрыве процентных ставок по кредитам и уровня рентабельности большинства предприятий, ориентированных на удовлетворение внутреннего спроса. Так, реальный сектор может платить по долгосрочным кредитам на инвестиционные цели порядка 10-15% годовых, поскольку средняя рентабельность промышленных предприятий составляет 13%. Банки же для поддержания нормальной доходности ориентируются на величину действующей ставки рефинансирования, которая является для них базовой ставкой, а также учитывают премию за риск. Степень риска увеличивается при предоставлении долгосрочных кредитов. Отсюда банки вправе рассчитывать на более высокую процентную ставку по долгосрочным кредитам, чем по краткосрочным, что не согласуется с возможностями реального сектора экономики. Карпова Е.Н. Указ.соч 

Одним из способов организации финансирования инвестиционных проектов, направленных на модернизацию оборудования и создание новых производств, является проектное финансирование. Проектное финансирование в его  «чистом» виде в России встретишь не часто. Вместо него в стране активно развивается «грязное» проектное финансирование (как правило, с регрессом на действующий бизнес и принятием в залог существующих активов, но с ориентацией на потоки, генерируемые проектом, как единственный или как минимум основной источник возврата вложенных средств). Это специфика, отражающая объективные реалии экономики и существующие страновые, корпоративные и инвестиционные риски. При существующих законодательных ограничениях, отсутствии опыта и понимания технологий и опасностей реализации сложных и крупных проектов у бизнеса коммерческие банки просто не могут рисковать, практикуя «чистое» проектное финансирование. Но благодаря повышенному спросу на «длинные» ресурсы, можно ожидать увеличения объема «грязного» проектного финансирования, которое может стать одним из локомотивов обновления и развития производственных предприятий по всей России. 

В опубликованном МЭР РФ Прогнозе социально-экономического развития РФ на 2010 г. и на плановый период 2011 и 2012 гг. предлагаются различные варианты экономического развития. Одним из основных условий реализации умеренно-оптимистического варианта является повышение доступности кредитных ресурсов и рост реальных объемов кредитования. В 2010 году прогнозируется увеличение кредитования нефинансовых организаций и населения не менее чем на 13 %, в 2011 году - на 15-17 %, в 2012 году - на 25-27%.  

Консервативный  вариант характеризуется нарастанием  дисбаланса между банковским и реальным секторами экономики. Рост банковского  кредита в 2010 году в этом варианте оценивается на уровне 9-10 %, что в реальном выражении (с учетом инфляции) является продолжением кредитного сжатия (или стагнацией). В 2011 - 2012 годах кредитование нефинансовых организаций увеличится на 13-14 %. 

Безусловно, расширение активности банковского сектора и снижение процентных ставок является одним из важнейших факторов восстановления инвестиционной активности. Российское правительство активно проводит политику по снижению ставки рефинансирования (на данный момент она составляет 10%), однако, в нашей стране ставка рефинансирования не является для российских банков индикатором для снижения ставок по предоставляемым кредитным ресурсам. Для расширения возможностей банков по предоставлению долгосрочных кредитов необходимо не только расширение ресурсной базы банков, но также снижение рисков банков за счет предоставления государственных гарантий. Основными препятствиями для предприятий по привлечению долгосрочных источников финансирования являются не только высокие процентные ставки, которые возрастают при увеличении сроков заимствования, но и требования со стороны банков по предоставлению высоколиквидных залогов. Еще одной причиной является нехватка квалифицированных финансовых менеджеров, способных разработать полноценный инвестиционный проект, который сможет заинтересовать потенциальных кредиторов. Карпова Е.Н. Указ. соч.  
 

Расчётная часть 

Задание 1 

Предприятие инвестировало  в строительство мотеля 40 млн. руб. Ежегодные планируемые поступления  от эксплуатации мотеля в течение 4 лет составят 35, 60, 80 и 100 млн. руб. Ставка дисконтирования планируется на уровне 10%. Определить период окупаемости инвестиций. 

Решение: 

Размер инвестиции - 40 000 000 руб. 

Доходы от инвестиций