Источники финансирования предприятия

Балансовая стоимость  облигационного займа, как правило, не совпадает с его рыночной стоимостью. Оценка рыночной стоимости облигаций  строится на основе ряда данных, указываемых  на ней самой: официальная дата выпуска, номинальная стоимость, срок погашения, объявленная ставка процента, дата выплаты процентов. Предприятия, выпускающие займы, стремятся максимально приблизить объявленную ставку процента по облигации к рыночной ставке, действующей на момент размещения займа. Изменения рыночной ставки процента и рыночной стоимости займа компании-эмитента находятся в обратной зависимости. Если рыночная ставка процента превышает объявленную величину, то размещаемые облигации продаются со скидкой (дисконтом), а в противоположной ситуации - к их стоимости добавляется премия. Выпускать облигации разрешено акционерным обществам и обществам с ограниченной ответственностью. По российскому законодательству существует ряд ограничений на выпуск облигаций. В зависимости от объема выпуска и подготовленности предприятия к осуществлению эмиссии возможно применение различных методик размещения облигаций. Фондовый рынок: Учебное пособие для высших учебных заведений экономического профиля Н.И.Берзон, Е.А.Буянова, М.А.Кожевников, А.В.Чаленко Москва: Вита-Пресс, 2008  

Корпоративные еврооблигации. Различают следующие  виды еврооблигаций: 

Ш еврооблигации  с фиксированной ставкой:  

а) обычные облигации  с фиксированной ставкой (“straight bonds”), 

б) облигации, конвертируемые в акции (“equity-linked”), 

в) облигации  с варрантом или сертификатом на подписку, 

г) многовалютные  облигации; 

Ш еврооблигации  с плавающей ставкой: 

а) облигации  «мини-макс», 

б) облигации FLIP-FLOP, 

в) облигации  с регулируемыми ставками (“mismatch”), 

г) облигации  с фиксированным верхним пределом (“capped issues”),  

д) облигации  с валютным опционом; 

Ш другие виды облигаций, существующие на международных рынках. 

Еврооблигационный заем осуществляется в долларах или  евро. Ставка еврозайма (может быть фиксированной или плавающей) рассчитывается по формуле: ставка LIBOR (или процентная ставка Центрального банка любой страны ЕС либо Федеральной Резервной Системы США) плюс несколько процентных пунктов. Однако имеются некоторые особенности установления купонных ставок по еврооблигациям российских нефтяных компаний.  

Лизинг - это  расширенное соглашение об аренде. Собственник оборудования (арендодатель) предоставляет пользователю (арендатору) возможность эксплуатировать оборудование в обмен на регулярные арендные платежи. Лизинговые отношения выступают, по существу, как кредитные сделки, поскольку арендатор получает во временное пользование стоимость, воплощенную в машинах и оборудовании, на условиях возвратности и платности. 

Бюджетные кредиты. В качестве долгосрочного заемного источника финансирования предприятия могут быть привлечены бюджетные кредиты. Конкурентоспособные предприятия, осуществляющие обновление основных фондов, могут получить предоставленные государством кредиты или правительственные гарантии для привлечения финансовых ресурсов прочих кредитных организаций, а также путем предоставления инвестиционных налоговых льгот. 

Поощрение инвестиционной деятельности со стороны государства  целесообразно лишь для ограниченного  круга объектов и сфер деятельности, что вполне соответствует мировой практике.  

Ипотечное кредитование. Под ипотекой понимается залог земельных  участков, предприятий, зданий, сооружений, нежилых помещений, квартир и  иного недвижимого имущества. Не допускается ипотека участков недр, особо охраняемых природных территорий, иного имущества, изъятого из оборота, имущества, на которое в соответствии с федеральным законом не может быть обращено взыскание, многоквартирных и индивидуальных жилых домов и квартир, находящихся в государственной или муниципальной собственности, а также имущества, в отношении которого в установленном федеральном законе порядке приватизация запрещена. 

Существует множество  схем ипотечного кредитования, которые  отличаются в основном по условиям получения кредитов, схемам процентных платежей и амортизации основной суммы долга. Наиболее распространенными являются: кредит с шаровым платежом, самоамортизирующийся кредит, кредит с переменной ставкой процента, канадский ролловер. 

Договор об ипотеке  считается заключенным и вступает в силу с момента его государственной регистрации.  

В мировой практике четыре модели организации ипотечного кредитования:  

1. Модель сберегательного  банка. 

2. Контрактно-сберегательная (немецкая) модель.  

3. Модель ипотечного  банка (одноуровневая модель). 

4. Двухуровневая  модель (американская).  

В России институт ипотеки еще только начинает формироваться, поэтому у нас отсутствует  та сложная и разветвленная инфраструктура ипотечного рынка, которая есть в  развитых, а также - четкая система  правового обеспечения и процедурооформления. Практически не развит вторичный рынок закладных. По сути, за исключением так называемых квазиипотечных схем, предложение на российском рынке ипотек создают лишь банки.  

В настоящее  время на российском рынке действует несколько схем. 

За счет иностранных  инвесторов. 

За счет бюджетных  средств. 

За счет секьюритизации. 

Глава 2. Управление источниками финансирования предприятия 

2.1 Управление  собственными и заёмными средствами 
 

Под собственным  капиталом понимается общая сумма средств, принадлежащих предприятию на правах собственности и используемых им для формирования активов. Стоимость активов, сформированных за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой «чистые активы предприятия». Финансовый менеджмент: учебное пособие/ Под ред. Е.И.Шохина. - М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2008. - С. 243 

Общая сумма  собственного капитала предприятия  отражается итогом первого раздела  «Пассива» отчетного баланса. Структура  статей этого раздела позволяет  четко идентифицировать первоначально инвестированную его часть (т.е. сумму средств, вложенных собственниками предприятия в процессе его создания) и накопленную его часть в процессе осуществления эффективной хозяйственной деятельности. 

Основу первой части собственного капитала предприятия составляет его уставной капитал. 

Вторую часть  собственного капитала представляют дополнительно  вложенный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и некоторые  другие его виды. 

Формирование  собственного капитала предприятия  подчинено двум основным целям: 

1. Формированию  за счет собственного капитала  необходимого объема внеоборотных  активов. Сумма собственного капитала  предприятия, авансированная в  разнообразные виды его внеоборотных  активов (основные средства; нематериальные активы; незавершенные строительство; долгосрочные финансовые инвестиции и др.), характеризуется термином собственный основной капитал. 

Сумму собственного основного капитала предприятия  рассчитывают по следующей формуле: 

СКОС = ВА-ДЗКВ 
 

где СКОС -- сумма собственного основного капитала, сформированного предприятием; 

ВА -- общая сумма  внеоборотных активов предприятия; 

ДЗКВ -- сумма  долгосрочного заемного капитала, используемого  для финансирования внеоборотных активов  предприятия. Управление финансовой деятельностью предприятий (организаций): учеб. пособие / В.И. Бережной, Е.В. Бережная, О.Б. Бигдай и др. - М.: Финансы и статистика; ИНФРА - М, 2008. - С. 112 

2. Формированию  за счет собственного капитала  определенного объема оборотных  активов. Сумма собственного капитала, авансированная в разнообразные виды его оборотных активов (запасы сырья, материалов и полуфабрикатов; объем незавершенного производства; запасы готовой продукции; текущую дебиторскую задолженность; денежные активы и др.), характеризуется термином собственный оборотный капитал. 

Сумму собственного оборотного капитала предприятия рассчитывают по следующей формуле: 

СКОб = ОА-ДКЗО - КЗК 

где СКОб -- сумма  собственного оборотного капитала, сформированного  предприятием; 

ОА -- общая сумма  оборотных активов предприятия; 

ДЗКо -- сумма  долгосрочного заемного капитала, используемого  для финансирования оборотных, активов  предприятия; 

КЗК -- сумма краткосрочного заемного капитала, привлеченного предприятием. 

Управление собственным  капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с  

формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием  

собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования. 

В составе внутренних источников формирования собственных  финансовых ресурсов. Основное место  принадлежит прибыли, остающейся в  распоряжении предприятия, -- она формирует  преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов. 

Определенную  роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления; хотя сумму собственного капитала предприятия  они не увеличивают. 

Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия. 

В составе внешних  источников формирования собственных  финансовых ресурсов основное место  принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого или  акционерного капитала. Для отдельных  предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям разного уровня). 

В число прочих внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса. 

Приумножение  собственного капитала предприятия  связано в первую очередь с  управлением формированием его собственных финансовых ресурсов. Основной задачей этого управления является обеспечение необходимого уровня самофинансирования развития хозяйственной деятельности предприятия в предстоящем периоде. 

1. Анализ формирования  собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью такого анализа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия. 

§ На первой стадии анализа изучаются общий объем  формирования собственных финансовых ресурсов, соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой  продукции предприятия, динамика удельного  веса собственных ресурсов в общем, объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде.  

§ На второй стадии анализа рассматриваются внутренние и внешние источники формирования собственных финансовых ресурсов. В  первую очередь изучается соотношение  внешних и внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов, а также стоимость привлечения собственного капитала из различных источников.  

§ На третьей  стадии анализа оценивается достаточность  собственных финансовых ресурсов, сформированных на предприятии в предплановом периоде. Критерием такой оценки выступает показатель «суммы прироста чистых активов предприятия». Его динамика отражает тенденцию уровня обеспеченности развития предприятия собственными финансовыми ресурсами.