Инвестиционные проекты

Построим график зависимости чистой приведенной стоимости от ставок дисконта..

Из рисунка  видно, что ставка дисконта на уровне 28% дает искомую чистую приведенную стоимость, равную нулю. Следовательно, внутренняя норма доходности равна 28%.

Итак, согласно правилу внутренней нормы доходности инвестиционный проект следует принять, если альтернативные издержки меньше, чем внутренняя норма доходности. Доказательством этого служит график. Если альтернативные издержки меньше внутренней нормы доходности, равной 28%, тогда при дисконтировании поставке, равной альтернативным издержкам, проект имеет положительную чистую приведенную стоимость. Если альтернативные издержки равны внутренней норме доходности, проект имеет нулевую чистую приведенную стоимость. И если альтернативные издержки превышают внутреннюю норму доходности, проект имеет отрицательную чистую приведенную стоимость. Следовательно, когда мы сравниваем альтернативные издержки инвестирования с внутренней нормой доходности нашего проекта, мы действительно можем сказать, имеет ли проект положительную чистую приведенную стоимость. Это верно применительно не только к нашему примеру. Вывод, сделанный согласно данному правилу, будет тем же, что и согласно правилу чистой приведенной стоимости всякий раз, когда чистая приведенная стоимость проекта является постепенно убывающей функцией ставки дисконта. 

Правило внутренней нормы доходности таит в себе несколько ловушек:

1. Брать в  долг или давать взаймы? Если в проекте положительные потоки денежных средств следуют за отрицательными потоками, чистая приведенная стоимость проекта растет с ростом ставки дисконта. Вам следует принимать такие проекты, если их внутренняя норма доходности меньше альтернативных издержек.

2. Множественность значений нормы доходности. Если происходит более 
   чем одно изменение знака потоков денежных средств, проект может 
   иметь несколько значений внутренней нормы доходности или не иметь 
   ее вообще.
3. Взаимоисключающие проекты. Применение метода внутренней нормы 
   доходности может привести к ошибке при оценке взаимоисключающих 
   проектов, которые различаются по продолжительности экономической 
   жизни или по объемам требуемых инвестиций. Если вы настаиваете на 
   использовании метода внутренней нормы доходности для оценки взаимоисключающих проектов, вы должны рассматривать внутреннюю 
   норму доходности каждой дополнительной единицы инвестиций.
4. Краткосрочные ставки процента могут отличаться от долгосрочных ставок. Метод внутренней нормы доходности требует, чтобы вы сравнивали

внутреннюю норму  доходности проекта с альтернативными издержками. Но иногда альтернативные издержки для потоков денежных 
средств первого года имеют одно значение, для потоков другого года — 
другое и т. д. В таких случаях простого способа оценки внутренней нор 
мы доходности проекта не существует. 

МЕТОД КОЭФФИЦИЕНТА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ 

Коэффициент рентабельности представляет собой приведенную стоимость прогнозируемых будущих потоков денежных средств, деленную на первоначальные инвестиции:

Согласно методу рентабельности мы принимаем все проекты, коэффициенты рентабельности которых больше 1. Если коэффициент рентабельности больше 1, значит, приведенная стоимость больше первоначальных инвестиций (—С₀), и поэтому проект должен иметь положительную чистую приведенную стоимость. Следовательно, метод рентабельности приводит однозначно к такому же решению, что и метод чистой приведенной стоимости10.

Однако, подобно  внутренней норме доходности, применение коэффициента рентабельности может привести к ошибкам, когда мы должны выбрать между двумя взаимоисключающими инвестиционными проектами

Рассмотрим два  следующих проекта:

Как верно указывает  коэффициент рентабельности, хороши оба эти проекта. Но предположим, что проекты взаимоисключающие. Мы должны бы принять проект М — проект с более высокой чистой приведенной стоимостью. Тем не менее, если судить по коэффициенту рентабельности, приоритет принадлежит проекту Л.

Как и в случае с внутренней нормой доходности, мы всегда можем решить эту проблему, рассмотрев коэффициент рентабельности приростных инвестиций. Говоря иначе, сначала удостоверьтесь, что проект Л стоит осуществить, затем рассчитайте коэффициент рентабельности 9900 дол. дополнительных инвестиций в проект М:

Коэффициент рентабельности дополнительных инвестиций больше 1, т. е. лучшим является проект М. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Литература

1. Бочаров В.В. Инвестиции. СПб.: Питер, 2002.
2. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов / пер. с англ. М.: Олимп-Бизнес, 1997.
3. ГитманЛ.Д.,ДжонкМД. Основы инвестирования / пер. с англ. М. :Дело, 1999.
4. Ендовицкий ДА. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности: Методология и практика / под ред. Л.Т. Гиляровской. М.: Финансы и статистика, 2001.
5. Инвестиции: учебное пособие / М.В. Чиненов и [др.]; под ред. М.В. Чи-ненова. - М.: КНОРУС, 2007