Антиинфляционная политика Банка России

Политика резервных требований представляет собой установление обязательной нормы отчислений привлеченных коммерческими банками ресурсов на резервный счет в Центральный банк. Эти нормы различаются по видам заемных средств. Наиболее неустойчивым ресурсом являются вклады до востребования, поэтому по ним норма резерва назначается самой высокой. По долгосрочным вкладам эти нормы ниже. Чем нормативы отчислений выше, тем в большой степени ограничиваются кредитные возможности коммерческих банков, снижается текущая ликвидность на денежном рынке. Повышение нормы резервирования является действенным средством сдерживания инфляционных процессов. Но, в силу принудительности этого метода для коммерческих банков, большой силы воздействия и громоздкости механизма, нормативы обязательных резервов пересматриваются относительно редко.

Процентная политика – это манипулирование ставкой рефинансирования. Известно, что Центральные банки являются кредиторами последней инстанции для коммерческих банков. Процент по данным кредитам существенно влияет на инфляционные процессы. Чтобы сдержать инфляцию, Центральные банки проводят политику «дорогих денег», увеличивая ставку рефинансирования. Это сокращает спрос на его кредиты, уменьшает кредитную базу коммерческих банков и массу денег в экономике. Разновидность политики рефинансирования, обеспечивающая изъятие избыточной ликвидности и тем самым сдерживание инфляции – депозитные операции с кредитными организациями. Центральный банк может привлекать депозиты по фиксированной процентной ставке, либо принимать средства банков по системе «рейтерс-дилинг». В практике западных стран манипулирование ставкой рефинансирования было наиболее популярно в 1950-60-х гг., но затем в силу громоздкости и сложности, разового характера, отошло на второй план, впрочем, в условиях экономического кризиса ряд стран вновь начал активно прибегать к данному методу.

Дисконтная (залоговая) политика предполагает влияние на предложение денег в экономике посредством изменения условий рефинансирования коммерческих банков. К числу изменяемых условий относятся требования к качеству принимаемого залогового обеспечения (состав ценных бумаг ломбардного списка), контингентом кредитования (максимальным объемом предоставления коммерческому банку кредита под залог), количественные ограничения кредитования банков в целом.

Операции на открытом рынке связаны с куплей-продажей ценных бумаг на вторичном или (реже) первичном рынке. Чаще всего для таких операций используются краткосрочные государственные облигации, при стабильном фондовом рынке – облигации наиболее надежных эмитентов, банковские векселя. Покупая ценные бумаги у коммерческого банка, Центральный банк увеличивает сумму на его резервном счете, в результате чего в банковскую систему поступают деньги повышенной мощности, начинается мультипликативное расширение денежного предложения. С целью антиинфляционного воздействия Центральные банки, напротив, продают ценные бумаги, «сжимая» тем самым денежное предложение. Обычно операции на открытом рынке осуществляются посредством сделок соглашений об обратном выкупе (РЕПО). В соответствии с их условиями, банк осуществляет куплю-продажу ценных бумаг с обязательством совершить обратную операцию по более выгодной для партнера цене через установленный срок. Таким путем можно обеспечить банковскую систему ликвидностью или изъять ее на определенный срок, и не потребуется затем вновь выходить на рынок. В связи с этим преимуществом операции РЕПО получили наибольшее распространение.

Основным субъектом проведения антиинфляционной политики в большинстве стран мира являются Центральные банки или аналогичные им институты. Их функции и роль могут существенно различаться от страны к стране, выражая степень независимости Центральных банков. В частности, Федеральная резервная система США, Бундесбанк Германии, а также Банк России обладают довольно высоким уровнем независимости, должны только осуществлять кредитно-денежную политику в русле общей экономической стратегии государства. Французский, британский и японский Центральные банки намного больше зависят от правительства, которое может напрямую вмешиваться в антиинфляционную политику и давать Центральным банкам прямые предписания. Притом, чем выше степень независимости Центрального банка, тем ниже темпы инфляции и дефицит бюджета, поскольку, будучи независимым, он может не подчиняться давлению правительств, стремящихся провести какие-либо популистские меры, ведущие к росту инфляции и бюджетного дефицита.

Проведение антиинфляционной политики Центральным банком должно быть согласовано с действиями других органов государственной власти. Наглядно основные антиинфляционные меры в рамках ортодоксального монетаристского и гетеродоксного (смешанных рекомендаций кейнсианства и экономики предложения) механизмов показаны в таблице 1.1. Мероприятия, осуществляемые Центральными банками, выделены жирным шрифтом. Гетеродоксный механизм более адекватен условиям высокой инфляции на фоне общеэкономического кризиса, когда преобладает инфляция издержек и административная инфляция, а в зрелой рыночной экономике целесообразно применять ортодоксальный подход[9].

Таблица 1.1

Основные инструменты антиинфляционного регулирования

Как видно из данных таблицы 1.1, Центральные банки занимают важное, но не единственное место в механизме антиинфляционного регулирования, а сам этот механизм и используемые им методы должны учитывать реальную экономическую действительность. Только в этом случае возможно эффективное использование адекватных антиинфляционных методов и инструментов.

Глава II. Анализ антиинфляционной политики Банка России в период 2000-2010 гг.

2.1. Антиинфляционная политика в период экономического роста (2000-2007 гг.)

В соответствии с п. 2 ст. 75 Конституции Российской Федерации, «Защита и обеспечение устойчивости рубля – основная функция Центрального банка Российской Федерации, которую он осуществляет независимо от других органов государственной власти»[10]. Таким образом, Банк России является независимым субъектом проведения антиинфляционной политики, направленной на обеспечение устойчивости рубля. Функции Банка России в сфере антиинфляционной политики установлены федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». К их числу относятся следующие: разработка и проведение единой государственной денежно-кредитной политики (во взаимодействии с Правительством РФ); монопольное осуществление эмиссии наличных денег и организация денежного обращения; организация рефинансирования и кредитования коммерческих банков[11].

При этом для проведения денежно-кредитного, в том числе и антиинфляционного регулирования, Банк России использует следующие методы: процентные ставки по операциям Банка России; нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования); операции на открытом рынке; рефинансирование кредитных организаций; валютные интервенции; установление ориентиров роста денежной массы; прямые количественные ограничения; эмиссия облигаций от своего имени[12]. Рассмотрим использование данных инструментов в механизме антиинфляционной политики.

Период 2000-2007 гг. считается наиболее успешным в экономическом развитии России в постсоветские годы, для него были характерны высокие темпы роста макроэкономических показателей. Антиинфляционная политика Банка России как часть общей денежно-кредитной политики приняла более взвешенный характер по сравнению с 1990-гг., когда осуществлялись жесткое сжатие денежной массы, сужение предложения денег, поддерживался высокий уровень процентных ставок. Практика показала, что монетарные методы борьбы с инфляцией в условиях переходной экономики недостаточны вследствие высокой административной инфляции и инфляции издержек, а фундаментальным фактором ценовой стабильности является восстановление производственной активности. Поэтому в период 2000-2007 гг. Банк России стремился придерживаться разумного баланса между сдерживанием инфляции в основном за счет стерилизации притока средств из-за рубежа и стимулированием экономического развития посредством регулирования процентной политики.

Динамика инфляции в России за 2000-2007 гг. и основные характеристики антиинфляционных мероприятий представлены в таблице 2.1. Как видно из данных таблицы 2.1, инфляция в России в период экономического роста оставалась весьма высокой и превосходила уровень «ползучей». Скорее, ее следует охарактеризовать как галопирующую. Темп прироста потребительских цен стабильно превышал 10% (за исключением 2006 г., когда данный показатель составил 9%). При этом только в 2003 г. удалось удержать инфляцию на планировавшемся в «Основных направления единой государственной денежно-кредитной политики» уровне, за все остальные года фактический уровень инфляции превышал плановый[13]. Все это делало инфляцию одной из основных макроэкономических проблем экономического развития России. Другой негативной тенденцией был опережающий рост индекса цен производителей промышленных товаров, что объяснялось ростом тарифов естественных монополий, опережающим увеличением заработной платы по сравнению с производительностью труда и другими негативными факторами.

Таблица 2.1

Динамика инфляции в России и характеристики антиинфляционных мер, 2000-2007 гг.[14]

Тем не менее, уровень инфляции в течение 2000-2006 гг. постепенно снижался, преодолев отметку в 10%, 2007 г., напротив, ознаменовался новым витком индекса потребительских цен. Следует также подчеркнуть, что ряд экономистов небезосновательно считают официальную методику расчета инфляции, в частности, индекса потребительских цен, не вполне корректной и приводящей к некоторому занижению фактического уровня инфляции. Это также говорит о высоком уровне инфляции в России на протяжении 2000-2007 гг.[15].

Данные таблицы 2.1 показывают, что снижение темпов инфляции происходило на фоне роста денежной массы и отсутствия кредитно-денежной рестрикции (сжатия денежного предложения). Кроме того, рост денежной массы в обращении сдерживался стерилизацией валютной выручки в Стабилизационном фонде. Но, несмотря на прирост резервов, политика увеличения денежной массы Банком России обусловила превышение фактической инфляцией ее целевых ориентиров[16].

Следовательно, эмиссионная политика Банка России в период 2000-2007 гг. была направлена не на сдерживание инфляции монетарными методами, а скорее на формирование денежного обеспечения, адекватному приросту товарной массы, возникающему благодаря росту ВВП. Нельзя сбрасывать со счетов и снижение скорости обращения денег в рассматриваемом периоде с 8,2 до 3,1 оборотов в год, что, безусловно, повышало потребность экономики в денежной массе.

Таким образом, регулирование эмиссии денег и денежной базы не носило рестрикционного характера, Банк России отказался от сжатия денежного предложения в качестве меры борьбы с инфляцией. Но его курс действий оставался вполне в пределах монетаристских рекомендаций для растущей экономики – увеличение денежной массы обуславливалось ростом товарной, а также падением скорости обращения денег. Наряду со стерилизацией избыточной ликвидности это позволило несколько снизить инфляцию, хотя и не в той мере, в какой это планировалось.

Кредитная и депозитная политика Банка России, в частности, условия предоставления кредитов коммерческим банкам и привлечения их средств на депозиты также не свидетельствует об ориентации именно на борьбу с инфляцией. Как видно из данных таблицы 2.1, ставки по кредитам овернайт (равно как и общая динамика ставок по ломбардным кредитам, которые, собственно, не занимают существенной доли в балансах коммерческих банков) снижались опережающими темпами по сравнению с инфляцией. Напротив, процент по средствам, находящимся на депозите в Банке России, снижался вплоть до 2006 г.

Такие меры способствуют увеличению предложения денег в экономике, снижению цен на кредит и в принципе могут подстегивать инфляцию. Однако этого не произошло. В условиях значительного притока средств из-за рубежа (и по линии валютной выручки и зарубежных вложений на российских рынках), накопления большой избыточной ликвидности в банковской системе Банк России все же не пошел по пути изъятия значительных объемов свободных средств из финансового оборота. С одной стороны, с избытком ликвидности боролся не Центробанк, а Правительство, путем накопления денежных средств в Стабилизационном фонде, с другой стороны, Банк России стремился стабилизировать кредитную базу коммерческих банков.