Приведенная (дисконтированная) стоимость, ее использование в теории и на практике

Оценим будущие доходы при альтернативных вложениях капитала. Допустим, у нас имеются 2 вида дисконтированного дохода: «Экстра», «Прима». (см. приложение Б)

«Экстра» принесет 100 $ доходов в текущем году, 200 $ через год и еще 100 $ через 2 года. «Прима» - соответственно 30, 200 и 200. Какой вариант лучше? Для того, что бы ответить на этот вопрос, необходимо подсчитать текущую дисконтированную стоимость.

PDV дохода «Экстра» = 100 + 200/(1+i)+100/(1+i)2.

PDV дохода «Прима» = 30 + 200/(1+i)+200/(1+i)2.

При ставке процента, равной 5%, вариант «Прима»  предпочтительнее варианта «Экстра» . Такой же  результат мы получаем и при ставке процента, равной 10%. Однако при ставке процента в 20% вариант «Экстра» оказывается предпочтительнее варианта «Прима».

Проанализированная нами модель межвременного выбора И. Фишера показывает, что уровень потребления зависит не только от текущего дохода, который человек (семья) планирует получить в будущем. Американский экономист Франко Модильяни, развивая взгляды И. Фишера, выдвинул гипотезу жизненного цикла, согласно которой потребление зависит от дохода, получаемого человеком в течение всей его жизни. Однако в этом доходе, как справедливо заметил М. Фридман, есть две составляющие. Уже текущий доход распадается на постоянный доход (Yp)  и временный доход (Yt):

Y = Yp+Yt.

Первый связан с основной сферой деятельности, его легко планировать на будущее, он выступает как некая средняя величина. Второй связан со случайными заработками: они могут быть то выше, то ниже, то отсутствовать совсем. Поэтому их можно рассматривать как своеобразные отклонения от некоторой средней величины. Их трудно планировать заранее, а иногда и бесперспективно. Люди, как показал М. Фридман, ориентируются, как правило, на постоянный доход. Поэтому изменение потребления связаны в первую очередь с ним.

Дисконтированная стоимость при расчете инвестиций.

Оценка будущих расходов играет важную роль при принятии решений по инвестициям. Для этого используют понятие чистой дисконтированной стоимости (NPV).

NPV = π1/(1+i)+ π2/(1+i)2+….+ πn(1+i)n- I,

       где I – инвестиции;

πn – прибыль, получаемая в n-ом году;

i – норма дисконта (норма приведения затрат к единому моменту времени),

Норма дисконта (i) может быть ставкой процента какой-либо иной ставкой. Иногда целесообразно рассматривать норму дисконта как альтернативные издержки вложений в основной капитал. Величина чистой дисконтированной стоимости должна быть больше нуля: NPV>0. Это означает, что приведенная прибыль, ожидаемая от инвестиций, больше, чем величина произведенных инвестиций. Следовательно, необходимо инвестировать тогда и только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями. [2, c.46-47]

2. Практическое использование дисконтирования

2.1 Применение принципа дисконтирования

в банковской деятельности

        Операция, в результате которой банк выплачивает обладателю ценной коммерческой бумаги ее стоимость до наступления срока погашения и с удержанием некоторой части в пользу банкира. Дисконт дает обладателю ценной коммерческой бумаги возможность немедленно превратить его долговые требования в наличные. Таким образом, он обращает эту бумагу в деньги или в кредит. Для банкира дисконт является формой использования вклада с определенными га­рантиями. Кроме того, путем переучета банкир, в свою очередь, может получить наличные в обмен на учтенные им ценные бумаги. Держатель ценных бумаг ("цедент") передает их банкиру как учтенные и внесенные в сопровождающую их опись. В этой описи указывается ва­ловая сумма (номинальная стоимость ценных бумаг) и чистая сумма, то есть та, что обещана индоссанту банкиром в обмен на полученные бу­маги. Разница между двумя суммами составляет вознаграждение бан­киру за немедленное предоставление денег и плату за риск, который он несет в связи с возможными неплатежами по долговым требованиям при наступлении срока их погашения. Формы дисконта/учета суть сле­дующие:

Простой дисконт. Клиент передает банкиру ценные бумаги с бланковым индоссаментом или в порядке передачи права собственности. Чистая сумма выдается индоссанту наличными ("сделка на месте") или зачисляется на его счет.

Дисконт на счету. Клиент хочет иметь гарантию на получение кре­дита, но не знает, когда точно он его использует. Он не заинтересован, следовательно, в немедленном получении чистой суммы, причитающей­ся ему за ценные бумаги, так как за этот кредит ему придется платить ещё до того, как он его использует. В этом случае он индоссирует цен­ные бумаги как титул собственности, передаваемый банкиру. Если он не осуществляет расходов, означающих использование чистой суммы учтенных ценных бумаг (если он "не снимает денег с вклада"), то не платит ничего. Если он берет деньги до наступления срока погашения долговых требований, представленных его ценными бумагами, ему при­ходится платить за это проценты как за необеспеченный кредит, то есть по ставкам выше учетной.

Операция на условиях заранее оговоренной выплаты. При этой фор­ме учета банкир отказывается преследовать обладателя ценной бумаги в случае неуплаты представляемых ею долгов при наступлении срока. Эта операция может быть истолкована как предоставление гарантии.

Опосредованный учет. Операция совершается по просьбе векселедателя, а не векселедержателя.

Учет векселей на заграницу. Клиент представляет к учету векселя на заграницу, суммы которых выражены либо во франках, либо в валюте той страны, где они должны быть оплачены, либо иногда в валю­те третьей страны. Для банкира эта операция означает дополнительный риск, связанный с колебаниями курса. К учету представляются либо обычные ("свободные") векселя, выставленные продавцом на покупателя, либо "документарные", называемые так потому, что к ним прилагается документ, подтверждаю­щий реальность сделки, которая породила ценную бумагу. При этой системе продавец отгружает товар, выставляет вексель свое­му покупателю и прилагает документ об отгрузке (коносамент, квитан­цию об отправке, транспортную накладную). Покупатель вступает во владение поставленным ему товаром лишь после оплаты векселя или его акцепта банкиром, принявшим эту бумагу на дисконт. Если поку­патель отказывается принять или оплатить товары, он не может полу­чить необходимые документы, стало быть, и сами товары. В этом слу­чае банкир располагает долговым требованием, правом выставить иск к векселедателю и залоговым правом на невостребованные товары.

Дисконт связан с рисками для банкира. Они зависят от платежеспособности лиц, подписавших бумагу, а также от большей или меньшей отдаленности сроков платежа. Вознаграждение банкиру уравновешивает эти риски. Оно складывается из ряда элементов. Собственно дисконт, то есть процент суммы, исчисленный с учетом срока платежей; эта учетная ставка, в высшей степени изменчивая, за­висит от основной учетной ставки (или ставки переучета), которую уста­навливает центральный банк.

Право на пропорциональные комиссионные и на слегка повышенные ставки.

Сбор за валютный обмен, если вексель подлежит оплате за границей и это связано с покрытием разницы валютных курсов.

Обязательный сбор по тарифам банков, если вексель подлежит оплате в другом месте национальной территории. Для векселей, пригод­ных для банковского учета, величина этого сбора всегда меньше, чем для перемещенных. [9, с.201-204]

Банки крайне заинтересованы в том, чтобы ограничить риски, которые могут быть созданы операциями по дисконту. Для достижения этой це­ли они должны следовать определенным принципам.

Отдавать предпочтение краткосрочным коммерческим векселям, которые выдаются под доставку или поставку товаров или выполнение работ и которые, следовательно, связаны с операциями по производству товаров или услуг. Чем более вексель "коммерчески чист", тем больше гарантий он предоставляет банкиру (современная эмиссия векселей под поставки; совпадение сроков платежей по векселям со сроками пога­шения кредита, предоставленного поставщикам; уверенность, что век­сель может быть обеспечен обычными ресурсами предприятия...). Это не относится к "финансовым векселям", "расходным векселям", на­пример простым векселям или чекам (последние не предполагают, от­срочки платежа и могут быть использованы лишь для покупок "за на­личные").

Банкир все же должен осторожно относиться к "векселю дочерней компании" (который выставляется одним предприятием на другое, но в пределах той же группы) и тем более к "переменному дисконту" (умножающему число векселей, представляющих один и тот же товар) и к  "кавалерийским векселям" (выставленным на несуществующее лицо, что является чистым мошенничеством). Соразмерять обязательства с надежностью индоссанта, то есть с операцией, для которой кредит запрашивается, и с платежеспособно­стью плательщиков по векселям. Представлять вексель на акцепт плательщику, что делается как раз в порядке защиты от "кавалерийских векселей". Вести точный учет уже предоставленных кредитов и отказов от уплаты, которые могут возникнуть (неоплаченные векселя, отказ от акцепта плательщиком...). Списки рисков позволяют банкам иметь све­дения об учете векселей того же индоссанта (непосредственные риски) и об учете векселей, выставленных на определенного плательщика (кос­венные риски). Учитывать сроки действия дисконтированного векселя, то есть время, остающееся до наступления срока погашения долга. Банк, кото­рый дисконтирует вексель со сроком погашения более 90 дней, не мо­жет представить его к переучету во Французском банке. Все же случа­ется, что банки на это соглашаются в надежде, что срок погашения не затянется или возникнут другие условия, которые позволят сделать вексель "приемлемым для переучета".[10, с.45]

Дисконт является одним из основных средств обращения ценных коммерческих бумаг в наличные средства. В этом качестве он пред­ставляет собой одно из средств платежей. Поскольку учетная ставка представляет собой цену, по которой банки продают владельцам векселей наличные деньги, совершенно естественно, что финансовые влас­ти следят за ее изменениями и периодически воздействуют на ее уровень. Вот почему центральные банки устанавливают регулирующую учетную ставку, имея в виду дать те или иные импульсы денежному рынку. Вообще от роста учетной ставки ожидают сокращения кредита, а от ее снижения - освобождения кредита и увеличения массы платеж­ных средств (что должно вести к новому подъему экономики или ее оживлению). Экономическая политика, как ее понимали в XIX и в на­чале XX века, придавала первостепенное значение воздействиям на учетную ставку, причем такое, что экономическую политику тех вре­мен можно приравнивать к денежной политике, которая, в свою оче­редь, оказывалась политикой учетной ставки. Естественно, сегодня под­ход иной. Лучшее знание конъюнктуры и новое понимание равновесия расширили задачу. Что же касается средств борьбы с инфляцией, ис­пользования других орудий денежной и кредитной политики, равно как и бюджета, цен и занятости, то все это проблемы, для решения ко­торых политика учетной ставки мало, что может сделать. [11, c.140]

2.2 Применение принципа дисконтирования

в системе скидок в условиях рыночной экономики

      Чрезвычайно полезным и гибким инструментом маркетин­говой политики любой фирмы может и должна быть система скидок с цен. Родившись из традиционного для любого базара обычая снижения запрашиваемой цены для покупателя, кото­рый берет больше товара, ныне практика установления скидок стала чрезвычайно изощренной, а набор типов скидок — весьма разнообразным.

По своей коммерческой природе скидка может быть одного из двух типов.

1) плановая скидка;

2) тактическая скидка.

Плановые скидки формируются за счет общей суммы накладных расходов и обычно настолько замаскированы, что иногда их так и называют — «замаскиро­ванные». Именно такого рода скидкам можно отнести организацию фирмой-производителем рекламы своей продукции с указанием списка торговых фирм, которые этой продукцией торгуют. Тем самым фирма-производитель реально экономит средства своих дилеров на рекламу ими своих торговых назва­ний, что по экономической природе равнозначно предостав­лению им дополнительной скидки.

Остальные типы скидок можно отнести к категории так­тических. Их объединяет экономический источник — прибыль, а также общая задача— создание дополнительных стимулов для покупателя совершить покупку. Как легко понять, использование тактических скидок ведет к сни­жению реальной цены приобретения товара и соответственно к увеличению премии покупателя. Эта премия представляет собой разницу между экономической ценностью товара для покупателя и ценой, по которой ему этот товар удалось купить.

К основным типам тактических скидок можно отнести:

1) скидки за большой объем закупок (некумулятивные, ку­мулятивные и ступенчатые);

2) скидки за внесезонную покупку;

3) скидки за ускорение оплаты;

4) скидки для поощрения продаж нового товара;

5) скидки при комплексной закупке товаров;

6) скидки для «верных» или престижных покупателей. Рассмотрим каждый из типов скидок более детально.

Скидки за большой объем закупок могут быть привязаны к одному из двух оснований:

1) к натуральной величине покупки (числу приобретенных единиц товара или его объему, например литрам или кубомет­рам);

2) к стоимости покупки, определенной на основе неизмен­ных номинальных (справочных, прейскурантных) цен.

Скидка за большой объем закупок — мера снижения стан­дартной продажной цены, которая гарантируется поку­пателю, если он разово приобретет партию товара с объемом, большим определенной величины.