Приведенная (дисконтированная) стоимость, ее использование в теории и на практике

Введение

       Для моей курсовой работы по экономической теории я выбрала тему «Приведенная (дисконтированная) стоимость, ее использование в теории и на практике» потому, что проблема дисконтирования на сегодняшний день актуальна. Экономический смысл дисконтирования денежных потоков иногда трактуют как приведение их к определенному моменту (в рассматриваемом случае — к окончанию периода "выхода" предприятия на прибыльный режим работы и предложе­ния его или доли в нем венчурного инвестора к продаже) по фактору времени. Это, в принципе, правильное понимание. Однако оно не раскрывает истинной экономической сути дисконтирования и, следовательно, является недостаточным.

Более глубоким и одновременно прагматичным выступает другое понимание смысла дисконтирования денежных потоков. Оно также позволяет рационально, а не "начетнически", решать вопрос с выбором конкретной (индивидуальной) коли­чественной величины ставки дисконта, которую разумно применить по отношению к денежным потокам по конкретному инвестиционному проекту (продуктовой или бизнес линии).

Такое понимание сводится к следующему. Ценность инвестиционного проекта (предприятия, бизнеса) на указанный определенный момент — то есть максимальная цена, которую можно было бы заплатить за перекупку прав на дальнейшую реализацию этого проекта, — усматривается в том, насколько больше, с учетом рисков проекта, можно получать с него отдачи (доходов) по сравнению со стандарт­ным без рисковым способом вложения тех же денег (инвести­ций в проект или в перекупку прав на него) путем их ссуживания надежному заемщику (таковым в мире чаще всего признают государство, выпускающее долгосрочные, облигации, обеспеченные налоговыми поступлениями в государственный бюджет и по сроку принесения ими доходов сравнимые со сроком полезной жизни оцениваемого проекта).

Актуальность, цели и задачи моей курсовой работы обусловлены следующими положениями. Современная организация распределения с его огромными объемами и большими площадями, разнообразие и значение производства предме­тов потребления, необходимость быстрой ротации запасов, как у произ­водителей, так и у распределителей выступают в качестве главных причин развития дисконта и практики дисконтирования. Первоначально дисконт был скидкой, которую предоставлял магазин своим клиентам на последние изделия серий, изделия, вышедшие из моды, разрозненные изделия или продукты не первой свежести (рас­продажи). Потеря, обусловленная снижением цены, в значительной степени компенсировалась за счет экономии на издержках хранения, трудно определяемых из-за возможных не продаж. Успех, обеспечивае­мый подобной техникой сбыта, постепенно привел некоторых торговцев к идее специализации (в частности, в пределах крупных городских центров) на продажах на основе дисконта. Эти специализированные предприятия, или "дисконты", практикуют политику закупок от случая к случаю товаров мелкими партиями со скидкой в цене у производите­лей или других магазинов на очень выгодных для себя условиях. Они сбывают эти "несерийные" изделия, предоставляя сенсационные скид­ки, что оставляет для них небольшую прибыль. Но сочетание таких факторов, как объем продаж, чрезвычайная простота используемых средств и низкие общие издержки, обеспечивает для них нередко высокую рентабельность.

Успех дисконта, этого современного средства облегчения распределе­ния, основывается главным образом на разумном выборе мест для продажи, скромных размерах эксплуатационных расходов и особенно на эффективной политике закупок. Как правило, основными сферами деятельности дисконтов является сбыт фотоаппаратов и звуковос­производящей аппаратуры, деталей для автомашин, игрушек, спортив­ных товаров и других подобных изделий.

1. Сущность и функции дисконтирования

1.1 Экономические аспекты дисконтирования

      Дисконт (англ. discount - скидка) - 1) разница между ценой, по которой ценная бумага продается на фондовой бирже в данный момент; ее текущим биржевым курсом, с одной стороны, и номиналом ценной бумаги или ценой, по которой ценная бумага продается при ее погашении; 2) разница между форвардным курсом валюты (курсом, зафиксированным в момент заключения сделки, но с оплатой по нему в будущие сроки) и курсом при немедленной поставке валюты; 3) разница между ценами один и тот же на товар, обусловленная разными сроками его поставки; 4) снижение (скидка) цены на товар вследствие несоответствия его качества условиям стандарта либо договора; 5) учет векселей банком или частным лицом с вычетом процентов за не истекшее до срока платежа время; 6) процент, взимаемый банками при учете векселей; 7) скидка с цены с учетом состояния рынка; 8) специальная банковская кредитная операция на основании учета банком ценной бумаги с расчетом процентов и расходов; 9) отклонение в меньшую сторону от официального курса валюты; 10) покупка финансового инструмента до момента его погашения по цене, которая меньше номинала. Дисконтированием называются также вычисления по формуле сложных доцентов, применяемые для определения стоимости денежных средств при расчетах по вкладам, займам, страхованию, амортизации, оценке прибыльности финансовых сделок и т.п.

Дисконт векселя, учет векселя - 1) покупка банком или специализированным кредитным учреждением векселей до истечения их срока путем оформления передаточной надписи (индоссамента). При учете векселей банк взимает с клиента учетный процент - дисконт, т.е. покупка векселя, происходит по цене ниже наминала. Владелец векселя получает всю сумму, указанную на нем, за вычетом учетного процента, составляющего доход банка от операции  дисконт векселей; 2) в банковской практике - учетный процент, взимаемый банками при покупке (учете) векселей.

Дисконтер - 1) учетный дом - фирма, осуществляющая на внутреннем рынке операции купли-продажи казначейских и обычных векселей; 2) магазин низких цен - магазин, продающий товары по более низким ценам по сравнению с обычными ценами в других торговых точках.

Дисконтирование затрат - приведение будущих затрат к нынешнему периоду: установление сегодняшнего эквивалента суммы, выплачиваемой в будущем. Современная стоимость будущей суммы определяется с помощью дисконтирующего множителя, зависящего от нормы банковского процента и периода дисконтирования.

Дисконтирование фактуры - основа операций факторинга: покупка факторской компанией счетов-фактур клиента на условиях немедленной оплаты примерно 80 % стоимости отфактурованных поставок и уплаты остальной части (за вычетом процента за кредит) в строго обусловленные сроки независимо от поступления выручки от дебиторов.

Дисконтная (учетная) ставка -1) процентная ставка, которую центральный банк страны взимает при учете ценных правительственных бумаг или при предоставлении кредита против обеспечения в виде этих бумаг; 2) в США - процентная ставка, которой пользуется Федеральный резервный банк при предоставлении средств на короткий срок депозитным учреждениям.

Дисконтная карточка - кредитная карточка, по которой предоставляется скидка.

Дисконтная облигация - облигация, которая продается по цене ниже наминала, как правило, на вторичном рынке.

Дисконтная политика - одна из форм денежно-кредитной политики центральных банков, направленная на регулирование экономики посредством воздействия на объем кредита в стране, темпы инфляции, а также состояние платежного баланса и валютный курс. Осуществляется путем повышения или понижения официальной учетной ставки. Повышая учетную ставку центральный банк способствует снижению спроса на кредитные деньги), а понижая процент, активизирует спрос.

Дисконтный брокер - брокерская фирма, предлагающая минимум услуг при операциях с ценными бумагами для своих клиентов (например, только оформление счетов, без юридических и др. услуг), но и запрашивающая соответственно более низкие комиссионные по сравнению с другими брокерскими фирмами.

Приведенные затраты - затраты текущего периода (чаще всего капитальные), приведенные к будущему периоду. Исчисляются в виде суммы себестоимости будущей продукции и капиталовложений, необходимых для ее выпуска, умноженных на нормативный коэффициент окупаемости капитальных вложений. В современной экономической практике расчет приведенных затрат осуществляется редко. [5, с.98-99]

1.2 Принцип дисконтирования

        В основе решения фирмы об инвестициях лежит расчет текущей стоимости будущих доходов. Фирма должна определить, превысят ли будущие прибыли ее затраты или нет. Альтернативной стоимостью инвестирования будет сумма банков­ского процента с капитала, равного объему пред­полагаемых инвестиций. В этом заключается суть инвестиционного решения фирмы. При этом вы­бор фирмы осложняется наличием ситуации не­определенности, возникающей вследствие того, что инвестиции, как правило, долгосрочны. В финансовых и инвестиционных расчетах процесс приведения будущих доходов к текущей стоимости принято называть дисконтированием. Попытка вывести общее правило дисконти­рования. Для этого нужно знать ставку дисконта, которую обозначим как r. Дисконтная ставка вы­ражает меру предпочтения того или иного эко­номического агента нынешних благ будущим. По­нятно, что эта мера неодинакова для отдельных экономических агентов. Допустим, что дисконтная ставка равна ставке банковского процента i. [8, c.41]

     Дальнейший ход рассуждений инвестора све­дется к следующему: инвестировав сегодня какую-то сумму, допустим 1 рубль, фирма через один год получит (1 + r) рублей. Поэтому текущая дискон­тируемая стоимость (PDV ), полученная по про­шествии одного года составит

1 руб.\ (1+r)

1руб\(1+r)2    через два года,

1руб\(1+r)n  через п лет.

Расчёт PDV имеет весьма широкую сферу применения. С ее помощью можно определить величину будущих доходов, размер дисконтируемых убытков, стоимость акций, реальный доход по облигациям и т. д. [6, с.76]

Рассмотрим причастность этой формулы к оп­ределению критерия принятия решений по ин­вестициям. Любая фирма на любом рынке вынуждена осуществлять инвестиции из-за снашивания основ­ного капитала в процессе производства в расчете на увеличение своих прибылей. В связи с этим возникает вопрос о целесообразности осуществления инвес­тиций, принесут ли они фирме дополнительную прибыль или приведут к убытку? Для этого нам  необходимо сопо­ставить объем планируемых капиталовложений с текущей дисконтируемой стоимостью будущих доходов от этих вложений. Когда ожидаемые доходы больше величины инвестиций, фирма может осу­ществлять капиталовложения. При обратном со­отношении этих величин лучше воздержаться от инвестирования, что бы избежать убытков. Важным показателем при оценке инвестиционных проектов является чистая дисконтированная ценность (NPV).Она представляет собой разницу между дисконтируемой суммой ожидаемых доходов и издержками на инвестиции, т. е. = PV-C. Очевидно, что фирма принимает инвестиционное решение, ориентируясь на поло­жительное значение чистой текущей стоимости, т. е. когда (NPV > 0).В связи с показателем  NPV, рассмотрим еще один важный показатель, называемый внутренней нормой дохода (IRR). Этот показатель означает такую ставку дисконтирования, при которой чистая дисконтированная ценность равна нулю. Если при подсчете текущей дисконтированной стоимости взята рыночная процентная ставка, то в этом случае формула 1. дает капитальную цену производственного ресурса. Отметим, что капитал имеет две цены: капитальную и прокатную (аренд­ную).

Однако, фирма в качестве ставки дисконта может использовать не только процентную ставку, но и другие ставки. Все зависит от спектра альтер­нативных вариантов вложения денег, которым располагает данная фирма. Она может имеющиеся в ее распоряжении деньги потратить не на обнов­ление станочного парка, а вложить в какой-то дру­гой объект, купить акции или облигации. Альтер­нативные вложения обеспечат иную норму прибыли, чем инвестирование в оборудование. Поэтому норма дисконта в широком смысле представляет собой альтернативные затраты в основной капитал и выражает ту норму прибыли, которую фирма могла бы получить от альтернативных капиталовложений.

Обычно при удержании процентов в момент выдачи ссуды, при учете векселей, при покупке депозитных сертификатов возникает задача определения по заданной сумме ST, которую следует уплатить через время T, сумму получаемой ссуды S0 при заданной годовой процентной ставке d. В этой ситуации начальную сумму S0 принято называть современной величиной (приведенной стоимостью), ставку d - дисконтной или учетной процентной ставкой, величину D = ST - S0 - дисконтом, а процедуру определения современной величины - дисконтированием.
Существует два способа дисконтирования при простой процентной ставке:

      математическое дисконтирование

      банковский учет

При дисконтировании обычно задают Tгод = 360.

Для определения учетной ставки, дающей эквивалентный результат к математическому дисконтированию, достаточно приравнять современные величины при обоих способах дисконтирования и при одинаковой конечной сумме капитала и найти учетную ставку. [13, c.332]

В теоретических финансовых расчетах часто используется непрерывное начисление процентов. При этом годовая процентная ставка r называется силой роста и может задаваться как постоянной, так и зависящей от времени. Выплаты при переменной силе роста рассчитываются по формуле.

1.3 Дисконтированная стоимость

      Определим теперь сегодняшнюю цену того доллара, который мы получим в будущем. Если мы сбережем 1 $.Сейчас, то через год при процентной ставке i  мы получим: 1$ х (1+i). Тогда 1$,  полученный через год, сейчас стоит меньше 1$, а именно: 1$/(1+i). Очевидно, что доллар, который мы получили через 2 года, сегодня стоит: 1$/(1+i)2   и т. д. Поэтому текущая дисконтированная  приведенная стоимость – это нынешняя стоимость 1$,выплаченного через определенный период времени. Если этот период равен одному году, PDV=1/(1+i).

Для n лет , PDV=1/(1+i)n.

Текущая дисконтированная стоимость зависит от ставки процента. Чем выше ставка процента, тем ниже текущая дисконтированная стоимость (см. приложение А). Доллар, который мы получим через 10 лет при 5-процентной ставке, сегодня стоит 61,4 цента, при 10-процентной ставке-38,6, а при 20-ти процентной ставке - всего 16,2 цента.