Монетарная политика

  В случае неконтролируемого увеличения денежного предложения свыше 3-5% в год будет происходить раскручивание  инфляции,  а  если  темп  вливаний  в экономику будет ниже 3-5% годовых, то темп прироста ВНП будет падать.

     Денежное  правило М. Фридмена легло в  основу  денежно-кредитной  политики в США  и Великобритании (рейганомика и  тетчеризм) с конца 70-х  гг.  Так  называемая политика таргетирования, т.е. ежегодного ввода  определенных  ограничений на  увеличение  денежной  массы в обращении,  привела  к  зримым результатам: на фоне сокращения уровня инфляции с 10% до 5% в год,  был  достигнут темп роста ВНП на уровне 3-5% в год. 

1.3. Сценарии макроэкономического  развития на 2009 год и период 2010 и 2011 годов

1.3.1.Варианты  макроэкономического  прогноза

     Ожидается, что в 2009 году и в период 2010 и 2011 годов внешние условия развития российской экономики ухудшатся по сравнению с предшествующим трехлетним периодом. Снижение темпов роста производства товаров и услуг в мире, начавшееся в 2008 году, по прогнозам, продолжилось в 2009 году. Ожидаемое в 2009 году замедление роста спроса в группе стран – ведущих импортеров российских товаров, снижение темпов роста потребительских цен в группе стран – ведущих поставщиков товаров в Россию, а также обусловленное тенденциями в мировой экономике возможное снижение цен на сырьевые товары воздействуют на российскую экономику в направлении ограничения темпов экономического роста и сдерживания инфляции. В 2010 и 2011 годах темпы роста мировой экономики возрастут, однако по итогам периода 2009-2011 годов они окажутся ниже, чем в 2006-2008 годах. Снижение инфляции в группе стран – ведущих поставщиков товаров в Россию в 2010 и 2011 годах, по прогнозам, продолжится.

     В условиях кризиса на финансовых рынках центральные банки ведущих развитых стран осуществили в 2008 году снижение процентных ставок. Соответственно, их среднегодовой уровень в 2009 году ниже, чем в предыдущем году. Предполагаемые соотношения между процентными ставками в России и зарубежных странах сохраняют возможность притока капитала в российскую экономику. В то же время остается высоким риск оттока капитала из России вследствие нестабильности на мировых финансовых рынках.

     Цена  на нефть на мировых энергетических рынках является важнейшим фактором, оказывающим влияние на развитие российской экономики. В этой связи Банк России рассмотрел четыре варианта условий

проведения  денежно-кредитной политик в 2009-2011 годах, три из которых основываются на прогнозах Правительства Российской Федерации.

     В рамках первого варианта, который рассмотрен дополнительно к вариантам прогноза Правительства Российской Федерации, предполагается снижение в 2009 году среднегодовой цены на российскую нефть

до 66 долларов США за баррель.

     Сценарии  макроэкономического развития на 2009 год и период 2010 и 2011 годов. В этих условиях сальдо счета текущих операций может стать отрицательным. Реальные располагаемые денежные доходы населения могут возрасти на 8,1%, инвестиции в основной капитал – на 10%, а объем ВВП – на 5,7%.

     В рамках второго варианта в 2009 году предусматривается развитие российской экономики в условиях снижения на мировом рынке цены на нефть сорта «Юралс» до 90 долларов США за баррель. В этих условиях

положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса может сократиться более чем в 2 раза. Прирост валютных резервов замедлится.

По этому  варианту в 2009 году реальные располагаемые  денежные доходы населения могли  увеличиться на 9,9%. Прирост инвестиций в основной капитал ожидается на уровне 14%. Объем ВВП в этом случае может возрасти на 6,4%.

     В качестве третьего варианта рассматривается прогноз, положенный в основу проекта федерального бюджета. Предполагается, что в 2009 году цена на российскую нефть снизится до 95 долларов США за баррель.

Экспорт товаров и услуг по этому варианту будет близок к показателю 2008 года, а импорт увеличится значительно. Профицит счета текущих операций платежного баланса будет больше, чем во втором варианте. Прирост валютных резервов замедлится, но в меньшей степени, чем во втором

варианте.

     По  этому варианту предполагается реализация мероприятий по переходу на инновационную модель развития, что будет способствовать сохранению высокой инвестиционной активности – в 2009 году темп при-

роста инвестиций в основной капитал может составить 14,5%. Реальные располагаемые денежные доходы населения могут возрасти

примерно  на 10,5%. Темпы экономического роста  в этих условиях ожидаются на уровне 6,7%.

     Согласно  четвертому варианту прогноза предполагается, что цена на российскую нефть в 2009 году составит 115 долларов США за баррель. В этом случае положительное сальдо счета текущих операций и прирост валютных резервов будут больше, чем в третьем варианте. На фоне значительного улучшения внешних условий темпы роста основных экономических показателей будут выше, чем в третьем варианте. Увеличение реальных располагаемых денежных доходов населения ожидается на уровне 11,1%, инвестиций в основной капитал – 15,2%. Прирост ВВП в этом случае может составить 7,1%.

     В соответствии с прогнозом на средне-срочную  перспективу предполагается, что цена на российскую нефть в 2011 году может составить: по первому варианту 60 долларов

США за баррель; по второму – 75 долларов

США за баррель; по третьему – 88 долларов

США за баррель; по четвертому – 122 доллара США за баррель.

    Эти условия будут благоприятными для  развития российской экономики. В зависимости от варианта ВВП может расти в 2010 и 2011 годах темпами 5,5-7,1%, что выше ожидаемых темпов роста мировой экономики. 

2. Инструменты монетарной политики.

     Имеющиеся в распоряжении центрального банка  инструменты денежно-кредитного регулирования различаются по:

• непосредственным объектам воздействия: предложение денег и спрос на деньги;
• по своей форме: прямые и косвенные;
• по характеру параметров, устанавливаемых в ходе регулирования: количественные и качественные;
• по срокам воздействия: краткосрочные и долгосрочные.

     Рассмотрим  теперь основные инструменты монетарной политики,  с помощью которой  центральный банк осуществляет  свою политику по отношению  к коммерческим банкам.

     Тремя основными  наиболее  эффективными  средствами  осуществления  денежно-кредитной политики являются:

1. операции на открытом рынке, т.е. на рынке казначейских ценных бумаг;
2. политика учетной  ставки  (дисконтная  политика),  т.е.  регулирование процента по займам коммерческих банков у центрального банка;
3. изменение норматива обязательных резервов.

     ЦБ  имеет возможность применять  один из методов и инструментов кредитно-денежной политики в зависимости от нужд экономики и целей, которых необходимо достичь. 

1. Операции  на открытом рынке.

     Наиболее важным «рыночным» инструментом денежно-кредитной политики является политика открытого рынка – когда ЦБ проводит свои операции на рынке ценных бумаг. Операции заключаются в продаже или покупке ЦБ у коммерческих банков ценных государственных бумаг (облигаций, казначейских векселей), что является наиболее важным средством контроля денежного предложения. В данной операции участвуют: государство (через ЦБ), коммерческие банки и население.

     Инициатором покупки и продажи  ценных бумаг всегда выступает государство,  а коммерческие банки  и население выступают  участниками торгов в целях получения  экономической выгоды.

      Операции  на открытом рынке впервые стали  активно применяться в США, Канаде и Великобритании в связи с наличием в этих странах развитого рынка ценных бумаг. Позднее этот метод кредитного регулирования получил всеобщее применение и в Западной Европе.

     Схема проведения этих операций такова:

• Предположим, что на денежном рынке наблюдается излишек денежной массы в обращении, и центральный банк ставит задачу по ограничению или ликвидации этого излишка. В этом случае центральный банк начинает активно предлагать государственные ценные бумаги на открытом рынке банкам или населению, которые покупают правительственные ценные бумаги через специальных дилеров. Поскольку предложение государственных ценных бумаг увеличивается, их рыночная цена падает, а процентные ставки по ним растут, и, соответственно, возрастает их «привлекательность» для покупателей. Население (через дилеров) и банки начинают активно скупать правительственные ценные бумаги, что приводит в конечном счете к сокращению банковских резервов. Что, в свою очередь, уменьшает предложение денег в пропорции, равной банковскому мультипликатору. При этом процентная ставка растет.
• Предположим теперь, что на денежном рынке - недостаток денежных; средств в обращении. В этом случае центральный банк проводит политику, направленную на расширение денежного предложения, а именно: центральный банк начинает скупать правительственные ценные бумаги у банков и населения по выгодному для них курсу. Тем самым центральный банк увеличивает спрос на государственные ценные бумаги. В результате их рыночная цена возрастает, а процентная ставка по ним падает, что делает казначейские ценные бумаги «непривлекательными» для их владельцев. Население и банки начинают активно продавать государственные ценные бумаги, что приводит, в конечном счете, к увеличению банковских резервов и (с учетом мультипликационного эффекта) - к увеличению денежного  предложения. При этом процентная ставка падает.

     Основополагающей  целью операционной деятельности Центрального банка на открытом рынке является помощь экономике России в достижении общего уровня производства, характеризующегося полной занятостью и стабильностью цен.

      По  форме проведения рыночные операции центрального банка с ценными бумагами могут быть прямыми либо обратными. Прямая операция представляет собой обычную покупку или продажу. Обратная заключается в купле-продаже ценных бумаг с обязательным совершением обратной сделки по заранее установленному курсу. Гибкость обратных операций придают популярность данному инструменту регулирования.

    В настоящее  время  в мировой  экономической практике именно операции на открытом рынке являются основным средством регулирования денежного предложения. Это вызвано их, прежде всего, необыкновенно высокой гибкостью данного инструмента, позволяющего влиять на денежную конъюнктуру в краткосрочных периодах, сглаживать нежелательные колебания денежной массы.

2. Политика учетной ставки (ставки рефинансирования).

      Ведущим методом регулирования является учетная политика – изменение  ставки учетного процента или официальной  ставки рефинансирования Центрального банка.

      Термин  "рефинансирование" означает получение денежных средств кредитными учреждениями от Центрального банка. Центральный банк может выдавать кредиты коммерческим банкам, а также переучитывать ценные бумаги, находящиеся в их портфелях (как правило, векселя).

     Ставка  рефинансирования - это процент, под который центральный банк  предоставляет кредиты финансово устойчивым коммерческим банкам, выступая как кредитор в последней инстанции. Учетная ставка - процент (дисконт) по которому центральный банк учитывает (покупает) векселя коммерческих банков, что равнозначно кредитованию коммерческих банков. (является разновидностью их кредитования под залог ценных бумаг).  Учетную ставку (ставку рефинансирования) устанавливает Центральный банк.            Рост учетной ставки приводит к снижению кредитуемых сумм, кроме того, он приводит к завышению банками ставки по кредиту, что делает кредит более дорогим и менее доступным. В результате деньги дорожают, и их предложение идет на спад. Такие меры полезны для сдерживания чрезмерной деловой активности и потребительского спроса, которые могут вызвать инфляцию спроса и издержек и в их совокупности —инфляционную спираль.

     В обратном направлении действует  снижение учетной ставки. Чем дешевле кредит банки могут получить, тем ниже процент они устанавливают по кредитным сделкам. Соответственно, спрос на кредиты удовлетворяется по максимуму. Денежное предложение растет, а сама денежная единица теряет свою стоимость.