Монетарная политика Россиии и США

Тактический поворот в действиях центральных банков еврозоны и США, произошедший после банкротства Lehman Brothers, отразился на величине их балансов. За несколько месяцев – с середины сентября до конца 2008 г. – обязательства ЕЦБ и ФРС увеличились на 40% и 142% соответственно, подробно изображено на рисунке 5. На начальном этапе кризиса вливания ликвидности компенсировались корректирующими операциями со стороны ЕЦБ и продажей казначейских обязательств со стороны ФРС, и это позволяло избегать накопления избыточной ликвидности в банковской системе. Однако активное накачивание экономики деньгами в условиях финансовых потрясений IV квартала 2008 г. вызвало резкий рост денежной базы и в еврозоне, и в США. [11]

Рисунок 5 – Балансы ЕЦБ и ФРС по обязательствам

С учетом экстраординарного масштаба принятых антикризисных мер и формирования значительного навеса ликвидности в экономике ведущих стран в середине 2009 г. принципиальное значение получили вопросы, связанные с разработкой стратегии выхода из программ стимулирования. Проблема в том, что при улучшении экономической конъюнктуры значительный объем избыточных резервов банков становится фактором риска. Соответственно, в отношении денежно-кредитной политики в послекризисный период возникает два ключевых вопроса: окажется ли набор инструментов достаточным для того, чтобы обеспечить эффективное изъятие избыточной ликвидности из экономики, и удастся ли центральным банкам адекватно определить момент выхода из программ стимулирования. Выбор времени осложняется разнонаправленным движением экономических индикаторов: на фоне появления признаков оживления экономической активности сохраняются высокая безработица и низкая кредитная активность. Слишком ранний выход может затормозить процесс экономического восстановления, тогда как в случае позднего сворачивания программ инфляционный рост может выйти из-под контроля. [11]

Выступая в Конгрессе  США с полугодовым докладом о  ситуации в экономике и денежно-кредитной политике в июле 2009 г., председатель ФРС Бен Бернанки выделил несколько возможных методов сокращения ликвидности, в том числе повышение процентов по остаткам на счетах коммерческих банков в центральном банке, проведение операций РЕПО, прямую продажу ценных бумаг и открытие срочных банковских депозитов.

Возможность оттянуть на депозиты и заблокировать на определенный срок часть избыточных резервов позволит ограничить объем средств, доступных для кредитования на межбанковском рынке. Кроме того, ФРС рассчитывает на автоматическое сворачивание части программ стимулирования по мере улучшения экономической ситуации.

В связи с тем, что в середине 2009 г. – второй половине 2009 г. неопределенность оставалась ключевой характеристикой развития мировой экономики, монетарные власти и США, и еврозоны воздерживались от принятия конкретных мер и пытались убедить рынки в способности держать ситуацию под контролем и действовать быстро и эффективно в любых условиях. Таким образом, выжидательная позиция центральных банков объяснялась как туманностью экономических прогнозов, так и низкой предсказуемостью долгосрочных результатов принятых ранее нестандартных мер. [11]

Заключение

Ни один из вышеуказанных  подходов не доказал своей эффективности  в процессе антициклического регулирования. Кризис подтвердил, что даже кардинальное снижение ставок и вливание значительных объемов ликвидности, способное обеспечить банкам избыточные резервы, не гарантируют расширения кредитования реального сектора экономики. В целом эффективность денежно-кредитной политики в периоды экономических спадов давно уже находится под вопросом вследствие ее циклической асимметрии.

В глубине и продолжительности  Великой депрессии в значительной степени винят монетарные власти. По мнению бразильского экономиста Андре Резенде, действия центральных банков были направлены на то, чтобы избежать повторения ошибок 1929 г. Монетарные власти решили обеспечить финансовую систему ликвидностью любой ценой и любыми средствами, как традиционными, так и экстраординарными. Целью этой политики было прервать падение стоимости активов прежде, чем финансовая система окажется полностью парализованной. [11]

Пытаясь избежать массовых банкротств, власти заместили плохие активы, списанные с балансов, бюджетными средствами. В результате проблема перекредитования частного сектора осталась нерешенной. Нестабильное экономическое развитие порождает некоторые сомнения в адекватности денежно-кредитной политики, проводимой ведущими центральными банками, современному состоянию мировой экономики. Использование имеющегося в арсенале центральных банков набора инструментов формирует порочный круг: выход из рецессии путем накачивания экономики ликвидностью, что вызывает новый финансовый кризис и очередную рецессию, что подтверждает частые упоминания в прессе о надвигающемся кризисе 2013 года.

Список литературы

1. Деньги. Кредит. Банки: Учебник. / Под ред. Г. Н. Белоглазовой. – М.: Изд-во «Высшее образование», 2009. – 392 с.

2. Цели и инструменты кредитно-денежной политики// Современная экономическая теория [Электронный ресурс] – 2012. – Режим доступа: http://modern-econ.ru/makro/stabilizaciya/monetarnaya-politika/celi.html

3. Мировой экономический кризис 2008 - Причины кризиса года - Последствия кризиса//RealtyPress.ru [Электронный ресурс] – 2008. – 12 февр. – Режим доступа: http://www.realtypress.ru/intervjyu/12-02-2008.html

4. Финансовый кризис в России: факты, причины, последствия, прогнозы//Мировой Кризис.ru [Электронный ресурс] – 2009. – Режим доступа: http://www.mirovoy-crisis.ru/finansovy-crisis-v-rossii.php

5. Центральный банк Российской Федерации//Сайт Банка России [Электронный ресурс] – 2012. – Режим доступа: http://www.cbr.ru/today/

6. Бивалютная корзина ЦБ РФ// Quote.rbc.ru [Электронный ресурс] – 2012. – 18 нояб. - Режим  доступа: http://quote.rbc.ru/exchanges/demo/cb.5/USDEUR_BASKET/daily?show=3M

7. Ставка рефинансирования Центрального банка Российской Федерации//Сайт Банка России [Электронный ресурс] – 2012. – Режим доступа: http://www.cbr.ru/print.asp?file=/statistics/credit_statistics/refinancing_rates.htm

8. Нормативы обязательных резервов кредитных организаций//Сайт Банка России [Электронный ресурс] – 2012. – Режим доступа: http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=/statistics/credit_statistics/require_res.htm

9. Обязательные резервы кредитных организаций, депонированные в Банке России//Сайт Банка России [Электронный ресурс] – 2012. – Режим доступа: http://www.cbr.ru/dkp/print.aspx?file=standart_system/reserv.htm&pid=dkp&sid=ITM_34294#1-3

10. Ф.Г. Войтоловский, А.В. Кузнецов. Кризисные явления в мировой экономике и политике// Мировое развитие [Электронный ресурс] – 2010. – №6. – Режим  доступа: http://www.imemo.ru/ru/publ/2010/10025.pdf

11. Подколзина И.А. Антикризисная политика монетарных властей зоны евро//Деньги и Кредит [Электронный ресурс] – 2010. – №10. – Режим доступа: http://www.cbr.ru/publ/MoneyAndCredit/podkolzina_10_10.pdf