Монетарная политика Россиии и США

Во-вторых, перепроизводство капиталов является громадным. Их основная масса сосредоточена на фондовом рынке, поскольку для вложений в  реальный сектор в мире почти не осталось мест. В итоге в 2007 году акции росли, а компании все больше буксовали, скрывая убытки и фальсифицируя  прибыль. Торговля бумагами процветала. Однако успешно спекулировать акциями  можно только когда считается, что  за ними стоит устойчивый бизнес. Но как только рынок начинает понимать, что реально скрывается за акциями, происходит падение. Не обязательно  это означает падение бумаг всех компаний. Однако вслед за первым падением следует второе, третье и так далее. [3]

Более подробно хотелось бы остановиться на том, как мировой  финансовый кризис «пришел» в нашу страну.

Кризис 2008 года в России не возник сам по себе. На то были определенные причины как внутри страны, так  и за ее пределами. Внешние причины  кризиса 2008 года оказали большее  действие на финансовую систему, чем  внутренние.

Внешние причины финансового  кризиса в России: резкое падение  цен на нефть со 150$ до 40$ за баррель. Финансовая катастрофа в США и  последовавшая за ней цепная реакция  по всему миру. Мировой кризис ликвидность, ограничивший доступ российских компаний к дешевым иностранным кредитам.

Внутренние причины финансового  кризиса в России. Сильная зависимость  экономики России от цен на энергоносители (нефть и газ).

Экономика России ориентированная  на экспорт сырьевых товаров столкнулась  с ситуацией, когда спрос и  цены на сырье упали. Банковская система  так и не набрала силу, Сбербанк является фактически монополистом на рынке банковских услуг, большая часть населения страны не стремиться хранить деньги в банках, тем более в банках, которые являются коммерческими. Система стоящая на 2-3 банках (Сбербанк, ВЭБ, Газпромбанк) очень зависима от этих монопольных банков, причем эти банки контролируются государством в большой степени.

Масло в огонь добавило действия властей в отношении  к бизнесу (Мечел, ТНК-BP), вмешательство России в грузино-осетинский конфликт, резкий отток иностранного капитала в августе-сентябре 2008 года. Так же, ситуацию осложнила слабая банковская система, что вызвало кризис ликвидности и банковский кризис в России. После чего предприятия перестали получать доступ к дешевым кредитам. Усугубили финансовый кризис в России долги корпораций, которые сравнимы с золотовалютным резервом. [4]

 

3 Монетарная политика России в период мирового финансового кризиса

В 2008 году, в связи с  кризисом ипотечного кредитования в  США и острым дефицитом ликвидности  на международных финансовых рынках, изменились условия проведения денежно-кредитной  политики. Банк России увеличил объемы рефинансирования коммерческих банков. Был разработан аукционный механизм размещения свободных средств федерального бюджета на банковских депозитах. При  этом с целью существенного снижения инфляции Банк России активно использовал  доступные ему инструменты денежно-кредитной политики: процентные ставки, нормативы обязательных резервов, валютный курс рубля. В сентябре 2008 г. в результате обострения мирового финансового кризиса ситуация в экономике России кардинально изменилась. Резкое падение мировых цен на нефть и другие экспортируемые Россией товары привело к ухудшению состояния платежного баланса страны. К концу 2008 года сформировавшийся осенью 2008 года валютный курс рубля перестал соответствовать экономическим реалиям. Поэтому была проведена постепенная девальвация рубля. 23 января 2009 года верхняя граница валютного коридора стоимости бивалютной корзины была установлена на уровне 41 рубль, данная ситуация отображена на рисунке 1. [5]

Рисунок 1 – Динамика курса  валюты [6]

     Начавшийся  осенью 2008 года мощный отток частного  капитала, сопровождался резким  падением цен на акции на  российских фондовых биржах. Российские  компании и банки оказались  отрезанными от иностранных источников  финансирования.

     В условиях  мощного оттока вкладов населения,  отсутствия возможности у российских  банков получить кредиты за  рубежом, свертывания рынка межбанковского  кредитования ухудшилась ситуация  с ликвидностью кредитных организаций.  Некоторые банки начали задерживать  платежи и выдачу средств со вкладов населения. В октябре 2008 г. отток вкладов населения из банков достиг своего максимума. Начался рост просроченной задолженности по кредитам и стагнация банковского кредитования реального сектора и населения. В результате усиливавшегося недоверия банков друг к другу резко снизились объемы операций межбанковского кредитования. В это время Банк России основные усилия направил на предотвращение массового банкротства российских банков. [5]

     С целью  пополнения банковской ликвидности  неоднократно принималось решение  о снижении нормативов обязательных  резервов. В два этапа (в сентябре и октябре 2008 г.) они были понижены до рекордно низкой отметки в 0,5% и унифицированы для всех видов банковских пассивов, подробнее на рисунке 2.

Рисунок 2 - Норматив обязательных резервов Российской Федерации

Применялись и другие инструменты предоставления ликвидности, которые практически исчезли из арсенала ЦБР в первой половине 2000-х годов или использование которых в докризисный период было сведено к минимуму.

Так, операции прямого репо, которые, например, совсем не проводились с марта по август 2007 г., стали одним из основных источников обеспечения ликвидностью банковской системы. Пик использования операций репо пришелся на сентябрь 2008 г. - февраль 2009 г. В этот период в среднем за месяц посредством этих операций предоставлялась ликвидность на сумму около 4,8 трлн. руб. В сентябре 2008 г. резко увеличилась задолженность коммерческих банков перед ЦБР и по другому традиционному инструменту денежно-кредитной политики - ломбардным кредитам. В результате задолженность по ломбардным кредитам, составлявшая на начало сентября 2008 г. около 1,2 млрд. руб., к концу января 2009 г. находилась на отметке 33,6 млрд. руб., за несколько 
дней до этого превысив планку в 50 млрд. руб. С августа 2008 г. возобновилось проведение операций «валютный своп», прерванное в период с марта по июль 2008 г. В долларах США в августе 2008 г. - январе 2009 г. ЦБР провел операции по предоставлению ликвидности на сумму около 60,3 млрд. долл.10, а в евро - свыше 21 млрд. евро. [10]

 Был значительно расширен  перечень активов, принимаемых  Банком России в залог при  рефинансировании банков. В течение  2009 г. 10 раз снижались ставка рефинансирования  Банка России и другие ставки  по операциям Банка России  с кредитными организациями. С  24 апреля 2009 г. до конца года  ставка рефинансирования снизилась с 13% до 8,75%, подробнее изложено на рисунке 3. [5]

     Был создан  временный механизм поддержания  межбанковского рынка в условиях  кризиса, который предусматривал  компенсацию Банком России до 90% убытков, понесенных банками-кредиторами при межбанковском кредитовании банков, у которых была отозвана лицензия.

     Для быстрого  и масштабного пополнения рублевой  ликвидности банковской системы  был разработан механизм предоставления  Банком России кредитным организациям  кредитов без обеспечения ("беззалоговых" кредитов).

     Одним из  способов увеличения капитала  банков стало предоставление  им за счет государственных  средств субординированных кредитов. Кроме того был разработан  механизм приобретения государством  привилегированных акций банков, нуждающихся в пополнении капиталов,  с оплатой их специальными  облигациями федерального займа.

     Совместно  с Агентством по страхованию  вкладов Банк России провел  большую работу по санации  проблемных банков. В большинстве  случаев к санации и отзыву  лицензии у крупных и средних  банков привело кредитование  этими банками бизнеса своих  собственников. [5]

     Банк России  предоставлял кредиты на льготных  условиях крупным финансово устойчивым  банкам в случае их готовности  приобрести за символическую  сумму контрольный пакет акций  проблемного банка и за счет  полученных средств осуществить  его санацию. В результате предпринятых  мер кризис ликвидности банковского  сектора был погашен, массовое  банкротство банков предотвращено.  Ситуация относительно стабилизировалась.

     В течение  2010 г. по мере улучшения ситуации  в банковском секторе Банк  России постепенно сворачивал  специальные антикризисные механизмы.  К концу 2010 г. было полностью  прекращено предоставление Банком  России кредитов без обеспечения. [5]

     В первой  половине 2010 года в условиях быстро  снижающейся инфляции, низкого совокупного  спроса на товары и услуги, вялого роста банковского кредитования  Банк России четыре раза принимал  решения о снижении своих процентных  ставок. За первые 5 месяцев 2010 г.  ставка рефинансирования была снижена с 8,75 до 7,75% .

Для большей наглядности данные представлены в виде графика на рисунке 3.

Рисунок 3 – Динамика изменения ставки рефинансирования Центрального Банка РФ

     С середины 2010 г. макроэкономическая ситуация  начала изменяться. Начиная с  августа инфляция стала расти. В конце декабря на фоне растущей инфляции было принято решение о повышении процентных ставок на 0,25% по привлекаемым Банком России депозитам.

     В начале 2011 года Банк России продолжил  ужесточение денежно-кредитной политики. В целях снижения инфляции  в январе было принято решение  о повышении нормативов обязательных  резервов. В феврале Банк России  объявил о еще одном повышении  нормативов обязательных резервов  и о повышении большинства  процентных ставок Банка России, включая ставку рефинансирования, на 0,25%. В марте 2011 г. вновь было принято решение о повышении нормативов обязательных резервов. На рисунке 4 представлен объем обязательных резервов кредитных организаций, депонированных в Банке России, по данным ЦБ.

 Рисунок 4 - Обязательные резервы кредитных организаций, депонированные в Банке России [9]

Подводя итог анализу денежно-кредитной  политики России в период кризиса, необходимо подчеркнуть разный характер кризиса в России и развитых странах. В России не было значительных проблем, связанных с чрезмерным развитием финансового рынка, сложных финансовых инструментов. В то же время имели место проблема значительного притока спекулятивного иностранного капитала, вызвавшего бум на фондовом 
рынке, и проблема роста корпоративной внешней задолженности. Таким образом, для России кризис был мощным внешним шоком, вскрывшим внутренние экономические проблемы: проблему низкой диверсификации внешней торговли и экономики в целом, проблему доверия, проблему чрезмерной зависимости от иностранного капитала и ряд других. При этом 
сочетание денежно-кредитной политики с бюджетно-налоговой оказалось неоптимальным, так как сначала стимулирующие меры последней существенно запоздали, а затем произошло ужесточение денежно-кредитной политики при введении стимулирующего пакета из арсенала бюджетно-налогового регулирования. И все же мерами денежнокредитной политики удалось в целом сохранить доверие к денежным властям и финансовой системе страны.

 

 

 

 

 

4 Монетарная политика США в период мирового финансового кризиса

Антикризисные действия ФРС  касались как смены направления денежно-кредитной политики, так и трансформации механизма управления ликвидностью. Снижение целевой ставки по федеральным фондам с 5,25% практически до нуля в течение года и трех месяцев – с 17 сентября 2007 г. по 16 декабря 2008 г. – стало рекордным в истории ФРС, это можно видеть на рисунке 5. Кроме того, монетарные власти разработали и осуществили серию программ, направленных на поддержку банковской системы и стабилизацию финансовых рынков. [11]

Рисунок 5 - Динамика изменения ставки рефинансирования ФРС США

Уже к концу 2007 г. стало очевидно, что снижения ставки недостаточно и аналогично ЕЦБ во второй половине 2007 г. ключевой задачей ФРС было преодоление острейшего кредитного кризиса путем предоставления банковскому сектору краткосрочной ликвидности. Действия, предпринятые ФРС для решения этой задачи, были обусловлены традиционной ролью центрального банка как кредитора последней инстанции. Крупнейшей программой, стоимостью 413 млрд дол., стала программа временного льготного кредитования TAF (Term Auction Facility – срочные кредитные аукционы), позволившая депозитным институтам осуществлять займы в ФРС на срок 28 и 84 дня под обеспечение широкого спектра ценных бумаг.

Важным нововведением в механизме антикризисного регулирования явилась программа Treasury Securities Lending Facility (TSLF), объявленная ФРС в конце марта 2008 г. В отличие от традиционного подхода, ориентированного на размер банковских обязательств, новая программа была направлена на изменение структуры активов путем обмена одного типа обеспечения на другой. В той степени, в которой выбор дополнительного обеспечения направлен на конкретный сектор (например, сектор ипотечного кредитования), эта мера может рассматриваться в рамках политики кредитного смягчения. [11]

Таким образом, действующего механизма управления ликвидностью ФРС оказалось недостаточно для того, чтобы обеспечить эффективность антикризисной политики, в связи, с чем появилась потребность в его трансформации путем разработки и реализации новых программ. Действия ФРС были направлены на стабилизацию денежного рынка и стимулирование экономики. Это выразилось в активном использовании процентной политики в целях антициклического регулирования.

Американский центральный  банк перешел к поддержке кредитных  рынков путем выкупа ценных бумаг осенью 2008 г. в условиях резкого ухудшения экономической конъюнктуры. Падение стоимости активов, лежащих в основе производных финансовых инструментов, вызвали поток списаний и кризис доверия в банковском секторе, тогда как рост числа дефолтов и снижение личных располагаемых доходов негативно отразились на темпах роста потребительских расходов. ФРС отреагировала на сложившуюся ситуацию масштабным вливанием ликвидности, осуществленным посредством значительного расширения существующих и предложения новых программ кредитования, в том числе прямого финансирования реального сектора.

В течение двух с половиной  месяцев после банкротства Lehman Brothers ФРС представила программы поддержки взаимных фондов денежного рынка (ABCP (Asset-Backed Commercial Paper) Money Market Mutual Fund Liquidity Facility), компаний реального сектора (CPFF, Commercial Paper Funding Facility), малого бизнеса и потребительского сектора (TALF, Term Asset-Backed Securities Lending Facility). В ноябре 2008 г. ФРС объявила о планах по покупке долговых обязательств федеральных ипотечных агентств Fannie Mae и Freddie Mac (Government-Sponsored Enterprise Debt, GSE) на сумму до 100 млрд дол. и облигаций, обеспеченных ипотекой (Mortgage-Backed Securities, MBS), на сумму до 500 млрд дол. Выкуп этих ценных бумаг начался в январе 2009 г. [11]