Экономический механизм российского валютного рынка

В последние годы отношения между ММВБ и РТС развивались в рамках противостояния. ММВБ активно развивала свой срочный рынок, выгодно отличающийся от FORTS рублевой системой расчетов. РТС, продолжая развивать торговлю фьючерсами и опционами на своем срочном рынке, открыла спотовую площадку RTS Standard с системой расчетов Т+4, которая позволяет не владеть 100% средств в момент совершения сделки и имеет расширенный временной диапазон торгов (торговая сессия заканчивается в 23.50). Кроме того, РТС экспериментировала со временем начала торгов, сдвинув утреннюю сессию с 10.30 на 10.00. Таким образом она пыталась оттянуть ликвидность с основного рынка акций, которым стал соответствующий сегмент биржи ММВБ, а та, в свою очередь, пыталась составить конкуренцию развитому срочному рынку РТС.

На фоне развивающейся борьбы между биржами время от времени возникали слухи об их скором объединении. Подобные сообщения, как правило, исходили от представителей ММВБ и опровергались представителями РТС, которая занимала скорее оборонительную позицию и в 2010 году стала активно готовиться к собственному IPO.

Переговоры об объединении начались летом прошлого года, после того как президентом ММВБ стал Рубен Аганбегян. В ноябре 2010 года ММВБ предложила акционерам РТС продать 20% акций биржи исходя из ее оценки в $750 млн, а 80% обменять на 17-20%акций ММВБ. Акционеров РТС такая оценка не устроила, и переговоры зашли в тупик.

Неизвестно, чем бы дело кончилось, если бы слияние российских бирж не понадобилось государству: политическое вмешательство ускорило решение вопроса. О необходимости объединения заявил руководитель проектной группы по созданию международного финансового центра Александр Волошин, идея активно поддерживалась главой Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Владимиром Миловидовым, а в конце прошлого года этот вопрос обсудили на совещании у президента Дмитрия Медведева. Позиция российских государственных деятелей в вопросе слияния РТС и ММВБ связана с желанием создать более технологичную и ликвидную российскую биржу, которая в перспективе должна будет стать конкурентом крупнейших мировых площадок, не размениваясь на борьбу на внутригосударственном уровне.

В русле мировой тенденции

Объединение российских бирж вписывается в рамки мировых тенденций. Первая волна консолидации биржевых площадок случилась еще в конце1990-х,когда появилась объединенная европейская биржа Euronext. В 2007 году состоялось ее слияние с американской New York Stock Exchange (NYSE). Это позволило американцам обходить трудности с размещением иностранных компаний, которые возникли из-за принятия закона Сарбанеса-Оксли, сильно повысившего требования к отчетности акционерных компаний после банкротства Enron. Объединенная биржа NYSE Euronext стала прямым конкурентом лондонской LSE.

О покупке самой LSE несколько лет вела переговоры NASDAQ, так и не достигшая в этом вопросе успеха. Вместо этого она купила концерн OMX, в который входят фондовые биржи стран Скандинавии и Прибалтики. Наконец, последняя новость — переговоры LSE с канадским биржевым оператором TMX Group, которому принадлежат Торонтская фондовая биржа и Монреальская биржа деривативов. По общему мнению, объединения бирж связаны со стремительно растущей конкуренцией на рынке и будут продолжаться. Пожалуй, можно говорить о том, что в мире начался новый этап эволюции фондовых бирж в сторону их укрупнения и это должно облегчить работу международных инвесторов.

Объединение ММВБ и РТС может позволить сосредоточить торги российскими акциями на одной платформе, которая должна стать конкурентной по сравнению с западными. Создание новой высокотехнологичной торговой площадки обходится дорого, но это фиксированные затраты, которые быстрее окупаются при больших оборотах. Согласно данным бирж, объем торгов на всех рынках РТС по итогам 2010 года вырос на 94%, до $1,55 трлн (46 трлн руб. по текущему курсу), а на фондовой бирже ММВБ он составил 64 трлн руб. ($2,11 трлн), что на 57% больше, чем годом ранее. Годовой ВВП России в 2010 году, по предварительным данным, ненамного превысит 40 трлн руб. Таким образом, после объединения в России появится биржа, годовой объем торгов на которой составит несколько ВВП страны.

Следующий момент: слияние бирж может позволить в более полной мере соответствовать международным стандартам. В настоящий момент ни Национальный депозитарный центр (НДЦ) ММВБ, ни Депозитарно-клиринговая[1] компания (ДКК) РТС не удовлетворяют требованиям приемлемого депозитария американского регулятора фондовых бирж (SEC), и создание центрального депозитария может иметь положительный результат.

Много говорится и о синергетическом эффекте от такого слияния. Действительно, нельзя сказать, что РТС и ММВБ полностью дублируют друг друга. Несмотря на усилия руководства двух компаний, основной площадкой по торговле деривативами[2] остается срочный рынок РТС, а больший объем торгов акциями происходит по-прежнему на фондовом рынке ММВБ. Кроме того, у ММВБ есть не только фондовый рынок, но и валютные торги. Собственно, эта биржа и была создана для образования рыночной цены на рубль. Таким образом, у обеих из них были свои недостатки, и создание одной сильной биржи выглядит логичным.

В конечном итоге положительные моменты объединения РТС и ММВБ связываются с тем, что руководство новой российской биржи сможет сконцентрироваться на глобальных проектах, не размениваясь на параллельные проекты внутри страны. Наличие единых акционеров позволит принимать скоординированные решения по развитию биржи, унифицированные стандарты торгов — сократить издержки рынка и профучастников, а увеличение оборотов приведет к увеличению инвестиций в инфраструктуру. Открытыми остаются вопрос о том, насколько хорошо все эти возможности удастся использовать, и связанная с этим тема, готова ли российская биржевая система к глобальной конкуренции и какая конкуренция, внутренняя или внешняя, в настоящее время в большей степени отвечает интересам ее развития.

Плюсы и минусы

В объединении бирж есть плюсы и минусы. Плюсы очевидны. Появится возможность создать единый расчетный депозитарий. Сама биржа будет более капитализированной, по объемам торгов значительно приблизится к мировым лидерам.

Две российские биржи, конкурируя между собой, тратили много усилий и денег на создание дублирующих продуктов. РТС не достигла значительных успехов, пытаясь противопоставить спотовой (СПОТ  — 1) биржевая или внебиржевая сделка о продаже наличного товара или валюты, предусматривающая срочную поставку и оплату. При валютной сделке на условиях "спот" передача валюты производится в течение одних суток. Разница во времени между поставкой и оплатой связана с необходимостью проведения банковских операций по расчетам. Величина валютного курса по операциям "спот" может отличаться от курса по другим сделкам; 2) цена, по которой производится продажа валюты или другого товара с немедленной, быстрой поставкой.)  площадке на ММВБ рынок RTS Standard. ММВБ потратила массу времени (а значит, и денег) на развитие своего срочного рынка, но успехом это тоже не увенчалось. В случае объединенной биржи эти усилия и средства можно было бы потратить на что-нибудь другое, например на улучшение технической базы в ожидании прихода большого количества алгоритмических торговцев.

Теперь о минусах. В последние годы появление новых продуктов на биржах было связано с внутренней конкуренцией, которой теперь не будет. Возможно, темпы продуктового развития замедлятся. Второй минус связан с тем, что ММВБ станет монополистом, у которого появится возможность повышать тарифы без оглядки на внутреннюю конкуренцию. Много говорится о том, что объединенная биржа должна конкурировать с LSE, но для российского частного инвестора LSE — это все-таки довольно сложный вариант торговли. О том же, как будет выглядеть продуктовая линейка ММВБ после завершения процесса технического объединения, говорить пока рано.

Со стороны ММВБ сделку подписали Президент Рубен Аганбегян, представители Сбербанка, ЦБ РФ, UniCreditBank, ВЭБ, ВТБ; со стороны РТС: Председатель Правления Роман Горюнов, представители "Ренессанс Капитал", "Тройка Диалог", "Атон", "Да Винчи Капитал", "Альфа Капитал".
Сделка подлежит одобрению Федеральной антимонопольной службой (ФАС России) и внеочередными общими собраниями акционеров ММВБ и РТС, запланированными на август 2011 года.

Ключевые параметры сделки
Стоимость 100% акций РТС, включая привилегированные – 34,5 млрд. рублей.
Стоимость 100% акций ММВБ – 103,5 млрд. рублей.
Активы, задействованные в бизнесе РТС, но находящиеся на балансе НП РТС, будут переведены на баланс ОАО "РТС".
Корпоративные процедуры, связанные с объединением компаний планируется завершить в начале 2012 года.
В 2013 году планируется IPO объединенной биржи.

По словам Президента ММВБ Рубена Аганбегяна, подписание открывает новый этап в процессе создания на российском рынке объединенной биржи — лидирующего игрока по обслуживанию торгов всех основных классов активов. "Основная цель объединения — создание конкурентоспособной в мировом масштабе биржевой площадки, дающей преимущества участникам рынка и акционерам и реформирующей российский финансовый рынок. Главными позитивными итогами объединения станут повышение ликвидности российского рынка, увеличение возможностей по расширению бизнеса и внедрению современных клиентских технологий и ИТ-платформ в России, объединение опыта и экспертизы ведущих команд в области биржевой торговли. Объединение площадок также является ключевым шагом на пути к созданию МФЦ"- подчеркнул он.

                                  3.2. Создание  МФЦ  в  Москве

Идея создания в Москве МФЦ обсуждается уже не первый год. Амбициозную задачу поддерживает Президент РФ Дмитрий Медведев, а новый мэр столицы Сергей Собянин включил МФЦ в одну из приоритетных городских программ. Впрочем, своими полномочиями столичные власти отвечают только за инфраструктурную часть проекта. Создание экономических, финансовых и налоговых предпосылок для появления МФЦ возложено на плечи федеральных структур.

Создание в Москве Международного финансового центра остаётся безусловным приоритетом России, заявил Дмитрий Медведев. Президент обратил внимание на существующие проблемы, которые предстоит решить в ближайшее время. Речь, в частности, идёт об улучшении инвестиционного климата и развитии городского хозяйства российской столицы.

Международный финансовый центр - это место, где крупные корпорации и банки предпочитают совершать сделки и хранить деньги. В масштабах СНГ и даже восточной Европы Москва уже таким центром стала. Сейчас речь идет о создании условий для превращения столицы России в один из центров концентрации капитала в масштабах всего мира.

Об этой идее впервые Президент заявил 3 года назад на Петербургском экономическом форуме. Затем правительство одобрило концепцию создания центра, рассчитанную на 5 лет.

"В России должен быть создан центр, где представлены все основные виды финансовых инструментов, необходимо в оптимальные сроки внедрить то, что мы с вами пытались внедрить в последние годы, а именно международные стандарты финансовой отчетности, как для имитентов, так и для регулирующих и налоговых органов", - сказал Дмитрий Медведев.

По словам Президента, это позволит лучше участвовать в формировании глобальной финансовой системы и приведет к большей открытости и предсказуемости нашей экономики, позволит улучшить инвестиционный климат.

Малых и средних компаний нововведения не коснутся. На международные стандарты финансовой отчетности перейдут только крупные предприятия, причем уже скоро.

В результате создания МФЦ Москва, должна стать комфортным местом для развития финансовых рынков и для жизни. Одним из показателей развития финансовой сферы является наличие в городе иностранных финансистов. В Москве их сейчас около 5 тысяч. В результате создания МФЦ количество иностранцев, работающих с финансами, должно возрасти до 70-100 тысяч.

Конечная цель создания МФЦ - сделать его глобальным, однако на начальном этапе финансовый центр, скорее всего, все же будет региональным. МФЦ может столкнуться с конкуренцией со стороны других государств.

По первоначальному замыслу, к 2012 году МФЦ в Москве должен достигнуть высокого уровня конкурентоспособности на глобальном рынке, в первую очередь по сравнению с Шанхаем (КНР) и Мумбаи (Индия).
      В 2020 году Москва заняла 68-е место в рейтинге мировых финансовых центров, говорится в докладе Global Financial Centres Index, подготовленном группой Z/Yen. Группа оценивает привлекательность для инвесторов 75 городов мира.

Кроме того, в столице до сих пор не созданы комфортные условия для ведения бизнеса, поэтому капиталы начали плавно перетекать в другие регионы. «Если в 2009 году на столицу приходилось 56% от общего объема прямых инвестиций в российскую экономику, то сейчас - только 27%», - признает глава Департамента внешнеэкономических связей Сергей Черемин. Такие исходные данные негативно сказываются на имидже будущего МФЦ. «До конца года мы обязаны добиться тренда вверх, чтобы не допустить снижения инвестиционной привлекательности Москвы», - подчеркивает чиновник. В планах департамента - масштабная пропаганда достоинств российской столицы на международном рынке, а также участие во всех крупных тематических форумах - от Сингапура до Давоса.

Городские власти подчеркивают, что проект формирования МФЦ не привязан к конкретному месту, поскольку предполагает создание инфраструктуры и комфортной среды проживания в городе в целом. «Создание МФЦ - это синтетическая программа. Не стоит привязываться к географии, мы не ведем речь о том, чтобы создать территорию, на которой будет написано: «Здесь живут финансисты», - заявил на общественных слушаниях Андрей Шаронов. Однако большинство экспертов сходятся во мнении, что столице необходим новый центр предпринимательской активности как символ МФЦ и образец современной деловой инфраструктуры. «Москве нужно выделить площадку, где будет визуально представлен Международный финансовый центр. Это должен быть некий аналог Уолл-стрит», - резюмирует Владимир Новиков из Всероссийского союза страховщиков.