Экономическая природа рынка ценных бумаг

     Формирование  фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных  с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. В первую очередь, это конечно проблемы государственного регулирования РЦБ.

     Ключевые  проблемы развития российского фондового  рынка, которые требуют первоочередного  решения. 

     1) Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности. Решение этой проблемы не просто найти, потому что разнообразие политических партий вступает в противоречия с желанием власти установить четкую вертикаль правящей власти. Большую часть современного Р.Ц.Б. составляют долговые обязательства, что не может не отразиться на общем состоянии рынка. Выплаты государства по долгам уменьшают его влияние на рынке ценных бумаг.

     2) Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России. В России большая часть ценных бумаг идет на нужды правительства, не выполняя своей основной функции. А именно вложения ценных бумаг в развитие производства способны вывести российскую экономику на качественно новый уровень.

     3) Улучшение качественных характеристик рынка: наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных, что невозможно без укрупнения и рекапитализации фондового рынка; пресечение обращения на рынке суррогатов ценных бумаг и незаконной профессиональной деятельности. Россия по пиратству и мошенничеству прочно занимает место в десятке стран мира. Объем пиратской продукции, например, достигает 85%. Примерно такая же ситуация складывается и на рынке ценных бумаг, с той разницей, что ценные бумаги имеют большую степень защиты, чем, скажем, та же видео продукция. Но даже несмотря на это, общая доля поддельных бумаг на  российском рынке никак не меньше 40%. Контроль за этим должны взять фирмы, как государственные, так и частные.

     4) Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:

     а) создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования;

     б) формирование согласованной системы государственного регулирования фондового рынка для преодоления раздробленности и пересечения функций многих государственных органов. В настоящее время большую часть рынка ценных бумаг контролирует РТС (Российская Торговая Система). Но нет единой системы государственного регулирования по отношению к РТС.

     в) формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;

     г) ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее

     правовой  базы для ограничения рисков инвесторов;

     д) создание системы отчетности и публикации макро- и микроэкономической

     информации  о состоянии рынка ценных бумаг; Также, нет единой системы выставления отчетов по рынку ценных бумаг;

     е) формирование активно действующей системы контроля за небанковскими

     инвестиционными институтами;

     ж) государственная поддержка образования в области фондового рынка;

     з) преодоление опережающего развития рынка государственных ценных бумаг, которое переключает большую часть денежных ресурсов на обслуживание непроизводительных расходов государства, сокращая поступление средств в производство.

     5) Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.

     6) Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.

     7) Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий, создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п. В данный момент существуют лишь определенные подходы к оценке ликвидности ценной бумаги,  к тому же эти методы зачастую трудоемки.

     8). Реализация принципа представительства и консолидации регионов посредством:

     а) создания консультативного органа, объединяющего  представителей государственных органов, банков, небанковских инвестиционных институтов, регионов и публики;

     б) передачи части прав по регулированию  рынка регионам;

     в) введения представителей публики в  состав директоратов регулятивных органов государства, саморегулируемых организаций, фондовых бирж;

     г) государственной поддержки саморегулируемых организаций;

     д) создания системы экспертной поддержки  и научного обслуживания рынка

     9) Среди крупнейших эмитентов фигурируют в основном нефтедобывающие компании, так например  капитал того же ЛУКОЙЛ НК составляет $8 828 772 354 на начало 2000 года. Это показывает, что в России прежде всего развита именно добывающая промышленность.

     10) Вовлечение в промышленный оборот  все большего числа акций российских акционерных обществ.

2.3 Необходимость, возможности  и инструменты  регулирования РЦБ  в отечественной  экономике.

     Необходимость и интенсивность государственного регулирования экономических отношений на фондовом рынке определяется уровнем развития этого рынка, поскольку регулирование развитого и развивающегося рынков имеет существенные различия.[14]

     В настоящее время можно с уверенностью утверждать, что российский РЦБ относится к развивающимся рынкам. В пользу указанного положения свидетельствует то, что Россия соответствует всем признакам развивающихся рынков, к которым можно отнести низкую ликвидность и капиталоемкость, высокую волатильность, сверхъконцентрация в структуре собственности, в распределении денежных ресурсов, в структуре рынка.

     Достижение  целей эффективного государственного регулирования на таких рынках, как  российский, требует более активной роли государства в сравнении с тем, какой она сложилась в индустриальном мире.

     Эволюция  взглядов российских экономистов в  области государственного регулирования  РЦБ соответствует развитию самого рынка, однако мнения экономистов относительно сущности государственного регулирования РЦБ характеризуются фрагментарностью и однородностью трактовки. В качестве общего недостатка можно определить отсутствие системного подхода суть государственного регулирования определяется либо как процесс, либо как совокупность форм и методов его организации. Большинство определений не содержит указания на субъективный состав, а если и содержит, то в самом общем виде. Принимая во внимание наличие указанных недостатков, сформулировано следующее определение государственного регулирования РЦБ.

     Государственное регулирование РЦБ целесообразно рассматривать как систему экономических, правовых и организационных мер, осуществляемых уполномоченными государственными органами. А также саморегулируемыми организациями РЦБ, направленных на формирование эффективного рынка путем установления определенных правил и стандартов осуществления операций, обязательных для всех его участников и контроля за их выполнением, основанных на принципах разграничения полномочий и приоритета государственного воздействия  

     Создание и совершенствование институциональных основ государственного регулирования экономических отношений на рынке ценных бумаг в России является одним из факторов, определяющих возможности дальнейшего развития фондового рынка, превращение его в международный центр фондовых операций. К негативным институциональным характеристикам функционирования фондового рынка России следует отнести:

     -фрагментарность  законодательства в области РЦБ  и его отставание от потребностей  рынка на несколько лет;

     -разветвленная  система институтов регулирования, отсутствие концентрации полномочий по регулированию  РЦБ в одном регуляторе;

     -неэффективность  действующей расчетно-учетной инфраструктуры, увеличивающей риски инвесторов  по нарушению прав собственности  на фондовые активы;

     -высокий уровень трансакций, не учитываемых в регулятивной  деятельности государства и при оценке эффективности;

     -слабость  институтов в области защиты  прав собственности на ценные  бумаги, а также прав инвесторов  при осуществлении инвестиций  в фондовые инструменты;

     -неразвитость  институтов коллективного инвестирования, недоступность информации по  их управлению для населения.

     Попытка заимствования и самой модели регулирования РЦБ. Недостатком  действующей системы государственного регулирования является определенная «зарегулированность», которая проявляется в частичном дублировании функций отдельных органов власти или установление дополнительных требований к деятельности участников. Для решения этой проблемы ФСФР согласовала концепцию законопроекта о создании мегарегулятора-федеральной экономической службы финансового рынка.

     Реформа системы регулирования фондового  рынка должна быть направлена на смену  подхода к регулированию. Необходимо осуществить переход от регулирования по институциональному признаку на регулирование по функциональному признаку. Важным является изменение системы органов регулирования не по структуре участников различных рынков, а по функциям регуляторов. Такое изменение позволит исключить дублирование функций между различными органами государственной власти, четко отделить органы, осуществляющие нормоустановление, от органов, обеспечивающих нормоприменение и контроль за их применением.

     Основное  внимание направлено на попытку укрупнения другого сегмента инфраструктуры фондового  рынка- учетно-расчетных институтов путем создания центрального депозитария, единой клиринговой системы, консолидации регистраторов путем повышения нормативных требований.

     Чрезмерный  уровень развития неформальных институтов.  Наличие неформальных институтов регулирования  российского РЦБ порождает особенность- высокий уровень внебиржевых операций, в том числе операций, заключаемых между клиентами одного брокера. Поэтому государственное регулирование внебиржевого оборота  ценных бумаг, создание соответствующего правового поля - должны быть одним из важнейших приоритетов в институциональной перестройке фондового рынка. Поэтому одним из ключевых направлений совершенствования государственного регулирования фондового рынка должно стать создание механизмов, позволяющих включить внебиржевой оборот в систему учета и гарантирования исполнения сделок, прежде всего, через механизм центрального контрагента, а также через создание системы гарантирования вложений инвесторов- создания компенсационных фондов, страхования профессиональной ответственности регистраторов.

     Оценка  эффективности любого экономического явления выражается в системе  абсолютных и относительных показателей, характеризующих состояние объекта  оценки. В связи с этим в числе  показателей, характеризующих количественные и качественные изменения фондового рынка, следует выделить следующие:

     1) Численность участников рынка ценных бумаг. За последние пять лет число профессиональных участников фондового сегмента ММВБ увеличилось на 20%, при этом доля банков в структуре участников сократилось с 62,2% до 54%. Значительно выросло число институциональных инвесторов(в 4 раза), но не смотря на рост их числа фондов, их эффективность остается низкой. За четыре последних года число инвесторов- физических лиц возросло почти в 6 раз; в 2,5 раза возросло число лиц, осуществляющих инвестиции через институт доверительного управляющего.

     2) Капитализация российского фондового рынка. Постоянно увеличивается в последние годы, но в условиях финансово-экономического кризиса, выразившегося в обвале курсовой стоимости всех ликвидных инструментов, уровень капитализации российского рынка откатился к уровню середины 2005 года. До 2006 года темпы роста капитализации в несколько раз превосходили темпы роста ВВП. В результате чего соотношение этих показателей к 2008 году достигло 98%. Это может свидетельствовать, с одной стороны, об усилении роли финансовых рынков в поддержании экономического роста, а с другой об определенных симптомах перегрева ряда рынков капитала в условиях повышенной денежной ликвидности.

     3) Уровень концентрации компаний по величине рыночной капитализации. В 2008 году более 90% от общего объема торгов приходилось на 10 рыночных инструментов. В России 5% крупнейших компаний обеспечивают 77,8% капитализации рынка и 98,1% объема торгов.