Экономическая природа рынка ценных бумаг

     Методология анализа функции трансформации  сбережений в инвестиции. Данный анализ содержит расчет и оценку таких параметров и характеристик макроэкономического уровня, как нормы сбережений и инвестиций, объемы валовых сбережений и инвестиций в основной капитал, денежные доходы населения, структура сбережений домохозяйств, структура источников финансирования инвестиций предприятий и т.п. Подобная постановка проблемы влечет за собой несколько подходов к решению. Один из них может заключаться в более глубоком изучении взаимосвязи между показателями, характеризующими функционирование рынка ценных бумаг и макропоказателями, отражающими сберегательные процессы и инвестиции. С этой целью может быть предложено использование таких показателей, отражающих работу рынка ценных бумаг, как суммарные рыночные (биржевые) обороты, рыночная капитализация национального рынка, отдельных секторов и компаний и др.[1]

     Ликвидность обращающихся ценных бумаг определяет: 1) решения об использовании сбережений первичными собственниками богатства и институтами, представляющими их интересы, и 2) возможности компаний по привлечению капитала в целях осуществления инвестиций. Ликвидность рынка, представленная как величина суммарных биржевых оборотов, оказывает значительное влияние на структуру сбережений: наиболее ликвидные рынки создают в экономике необходимые предпосылки для развития модели широкого держания ценных бумаг с высокоразвитыми институтами коллективных инвестиций. Этой модели будет соответствовать система перераспределения доходов. Все это в совокупности изменяет структуру инвестиций, складывающуюся в процессе трансформации сбережений в инвестиции. На рынках данных бумаг не возникает достаточный спрос, при их публичной оценке инвесторы выставляют запретительно-высокие дисконты. Это ограничивает возможность проведения такими фирмами инвестиционной политики, требующей обращения к внешним ресурсам. В результате формируется равновесная структура инвестиций, в которой предпочтение отдается более эффективным фирмам и проектам. Тенденция к использованию лучших проектов прослеживается и в системах с иной моделью контроля над использованием капитала, например, моделью, преимущественно основанной на банках, но модель, основанная на фондовом рынке, приносит дополнительные выгоды.

     Во-первых, она позволяет беспрепятственно финансировать даже самые крупные проекты, которые были бы не под силу с иной системой мобилизации капитала.

       Во-вторых, данная модель обеспечивает агентов, финансирующих с ее помощью инвестиционные проекты, простой и удобной системой выхода, что делает гораздо более гибким процесс перераспределения капитала, его межфирменного и межсекторного перемещения. В масштабах всей экономики это может иметь тенденцию к более эффективному функционированию экономики и более рациональному размещению ресурсов.

     Следующий показатель, предположительно, тесно связанный с величиной инвестиций, это показатель рыночной капитализации. Рассмотрим ситуацию на уровне отдельной фирмы. Показатель капитализации, суммируя рыночную оценку стоимости всех акций компании, отображает характер восприятия рынком реализуемой ею стратегии. Эта стратегия с необходимостью включает инвестиционную составляющую и способы реализации, цели повышения благосостояния акционеров.

     Таким образом, анализ функции трансформации сбережений в инвестиции методологически корректно строить с помощью поиска условий, приводящих к максимизации полезности агентов, осуществляющих сбережения. Мы видим, что в связи с появлением и функционированием рынка ценных бумаг данные сбережения могут свободно циркулировать- обращаться в форму ценных бумаг и обратно в деньги, и при этом, находясь в ценных бумагах, они получают адекватную рыночную оценку. Капитализация в таком случае оказывается целевой функцией, а рентабельность инвестиции в основной капитал - объясняющей переменной, характеризующей качество управления компанией.

     Данный  вывод помогает глубже понять механизм взаимосвязи инвестиций и экономического роста. В числе прочего используемый подход предлагает удовлетворительное объяснение тому факту, что отдельные группы стран, имеющих довольно высокую норму инвестиций, но не добивающихся успеха в развитии фондового, могут уступать по показателю темпа экономического роста другим странам с более скромными параметрами доли инвестиций в доходе. Организация с помощью рынка ценных бумаг процесса трансформации сбережений в инвестиции является гораздо более тонким механизмом. Инструментарий механизма данной трансформации - это ликвидность рынка, институты корпоративного управления, производства, раскрытия и передачи информации. Поэтому и методы ее анализа апеллируют к оценке воздействия степени ликвидности и параметров институционального порядка на инвестиционную активность. Основы методологии анализа аллокативной функции рынка ценных бумаг.

     Показатель биржевых (рыночных) оборотов характеризует ликвидность рынка ценных бумаг. Компании, котирующие свои бумаги на ликвидном рынке, имеют следующие возможности и преимущества:

     1) возможность использования рынка акций и облигаций как дополнительного канала финансирования своих инвестиционных программ;

     2) оценку своих стратегий и действий, получаемую в виде изменений в показателях капитализации и стоимости капитала, которую можно охарактеризовать как независимую объективную рыночную экспертизу;

     3) лучшие способы урегулирования конфликта между собственниками и менеджерами.

        Суммируя данные доводы, следует указать, что появление и развитие рынка ценных бумаг будет стимулироваться вышеперечисленными преимуществами. В свою очередь, развитие ликвидного рынка ценных бумаг приведет к тому, что:

     1) лучшие (более эффективные) компании и проекты получат в избытке финансовые ресурсы, и стоимость этих ресурсов будет сравнительно более низкой относительно менее эффективных компаний;

     2)руководство  компаний будет стремиться к постоянному повышению нормы отдачи на собственный и инвестированный капитал;

     3) инвесторы, в целом следующие такой (общепринятой) логике, будут продолжать доверять финансовой системе и, действуя рационально, оказывать мощную финансовую поддержку наиболее эффективным проектам. Это, в свою очередь, определяет структуру инвестиций в основной капитал.

     Другим  аспектом влияния рынка ценных бумаг на структуру инвестиций является то, что в результате становления ликвидных рынков открывается возможность с относительно меньшим риском и издержками осуществлять относительно более крупные, капиталоемкие, долгосрочные и высокоокупаемые проекты, которые не могли бы быть профинансированы ни отдельными обладателями капитала, ни посредством альтернативных форм финансового посредничества. С помощью рынка ценных бумаг это становится возможным вследствие вовлечения в процесс инвестирования множества сберегателей, получающих в результате приобретения ценно-бумажных активов одновременно и денежные доходы, и значительное снижение индивидуальных рисков. Механизм осуществления рынком ценных бумаг аллокативной функции опирается на свойство его ликвидности и возможность экспериментирования со стороны инвесторов, облекающих свои представления относительно риска в форму диверсифицированного портфеля ценных бумаг. Большая ликвидность определяет значительный объем средств, вовлекаемых рынком в результате игры частных инвесторов, и одновременно структурный сдвиг в пользу более длительных и высокоокупаемых технологий. Если бы трансакционные издержки на рынке ценных бумаг не имели тенденции к снижению и обмен требований на собственность оставался дорогостоящим, то технологии производства с более длинными периодами окупаемости остались бы лишь желанием, но не действительностью.

     Что касается отраслевой структуры, то однозначных  выводов в отсутствие привязки к  определенному периоду и месту, а следовательно, технологическому циклу здесь сделать нельзя. Предположительно, эффективная работа финансовой системы облегчает протекание процесса как смены технологий, так и бурного роста компаний и отраслей, использующих передовые технологии, способствует технологической диффузии.

     Влияние рынка ценных бумаг на размещение ресурсов также происходит в связи  с тем, что данный рынок обеспечивает смягчение рисков, связанных с  инвестициями в проекты, фирмы, отрасли, регионы и страны. Возможности  достижения с помощью финансовых рынков диверсификации риска создают тенденцию к изменению портфельных стратегий, а именно к включению в портфели проектов с более высокими средними ожидаемыми доходами по инвестициям. В результате преодолевается известная дилемма поведения инвестора, заключающаяся в том, что более доходные проекты несут в себе более высокий риск, чем проекты с относительно меньшей ожидаемой доходностью. Не склонные к риску сберегатели (их доля подавляющая) посредством диверсификации получают возможность войти в более прибыльные проекты. Это, в свою очередь, подпитывает процесс осуществления инвестиций в инновационные проекты со стороны фирм и ведет к непрерывному созданию технологических новшеств. Таким образом, есть основания искать взаимосвязь между показателями, характеризующими ликвидность рынков ценных бумаг. Например, динамикой рыночных оборотов и индикаторов отношения таких оборотов к ВВП и т.п., и параметрами, отражающими структурные изменения в экономике динамикой инвестиций в основной капитал отдельных секторов – hi-tech, middle-tech, динамикой прибыли в этих секторах, а также динамикой взвешенных индикаторов инвестиций, реализации, прибыли, занятости, заработной платы в таких секторах. Также в качестве объясняемых переменных могут быть проверены показатели доли капитализации компаний “новой экономики” в общем объеме капитализации, взвешенные объемы привлеченных средств в результате проведения IPO такими компаниями, объем стоимости чистых активов венчурных фондов.

2 Формирование и  особенности функционирования российского РЦБ

2.1 Рынок ценных бумаг в российской экономике: цели, стратегия развития, тенденции, становление

     Цели  и стратегии развития:

     В общетеоретическом плане существует две основные точки зрения на понятие  стратегии.

     1) под стратегией понимается выбор основного глобального направления развития рынка,

     2) есть мнения, что выбранные цели реализуются при помощи стратегий, под которыми понимаются правила принятия решений и установок, направляющие процесс развития.[2]

     На  российском рынке ценных бумаг присутствует система целей и система стратегий, рынок ценных бумаг представляет конгломерат различных функций, технологий, операций с ценными бумагами, что предопределяет наличие структурных, объектных, локальных, точечных целей и, соответственно, функциональных, технологических, операционных и рабочих стратегий. В этой связи представляется, что система целей первична, а система стратегий вторична.

     Базовыми  целями развития рынка ценных бумаг  являются:

     -развитие  нормативно-правовой базы;

     -обеспечение  реальной защиты прав эмитентов и инвесторов;

     -повышение  эффективности, информационной прозрачности  и открытости рынка ценных  бумаг;

     -оптимизация  системы государственного регулирования  и саморегулирования;

     -создание  специализированной инфраструктуры;

     -формирование  системы приоритетов развития отраслевых, территориальных и целевых сегментов;

     -определение  границ и возможностей трансформации  собственности и реструктуризации  на основе использования акций;

     -обоснование  рыночной стоимости ценных бумаг;

     -моделирование  инвестиционного риска и доходности;

     -оценка  эффективности операций с ценными  бумагами;

     -мотивация  потенциальных инвесторов;

     Развитие  нормативно-правовой базы предполагает существенную доработку законодательного определения ряда технологий и процедур рынка ценных бумаг. Необходимо принять нормативные документы по регулированию документального оформления сделок купли-продажи акций, определению рыночной стоимости акций, созданию единой системы стандартов фондовых операций.

     Обеспечение реальной защиты прав эмитентов и инвесторов нуждается в создании полной законодательной и другой нормативной базы функционирования рынка ценных бумаг при одновременном совершенствовании государственного регулирования и саморегулирования и контроля со стороны государства и уполномоченных им организаций за соблюдением этой нормативной базы. Необходимо доработать законодательные нормы, связанные с процессуальными вопросами и мерой ответственности профессиональных участников рынка.

     Повышение эффективности, информационной прозрачности и открытости рынка ценных бумаг. Необходимо активизировать контроль за соблюдением действующего законодательства по вопросам обязательного раскрытия информации участниками рынка ценных бумаг и предоставления необходимых сведений потенциальным инвесторам.

     Оптимизация системы государственного регулирования и саморегулирования. Необходимо четкое разделение полномочий, сфер контроля и ответственности между контролирующими органами центра и субъектами Федерации. Требуется организовать действенную систему контроля и надзора государства и саморегулирующих организаций за деятельностью участников рынка ценных бумаг на региональных вторичных рынках акций. Необходимо разработать специальные региональные программы оптимизации системы государственного регулирования рынка ценных бумаг.