Инструменты рынка ценных бумаг

Развитие таких моделей  трансформации сбережений населения  в инвестиции как накопительное  страхование и добровольное пенсионное страхование повышает уровень социализации рыночных отношений, создает дополнительную, отличную от государственной, систему социального обеспечения и социальной защищенности граждан, снижая нагрузку на государственный и местные бюджеты.

Взаимодействие населения  с различными финансовыми посредниками, которым население доверяет свои денежные накопления и которые способствуют более полной реализации целей их сбережений, создает особое нематериальное богатство – «социальный капитал», означающий способность людей к взаимодействию, коллективной работе, надежность и доверие друг к другу ради достижения общей цели.

Механизм трансформации  сбережений населения способствует повышению экономической и социальной значимости сбережений домашних хозяйств, превращает их в важный макроэкономический элемент. Но процессы, происходящие на микро и макроуровнях при всей своей взаимообусловленности не совпадают. Сбережения как и инвестиции представляют собой двусторонний акт. На микроуровне многие инвестиционные сделки взаимопогашаются, когда они совершаются с объектами прежних инвестиций: то, что для одного является инвестицией, для другого выступает как дезинвестиция. Приобретая финансовые и другие активы отдельное домашнее хозяйство увеличивает свое собственное богатство, но это не обязательно означает увеличение богатства всего общества.

Раскрыт противоречивый характер механизма трансформации сбережений населения в инвестиции, обусловленный преобладанием объемов финансовых инвестиций над реальными. Это проявляется в незначительной доле сбережений, направляемых в реальной сектор экономики при большой их концентрации на вторичном рынке, лишь опосредованно влияющим на процесс реального капиталообразования. Финансовая глобализация и развитие информационных технологий, повышая инвестиционную активность населения, одновременно создает возможность для оттока части их сбережений из внутреннего хозяйственного оборота в результате приобретения финансовых обязательств зарубежных эмитентов.

Спекулятивные процессы, свойственные финансовому рынку, с одной стороны, способствуют переливу капитала, а, с  другой стороны, из-за высокой доходности финансовых инструментов могут вызвать  значительный переток капитала в финансовый сектор. Неконтролируемое развитие спекуляции блокирует процесс реального инвестирования, приводит к усилению макроэкономической несбалансированности, к возникновению финансовых кризисов, в результате которых население может лишиться значительной части своих сбережений.

Преодоление этих противоречий стимулирует развитие новых форм и способов трансформации сбережений населения в инвестиции, с помощью  которых можно было снижать риски, обеспечивать постоянный приток финансовых ресурсов в экономику. Данный механизм постоянно приспосабливается к  новым условиям и его эффективность  в целом оценивается достаточно высоко. Организованные рынки инвестиций способствуют успешному решению  экономических и социальных проблем, стоящих перед обществом не только с помощью усилий государства, но прежде всего на основе частной инициативы.

Становление механизма  трансформации сбережений населения  в инвестиции в России. В настоящее время в России сформировалась достаточно устойчивая тенденция к росту реальных располагаемых доходов населения, которые в 2004 году увеличились на 9,9% и продолжали расти: в 2005 -11,1% , 2006 -10,0%. Это способствовало росту сбережений, которые увеличивались сопоставимыми темпами: соответственно 11,0%, 10,3% , 9,3% Незначительное снижение темпов роста сбережений обусловлено бурным развитием потребительского кредита и увеличением объемов ипотечного кредитования. Создание системы страхования вкладов физических лиц в банках способствовало притоку сбережений населения на депозиты в банки и удлинению сроков хранения. Доля депозитов в структуре сбережений населения повышалась, достигнув к концу 2006 года 61,2%; наиболее высокими темпами увеличивались депозиты на срок от 1 года до трех лет, доля которых в структуре депозитов достигла 53,6%. Достаточно быстро развивались паевые инвестиционные фонды (ПИФы) – к концу 2006 года число управляющих компаний достигло 316, что на 40% больше, чем в 2005 году, а совокупная стоимость чистых активов составила 1029 млрд. руб. Успешно развивались общие фонды банковского управления (ОФБУ). На начало 2007 года, по данным Банка России, число зарегистрированных действующих ОФБУ превысило 300. Развитию данных форм коллективного инвестирования способствовал рост фондового рынка и выход на него новых эмитентов. Растет число компаний, осуществляющих первичное публичное размещение акций (IPO), объем российского рынка облигаций увеличился в период с 2003 по 2007 г.г. более, чем вдвое - с 3,3% до 7,3% ВВП.

Вместе с тем, положительные  процессы, которые происходили в  последние годы, не смогли переломить негативных тенденций, складывавшихся на протяжении 90-х годов.

Выявлены особенности формирующегося в России механизма трансформации сбережений населения в инвестиции:

• наличие значительного объема неорганизованных сбережений: остатки наличных денег составили в структуре сбережений населения в начале 2007 года 28,8%;

• неразвитость социально значимых способов трансформации сбережений населения в инвестиции: в общей численности пенсионеров число получателей негосударственных пенсий составило в конце 2005 года только 1,8%. Российские граждане не спешат переводить свои пенсионные деньги в частные управляющие компании, несмотря на более высокую доходность, которые они обеспечивают. 94% пенсионных денег находится на счетах ВЭБа, управляющего средствами государственного пенсионного фонда, который в 2006 году по уровне доходности оказался на 56 месте из 62 управляющих компаний. В 2005-2006 годах произошло катастрофическое падение рынка страхования жизни ( -73% и -45% соответственно). По опросам, проведенным ведущими игроками страхового рынка в 2006 году, только 5% населения воспользовались услугами частного накопительного страхования, при этом 80% оформили полюс как корпоративный социальный пакет.

• слабость банковской системы как основного в России института, аккумулирующего сбережения населения, неспособного наращивать объемы кредитов для финансирования инвестиционных проектов: из всех источников финансирования инвестиций в основной капитал кредиты банков составили в 2005 году только 8,3%. При сохранении пока еще высоких темпов роста, доля кредитов предприятиям и организациям в структуре активов банков стала снижаться;

• недостаточная привлекательность отечественного фондового рынка для российских компаний, которые размещают на нем не более 15% эмитируемых ими инвестиционных ценных бумаг;

      • отсутствие широкого спектра понятных и доступных населению     финансовых инструментов.

ИСТРУМЕНТЫ РЫНКА  ЦЕННЫХ БУМАГ.

В мировой практике существует большое число разновидностей ценных бумаг или, как их ещё называют – инструментов рынка  ценных  бумаг  или  фондового рынка. Среди них одной из наиболее распространённых форм  являются акции. Акция  – это ценная  бумага,  выпускаемая акционерным обществом   в обращение, которая подтверждает, что её  владелец  внёс  определённую  сумму денег в капитал данного общества и имеет право на получение ежегодно  дохода из его прибыли и право на участие в его управлении. Правда,  для  участия  в  управлении  акционерным  обществом  с  целью  оказать  влияние  на  ход  его деятельности  необходимо  владеть  значительным  пакетом   акций.   Практика показывает, что для этого  необязательно  иметь  51  %  акций.  При  наличии многочисленного числа мелких держателей акций, которых невозможно собрать  и заполучить  их  голоса,  для  реальной  возможности  влиять  на  ход  дел  в акционерном обществе достаточно иметь 20%, а иногда даже и 10 % акций.

Выпущенные акции обращаются на  рынке  ценных  бумаг,  пока  существует акционерное общество. Их стоимость не погашается,  а  переводится в  деньги лишь путём продажи.  С  продажей  акций  происходит  смена  владельца  части капитала  и  величина  реального  капитала   акционерного   предприятия   не уменьшается, а производственный процесс не нарушается.

Акции подразделяются на :

• обыкновенные   –   они   не   только   удостоверяют   факт   передачи акционерному обществу части капитала и гарантируют право  на  получении по итогам деятельности общества дивиденда, но и предоставляют право  на участие в управлении обществом;
• привилегированные – они гарантируют владельцам фиксированный  дивиденд, который не зависит от прибыли общества, однако не дают ему права голоса при рассмотрении положения дел в акционерном обществе.  По  этой  акции дивиденд выплачивается в первую очередь, а уже потом  оставшаяся  сумма распределяется по другим акциям;
• именные – в них  указывается  имя  или  наименование  держателя  акции, которое вносится в реестр (книгу собственников) акционерного  общества. Продажа таких акций возможна  лишь  при  регистрации  сделки  в  органе управления обществом с отражением в соответствующем реестре;
• на предъявителя – владелец её не  регистрируется,  она  может  свободно продаваться и покупаться любыми физическими и юридическими лицами,  при этом не требуется фиксации сделки акционерным обществом.

Как правило, на акциях указывается  их  номинальная  стоимость.  Однако есть  и  такие,  на   которых   этот   номинал   отсутствует.   Они   широко распространены в США. Такие акции обеспечивают держателю право на участие  в прибыли акционерного общества, но в случае  его  ликвидации  не  гарантируют возврат суммы по номинальной стоимости. Помимо номинальной стоимости, акции имеют биржевую или  курсовую  цену, которая   устанавливается   под   влиянием   спроса   и   предложения.   Она рассчитывается по формуле:

                                                        Курс[pic]

Курс акций может быть выше номинальной цены или  ниже  её.  Превышение курса акции над её номиналом называется лажем  или ажио,  отклонение  курса вниз – дизажио. В случае если курсовая стоимость акций превысит номинальную, то разница между сумой, полученной от продажи акций, и суммой действительно  вложенного в  предприятия  капитала  составит  учредительскую  прибыль,   присваиваемую учредителями  акционерного  общества.  Существуют  два   способа   получения учредительской прибыли:

1.  в виде разницы  между реально воженным в дело  капиталом и  суммой, вырученной от продажи акций по биржевому курсу;

2.   путём  разводнения   капитала,  выпуская  в  продажу   акции   незначительно превышающую вложенный в предприятие капитал;

Акции в России.

В   условиях   централизованного    управления    экономикой    процесс акционирования практически находится на нуле, эмиссия акций по  существу  неведётся. Предпосылки возрождения рынка акций в России начали складываться  в конце 80-х годов в момент проведения экономической реформы. Появились  акции трудовых  коллективов,  которые  распространялись  только  среди  работников данного   предприятия;    далее   –   акции   предприятий   и   организаций, предназначенные для  размещения  среди  физических  и  юридических  лиц;  и наконец, акции бирж, коммерческих банков, инвестиционных  компаний,  которые распространялись  в  порядке  открытой  подписи  или  распределялись   среди учредителей.

Исторически сложилось, что  акции представляли  собой  бумажные  бланки, напечатанные в типографии с высокой степенью защиты от  возможных  подделок. Однако  увеличившийся  в  последнее  время  оборот  ценных  бумаг  обусловил необходимость искать иные формы  их  выражения.  Так  появилась  безналичная форма обращения ценных бумаг, когда они стали оформляться в  виде  записи  в книгах учёта, а также на счетах, ведущихся на магнитных и других  носителях. Например, в 1994 году на российский рынок  ценных  бумаг  в  обращение  были выпущены  пластиковые   электронные   акции   объединения   «Гермес-финанс». Владелец такой электронной акции может совершать самостоятельно операции  со своей карточкой.  Его  вклад  надёжно  защищён  секретным  кодом,  известным только ему. Владелец в  любое  время  может  воспользоваться  автоматическим устройством – банкоматом, чтобы узнать о своих дивидендах, а  если  захочет, то и получить их; а при желании таким же путём  он  может  продать  все  или часть своих  акций.  Электронные  карточки  повышают  ликвидность  акций,  а процесс их купли-продажи делается очень оперативным.

Среди инструментов рынка  ценных бумаг важное место занимают  облигации, выражающие  долговые  обязательства.  Их  эмитировать   (выпускать)   может: государство, органы местного самоуправления, предприятия, различные фонды  и другие организации. Долгосрочные облигации, действие  которых  ограничивается  определённым сроком  (3-5  и  более  лет),  по  истечении  которого  они  погашаются   по номинальной стоимости, дают право держателю облигации получать доход в  виде фиксированного процента от нарицательной стоимости. В  отличие  от  акций,  облигации  не  предоставляют  держателям  права участвовать  в  управлении  делами   эмитента.  Государственные   облигации, включая муниципальные, способствуют  привлечению  средств,  необходимых  для финансирования бюджетного дефицита, развития городского  хозяйства,  решения региональных    проблем,    реализации    долгосрочных    высокорентабельных коммерческих проектов, а так называемые  корпоративные  облигации  позволяют предприятиям аккумулировать денежные средства для  развития  и  технического перевооружения производства. Облигационный метод  мобилизации  финансовых  ресурсов  обладает  рядом преимуществ. Проценты по облигациям, как правило, не  превышают  процент  по банковскому кредиту, а сроки  погашения  значительно  продолжительней.  Если заёмщиком выступает государство, налог на доход от облигаций  не  взимается, а государство–заёмщик  выступает убедительным гарантом  того,  что  долговые обязательства будут погашены своевременно и качественно. Благодаря всем этим  доводам  во  многих  странах  облигации  завоевали репутацию весьма привлекательного способа вложения  и  привлечения  средств. Например,  в  1989  году   среди   государственных   долговых   обязательств долгосрочные облигации в ФРГ составляли 60,6%, а в Японии –  92,0%.  О  том, как растёт популярность облигационных займов на рынке ценных  бумаг  России, свидетельствуют данные муниципальных займов. Если в  1992  году,  когда  они появились  впервые,  было  зарегистрировано  5  проспектов  эмиссии   займов местных органов власти, а в 1993 году – 8, то за 9 месяцев 1994 года  –  16. В подавляющем большинстве они размещались в форме облигационных займов. Наиболее успешное развитие в России  приобретает  периодический  выпуск трёх- и шестимесячных  государственных  краткосрочных  облигаций.  Для  всех видов операций с ними используются  безбумажные электронные технологии.  Для функционирования  рынка  краткосрочных  облигаций   был   разработан   пакет документов, регулирующих весь  спектр  правовых  отношений  участников,  все стороны технологии  размещения  и  погашения  облигаций,  вторичных  торгов, работы депозитария и проведения расчётов. Эмитентом краткосрочных  облигаций является  министерство  финансов  РФ.  Функцию   агента    министерства   по обслуживанию выпуска облигаций,  дилера,  а  также  органа  регулирования  и контроля выполняет Центральный банк РФ. Определены  53  официальных  дилера, которыми в основном являются коммерческие банки. Государственные  краткосрочные  облигации  являются  высоко  ликвидными ценными бумагами, а сроки их обращения в денежные средства  –  минимальными, что  позволяет  официальным  дилерам  и  их  клиентам   быстро   и   надёжно инвестировать находящиеся в  их  распоряжении  временно  свободные  денежные средства.  Дополнительное   преимущество   инвестиций   в    государственные краткосрочные облигации состоит в том, что все виды доходов  от  операций  с ними не облагаются налогами. Менее популярной, но, пожалуй, самой  дорогой  ценной  бумагой  в  РФ является Золотой сертификат Министерства финансов России. Его номинал  –  10 кг золота самой высшей пробы. Погашение  Золотого  сертификата  производится Министерством финансов РФ  путём  выдачи  золота  или  выплаты  рублёвого  и долларового эквивалента.  Вторичный рынок  Золотых  сертификатов  так  и  не возник.