Фондовый рынок

     Биржевой рынок⁶

     Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

     Фондовая биржа – это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

     Функции фондовой биржи: а) создание постоянно действующего рынка; б) определение цен; в) распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цена и условия обращения; г) поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников; д) выработка правил; е) индикация состояния экономики, её товарных сегментов и фондового рынка.

     Фондовая биржа, по российскому законодательству, определяется как организация, исключительным предметом деятельности которой является обеспечение необходимых условий нормального обращения ценных бумаг, определение их рыночных цен и надлежащее распространение информации о них, поддержание высокого уровня профессионализма участников рынка ценных бумаг.

     К котировке на фондовой бирже допускаются только ценные бумаги, которые прошли листинг, т.е. удовлетворяют определенным требованиям, предъявляемым к ценным бумагам данной биржей. На разных биржах существуют различные критерии допуска ценных бумаг к котировке. Это правовой статус ценных бумаг, степень капитализации рынка, минимальное количество акций, способы распределения акций у акционеров и т.п.

     Внебиржевой рынок⁷

     Внебиржевой рынок охватывает рынок операций с ценными бумагами, совершаемых вне фондовой биржи.

     Через этот рынок проходит а) большинство первичных размещений; б) торговля бумагами худшего качества (в сравнении с зарегистрированными на бирже).

     Вместе с тем, существуют переходные формы, так называемые « прибиржевые» рынки, которые размывают четкую границу между биржевыми и внебиржевыми рынками. Это « вторые» , « третьи» , « параллельные» рынки, создаваемые фондовыми биржами и находящиеся под их регулирующим воздействием. Как правило, подобные рынки имеют более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, поддерживая при этом регулярность торговли, котировки и единство правил.

 

      1.3 Порядок функционирования фондовых рынков 

     Деятельностью по организации торговли на фондовом рынке признается комплекс услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками фондового рынка.

     Торговля на организованном фондовом рынке может осуществляться двумя способами: организация торгов на фондовых биржах (биржевая торговля) и проведение торгов на организованном внебиржевом рынке. Профессиональные участники фондового рынка, осуществляющие этот вид деятельности, называются организаторами торговли. Организаторами торговли могут быть фондовые биржи и внебиржевые торговые системы типа Российской торговой системы (РТС).⁸

     Главной задачей организаторов торговли является создание условий для проведения операций по купле-продаже ценных бумаг по формализованным правилам совершения сделок, минимизация сроков оформления сделок, сокращение времени проведения расчетов по сделкам, снижение рисков для инвесторов.

     Фондовые биржи и организаторы внебиржевой торговли функционируют на основании лицензии, выданной Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Основным документом, регламентирующим процесс торговли на организованном рынке, являются Правила торговли, утвержденные ФКЦБ. Организатору торговли необходимо иметь достаточный собственный капитал, который для фондовой биржи и для организатора внебиржевой торговли должен составлять не менее 2 000 000 ЭКЮ.

     К торговле на организованном фондовом рынке допускаются ценные бумаги только надежных эмитентов. Для этого они должны пройти процедуру листинга, под которым понимается совокупность действий по оценке эмитента и соответствия его ценных бумаг предъявляемым организаторами торговли требованиям для включения ценных бумаг в котировальный лист. Если компания прошла листинг, то ее ценные бумаги допускаются к биржевой торговле или на организованном внебиржевом рынке.

     При проведении листинга оценивается финансовое состояние компании, определяются надежность и инвестиционные качества ценных бумаг, степень их ликвидности и другие параметры. Наиболее жесткие требования к листингу предусмотрены правилами Нью-Йоркской фондовой биржи. Для того чтобы акции были допущены к торговле на этой бирже, компания должна удовлетворять следующим требованиям:⁹

• Минимальная величина активов должна составлять не менее 18 млн. дол. для отечественных компаний и зарубежных фирм развитых стран. Для компаний из развивающихся стран величина активов может быть ниже, но не менее 12 млн. дол., а если в стране нет фондовых бирж — 10 млн. дол. За счет этого на биржу попадают акции только достаточно крупных эмитентов.
• Прибыль до уплаты налогов за последний финансовый год должна составлять не менее 2,5 млн. дол., а за предшествующие два года — не менее 2 млн. дол. ежегодно. Допускается брать другой измеритель — прибыль за последние три года, которая в сумме должна быть не ниже 6,5 млн. дол. При этом ни один год не должен быть убыточным. Благодаря оценке прибыльности компании биржа допускает к торговле акции только надежных эмитентов.
• Число выпущенных в обращение акций должно составлять не менее 1,1 млн. штук, а число акционеров, которые держали бы по 100 или более акций каждый, – не менее 2000 человек. При помощи этих показателей оценивается степень распыленности акций на рынке, которых должно быть достаточно много, чтобы рынок был высоколиквидным.

     Процедура листинга на Нью-Йоркской фондовой бирже признана самой жесткой в мировой практике и направлена на защиту инвесторов, приобретающих акции на биржевом рынке.

     На других фондовых биржах применяются системы листинга, которые при помощи различных показателей оценивают те же самые параметры:¹⁰

• размер компании через показатели уставного капитала, чистых активов, рыночной капитализации акций;
• прибыльность деятельности компании через показатели прибыли за последние 2—3 года;
• распыленность акций между инвесторами через показатели количества акций, находящихся в публичном обращении, количества размещенных акций, количества акций, по которым были совершены сделки;
• известность компании через показатели числа лет существования фирмы, занимаемого компанией места в отрасли и т. п.

     Полученные от компании информационные материалы тщательно исследуются в аналитических подразделениях биржи, которые дают заключение о финансовом состоянии компании и соответствии ее показателей требованиям листинга.

     Решение о допуске ценных бумаг на биржу принимает листинговая комиссия на основе аналитического заключения, а также с учетом других факторов. Хорошие показатели деятельности фирмы не означают автоматического включения ее ценных бумаг в котировальный лист.

     Комиссия учитывает известность компании, занимаемое ею место на отраслевых рынках и др.

     Принимая во внимание всю совокупность факторов, готовится заключение о допуске ценных бумаг к торговле на бирже, которое утверждается биржевым советом.

     Российское законодательство требует от организаторов торговли установления обязательной процедуры листинга. В связи с тем что российский фондовый рынок является молодым и объемы капитализации компаний значительно меньше, чем в странах с развитым рынком, требования к листингу существенно мягче. В России выделяются два уровня листинга: первый уровень является более жестким, чем второй.

     Для того чтобы ценные бумаги эмитента были включены в котировальный лист первого уровня, компания должна отвечать следующим минимальным требованиям:¹¹

• размер собственного капитала компании должен составлять не менее 10 млн. ЭКЮ;
• срок существования компании должен быть не менее трех лет;
• число участников акционерного общества должно быть не менее 1000;
• во владении заинтересованных лиц должно находиться не более 60% голосующих акций;
• наличие в торговой системе на постоянной основе котировок не менее двух маркет-мейкеров;
• ценные бумаги должны быть свободно обращаемыми;
• эмитент должен раскрывать информацию о финансовом состоянии, результатах деятельности и своих ценных бумагах.

     Котировальный лист второго уровня предназначен для молодых и более мелких компаний. Включение ценных бумаг в котировальный лист второго уровня требует выполнения эмитентом следующих условий:

• размер собственного капитала компании должен составлять не менее 6 млн. ЭКЮ;
• срок существования компании должен быть не менее двух лет;
• число участников акционерного общества должно быть не менее 500.

     Остальные условия совпадают с требованиями, предъявляемыми к компаниям для включения в котировальный список первого уровня.

     В отличие от процедуры листинга в западных странах, в России отсутствуют требования к прибыльной работе эмитента, что связано со спецификой нынешнего этапа развития нашей страны.

     С момента включения компании в листинг она обязана регулярно представлять на биржу информационные материалы о своей деятельности, которые раскрывают ее финансовое состояние, а результаты анализа являются основанием для сохранения фирмы в листинге или исключения компании из списка.¹²

     Процедура исключения из биржевого списка компаний, акции которых обращаются на бирже, называется делистингом. Биржа обязана производить делистинг в случае выявления признаков банкротства компании, нарушения ею правил биржевой торговли, непредставления на биржу финансовых отчетов о деятельности компании, уменьшения числа акций, находящихся в публичном (открытом) обращении ниже минимально установленного числа, и др.

     Ценные бумаги компаний, прошедших листинг, обращаются на биржевом рынке, по ним заключаются регулярные сделки купли-продажи по рыночным ценам.¹³

     Роль биржи чрезвычайно высока в перераспределении ресурсов между отраслями, установлении реальных рыночных цен, мобилизации инвестиций для развития производства. Наряду с биржевой торговлей активно развивается организованный внебиржевой рынок.

     Одним из показателей, характеризующих значение биржи и внебиржевых рынков, является объем торговых сделок по акциям. При анализе деятельности бирж необходимо учитывать, что в публикуемых биржами отчетах используются разные методы учета оборота торговых операций.

     Основным методом является учет торговых операций, совершенных в рамках торговой системы на внебиржевом рынке и в торговом зале биржи (TSV — Trading System View). На некоторых биржах и внебиржевых рынках применяется другой метод учета, при котором учитываются как операции, совершенные членами биржи (Торговой системы на внебиржевом рынке) непосредственно в торговом зале (Торговой системе), так и за пределами биржи (Торговой системы), включая операции на зарубежных рынках (REV — Regulated Environment View).

 

      2 Глава Аналитическая часть

     2.1 Анализ фондового рынка за 3 квартал 2011 года 

     Падение фондового рынка России в 2008 году было одним из самых сильных в  мире и это несмотря на то, что  докризисное значение Р\Е российской экономики составляло примерно 14, а для развитых экономик это значение на тот момент составляло 16-20. В начале 2009 года было зафиксировано минимальное значение капитализации за последние несколько лет. Значение коэффициента Р/Е достигало абсурдного значения – 2-3.

     Однако  в течение 2009-2010 годов произошел  существенный рост и на конец 2010 года Р/Е составил примерно 8,9. На конец октября 2011 года P/E составил 6,5. Это является одним из минимальных значений по сравнению с другими странами, что говорит об очень низкой стоимости российских компаний и высоком потенциале роста фондового рынка.

     Из-за закрытия международных рынков капитала у российских банков и компаний возникли проблемы с рефинансированием иностранных займов. С осени 2007 года фактически прекратилось размещение облигаций, а летом 2008 года началась распродажа российских акций и массовые дефолты по облигациям.

     В октябре 2011 года капитализация фондового  рынка несколько снизилась, но сейчас происходит ее постепенное восстановление. Также в третьем квартале 2011 сократилась активность на рынке размещения облигаций.

     Кризисная ситуация характеризовалась крайне низкой монетизацией российской экономики (М2/ВВП). На начало 3 квартала 2011 года монетизация экономики составила 41,5%. В то же время значение этого показателя в развитых экономиках колеблется в диапазоне 80-100%, а у растущей экономики Китая – около 150%. В этих условиях российской экономике по-прежнему не хватает денежной массы для справедливой оценки стоимости активов и для осуществления инвестиций в основной капитал.

     Рисунок 2.1 Основные макроэкономические показатели 

     К мнению экспертов, российский фондовый рынок является одним из наиболее перспективных рынков в мире. Это позволяет надеяться на то, что, несмотря на отток капитала в 2011 году, после нормализации экономической ситуации в мире основной поток иностранных инвестиций пойдет, прежде всего, на российский рынок. А это в свою очередь приведет к возвращению российских институциональных инвесторов.