Фондовый рынок как элемент рыночной инфраструктуры

В-шестых, в 1996-1999гг. происходило перемещение  торговой активности по российским акциям из Москвы и Санкт-Петербурга на западные рынки (Лондон, Берлин, Франкфурт) [8, С. 416]. 

Уникальная  ситуация: к настоящему времени объемы сделок с депозитарными расписками на российские акции на западных рынках существенно превышают объемы рынка акций в России. За 1999г. оборот депозитарных расписок на рынках Германии, Великобритании и США, по расчетам специалистов МРО ФКЦБ, был в два-три раза объема торговли российскими акциями непосредственно в России (РТС, ММВБ, МФБ) (8, С. 416). Следствием чего является значительная зависимость отечественного фондового рынка от индексов мировой финансовой активности (NASDAQ и Dow Jones). Наиболее сильная зависимость российского фондового рынка за 2000г. наблюдалась от индекса NASDAQ, который характеризует поведение акций сектора так называемой "новой экономики". Свою роль здесь сыграла "мода" на новые высокие технологии, бум которой пришелся на весну 2000 г., да и изменения NASDAQ были более динамичными, что позволяло использовать их как повод для спекулятивной игры.

В-седьмых, на отечественном фондовом рынке  наблюдается низкая информационная прозрачность как отдельных предприятий, так и фондового рынка вообще. В настоящее время система раскрытия информации в целом создана и на законодательном уровне (Закон о рынке ценных бумаг, Закон об акционерных обществах, постановления ФКЦБ, определяющие требования к раскрываемой информации), и в плане технической реализации (в Интернете существует сервер раскрытия информации ФКЦБ). В то же время информация, раскрываемая предприятиями, в большинстве случаев носит искаженный характер вследствие стремления менеджмента скрыть реальные доходы для уменьшения налогообложения.

В итоге  указанные асимметрии (каждая в отдельности  и все вместе взятые) формируют  огромный риск российского фондового  рынка. Итак, я выделила следующие недостатки отечественного фондового рынка: олигополия, небольшие объемы, отсутствие массового спроса и предложения, сверхконцентрации, прозрачность для потоков "горячих денег", спекулятивная ориентация иностранных инвесторов, доминирующих на рынке, зависимость внутреннего рынка от внешних рынков депозитарных расписок, низкий уровень информационной прозрачности - все это создает крайне неустойчивую (даже в физическом смысле) систему с очень высокой волантильностью.

Суммируя  вышесказанное, можно сделать вывод, что все это обуславливает низкую инвестиционную привлекательность не только отдельных предприятий, но и всей национальной экономики. Фондовый рынок является тонким барометром состояния экономики, ведь он подвержен тем же процессам деформации, что и экономическая система страны. Рассмотрим современную обстановку в России на макро-уровне, которая напрямую оказывает сильнейшее влияние на фондовый рынок, тем самым указав многие причины сложившихся недостатков в структуре фондового рынка.

По  мнению западных экспертов, факторами, определяющими  инвестиционную ситуацию в России в настоящее время, являются следующие: низкая активность в инвестиционной среде и слабость внутреннего  рынка; зависимость состояния платежного баланса страны от мировых цен  на энергоносители; неоднозначные перспективы  реструктуризации и погашения внешнего долга; денежно-кредитная и валютная политика Банка России; отсутствие действенных механизмов защиты акционеров-инвесторов; нехватка на внутреннем рынке денежных ресурсов; недостаточный уровень инфраструктуры: неразвитый аудит, страхование, консалтинг, оценка, правовая поддержка, телекоммуникации; низкая информационная прозрачность рынка и его участников; низкая ликвидность фондовых ценностей; низкий уровень корпоративного менеджмента на предприятиях; неполное соответствие системы бухгалтерского и финансового учета и отчетности международным стандартам [7, С. 65-67].

К концу 90-х годов поп мировому рейтингу инвестиционной привлекательности  стран Россия находилась на 79 месте. При этом она уступала, например, Чехии (37 место), Китаю (40 место), Венгрии (41 место) и Польше (47 место). Финансовый кризис 17 августа 1998г. отбросил Россию за пределы первой сотни стран [7,С.65].

Результатом сложившейся негативной обстановки на макро- и микро-уровне, обуславливающей  столь низкий рейтинг инвестиционной привлекательности, является "бегство" российского капитала за границу.

Агрессивная оценка масштабов капитала из России на основе данных платежного баланса - 30% экспорта или 20-25 млрд. долл. в год [7, С.65]. Вывозимый капитал преимущественно не имеет криминального происхождения (хотя и уклоняется от налогов) и представляет собой недорогой источник финансирования для мировой экономики.

Отрицательное влияние перечисленных макрофакторов  обуславливает низкую капитализацию  и ликвидность отечественного фондового  рынка. Недооценненость на рынке  акций большинства российских компаний вызвана тем, что инвесторы не верят в перспективы их развития, что по моему мнению, можно отнести ко всей национальной экономике.

Низкая  насыщенность экономики денежными  ресурсами - другая причина низкой ликвидности  российского рынка акций. Исследования Мирового Банка показали, что чем  насыщенность хозяйства финансовыми  и денежными ресурсами, тем при  прочих равных условиях выше темпы  экономического роста. Данный вывод также справедлив по отношению к ровню развития фондового рынка [7, С.66].

Тем актуальнее стоит проблема выработки  механизмов регулирования фондового  рынка России.

  Как видно из особенностей  фондового рынка в нашей стране  он является лишь формирующимся,  характеризующимся высокими значениями  системного риска вследствие  острой экономической и политической  нестабильности.

В этой связи необходимо, чтобы официальная  политика восстановления и развития фондового рынка, принятая государством, предусматривала набор мер по сокращению системного риска:

1. Разработка программы антикризисного управления (регулирования) в качестве официального документа, предусматривающего ряд последовательных, в среднесрочной перспективе мер государства (финансового регулятора), направленных на сокращение системного риска, а также план действий в чрезвычайных ситуаций (при наступлении системного риска).
2. В части макрофинансовой политики – должна быть проведена оценка сценариев динамики финансового рынка при различных вариантах финансово-кредитной политики, включая её валютную, денежную, бюджетную и процентную составляющие,  режим счета капиталов (степень и формы либерализации, наличие ограничений на движение капиталов и т.д.), баланс обязательств и активов страны в целом, отношения финансово-кредитной политике, которые бы исключали накопления краткосрочных требований к макроэкономике, возникновение спекулятивного роста цен на финансовые активы [9, С. 448].
3. Реструктурирование и развитие индустрии ценных бумаг с целью понижения системного риска, пополнение капиталов брокерско-дилерских  компаний и банков, занятых в фондовом бизнесе, осторожное введение и развитие рынков срочных контрактов, предусматривающее оценку решений финансового регулятора в этой области с точки зрения того, накапливается ли, остаётся постоянным или снижается системный риск [9,С. 448].
4. Создание системы мониторинга и оценки системного риска, которая давала бы возможность, основываясь на «сигналах раннего предупреждения», принимать корректирующие меры до того, как начнется и приобретет необратимый характер падения рынков (в первую очередь оценка вероятности накопления в экономике краткосрочных обязательств, снижения ее ликвидности, спекулятивных атак и краткосрочных оттоков капитала (9, С. 448).
5. Укрепление информационной прозрачности. Собственники компаний, совместно с управляющими менеджерами должны проводить регулярную работу по повышению прозрачности финансово-хозяйственной деятельности, по поддержанию рынка эмитированных акций, привлекать стратегических партнеров и инвесторов, обеспечивая конкурентное преимущество выпускаемой продукции по сравнению с зарубежными аналогами. Управление рыночной стоимостью акций – одна из главных задач для собственников, акционеров и инвесторов, так как в большинстве случаев компании-эмитенты функционируют сами по себе, а рынок эмитированных ими акций – сам по себе, не обеспечивая взаимосвязи состояния реального с фиктивным капиталом [9, С. 448].
6. Создание институциональной структуры, задачей которой было бы антикризисное управление финансовыми рынками. С этой целью формирование рабочей группы по антикризисному управлению из представителей финансовых регуляторов, операторов рынка, независимых исследователей, присоединение к международным рабочим группам и комитетам, созданным с этой целью. Определение порядка координации и последовательности действий финансовых регуляторов при наступлении чрезвычайных ситуаций на финансовых рынках необходимо учитывать исследования и рекомендации лучших международных практик в области антикризисного управления финансовыми рынками, развитие программ информационного обмена между финансовыми регуляторами, постепенное создание на этой основе системы риск-менеджмента для предупреждения и ослабления будущих кризисов [9, С. 448].
7. Для стабилизации фондового рынка и предотвращения массового оттока портфельных инвестиций на государственном уровне должен осуществляться контроль за их привлечением и использованием : необходимо ограничить портфельных инвесторов мгновенно выводить капиталы, введя процедуру заблаговременного согласования вывода капиталов (например, за 1 месяц) с соответствующими регулирующими органами. Необходимо вводить режим наибольшего благоприятствования для прямых инвестиций, например, предоставляя льготы по налогообложению доходов, полученных иностранными инвесторами в России. Привлечение государством внешних заимствований должно производиться исключительно под целевые инвестиционные проекты, отбираемые на тендерной основе [7, С. 65].
8. На государственном  уровне должно обеспечиваться соблюдение законных прав и интересов акционеров- инвесторов, в случае нарушения которых инвесторы должны получать компенсацию потерь, выплачиваемую в соответствии с их рыночной оценкой. Для обеспечения соответствия принимаемой на государственном уровне политики и разрабатываемых  в её рамках нормативных документов, необходимо проводить предварительную экспертизу указанных нормативных документов с целью оценки их экономической эффективности и влияния на деятельность хозяйствующих субъектов в независимых органах, например, экспертизу документов по налоговому законодательству – в аудиторско – консалтинговых компаниях, документов по регулированию рынка ценных бумаг – в компаниях – профессиональных участниках фондового рынка. Необходима совместность действий государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг. Огромное значение во время и в ожидании кризиса имеет совместность действий государственных ведомств, их способность обращать конфликты интересов, возникающие между ними, в источник позитивной работы, направленной на восстановление рынка [7, С.67].

          Таким образом, в современный  период все государственные органы  по регулированию фондового рынка  должны работать не только  по принципу «мы устанавливаем  правила игры и контролируем  их выполнение», но и по принципу  «мы строим рынки».    

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Подводя итог всему вышесказанному, стоит  сказать, что, исходя из определения  инфраструктуры, фондовый рынок –  это специализированная организация, необходимая для обслуживания рынка  материальных ресурсов. Прежде всего, это обслуживание состоит в привлечении  инвестиций в производство. Корме  того, рынок ценных бумаг выполняет  ряд других функций. Например, фондовый рынок позволяет оценить конъюнктуру  в экономике, изменения деловой  активности и доверия, как в целом, так и к отдельным предприятиям, курсы ценных бумаг являются показателем  любых изменений в экономической  и политической жизни страны (можно  делать выводы об экономической стабильности предприятия и о ценах на производимую продукцию), также можно проследить связь и с рынком труда, так  как на фондовой бирже и в различных  брокерских конторах занято большое  количество экономически активного  населения.

Ценные  бумаги выступают в роли товара особого  рода. Обладая двойственной природой – имущественное право как  титул собственности и как  отношения займа – ценные бумаги являются отражением реального работающего  капитала, принося их владельцу доход.

Итак, роль фондового рынка в развитии экономики  любой страны, в том числе и  России, очень велика. Развитие в  стране рынка ценных бумаг направлено на активизацию финансовых ресурсов, их рациональное использование и  перераспределение для более  быстрого экономического развития, поскольку  обращение ценных бумаг является необходимым элементом рыночной экономики. Развитию российского рынка  ценных бумаг препятствует множество  факторов. Среди них можно выделить следующие:  преодоление негативно  влияющих внешних факторов, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в  России; целевая переориентация рынка  ценных бумаг; выбор модели рынка; повышение  роли государства на рынке ценных бумаг; создание депозитарной и клиринговой  сети, агентской сети для регистрации  движения ценных бумаг; широкая реализация принципа открытости информации; восстановление системы образования в данной области.

Каковы перспективы развития фондового  рынка в современной России –  вот вопрос, который не сходит со страниц экономической литературы, активно обсуждается на многочисленных конференциях и семинарах.

Сможет ли «карточный домик» российского  фондового рынка превратиться в  «мощную крепость» покажет время  и будет результатом наших  дальнейших исследований и незамедлительных действий.

 Развитие фондовых рынков вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения, взаимостимулирования. С  одной стороны, ценные бумаги, фондовый рынок оттягивают на себя капиталы, но с другой – перемещают эти капиталы на другие рынки, тем самым способствуя их развитию.

 

 

 

 

     

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

СПИСОК  ИСТОЧНИКОВ И ИССЛЕДОВАНИЙ

1. Бурганов Р. Становление конкурентной среды фондового рынка.// Маркетинг. М.: 2001.№6.с.83-90.
2. Важнейшие показатели деятельности брокеров и дилеров в 1998-2001г.// РЦБ.2001.№20.с.63-64.
3. Гражданский кодекс РФ. Полный текст: официальный текст, действующая редакция. – М.: Экзамен, 2001г. – 304с.
4. Курс экономической теории. / Под редакцией М.Н. Чепурина, Е.А. Киселевой. – Киров.: «АСА» .- 2000г.- 752с.
5. Миркин Я. «Карточный домик». //РЦБ. 2000.№4.с.22-24.
6. Миркин Я. Антикризисное управление фондовым рынком.//РЦБ.2000.№9с.31-35.
7. О.Ю. Минаев. Динамика фондового рынка : факторный анализ.// Финансы. 2002.№1.с.65-67.
8. Рынок ценных бумаг. / Под редакцией В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. - М.: «Финансы и статистика».- 1998г.- 416с.
9. Рынок ценных бумаг. / Под редакцией В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.: «Финансы и статистика». - 2001г. - 448с.
10. Рынок ценных бумаг. / Под редакцией Н.Т. Клещева, А.А. Федулова, В.А. Симонова и др. – М.: ОАО «Издательство «Экономика», 1997г.- 559с.
11. Современный экономический словарь. Райзберг Б.А., Коздовский А.Ш., Стародубцева Е.Б. – М.:ИНФРА – 1997. – 406с.
12. Сизов Ю. Стратегический подход к регулированию рынка ценных бумаг.// Вопросы экономики.2001г.№11с.51-68.
13. Фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций. Новиков А.В. – Новосибирск: Издательство НГАЭиУ , 2000г. – 224с. Третьяков В.
14. Экономика. / Под редакцией А.И. Архипова, А.Н. Нестеренко, А.К. Большакова. – М.: «ПРОСПЕКТ», 1999.- 792с.